《市场转机在哪里》由会员分享，可在线阅读，更多相关《市场转机在哪里（11页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、油脂 市场转机在哪里内容提要：1、油脂价格的持续下跌已经在较大程度上消化了前期积累的利空影响、油脂价格的持续下跌,孕育了反弹上行的条件3、油脂需求基本面也将随着经济恢复及发展出现较大改善4、市场反弹的一些先行指标已经显示出油脂出现了反弹的迹象第一部分 利空主导，月油脂维持弱势调整9月份，油脂市场继续整体表现疲软， 无论是CBO豆油，还是BMD棕榈油,还是DCE豆油、棕榈油和菜油均收低（图1)。从月K线来看，这已经是自月份以来的第四个月下跌。在9月份传统的消费旺季来临之际，油脂价格仍未见起色,这足以显示出当前油脂的利空力量是多么地强大.这不得不让多头好好认识一下当前的利空基本面。图1:国内三大油
2、脂期货连续收盘价 资料来源： 中国国际期货一、干旱及霜冻所致减产只是配角，油料增产才是当前市场主角6月3日美国农业部公布了美国大豆的实际播种面积，数据显示美国今年大豆实际播种面积要较去年出现增长，大豆播种面积的增加基本上奠定了美国大豆今年会出现明显增产的预期；而后,在生长阶段美国大豆风调雨顺，优良率一直保持较高的水平，这确保了美国大豆的单产水平将较去年有明显改善，这使得市场无法为大豆增加风险升水；相反,随着大豆收割进度的加快，市场对美国之外的大豆主产国的干旱、霜冻的担忧也将最终破灭，这不得不让市场面对美国大豆单产增加和产量将创纪录的利空基本面（图2），这也是促使油脂价格出现持续下跌调整的核心因
3、素。图：美国大豆产量与消费量对比资料来源： 中国国际期货另外，市场预期09/10年度南美大豆也将会出现明显的增长（图3），而在主要油料供应增加的情况下,油脂的供应也会因此而增加，这也就从供应方面确定了油脂偏空的基本面。而市场对于中国、印度油料减产的预期并不能改变当前偏空的基本面。虽然中国大豆产量可能会因大豆播种面积出现下降以及大豆生长期间出现阴雨寡照、干旱及霜冻等不利天气带来的不利影响,但整体上不会给大豆供给造成大的冲击.图3:南美大豆产量与消费量对比资料来源： 中国国际期货二、国内油脂油料进口增加冲淡了节日消费增加对市场提振作用图4:近1年来中国大豆18月进口总量对比资料来源: 中国国际期货
4、图5：近12年来中国豆油1-月进口总量对比资料来源： 中国国际期货在美元持续贬值的情况下,中国大豆及油脂贸易商加大了对国际市场油脂油料的进口。从海关初步统计数据来看,今年1-月份无论中国的油脂还是油料均较往年出现了明显的增加（图4、图、图6）。这也使得今年国内主要港口大豆库存量及棕榈油库存量一直维持较高水平(图、图8),这就造成了即使在节日消费需求增加的时期,油脂的供应也能完全满足市场的需求，甚至略有剩余。此时，节日消费正是商家采用促销手段加快出货处理库存和占领市场的好时机，这样无疑会冲淡节日消费增加的预期，因此，今年的“中秋”、“国庆”双节对油脂市场带来的提振作用明显减弱。图6：近8年来中国
5、1月份棕榈油进口总量对比资料来源: 中国国际期货图：国内主要港口大豆库存量资料来源： 中国国际期货图8:国内主要港口棕榈油库存量资料来源: 中国国际期货三、疲软的美元也未能挽救弱势的油脂市场一般而言，美元与大宗商品之间存在一定程度的负相关性，即美元上涨、大宗商品会出现下跌;相反，美元下跌，则大宗商品会上涨。而当前在美元指数出现持续快速贬值的情况下,推高了黄金、金属铜及原油价格，但对农产品的提振作用却并不明显.这反映出当前的油脂市场基本面确实不太理想，特别是在遭受2008年金融危机的情况下，市场对油脂的需求处于相对疲软的状态;此时,美元的贬值,有利于刺激油脂油料消费国中国、印度等加大进口，同样也
