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1、精选优质文档-倾情为你奉上 行业跟踪分析报告2009年09月21日 机械设备行业2009年4季度策略复苏走向复兴惠毓伦 研究员 王磊 研究助理电话:020-*-323 电话:020-*-667 eMail : eMail : 机械行业整体继续好转由于国家扩大内需计划,固定资产投资一直持续高位,机械行业受政策利好的影响,同比环比增速提高,机械行业恢复态势已经稳固,预计2009年四季度机械工业经济运行将延续近期的上行走势,进一步回升。随着需求的逐步好转和主要原材料如钢材等的持续维持低位运行,企业的盈利能力将进一步上升,行业利润情况会有持续的好转。随着世界各大经济体的缓慢复苏,预计机械产品的出口将在
2、四季度走出低位徘徊的局面。主要子行业点评工程机械:4万亿投资中80%与基础设施建设相关,房地产投资接力基建投资超预期回升、有色金属矿等资源品价格回升推动工程机械需求,工程机械行业需求出现明显的回升迹象;机床行业:随着经济复苏的加快,下游行业的景气度回升,企业投资信心增加,机床的需求开始回暖;铁路设备:需求高峰尚未来到来,四季度关注千亿动车订单中标情况。投资策略行业评级:从估值角度看,机械行业大部分的上市公司2009年的PE 不到25倍,2010年不到20倍,考虑到近两年内基础设施建设等固定资产投资项目拉动效应持续存在,而中国及全球宏观经济的复苏会带来国内外需求的回升,同时宏观的货币政策和财政政
3、策出台对行业发展不利的政策的可能性较小,我们给予行业予“买入”评级。子行业景气度:对于子行业的投资我们依然建议按照子行业的景气度排序进行投资,从高到低依次是工程机械、铁路装备、重型机械、机床等细分行业。重点推荐上市公司:三一重工、中联重科、山推股份、中国南车、太原重工、昆明机床。行业评级前次评级无评级行业走势市场表现 1个月3个月12个月行业指数 2.24% 7.50%47.70%上证综指1.75%2.85%42.77%.目录索引一、整体形势继续好转. . (4(一环比、同比增速提高,复苏之路逐渐光明 (4(二利润累计同比回升速度较快 (4(三出口触底,但仍低位徘徊 (5(四复苏之路仍漫长 (
4、6二、主要子行业点评 (6(一工程机械需求进一步回升 (6(二机床业复苏开始,静待业绩回升 (15(三铁路设备:需求高峰尚未来到 (17三、投资策略 (19图表索引图1:机械工业总产值同比增长 (4图2:机械工业新产品产值同比增长 (4图3:机械行业利润总额月度同比增长 (5图4:机械行业企业亏损额与亏损面(单位:亿元 (5图5:机械工业出口交货值累计同比增减 (5图6:机械工业出口交货值占销售值比重 (5图7:城市固定资产投资额同比增长. . (7图8:交通、煤炭、采矿固定资产投资额同比增长 (7图9:BRENT原油期货价格(美元/桶 (7图10:CRB金属现货指数 (7图11:推土机1-8
5、月销量情况 (8图12:装载机1-8月销量情况 (8图13:挖掘机1-8月销量情况 (8图14:汽车起重机1-8月销量情况 (8图15:工程机械出口产值占比情况 (9图16:工程机械主要机种销量出口占比情况 (9图17:房地产新开工面积增长情况 (9图18:2008年房地产投资占固定资产投资比 (10图19:国房景气指数重回景气区间 (10图20:装载机产品下游客户分布 (10图21:2009.1-8月装载机销量吨位分布情况 (10图22:推土机产品下游客户分布 (11图23:2009年1-8月推土机销量结构 (11图24:2008年市场竞争格局 (11图25:出口量同比增长 (11图26:挖
6、掘机下游行业需求分布情况 (12图27:挖掘机市场竞争格局 (12图28:混凝土机械销售情况 (13图29:铁路基本建设投资投资累计同比(% (13图30:水泥散装率. . (13图31:14个重点城市房地产存货平均可消化时间 (13图32:2003-2009钢铁价格指数变化情况 (14图33:工程机械常用中厚板价格指数 (14图34:柳工成本结构. . (14图35:三一重工成本结构 (14图36:机床产量累计同比增长情况 (15图37:主要下游行业固定资产投资累计同比 (16图38:主要下游行业工业增加值 (16图39:机床下游行业分布 (16图40:汽车产量同比增长上升 (16图41:机
7、床进出口额对比(单位:百万美元 (17图42:铁路建设基本投资2005-2010年(单位:亿元 (17图43:2008年初至今铁路基本建设投资 (17图44:铁路货运初步恢复 (18图45:铁路客车、机车、货车月度生产量(台 (18表1:1-6月机械工业分行业进、出口增速情况表 (5表2:工程机械品种细分 (6表3:工程机械各产品下游行业分布 (7表4:基础设施建设投资相继调整 (12表5:机床进出口数据比较 (16表6:2009年新开工铁路建设项目一览表 (18表7:重点关注上市公司盈利预测与投资评级 (19一、整体形势继续好转(一环比、同比增速提高,复苏之路逐渐光明1-7月全行业完成工业总
