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1、Word参考资料，下载后可编辑PPP项目及资产证券化分析 【摘要】PPP项目因为规模大、周期长、不确定因素多、退出难、流淌性差等诸多特征阻碍了PPP项目的开展。资产证券化对根底资产的要求恰与PPP项目的特点相契合。所以PPP项目资产证券化，对于盘活存量PPP项目资产、吸引社会资本进入PPP项目具有深远影响。 【关键词】PPP项目;资产证券化 1、PPP项目定义及在我国的开展 PPP（PublicPrivatePartnership），即“_和社会资本合作”。PPP项目的实质是_利用社会之本，进行根底设施建设，和公共服务建设，达成的长期契约伙伴关系。实现利益共享风险共担。通过鼓舞社会资本进入解决
2、了根底设施建设资金短缺的问题，同时提高了工服务的质量。20_年11月，为了全面贯彻党的_大和_届_中、_中、_全会精神，我国开始全面大规模推行PPP模式。在_的大力推动下，我国的PPP项目正在如火如荼的进行，截止至20_年5月PPP项目管理库累计项目数8，289个、投资额123万亿元。 2、资产证券化的定义及方式（简述） 资产证券化，发起人将缺乏流淌性但能在将来产生可预见的稳定现金流的资产或资产组合出售给SPV，由其通过一定的结构安排，别离和重组资产的收益和风险并增强资产的信用，转化成由资产产生的现金流担保的可自由流通的证券，销售给金融市场上的投资者。 3、PPP项目资产证券化 资产证券化对根
3、底资产的要求为:在将来产生可预见的稳定现金流的资产或资产组合。恰与PPP项目资产的性质相吻合。我国_20_年12月21日，了关于推进传统根底设施领域_和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知对我国PPP项目资产证券化做出了明确要求。20_年6月，了财政部、_银行、中国证监监督管理委员会关于标准开展_和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知对PPP项目的资产证券化做出了明确要求。20_年3月13日，“中信证券首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”成立。成为20_年通知下发后，首批PPP资产证券化项目。中信证券首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划，是由
4、某首创公司和中信证券共同设立的，以某首创公司旗下的在_省的四家水务公司的PPP项目的污水处理收益为根底资产。PPP项目资产证券化，将将来持续的现金流提前收回，为企业筹集资金的同时不会加大企业的财务杠杆。提高了社会资本进入的积极性。 4、PPP项目资产证券化的的缺乏和风险问题 随着PPP项目资产证券化如火如荼的进行，PPP项目资产证券化的问题也随之产生。PPP项目资产证券化，虽然提高了社会资本进入的积极性，但是PPP项目资产证券化的产品在市场中的交易情况也并不好。（1）收益率普遍低于一般证券与投资者预期收益率存在差异。PPP项目资产证券化的项目局限于根底设施建设领域，而根底设施建设领域的收益率普
5、遍偏低。而国内PPP项目的投资者已经融资上市，或者领域拥有稳定的现金流，对短期资金的需求并不苛求。我国的目前的PPP项目资产证券化的项目多以根底设施和公共设施为主。而近年来这些项目难以靠使用者付费的形式获得稳定的净现金流。大多还需要_的补贴和扶持，还有一些项目甚至难以提供稳定的现金流。虽然我国为了支持PPP项目的开展，给予了一系列的优惠条件。根本上能拿到基准贷款利率下浮10%左右的的利率。但是由于PPP项目投资对象的特别性，PPP资产证券化的产品大多低于市场上同等证券的利率水平。以“中信证券首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”为例:优先01票面利率为370%，优先02票面利率
6、398%，优先03至优先18票面利率为460%。同年十年期利率为365%，信用债收益率也高达697%。虽然PPP项目资产证券化的产品信用等级远高于一般信用债。但是这一利率水平并不是投资者理想的投资产品。（2）根底资产收益不稳定。PPP项目的主要付费方式为1、使用者付费（UserCharge）2、可行性缺口补助（ViabilityGapFunding）3、_付费（GovernmentPayment）因为PPP项目的资产多为根底设施建设，和公共服务业的资产，所以本身收益就有很大的不确定性，因为前期_的扶持力度较大，所以PPP项目前期能获得较为稳定的现金流，而随着项目的运行PPP项目运行的不确定性就
7、日益突出。以“大城西黄河大桥违约为例”。“大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划”于20_年5月29日成立，优先级证券共5亿元人民币，分为6档，分别为14益优0106，均获得AA+的信用评级。本次兑付违约的是“14益优02”。次级证券为03亿，全部由原始权益人自持。大成西黄河大桥是连接鄂尔多斯煤炭产区与煤炭外运集散基地的交通枢纽，他的收益主要来源于煤炭产业，随着煤炭的衰落，和打城西云煤场的经营状况的下落，大成西黄河大桥通行费收入受到了较大的影响。该项目的资金匮乏的状况也完全暴露出来了。（3）局部社会资本利用abs机制逃离。ABS融资方式在不断的完善资本退出机制的同时，也为资本逃离提供了
8、时机。导致有些PPP项目的建设者利用_监管的漏洞，轻视了项目的质量。一旦有时机撤出遍马上撤出资本。 5、PPP项目前景及合理化意见 PPP项目资产证券化作为一种新的融资方式，虽然说他有一些问题但是我们不能否认它的优势。就像我们不能仅仅因为股票下跌、债券违约就去否认股票和债券这种工具一样，PPP资产证券化有它独有的优越性，但还有改良的空间。（1）完善相关法律制度。我国PPP项目资产中证券化虽然大体上已经拥有法律的支撑，但是从某种程度上来说，PPP项目资产证券化的具体法律内容还不完善，像公司法、证券法等上位法还不完善。国家应该尽快完善PPP资产证券化的上位法，对PPP项目资产证券化做出更合理有效的监管。（2）建立防止社会资本逃离机制。_应该适当提高PPP项目的准入资格，对PPP项目投资者进入的目的加以审核。同时加强对PPP资产的管理和内部审计，提高PPP资产的质量。同时完善退出机制，例如操纵PPP资产的持有时间，和减持比例。（3）加强破产隔离机制。通过信用增级，担保，设置加速清偿等方式完善现有的破产隔离机制。提高PPP资产证券化账户的独立性，防范资金混淆的风险 5
