《机构投资者发展和监管的若干法律问题.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《机构投资者发展和监管的若干法律问题.doc（4页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、如有你有帮助，请购买下载，谢谢！ 机构投资者发展和监管的若干法律问题 引言 刚刚过去的 2001 年注定要成为引人注目的一年。 就中国证券市场 而言，2001 年也是不同寻常的一年。眼下，我们还很难对此间发生的 许多事情作出客观的评价，但证券市场的剧烈震荡给我们造成的强烈 冲击，以及由此反映出的证券市场深层次的问题却不得不引起我们的 深思。其中，机构投资者发展和监管问题也是引起广泛关注的问题之 一。笔者认为，市场经济从本质上是法制经济，市场经济中的许多问 题从根本上也要从法律上寻找出路。众所周知，世界上成熟和先进的 证券市场都是以成熟理性的机构投资者为基础的，我们发展培养和规 范机构投资者的选
2、择是符合证券市场内在要求，符合国际证券市场发 展趋势的明智之举，问题的关键在于我们如何以及用什么样的方法来 发展和监管我们的机构投资者。事实表明，囿于历史和客观的原因， 我们在发展和规范机构投资者问题上已经出现问题， 基金黑幕以及 中国证监会基金监管领导的悲叹说明了问题的严重性。对于新兴的中 国证券市场而言， 发展过程中出现这样和那样的问题都是可以理解的。 关键在于我们要正视这些问题，要花力气研究这些问题，只有在不断 总结中提高，我们的证券市场才有出路。本文试图从法律的层面对机 构投资者的发展和监管进行探讨，希望说明现存的有关机构投资者发 展和监管制度安排上的缺陷以及如何重构机构投资者发展和监
3、管的法 律框架。 一、问题和困境 1页 如有你有帮助，请购买下载，谢谢！ 众所周知，我们的管理层试图通过加大培育机构投资者来稳定证 券市场，引导证券市场。可悲的是，事与愿违，这些管理层曾经寄予 厚望的机构投资者的表现却是那么的差强人意。2001 年下半年的股市 暴跌虽然有多方面的原因，但这些在制度缺陷环境下孕育出来，先天 畸形而后天又缺乏监管的机构投资者的推波助澜，无疑加剧了这场股 市动荡的破坏力。问题出在什么地方呢？上海证券交易所研究中心某 研究人员认为，由于微观经济基础本身的问题和证券市场基本制度安 排不到位，中国证券市场无论发展怎样的机构投资者，都不可能真正 弥补其基本缺陷。笔者认为，如
4、果我们不在基本制度层面上狠下功夫， 不在社会各个层面上建立起健全的基本游戏规则，而仅仅只是在市场 操作层面照搬海外的某些市场技巧和工具，甚至以基本技巧和工具的 随意引进代替系统的基本制度建设，其结果将导致市场扭曲和市场缺 陷进一步放大和增长，市场的制度性风险将会进一步积聚和加剧。这 种局面将不能不加重人们对中国金融风险的担忧，以及对机构投资者 发展效果的担忧。 二、美国机构投资者发展和监管的经验 美国证券市场经历了一个从分行监管为中心到流通交易监管为中 心的发展过程，目前已经相当成熟。在这个发展过程中，机构投资者 的发展和监管对稳定美国证券市场起到了举足轻重的作用。 我们以开放式基金的发展和监
5、管为例，探讨一下美国在发展和监 管机构投资者方面的经验。我们认为，其成功经验可以总结成如下几 个方面： 2页 如有你有帮助，请购买下载，谢谢！ 其一、完善的法律监管体系的建立和金融业管制的逐步放松为美 国开放式基金的发展创造了良好的制度环境。在证券法 1933、 （年） 投资交易法 1934、 （年）信托契约法 1939 （年）的基础上，美国 在 1940 年又颁布了投资公司法和投资顾问法 。这些法律共同 组成了一个严密而完备的法律体系。从根本上保证了美国开放式基金 从一开始就走上了一条规范、健康的发展道路。同时，由于美国七十 年代出现经济滞涨，为了激发金融制度活力，鼓励金融竞争，美国放 松了
6、对各类金融机构经营范围的限制。证券公司、保险公司、基金管 理公司和银行在相对公平的前提下展开了激烈的竞争，特别是证券和 银行混业经营已经是一种不可阻挡的趋势，这些都为刚刚兴起的开放 式基金的发展提供了良好的外部竞争环境。 其二、金融创新的迅速发展和养老金规模的迅速膨胀也为美国开 放式基金的发展提供了很好的行业支持。八十年代以来，美国新的金 融工具和新的融资技术出现了突飞猛进的发展。资料显示，远期、期 货、期权和掉期四种衍生金融工具交易的全美成交金额从 1989 年的 7 198 增长到了 1992 17643 金融工具的出现，为开放式 年的 。衍生 基金提供了品种多样的投资品种，这些投资品种可以通过套期保值来 规避市场风险。 可以使开放式基金在竞争中充分发挥其方便投资、 从而 专家管理、分散风险和规模经营的优势。 其三、科学的基金运作机制和强烈的市场竞争意识是美国开放式 基金发展的活力源泉。美国开放式基金多选择以公司为主导的运作模 式。这种模式的优点就是可以很好的平衡发起人、托管人、管理人以 3页
