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1、论美国次级抵押贷款危机摘要：2006年春季开始，美国的次级抵押贷款危机以逐渐显现。2007年8月这场危机以席卷美国、欧盟、日本等世界主要金融市场，成为全球最受关注的事件。这场起初出现在美国抵押贷款市场角落里的不起眼小事却在不经意之间扩散到全球，并且造成了极大的恐慌。使全球资本市场遭到了沉重得打击。到目前为止，已有多家抵押贷款公司破产，全球最大、最名声显赫的银行和投行（花期、美林、高盛、贝尔斯登等）无一例外的遭受到了巨额损失。关键词：次贷危机、全球经济、全球金融市场次级抵押贷款危机的概念 次贷即“次级按揭贷款”，是一种高风险、高收益的行业。指贷款机构给一些信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明
2、，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高。放出这些贷款的机构，为了资金能够尽早回笼，于是就把这些贷款打包，发行债券，同理次贷的债券利率也比优贷的债券利率要高。因此，由于回报高这些债券就得到了很多投资机构，包括投资银行，对冲基金，还有其他基金的青睐。在房价不断走高时，次级抵押贷款生意兴隆。即使贷款人现金流并不足以偿还贷款，他们也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。但房价下跌时，抵押品价值不再充足，按揭人收入又不高，面临着贷款违约、房子被银行收回的处境，进而引起按揭提供方的坏帐增加、按揭提供方的倒闭案增加、金融市场的系统风险增加。引起了
3、美国次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。这便形成了次级抵押贷款危机。次级抵押贷款危机的产生与发展美国次贷危机的苗头，其实早在2006年就已经开始了。只不过，从苗头的发生、问题的累计到危机确认，特别是到贝尔斯登、美林证券、花旗银行和汇丰银行等国际金融机构对外宣布数以百亿美元的次贷危机损失，花了半年多的时间。因此，由于次贷危机的涉及面广、原因复杂、持续的时间较长，产生的影响比较大。具体来说，有以下三方面的成因。第一，它与美国金融监管当局、特别是美联储的货币政策的变化有关。从2001年初美联储为了恢复美国经济，美国联邦基金利率下
4、调50个基点开始，美联储的货币政策开始了从加息转变为减息。此后又连续13次降低利率，到2003年6月，联邦基金利率降低到1%，达到过去46年以来的最低水平。与此同时房贷利率也同期下降。从2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%；一年可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0%，下降到2003年的3.8%。这一阶段持续的利率下降，使美国的房地产持续繁荣，也成为次级房贷市场泡沫起来的重要因素。因为利率下降，使很多蕴涵高风险的金融创新产品在房产市场产生和发展。尤为突出的就是浮动利率贷款和只支付利息贷款，这些金融贷款针对那些还款能力较低和信誉度不高的人群，只要求还款人每月担负较低的还款额。在短期
5、内减轻了购房者的压力。从2004年6月起，美国政府开始面对较大的通胀压力，因此美联储的低利率政策开始了逆转，连续17次上调利率，从而使借贷者偿还浮动利率为主的次级贷款压力飞速增加。由于次级贷款得申请者大多为低收入、信用评级较低者，最终无力偿还贷款，而且违约率持续上升，市场上的房子卖不出去，房价下跌，抵押品价值也迅速下降，最终酿成此次危机。第二，它与美国投资市场、以及全球经济和投资环境有关。进去21世纪以来，世界经济金融的全球化趋势加大，全球范围利率长期下降、美元贬值、以及资产价格上升，使流动性在全球范围内扩张，激发了追求高回报、忽视风险的金融品种和投资行为的流行。次级抵押贷款也由此产生，在一个
6、低利率的环境中，它能使投资者获得较高的回报率，这吸引了越来越多的投资者。美国金融市场的影响力和投资市场的开放性，吸引了全球各地区的投资者，从而使得需求更加兴旺。面对巨大的投资需求，许多房贷机构降低了贷款条件，以提供更多的次级房贷产品。事实上，不仅是美国，包括欧亚、乃至中国在内的全球主要商业银行和投资银行，均参与了美国次级房贷衍生产品的投资，金额巨大，使得危机发生后影响波及全球金融系统。第三，它与部分美国银行和金融机构违规操作，忽略规范和风险的按揭贷款、证券打包行为有关。在美国次级房贷中，部分银行和金融机构为一己之利，利用房贷证券化可将风险转移到投资者身上的机会，降低贷款信用，导致银行、金融和投
7、资市场的系统风险的增大。有的金融机构，还故意将高风险的按揭贷款，打包发行证券，向投资者推销这些有问题的按揭贷款证券。而评级市场的不透明和评级机构的利益冲突，又使得这些严重的高风险资产得以顺利进入投资市场。促使了这场危机的产生和蔓延。次级抵押贷款危机的影响次贷危机对美国经济的影响美国次级抵押贷款危机，引起美国股市剧烈动荡。投资者担心，次级抵押贷款市场危机会扩散到整个金融市场，影响消费信贷和企业融资，进而损害美国经济增长。但许多分析家认为，就目前来看，次级抵押贷款市场危机可望被控制在局部范围，对美国整体经济构成重大威胁的可能性不大。第一，美国经济对住房市场的依赖程度不高。在2001年经济衰退发生后
