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1、货币国际化决定性因素：产业竞争力抑或金融竞争力9530货币国际化决定性因素：产业竞争力抑或金融竞争力 Which is the determinant of the currency internationalization,the industry competitiveness or the finance competitiveness?【摘要】本文通过扩展比较优势理论的框架，以及对日元国际化典型化事实的考察分析了一国产业竞争力和金融竞争力对该国货币国际化的影响，认为前者是货币国际化的决定性因素；随后应用美元1993-2008年国际地位变化的实证分析结果证实了理论预期。本文的政策含义是显
2、而易见的：要推进一国货币国际化，关键在于提高本国的产业竞争力，而不仅仅是培育和发展金融市场。【Abstract】 In this paper, we present an overview of theoretical research on the effect of the industry competitiveness on the internationalization of currency from the perspective of comparative advantage1. Then we also examine the effect of the finance
3、competitiveness on the internationalization of currency by investigating the stylized facts of the Yens internationalization. Our analysis demonstrates that the industry competitiveness, not the finance competitiveness is the determinant of the currency internationalization. Our empirical estimation
4、s on the dollars share in reserves are largely consistent with the above result. This suggests that the measures for improving financial markets are, by themselves, likely to have only a limited impact on expanding the international use of the currencies, given the current international competitiven
5、ess. Improving the competitiveness of industries is necessary for the internationalization of currency.作者信息：邱崇明（1951-），男，博士，厦门大学经济学院金融系教授，博士生导师，主要研究领域为金融理论与宏观调控。联系方式：361005厦门大学经济学院金融系；电话：0592-21848729；电子邮件：刘郁葱联系作者（1972-），女，厦门大学经济学院金融系博士生，厦门华厦职业学院财金部教师，主要研究领域为金融理论与宏观调控。联系方式：361005厦门大学丰庭博士生公寓一号楼1421房；
6、电话：13023981758；电子邮件：liuyucong521634 货币国际化决定性因素：产业竞争力抑或金融竞争力 【摘要】本文通过扩展比较优势理论的框架，以及对日元国际化典型化事实的考察分析了一国产业竞争力和金融竞争力对该国货币国际化的影响，认为前者是货币国际化的决定性因素；随后应用美元1993-2008年国际地位变化的实证分析结果证实了理论预期。本文的政策含义是显而易见的：要推进一国货币国际化，关键在于提高本国的产业竞争力，而不仅仅是培育和发展金融市场。【Abstract】 In this paper, we present an overview of theoretical res
7、earch on the effect of the industry competitiveness on the internationalization of currency from the perspective of comparative advantage. Then we also examine the effect of the finance competitiveness on the internationalization of currency by investigating the stylized facts of the Yens internatio
8、nalization. Our analysis demonstrates that the industry competitiveness, not the finance competitiveness is the determinant of the currency internationalization. Our empirical estimations on the dollars share in reserves are largely consistent with the above result. This suggests that the measures f
