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1、 财务估价模型的的比较分析与与现实应用内 容 提 要要财务估价理论是是整个理财学学体系中的核核心理论，而而对企业价值值的评估又是是财务估价理理论的核心。合合理的对企业业进行估价，不不仅是确定企企业价值、实实现企业理财财目标的基础础，而且对于于企业理财人人员的财务规规划活动，投投资者的投资资决策以及证证券分析师寻寻找投资机会会，信用分析析师了解贷款款风险等都具具有十分重要要的现实意义义。财务估价理论经经过近半个世世纪的发展已已经基本形成成较为系统的的三大体系比率估价价法、贴现法法和期权法。这这三种方法各各有利弊，各各有其不同的的适用范围。本本文首先对三三种方法下的的各种模型加加以简单的介介绍与解
2、释，接接着对各种模模型进行两两两比较，通过过比较使各个个模型的优点点缺点更加鲜鲜明的展现出出来，对于各各自的应用领领域也一目了了然。其中本本文着重对比比率估价法和和现金流估价价法做了更为为细致、详尽尽的对比分析析，全面的展展现了现金流流贴现法相对对于其它估价价法的优势所所在，同时也也解释了本文文为什么采用用现金流贴现现模型作为国国有股估价的的主要方法。随着全球经济的的迅猛发展，市市场竞争的日日益激烈，企企业的可持续续性发展和风风险逐渐成为为投资者和企企业管理者所所关心的核心心问题，因此此能够涵盖可可持续发展和和风险要素的的企业价值评评估便成为投投资者和企业业管理者努力力实现的目标标。正是由于于
3、现金流贴现现模型体现了了风险因素对对企业价值的的影响并且克克服了利润指指标的缺陷，采采用能够体现现企业价值增增长动因的指指标现金流，真真正体现了企业未来增增长机会的价价值，反映了了企业真正的的价值增加，故本文将现现金流贴现模模型作为国有有股减持中对对国有股定价价的决策模型型。现金流贴贴现模型反映映了国有股的内内在价值，将此价值作为国国有股减持定定价中的理论论价格，能够够解决国有股股减持与流通通中对国有股股难以定价的的问题，有利利于对国有资资产保值增值值的监督和管管理。本文第一部分先先对各种经典典的财务估价价模型加以简简单介绍。包包括对模型本本身的介绍以以及公式的解解释。第二部部分是对各种种估价
4、模型的的利弊分析。包括不同估价体系之间的对比分析以及同体系下的各种模型之间两两比较分析，突出体现了现金流贴现模型在企业价值评估方面的显著优势。最后第三部分分析了各种估价模型在国有股定价中的运用，以及运用现金流贴现模型确定国有股权价值的合理性，并通过样本分析展现国有股的实际转让价格脱离其内在价值的程度。关键词：财务估估价 估价价模型 价价值评估 国有股定价价 现金流流贴现模型 ABSTRACCTThe theeory oof finnanciaal evaaluatiion iss the core theorry of the cchremaatistiics, aand thhe evaal
5、uatiion off the corpooratioon is the ccore oof thee theoory off finaanciall evalluatioon. Thhe prooper eevaluaation of thhe corrporattion iis nott onlyy the base of reealiziing thhe finnancinng aimm, butt alsoo impoortantt for the ccorporrationn manaagers to prrogramm the finanncial activvity, for t
6、the ouutsidee inveestorss to mmake ddecisiions oof invvestinng, foor thee stocck anaalystss to sseek tthe chhance of innvestiing, aand foor thee creddit annalystts to evaluuate tthe riisk off the loan proviided bby thee bankk.Under tthe fiinanciial ecconomiic sittuatioon, wiith thhe inccreasiing nuu
7、mber of thhe invvestorrs, thhe acttivitiies off the stockk-markket coorporaationss in ooperatting aand fiinanciing arre reppresennted oon thee pricce of stockk. Thee theoory off corpporatiion evvaluattion hhas coome innto ann wideer fieeld, tthe fiinanciing maanagerrs cann knoww the real econoomic v
8、value of thhe corrporattions and mmake sscienttific decissions in innvestiing annd finnancinng by evaluuationn. Thee inveestorss and the ffinanccial aanalyssts caan finnd thee inteer vallue off the stockks in orderr to ddecidee whetther tthe sttock wwas woorth oof invvest, and aalso tto proovide the