6、有利于油脂油料主产国的出口。因此,在油脂总体供应充足的情况下，此阶段的贬值只是油脂油料主产国处理库存的一个契机，而对油脂价格的提振作用则要明显减弱。另外，由于油脂油料供应相对充足,即使美元出现贬值，其也不能向黄金一样充当市场避险工具。可见，9月份油脂市场的利空因素占据了主导，即使节日需求增加及美元贬值也不敌增产的利空影响。第二部分 油脂市场的转机在哪里“股票价格永远不会太高,高到让你不能买进,也永远不会太低，低到不能开始卖出.”这句话也同样可以运用到当前的油脂价格上.市场过分的上涨或下跌都将得到一定的修正，在当前跌跌不休的下跌行情中,哪里才是促使油脂价格反弹上行的转机或希望呢？一、持续下跌之后
7、存在技术性反弹的可能从油脂的走势来看,油脂价格自6月出现下行调整以来,已经历时四个月,下跌幅度超过10、有的油脂下跌幅度接近0。这次油脂价格自月份的高点出现下跌调整，显示出持续时间长和下跌幅度大的特点，可以说在长时间及大幅度的下跌已经消化了大豆和油脂增产、库存增加的利空因素。因此，在9月份利空基本面由预期逐步变成现实的时候，月度供需报告公布的利空数据对市场的打压已明显减弱; 图9：CBOT豆油指数月K线资料来源: 中国国际期货相反由于价格持续地、大幅度下跌调整也在技术上孕育反弹的条件。从油脂价格历史走势来看，油脂价格出现持续下跌五个月是比较少见的，当然这只是一种感性的认识，油脂价格能否出现反弹
8、，仍需注重基本面情况的改善及观察油脂品种在相应支撑的表现，如果油脂价格能在关键支撑位表现坚挺，则价格反弹的可能性就较大;相反则要主要继续下跌的风险，但从当前走势来看，豆油及其他油脂的下跌空间较小（图、图0).图10：CE豆油指数月K线资料来源： 中国国际期货二、在供应增加既成事实的情况下，油脂价格反弹有待需求改善既然在美国大豆播种面积增加、大豆生长良好的情况下，大豆增产的预期进一步增强。而当前处于美国及中国大豆的收割时期，大豆增产的态势变得日益明显,继续寄希望于霜冻来促使大豆出现明显减产已经变得渺茫。如果价格要出现反弹，则很可能是需求方面出现重大的改善。需求的改善从大的方面来讲就是经济环境的改
9、善，有助于油脂消费的增加（图1、图1）,因为经济的恢复发展会促使餐饮业及食品加工业对油脂需求的提高；同时也会催生替代能源生物柴油的发展和运用。从小的方面来讲,就是价格的反弹,这有利于提振市场的信心,买涨不买跌的现货采购思维会催生油脂价格进入良性反弹阶段。图1：全球豆油食用消费、工业消费占总消费比重资料来源： 中国国际期货图12：全球豆油食用消费量与工业消费量对比资料来源：中国国际期货三、美元的变化可能导致市场热点的转换在全球大宗商品以美元标价的背景下,美元的变动对商品价格起到至关重要的作用。在全球主要经济体为避免经济陷入衰退，采取了大量注资的措施,美国实行了定量宽松化货币政策，开动了美元印钞机
10、。大量的美元流入注定了美元会出现持续性的贬值；且当前美元的贬值有利于美国大宗商品及其他商品的出口，符合美国的利益。从美元近期下跌与商品的表现来看，呈现出分化的态势。工业品在美元的贬值过程中出现了明显的上涨，而农产品则继续表现偏弱。这显示出工业品与农产品之间价格走势的分化.但由于当前的经济仍处于恢复过程之中,这就决定了某种商品的价格在上涨到一定程度后会遭受明显的压力,而不会出现持续上涨，很可能使商品价格出现交替上涨。即当一种商品上涨到一定程度之后，比价优势会促使市场参与者卖出高估商品而买进被低估的商品。因为,在经济整体恢复的背景下，商品的价格会出现整体性上涨,只是出现上涨的时间和幅度方面存在差异
