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1、美豆调整基本结束,连豆显现波段买入机会（完整版）实用资料(可以直接使用，可编辑 完整版实用资料，欢迎下载）美豆调整基本结束，连豆显现波段买入机会天琪期货 于瑞光2021-10-17进入9月份，以希腊和意大利为代表的欧洲债务危机问题呈现愈演愈烈之势，投资者对宏观经济前景的担忧导致国际金融市场剧烈波动，关于全球经济会出现二次探底的论调更加重市场恐慌，一时间股市下挫，商品暴跌。美国农业部9月份月度报告超出预期上调美豆产量加剧豆类市场弱势，一系列利空因素来袭，国内外豆类市场由此展开了持续一个多月的回调走势。美豆11月合约在跌至1150美分/蒲式耳后逐渐获得买盘支撑，10月11日，受技术性买盘和海外进口
2、需求预期推动美豆出现大幅反弹，技术上止跌信号明显，CBOT豆类市场持续弱势宣告结束。10月12日，美国农业部发布的最新月度供需报告数据对豆类市场存在利多影响，并将推动近期市场延续反弹节奏，国内豆类品种也将在成本、大豆收储预期和未来需求等因素支撑下跟随美豆修复超跌局面。美豆供应前景紧张，价格回调空间受限。美国农业部10月份公布的大豆供需报告再度与市场此前预期的偏空出现偏差，美豆收获面积由上月的7380万英亩下调到7370万英亩，与此同时美豆单产下调至41.5蒲式耳/英亩，两种因素叠加，美豆总产量较9月份预估数据减少69万吨，这与美豆作物优良率较去年落后10个百分点基本吻合。由此计算的美豆产量较上
3、年度减少733万吨，同比下降8.09%。由于美豆收割进阶尾声，此次报告的产量在后期调整余地相对有限，新季美豆供应量减少的大格局已经确定。报告预计美国2021/12年度大豆期末结转库存为435万吨，较上月调低13万吨。美国农业部在本月报告中对巴西、阿根廷和中国的大豆产量数据未做调整，其他数据的调整幅度不大。整体来看，2021/12年度全球大豆总产量和期末库存量较上年度下降的趋势并未改变。对于美豆价格，美国农业部在10月份报告中预测的大豆农场平均价格为12.15-14.15美元/蒲式耳，价格区间较9月份预测水平有50美分下移，显然美国农业部也认为美豆在当前的供应状况下价格水平至少应维持在1200美
4、分之上。欧债危机放缓，美元指数回落释放商品反弹压力欧元及欧元区的稳定将对全球经济格局产生深远影响，在巨大的现实利益面前，以德国和法国为首的欧元区大国不会对欧债危机坐视不管，最近，德法联合承诺制定欧债危机综合性解决方案，市场对欧债的担忧度明显下降，国际金融市场也纷纷展开恢复性上涨。受欧债担忧情绪缓解，欧元兑美元汇率大幅上涨，美元指数结束了持续一个多月的上行而重回下降通道，美元反弹过程中对包括豆类在内的商品市场的全局性压力也暂告段落。鉴于美国经济现状和政府缓解高债务压力，尤其是美联储奉行的宽松货币政策下随时可能通过印钞的方式继续为市场注入流动性，美元的中远期走势仍将维持振荡下行格局。人民币兑美元汇
5、率持续走高，大豆进口成本下降有望刺激需求自2005年汇改以来，过去6年多人民币兑美元累计升值幅度超过30%，目前仍处于升值通道。最近美国国会为了转移国内经济放缓所带来的政治压力，以通过所谓的2021年货币汇率监督改革法案的方式继续给人民币施加升值压力，为美国经济低迷、失业率高企的窘境寻找“替罪羊”，美国干预人民币汇率的做法一直没有停止。汇率变动对农产品的国际贸易影响深远。人民币升值，将削弱我国农产品出口，而相同数量的人民币可较以前购买更多量的进口农产品。我国大豆进口量自2005年开始出现加速，其中的汇率因素也是导致进口量持续攀升的原因之一。面对美国国会对人民币汇率的粗暴干预，尽管中国政府警告可