9、 vvaluabble innformaation. So tthe fiinanciial evvaluattion hhas tuurned into an neecessaary woork inn finaancingg actiivitiees. Buut noww in oour coountryy, thee deveelopmeent off theoory annd thee actiivitiees in evaluuationn havee droppped ffar beehind the ddevelooped ccountrry. Thhis arrticlee m
10、adee compparisoon andd anallysis betweeen thhe sevveral modells of finanncial evaluuationn, in purpoose off appllying thosee evalluatioon moddels tto thee econnomic activvitiess moree scieentifiicallyy.In the firstt partt of tthe arrticlee, a ssimplee pressentattion oof alll the evaluuationn modeels
11、 waas givven. TThe seecond part is thhe commparisson annd anaalysiss of tthe addvantaages aand diisadvaantagees. Inn the last part, the articcle annalyzees thee appllicatiion off diffferentt evalluatioon moddels iin thee priccing oof staate-owwned sstock and tthe raationaality of evvaluatting tthe s
12、ttate-oowned stockk by tthe frree-caash-fllow-coountedd modeel. Thhen itt alsoo exhiibits the ddifferrence betweeen thhe priice off soldd and the iinternnal vaalue bby thee dataa fromm stocck marrket.Key Worrds: Finanncing, Evalluatioon, Evvaluattion-MModel, Freee-Cashh-Floww 目 录前 言1第一部分 各各种财务估价价模型的
13、综述述1一、比率估价法法11、市盈率模型型（P/E）12、市净率模型型（P/B）1二、贴现法221、股利贴现模模型（DPSS）22、股权自由现现金流贴现模模型（FCFFE）23、公司自由现现金流贴现模模型（FCFFF）24、经济利利润贴现模型型（EBO）3三、期权估价法法4第二部分 对对各种估价模模型的评价与与比较分析6一、对比率估价价法的评价6二、对各种现金金流贴现模型型的评价与比比较分析71、股利贴现模模型与FCFFE贴现模型型的比较72、FCFE贴贴现模型与FFCFF贴现现模型的比较较83、三种贴现模模型的选择取取决于企业价价值的定义9三、对经济利润润贴现模型的的评价10四、对期权定价价
14、模型的评价价12五、对比率估价价法与现金流流贴现模型的的比较分析121、对比率估价价法的弊端分分析132、对现金流贴贴现模型的弊弊端分析133、比率估价法法与现金流贴贴现模型的比比较14第三部分 财财务估价模型型的现实运用用16一、企业价值评评估的意义16二、国有股定价价方式的比较较分析17三、现金流贴现现模型对国有有股股权估价价的结果与实实际转让价格格的比较28参考资料311后 记33 前 言在经济金融化形形势下，随着着投资者数量量的日益增多多，上市公司司的经营行为为和理财行为为迅速在公司司股票价格上上得以体现。企企业价值评估估已经走入了了一个更为广广阔的领域，企企业理财人员员通过企业价价值
15、评估，可可以了解企业业真实的经济济价值，做出出科学的投资资决策与融资资决策；而投投资者和财务务分析师也可可以独立于市市场价格，对对某证券的内内在价值做出出评估，然后后对比市场价价格与评估价价格，以发现现被市场高估估或者低估的的证券，确定定其是否具有有投资价值，从从而做出理性性的投资或提提供有价值的的信息。因此此，财务估价价已经成为企企业理财不可可或缺的一项项重要工作。价值评估理论在在西方发达国国家的证券市市场已经经历历了几百年的的历史，他们们对价值评估估理论的研究究已很完善，理理论已经成型型并广泛的应应用于实践之之中。但目前前我国理论界界对适合我国国企业的价值值评估的研究究尚处于模糊糊阶段，在财财务估价理论论和实践方面面都远远滞后后于西方国家家，亟待发展展与进一步的的应用。在确定目标企业业的价值时，我国实务界通常采用市盈率法。与西方发达国家的发展状况相比，我国的企业价值评估无论在理论还是实务方面，发展的都还很不够，不利于市场经济条件下现代企业制度的建立，从而在客观上提出了完善财务估价领域的迫切要求。本文旨在将财务估价模型运用到国有股权的定价中，通过分析国有股定价各种方式的利弊，得出现金流贴现模型现实运用的可能性与合理性，从而为国有资产保值增值的管理以及完善股份制改造过程中的资产评估提供更加有效的方法。