11、性而已。从当前工业品与农产品的比值来看，工业品在一定程度上被高估而农产品则被低估，这样的比值状态有利于农产品形成价格的“低洼地，吸引资金的介入（图1、图1）。从上一轮农产品的牛市的根基来看,被低估和需求刚性是两个重要的影响因素。图13：美精铜连续与美黄豆连续比值资料来源： 中国国际期货图14:美原油连续与美黄豆连续比值资料来源:中国国际期货第三部分 关注油脂市场反弹的先行指标波动是市场的本质,但价格如何波动及后期如何演变往往会留下一些蛛丝马迹，在油脂市场也存在一些可以参照的先行指标。一、从强弱对比看谁将率先上涨从近2个月内外盘油脂价格的涨跌幅度比较来看(图15），国内豆油、棕榈油下跌幅度要大于
12、国外,显示出国内豆油、棕榈油近两个月呈现出偏弱的态势；而国内菜籽油的表现则要强于外盘也同时强于国内豆油和棕榈油;可见、国内菜油在近两个月来表现偏强;另外,BMD在近两个月能维持一枝独秀,总体上不跌反涨，表现相对强势.这很可能预示着如果市场要出现上涨,BD棕榈油会率先做出反应，因此，近期可以讲BD棕榈油作为反弹的先行参考指标。同时,在国内市场多关注菜籽油和棕榈油的表现。图15:近两个月内外盘涨跌情况资料来源： 中国国际期货 （注：数据采集时间为9月26日）二，从比价上看，看谁偏强从国内三大植物油期货连续价格比值来看(图6）,截至9月25日，期货豆油与棕榈油的比值为118与8月31日两者的比值持平
13、;菜油与棕榈油的比值为。2，较8月1日两者的比值1.23略有扩大，显示出菜油在本月表现强于棕榈油;菜油与豆油的比价为1.,较8月31日两者的比值4略有增加,显示出菜籽油要强于豆油。可见，无论菜油与棕榈油还是豆油的比值来看均较上月扩大，显示出菜油表现强于棕榈油好豆油。按照强者恒强的原则，如果油脂价格出现上涨，菜油上涨的幅度会更大，如果出现下跌则菜油会比较抗跌。图6：国内三大植物油期货比值资料来源：中国国际期货三、资金要做多,会青睐哪个品种）国内方面菜籽油的做空力量减少最大。从豆油、棕榈油前30名会员净持仓和菜油前名会员净持仓来看(图1、图18、图19），三大植物油期货均处于净空持仓状态，且从9月
14、份的净空持仓变化来看,豆油、棕榈油及菜籽油的净空持仓均出现下降，下降低幅度最大的是菜籽油、其次是棕榈油、最后是豆油.从资金的角度来看，市场参与者减少了油脂的净空单,这都减少净空持仓的情况下，哪个品种的净空持仓减少的幅度最大，则可以显示出在当前价位，继续做空该品种的力量在减弱。从比较中不难发现，减少幅度最大的菜籽油,其次是棕榈油,最后是豆油。图17:豆油前3名会员净持仓及价格资料来源：中国国际期货图18:棕榈油前0名会员净持仓及价格资料来源： 中国国际期货图1：菜油期货前2名会员净持仓及价格资料来源： 中国国际期货四、CT豆油仍处于略微净空的状态图20:CBT豆油期货总持仓资料来源: 中国国际期
15、货从CFTC公布的持仓报告来看，CBOT豆油总持仓在9月继续未能继续增加,相反却出现了减少（图2）。另外，从豆油净持仓来看，CBOT豆油的净持仓已经由8月份的净多持仓,转变为净空持仓，但净空持仓一直维持在800手以下(图21）。对于CBOT豆油的净持仓而言,当前呈现出略微偏空的态势，但偏空状态并不明显，净持仓的变化将更多地依赖外部市场因素的变化而变化。如果,市场环境好转，则豆油及豆类的净多持仓会继续增加，相反,豆油的净空持仓继续增加。图21：BT豆油期货净持仓资料来源： 中国国际期货结论:油脂价格在经历长达四个月的下行调整，很大程度上对市场预期的利空因素有所体现，且从油脂价格的历史走势来看,油脂价格在出现持续四个月的下行调整之后，油脂存在较强的技术性反弹要求。另外，伴随中国及全球经济的好转,市场对油脂的消费需求也将会出现较大的改善，这有助于油脂价格出现反弹.而从一些价格反弹的先行指标来看，一些油脂品种已经显露出反弹的迹象。文中如有不足，请您指教！ /