6、能引起贸易战，但人民币升值的方向并不会改变，货币因素对降低进口大豆成本和刺激国内采购方加大进口量的影响也将持续。产区大豆陆续上市，农民惜售限制豆价走低根据黑龙江省农委的统计数字，截至10月7日，黑龙江省大豆收获面积为5102万亩，占应收面积的98%，该省大豆收割工作基本结束。按黑龙江省农委的数据测算，今年该省大豆种植面积为5206万亩，较上年减少1504万亩，减幅为22%。从产区实际调研情况看，黑龙江省内各地大豆单产量差异较大，整体略低于去年，但各地大豆品质均有不同程度改善，可弥补部分面积下滑带来的产量下降，但总产量较上年减少这一情况普遍获得市场认同。按照国家粮油信息中心的数据，中国本年度产量
7、为1350万吨，同比减少10.5%；美国农业部10月份报告预估中国大豆产量为1400万吨，同比减少7.28%。在产量下降、种植成本增加、比较收益下降、收储价预期提高、国内食品豆需求稳定增加等一系列因素影响下，产区农民惜售心理增强。从目前产区大豆购销情况看，农民普遍不认可2.0元/斤以下的大豆价格，这一点可以从9月份期货市场下跌过程中产区大豆现货价格持续表现坚挺上得到印证，对于以国产大豆为标的物的大连大豆期货来说，市场普遍认可的底部对期价的支撑作用十分明显。沿海油厂压榨收益不佳，未来需求支撑豆油和豆粕价格抗跌受去年下半年国际大豆价格持续上涨影响，国内大豆进口成本不断走高，与此同时，国内为控制物价
8、上涨而实施的紧缩政策也使豆油和豆粕价格涨幅受到抑制，从监测的数据看，国内沿海地区油厂压榨收益除8月底出现短暂盈亏平衡外，其余超过半年多时间一直处于亏损局面。企业长时间亏损导致生产积极性下降，不得不采取减少供应的方式规避市场风险。而从市场需求来看，冬季棕榈油等油脂的替代作用下降，通常是国内豆油的需求旺季；养殖企业为备战春节市场，通常对豆粕的需求也较为旺盛。从国家发改委公布的数据看，9月底猪粮比价为7.89，处于下降周期，明显低于9月初8.28的比价。目前的猪粮比仍处于历史较高水平，处于上升周期的畜禽养殖业对豆粕中长期需求形成支撑。 行情展望及操作建议国内外豆类市场在经历了9月份的大幅下挫后，目前
9、处于相对低位区间。随着外部经济环境趋于平稳，豆类市场自身的基本面将重新获得市场关注。美豆大幅减产基本解除供应面对豆价的打压，而低价刺激买盘入场的迹象正在美豆出口销售报告中体现，人民币升值带来大豆进口成本下降，未来中国需求因素仍将为豆类市场注入上涨动力。南美地区陆续进入播种季节，天气因素也随时可能为市场带来炒作题材。国内大豆减产和种植成本增加，4000元/吨的国产大豆价格将是现货市场的重要支撑价位，而从国家连续提高稻谷、小麦等农产品收储价格的扶持政策看，为保护豆农利益，保住大豆面积，本年度的大豆收储价格将较上年明显提高。基于以上判断，我们认为大豆1205合约的底部价格为4200元/吨，投资者可考
10、虑在4250-4350附近分批建立多单，待市场反弹至4500元/吨以上时考虑减持获利多单，然后等待市场回调后再择机买入操作。当然，如果市场出现如欧洲债务危机恶化等系统性风险时，不排除连豆会跌破收储价格，但投资者也不必过度悲观，而应从价值的角度适时低位买入大豆合约。连豆：冲高回落后，趋于震荡内容摘要：1. 美元触底反弹，商品高位调整由于美元持续疲软，导致商品大幅走高，特别是黄金价格一路飙升。美元走软固然有利于美国经济的复苏，但是对于其他国家而言，特别是欧洲国家则产生较大压力。因此，美元指数存在反弹的需求。同时以原油为代表的商品市场已连续一个月大幅上涨，也存在着技术性回调的需求。在美元反弹的背景下