8、，美国住房市场在超低利率刺激下高度繁荣，为经济复苏及其后来持续增长发挥了重要作用，但这并不代表美国经济增长倚重住房市场。事实上，在美国经济正常运转时期，住房市场的就业创造能力相对较低。住房市场降温对约占美国国内生产总值三分之二的个人消费开支的影响也有限。数据表明，尽管美国住房市场去年以来大幅降温，但个人消费开支持续增长。美国经济并没有停滞不前。消费和投资增长抵消了住房市场降温的不利影响，并支持了经济的继续扩张。第二，次级抵押贷款市场危机有望得到控制。相对于整个美国住房贷款市场而言，次级抵押贷款市场本身规模不大。另外，美国金融体系相对成熟，市场发达，拥有各类对冲风险工具和渠道，这为防止危机集中深
9、度爆发提供了条件。而且美联储及时向金融系统注入大笔资金，增加流动性，降低了局部问题恶化引发系统性危机的可能性。美联储同时还表示，将采取一切必要措施，促进金融市场有序运转。次贷危机对全球经济的影响从全球经济看，全球都出现了投资次级债的损失。损失的广泛传播很容易被消化，但同时传播的紧张情绪和风险厌恶则不那么容易被消除。在过去发生的历次金融动荡中，新兴市场经济体都是最大的受害者。但这一次可能会有所不同，发达国家，特别是银行涉入美国次级贷款危机很深的欧洲国家，可能更为焦虑。很多新兴市场经济体得益于庞大的外汇储备和经常项目顺差，可以很好地经受住投资者大举撤离的考验。而在欧洲发达国家，投资次级债的损失和投
10、资者的紧张情绪可能会迫使银行勒紧腰带，削弱国内支出的增长。即使控制了直接的金融蔓延，美国的次贷危机也可能产生心理蔓延，特别是房价的重估。尽管在美国不计后果向高风险借款人放贷的规模比世界其他地方更大，房价的膨胀一直比美国更为严重，英国、西班牙等国更容易受到房价泡沫破灭的打击。另外，一些经济学家还指出，全球经济抵御美国经济疲软的能力也不应被夸大。尽管美国经常项目赤字一直在下降，但其仍占GDP约6%，因消费的产品远多于其生产的产品，美国人仍是世界其他地区最大的需求来源之一，其需求的急剧下降必然将损害其他地区的经济次贷危机对中国经济的影响第一，次贷危机主要影响我国出口。次贷危机引起美国经济及全球经济增
11、长的放缓，对中国经济的影响不容忽视，而这其中最主要是对出口的影响。2007年，由于美国和欧洲的进口需求疲软，我国出口月增长率已从2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。美国次贷危机造成我国出口增长下降，一方面将引起我国经济增长在一定程度上放缓，同时，由于我国经济增长放缓，社会对劳动力的需求小于劳动力的供给，将使整个社会的就业压力增加。第二，我国将面临通货膨胀和经济增长趋缓的双重压力。由于国际大宗商品价格居高不下，以及我国冰雪地震等自然灾害的影响，我国的农产品、生产资料、生活消费品等价格持续上涨，目前已形成成本推动型通货膨胀。2008年15月份累计，全国居民消费价格总水平同比上涨8.
12、1%，流通环节生产资料价格同比上涨16.7%。同时，人民币升值又将进一步影响中国出口增长。第三，次贷危机将加大我国的汇率风险和资本市场风险。为应对次贷危机造成的负面影响，美国采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策。美元大幅贬值给中国带来了巨大的汇率风险。目前中国的外汇储备已经超过1.5万亿美元,美元贬值10%20%的存量损失是非常巨大的。在发达国家经济放缓、我国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，国际资本加速流向我国寻找避风港，将加剧我国资本市场的风险。次级抵押贷款危机对我国的启示和应采取的措施我国的房地产行业的发展与美国有相当程度得相似之处。在经济金融高位增长时期，应切实
13、得防止资产价格过快攀升和资产泡沫的产生和堆积，避免因资产泡沫破裂导致的金融波动风险。此次危机表明，资产价格虽是虚拟经济元素，但却隐藏着巨大的破坏力。随着全球货币政策总体趋紧，尤其是国内得宏观调控进一步强化，使得国内资产价格回调得可能性加大。一旦发生回调，将对我国经济金融稳定带来较大的挑战。从银行方面来看，我们应该加强对自身风险得管理。可以对住房抵押贷款的风险进行压力测试，通过把综合价格变动应用到银行的资产组合中，量化其自身潜在的收益和损失。从政府部门来看，我们应从外部加强对房地产市场的监管并且提高自身危机得处理能力。加强对房价的控制或通过税收等手段抑制他们囤积住房。当前，面对通货膨胀和经济增长趋缓的双重压力，我国应采取灵活从紧的货币政策，避免经济的“硬着陆”。同时，应借鉴美国等西方国家的经验，采取较为积极的财政政策，通过减免税、增加政府投资和支出、提高社会福利保障水平、加快医疗体制改革等措施刺激经济的增长，使经济仍然能够维持一个较高的增速，以缓解就业压力。