9、or improving financial markets are, by themselves, likely to have only a limited impact on expanding the international use of the currencies, given the current international competitiveness. Improving the competitiveness of industries is necessary for the internationalization of currency.【关键词】 货币国际化
10、 产业竞争力 金融竞争力一、引言改革开放以来，我国的经济规模和贸易规模持续扩大，在国际经济中的地位也显著提高，尤其在亚洲金融危机中，人民币（RMB）始终保持不贬值，使得人民币的国际信誉大幅提升，于是在国内，推动人民币国际化的呼声很高。全国政协委员、金融学家赵海宽在2002年3月指出，政府应积极推动人民币成为全球通用的世界货币，最少应能发挥一部分世界货币作用。近期，美国金融危机的爆发及其在世界各国的蔓延显现出当前以美元为主导的国际货币体系存在内在的制度缺陷，对国际货币体系多元化改革的呼声越来越高。在此背景下，国内许多学者和专家认为人民币应抓住这次机遇，加快推进其国际化进程。一时间，人民币走向国际
11、化成为我国经济生活的热门话题。我们不否认加快推进人民币的国际化的积极意义，但是我们必须理性思考的一个问题是一国货币国际化的决定性因素是什么？有关国际货币的大量文献已经识别了许多决定性变量。（1）货币发行国的经济规模（Eichengreen，Frankel，1996；Chinn，Frankel，2008；Matsuyama，Kiyotaki，Akihiko，1993）和贸易规模（Dwyer，Lothian，2003；Rasul Shams，2002；Krugman，1980；Page，1981）；（2）货币发行国的金融市场。未来实现货币国际化，发行国资本市场和货币市场必须是开放的，不受管制，而且
12、是高度发达的（Williams，1968；Kenen，1988；Tavlas，1998；Philipp Hartmann，Otmar Issing，2002）。（3）对货币价值的信心。一种货币作为世界货币使用，一个必要的条件是其价值不剧烈波动。因此对货币价值稳定，尤其是在未来不会贬值的信心是关键(Frenkel，Goldstein，1999；Maehara，1993；Tavlas，1991；Dwyer，Lothian，2003)。但是我们注意到事实并非完全如此。譬如下文将要详细讨论的日元国际化。不同文献关于货币国际化决定因素得出的不同结论，以及与文献预期不同的事实引发了我们的思考：在上述因素背
13、后是否存在一种更本质的，或者说更基础的因素决定着货币的国际化程度？比如货币发行国的产业竞争力。本文试图从一种新的视角来讨论货币国际化的决定性因素。本文余下部分安排如下：第二部分应用比较优势框架，首先从理论上论证产业竞争力对货币国际化的决定性影响；第三部分通过考察日元国际化的典型事实，分析金融竞争力对一国货币国际化进程的影响；第四部分应用Logit模型进一步检验影响货币国际化进程的决定性因素。本文的主要发现和结论在第五部分加以总结和评述。二、产业竞争力和货币国际化：比较优势理论视角国际货币职能的三个层次是有顺序的。从历史和逻辑的角度来看，货币国际化过程，一般发端于国际间日益频繁的交易支付使用；之
14、后非居民的官方和私人部门开始采用该货币作为计价单位；由于交易和支付中的大量使用，出于应对交易的预防性需求等其他目的持有该种货币作为贮藏货币。按照这一顺序，我们以交换媒介作为出发点，讨论货币国际化的决定性因素。第一、一国劳动生产率的提高有利于扩大该国的贸易机会，因而有可能扩大该国货币的使用地域。假设有二国，二种产品（a，b）。国二种产品的国内比价为（亦即1单位a产品可交换单位b产品）。国二种产品的国内比价是（亦即1单位a产品可交换单位b产品）。根据比较优势理论，二国产生贸易的前提条件是：。不妨设。即国的a产品相对价格高于国的a产品，或者说国在b产品上有比较优势。根据李嘉图的比较优势理论，国专门生
15、产和出口b产品，进口a产品。但是二国要开展正常贸易，必须使每一国都能从贸易中获取一定的利益，因此二种产品的国际交换比例必须在二国国内比价之间（如图1中的E点）。反过来，凡二国二种产品的交换比例在阴影区内均可能开展贸易，因此阴影区的大小反映了贸易空间大小。 图1 二国贸易条件范围现假设国b产品生产效率提高。据现有国际分工格局，国专门生产和出口b产品，所以b产品的基础条件相对更好，研发的投入显然也会主要集中于b产品，即所谓的出口偏向型技术进步，从而导致国二种产品的国内比价增加（图中OB曲线），其可交换区（如图1阴影部分）亦随之扩大。这样使得原来与国没有贸易的其他国家有可能成为国的贸易对象。简言之，
16、国生产效率的提高使得其贸易空间大大增加。第二，仅仅上述第一点事实上还不足以说明国货币使用范围的扩大。但只要我们注意到，随着国贸易空间的扩大，国相对于j国垄断程度增加，而与此同时，同处于b产品进口地位的进口国家之间的竞争程度增加，因此国在贸易谈判中的讨价还价能力增强。这种讨价还价能力的增强有利于国厂商使用对其有利的货币计价（Saceed Samiee 和Patrik Anckar,1998）。具体地说就是采用本币计价，因为本币的计价可使其规避汇率风险。这证实了Grassman(1973)的法则：在双边贸易中，主要使用出口国货币作为计价货币。综上所述，我们可归纳到命题1命题1：一国产业竞争力的提高将扩大该国货币势力的“地域范围”，从而有利于促进其货币国际化程度。第三，随着一国出口产品生产效率的提高，