8、产值56849.68亿元,同比增长8.31%,比去年同期增速回落20.52个百分点,比1-6月提高1.03个百分点。1-7月全行业完成销售产值55239.75亿元,同比增长8.04%,比去年同期增速回落21.42个百分点,比1-6月提高1.25个百分点。从总产值和销售产值增速看,7月份产销增速是上半年较高水平,同比分别增长14.40%和14.77%,增速比6月份分别提高2.75和3.03个百分点。1-7月全行业完成新产品产值10399.74亿元,同比增长10.85%,增速快于同期工业总产值2.54个百分点,同时新产品产值率比去年同期略有提升,同比提高0.42个百分点,新产品产值增长势头重新抬头
9、。1-7月份,全行业完成出口交货值5825.27亿元,同比下降23.54%,比去年同期增速回落46.24个百分点。从1-7月出口交货值完成情况看,同比下降速度逐月减慢。由于国家一系列扩大内需计划,国内需求随着投资铁路、公路等大型项目陆续开展而回暖,从而使农业机械、工程机械和重型机械行业增长突出,1-7月份同比分别增长22.72%、1573%和16.82%,同时通用基础件随着机械行业的复苏,增速达到了10.40%。从各行业生产增速对比看,除文化办公行业生产增速同比下降8.62%外,其余行业生产均有不同程度的增长。从数据的趋势上看,我们认为机械行业恢复态势已经稳固,预计2009年四季度机械工业经济
10、运行将延续近期的上行走势,进一步回升。图1:机械工业总产值同比增长 图2:机械工业新产品产值同比增长 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%1-24月6月8月10月12月-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00% 数据来源:机械工业联合会,广发证券发展研究中心(二利润累计同比回升速度较快1-6月,机械工业重点联系企业实现利润同比下降3.03%,下降幅度比上月回升11.28个百分点。主要原因工程机械、重型矿山和汽车三个行业主营业务收入利润率均高于重点调度企业平均水平,分别为7.51%、7.
11、39%和7.05%。我们认为随着需求继续好转和主要原材料如钢材等的持续维持低位运行,将提升企业的盈利能力,行业利润情况会有明显的好转。图3:机械行业利润总额月度同比增长 图4:机械行业企业亏损额与亏损面(单位:亿元 -50%-30%-10%10%30%50%70%00320042005200620072008(1-22009(1-510.00%13.31%16.62%19.93%23.24%26.55%29.86%亏损企业亏损额数据来源:机械工业联合会、广发证券发展研究中心(三出口触底,但仍低位徘徊1-7月份,全行业完成出口交货值5825.27亿元,同比下降23.54%,比去年同期(22.70
12、%增速回落46.24个百分点,降幅比上月收窄0.08个百分点。其中工程机械行业和汽车行业下降较大,同比下降在35%以上。同比下降较小的行业是重型矿山行业和农业机械行业,降幅在10%以下。未来的发展趋势:随着世界各大经济体的缓慢复苏,预计机械产品的出口将在四季度走出低位徘徊的局面。表1:1-6月机械工业分行业进、出口增速情况表其中:累 计 进出口额 出 口进 口差 额 同比 同比同比金 额 增减(% 金 额 增减(%金 额 增减(%机械工业总计 -21.46 -24.11 500.48 -18.25 其中:农业机械 -10.73 -15.67 4.6212.63 内燃机 -20.06 -31.9
13、2 22.51 -12.91 - 工程机械 -32.20 -38.06 14.71 -20.61 仪器仪表 -18.11 -17.98 68.39 -18.18 -文化办公设备 -17.46 -20.80 24.53 -9.01 石化通用 -15.98 -20.25 69.36 -8.19 重型矿山 6.34 11.10 17.29 -0.50 机床工具 -21.69 -31.06 31.54 -17.34 -电工电器 -20.60 -22.08 108.9 -18.51 机械基础件 -21.67 -28.6233.87 -14.74 -86385 食品包装机械业 -15.09 56563 -
14、12.65 7.46-16.23 -59929 汽车 -34.23 -39.83 61.61 -27.76-35562其他-30.53 -25.7535.69 -33.87 -数据来源:机械工业联合会,广发证券发展研究中心图5:机械工业出口交货值累计同比增减 图6:机械工业出口交货值占销售值比重-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2006.22006.52006.82007.32007.62007.92007.42008.72008.(1-22009(1-515.35%16.69%16.15%16.31%15.39%10.84%11.46%10.54%0.00
15、%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20042005200620072008(1-32009(1-42009(1-7数据来源:机械工业联合会,广发证券发展研究中心(四2009年:复苏之路仍漫长2009年宏观经济环境仍然会比较严峻,主要是出口复苏将会缓慢,不确定因素较大。随着宏观经济的好转及国家拉动经济发展的投资和消费政策执行的逐渐深入,周期性较强的机械行业必然会进入全面复苏的时代。受益于国家扩大内需政策措施的逐步到位和实施,一批重点工程项目投资的启动,政策支持消费等政策,我们仍认为内需为主的子行业会有着比较好的业绩。二、主要子行业点评(一工程机