11、，原油及大宗商品市场出现了高位调整，触高回落的格局。2. 美新豆产量和库存微幅上调，后期天气决定最终产量收割的延误导致了美豆出口以及装船的进度，造成短期美新豆供应偏紧的格局。持续以来的降雨、天气预报显示未来美国产区将出现强风暴系统可能导致美豆收割显著推迟到11月份，更值得关注的是，降雨灾害有可能导致美国即将收割上市的新豆产量减少，最终的数据有待11月份的USDA供需报告公布。3. 后市展望：变数增多，宽幅震荡几率加大本年度美国新豆产量大幅增长的利空压力没有消除，因此我们必须清楚的认识到美国新豆集中上市的压力将压制未来大豆上涨的高度。短期美豆出口装船的紧张有可能导致美国新豆上市积累的数量加大，也
12、就将使未来新豆上市的冲击加大。而国内继续收储的政策也给予农民信心，国产大豆价格势必居高不下。同时，美元疲软和原油价格高企给予本轮美豆反弹较大的支持。后期原油冲高需要再度继续能量，而美元或将维持横盘整理，因此，未来美豆基本面将逐步成为主导市场的因素。一、 宏观经济环境分析1、 美元触底反弹，商品高位调整美国商务部公布，第三季国内生产总值(GDP)环比年率初值为增长3.5%，为2007年第三季以来最快增速，高于经济学家预期的增长3.3%。美国GDP在年初触及低位后，持续大幅反弹，目前GDP增长值已恢复至历史正常水平。此次数据公布后，市场出现了短暂的反弹，美股，原油及商品市场均收复前一日跌势。但是利
13、好数据支持作用有限，特别是前期金融市场普遍上涨已让投资者对经济复苏的信心转为忧虑。美国GDP公布后第二个交易日，美国股市大幅收低,道指录得7月以来最大单日跌幅,因投资者担忧经济复苏的势头不足以令股市连续七个月的涨势持续。基金投资者全面抛售，令标普500指数处于由升转跌的边缘。美国季度GDP走势图美元指数走势图由于美元持续疲软，导致商品大幅走高，特别是黄金价格一路飙升。美元走软固然有利于美国经济的复苏，但是对于其他国家而言，特别是欧洲国家则产生较大压力。因此，美元指数存在反弹的需求。同时以原油为代表的商品市场已连续一个月大幅上涨，也存在着技术性回调的需求。在美元反弹的背景下，原油及大宗商品市场出
14、现了高位调整，触高回落的格局。未来一周，美联储、欧洲央行和英国央行将陆续举行议息会议，预期美联储将决定是否加息，因此本周多国的议息会议将对美元汇率有较大影响。CRB指数走势图 原油连续合约走势图 2、 基金持仓分析近期CBOT大豆净多持仓与多单比例呈现反弹趋势，由于前期基金大幅抛售，在国庆前美豆的净多单比例跌至历史低位水平。由于节后基金低位大量买进多单，净多比例基本回复至正常水平。但是，从目前的情况来看，基金对于美豆的支撑力度逐渐减弱。如果美元维持目前的反弹态势，基金多头的积极性将逐步减温。CBOT大豆持仓变化图3、 海运费从下图可见，海运费指数BDI已呈现稳步上扬的态势。一般而言，11月份之
15、后就是干散货的传统旺季。BDI指数有望在四季度迎来年内新一波反弹行情，尤其是在经济复苏的长期预期之下，未来BDI指数走高的概率较大。特别是在美豆延迟的集中上市季节期间，海运费将对于美豆到港价格具有一定的支撑作用。BDI指数二、 大豆供求关系分析1、 美豆：新豆产量和库存微幅上调，后期天气决定最终产量USDA10月份季度库存报告美新豆产量和库存均低于市场预期据美国农业部(USDA)10月9日。尽管此次报告微幅上调美新豆的产量和期末库存，但是由于数据低于预期，市场反应为利好，报告公布后美豆期价连续大幅上涨，反弹至1000美分。USDA:2021年10月份美国大豆及其产品供需平衡表 2021/09年度(估计值) 2021/10年度(预测值) 9月份 10月份 9月份 10月份大豆 百万英亩播种面积75.775.777.777.5收获面积74.674.776.876.6平均单产(蒲式耳/英亩)39.639.742.342.4百万蒲式耳期初库存205205110138产量
