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1、巴菲特估值订价方法巴菲特的估值订价方法正文巴菲特的估值订价方法(2006-12-0315:29:30)分类：股票巴菲特的估值订价方法目前的证券市场存在着三种价值投资的估值订价方法，一种是传统的学院派的估值方法，一种是采用财务指标条件选股的估值方法，一种是巴菲特的估值方法。第一种学院派的估值方法这类方法是中外财经类学院所教授的证券投资理论的内容，是以有效市场理论作为研究市场的基本理论；以“现代证券投资理论”作为研究风险与价格的详尽理论；以研究贝塔值、资本财产订价模型、以及证券酬金率的变异数，和依照这些计算结果采用现值公式计算内在价值的方法作为他们的详尽内容，是传统见解的正
2、统的估值订价方法。关于学院派统见解的投资理论，巴菲特以他在过去的数十年来数度引领风骚的战绩，绝不留情地否认了现代证券投资理论和有效市场理论的正确性。巴菲特说“商学院教育了数以万计的学生出来，可是这项教育对思虑却没有任何好处”可是他还要感谢他们，由于正是他们的有效市场理论经过市场系统给追随格雷厄姆的投资者创立了最正确的买入时点。巴菲特嘲讽性地说“从自私的角度讲，我们也许应该捐助些椅子保证有效市场理论永远地教授下去。”关于学院派传统观念的估值计算方法，自己已在前面的两篇文章中，经过数学的推论和阐述，否认了现代证券投资理论使用现值公式计算公司内在价值的
3、合用性。同时否认了目前国内外证券市场正在流行的使用的利润和自由现金流量折现计算公司内在价值的作法。由于商学院每年都在络绎不绝地向投资市场输送着他们培养的学生，因此学院派的估值方法到此刻依旧据有着证券市场的统治地位，这也正是到此刻国内外的证券市场估值方法处于纷乱的原因之一。第二种财务指标条件选股的估值方法由于学院派传统的估值方法和理论需要高妙的专业知识和弘大的数据系统，却无法获得实质的收效，早已碰到投资界的思疑，华尔街上很多卓有奏效的投资大师其实不采用他们的估值方法，而是采用财务指标条件选股的订价方法。平常他们是依照各自的投资风格，以一个自行设计的价值指标（由股价与财务指标成比率关系所组成的指标
4、）为中心配上几个财务健康指标，制定一套严格的标准，形成了他们的基本面选股的条件。凡是达到这些标准时的股票价格，就是这些股票的安全界线。低于中心指标标准必然比率的股票价格作为他们的订价买点。实质上股票的估值就像一种产品的判断方法同样，是一项判断方面的技术，判断人不需要掌握产品加工中的全部标准，但必然要掌握产品的使用性能标准和它的出厂质量标准。同样投资人也不用然非要精晓全部的财会知识，可是必然要掌握公司盈利能力的指标标准和财务质量标准。大师们能从数百个财务指标中设计出一套他们各自独到的财务指标组合作为他们的选股原则，包括了他们巨大的智慧和成功的结晶，更可取的是这些方法没有高妙的技术性语言，没有研究
5、生水平的数学，没有高妙的理论，不需要受过金融方面的教育和来自专业方面信息与技术资源，而是一般投资者极易接受的方法。本教材的第二册收集了4位国际大师（格雷厄姆、彼得-林奇、费雪和巴菲特）的选股条件，供给了大师们经典的价值投资指标与标准，关于他们所用的指标作了详尽的介绍和说明，便于结合我国的详尽情况，形成我们自己投资风格的投资组合作为参照。格雷厄姆的选股标准与投资准则分别在他洋洋百余万字的证券分析著作中，概括出来也就几条，也就是我们此刻常用的一些价值指标标准都是出自格老尊长的这套组合。这里特别值得一提的是格雷厄姆的“清理价值”指标，只要认真研读他的“证券分析&#
6、8221;即可获得这个超级价值低估型指标。在1929年股票大崩盘及接下来的大冷清时期，格雷厄姆最少拥有75只以上这类股票。今后的35年中，平均每年都有约为20%的盈利。他不是很重视这些股票的质量情况，不再附加其他限制性条款，直到这类股票越来越少，使他不得不开始重视股票质量的选股方法。50年后，纽约州立大学财经教授欧本爱默发现这类选股方法，依旧合用于当时的投资环境，经统计，自1971年至1983年每年盈利约为29.4%。而在我国从2004年终到2005年7月底经过自己设计的财务指标选股平台，共计出现了21支这类超级价值低估型股票，仅在半年内基本全部达到了20%以上的盈利。这个指标就是股价与清理价
7、值比指标，清理价值是指当业主放弃经营时，拍卖财产后能够获得的现金，若是经计算一个股票的市值已经低于了这个清理价值，就说明市场已经把股票的股价打压到比拍卖公司的拍卖价值还低的价位，关于一家尚在经营的公司是一种绝对的低估，在这类情况下，股价指日可升。在我们中选出的21支股票中间没有一支ST股，只有4支是G股，17只未股改的股票还有25%到30%的含权。其中包括“金地公司”和“栖霞建设”这样大牛股。很显然这样的价值投资方法就是很有道理的方法。彼得-林奇的特色指标是市盈率利润增添率指标，他的这其中心指标有效地解决了关于高市盈率股票依旧拥有投资价值的选股问
8、题。费雪是在他的著作超级股票中，让他的“价销比”这个指标流行起来，在他看来销售收入比利润不简单作假，因此价销比指标比市盈率来的更加真实一些。巴菲特的选股条件主若是围绕他的估值订价计算方法制定的财务健康指标标准，作为保障公司实现复利增添的目的。财务指标选股的难点，一是在我们目前的软件里没有这些价值型指标，二是由于季报的财务指标数据与股价无法形成价值指标的名义数据，三是股价除权致使了价值指标的失真。使得投资者无法从一千多只股票里迅速地选出符合条件的股票来，为使这类条件选股的方法得以有效地推行，自己经过电脑软件设计了一套崭新的财务指标系统，制作了50多个自定义财务指标和价值指
9、标以及相应的财务指标图形，开创了能够使用财务指标直接选股和对财务指标定式评测的功能，解决了使用财务指标随时迅速选股的问题。大师们的这类选股方法，还能够起到提示大盘的投资价值作用，由于大师们的选股条件相当苛刻，拥有相当高的安全度。当一个股市经过较长时间的下跌今后，出现了必然数量的达到大师们选股标准的股票时，说明这个股市开始进入了拥有必然投资价值的阶段，必然会有大量价值性资本开始介入，进而惹起一波行情。经过对大师们选股定式的评测发现，有史以来符合他们选股标准的股票都是在2005年中期出现的，这也能够说明2005年是中国股市第一次进入了拥有必然投资价值的阶段，再加上还有股改2.5%到3%价值提升的预
10、期，因此无论是“国家队”、基金、私墓基金和QFII都在这个时期不约而同地集体出击也就不以为奇了。条件选股的估值方法平常是在股市低潮时期才会有更多的股票被选出来，只管这类方法的出击机会不多，但却说了然股票市场不是什么时候都能参加，又不是不能够参加的投资场所。也是理性的投资者在最安全的时期投资的有效工具。第三种巴菲特的估值方法证券投资的发展史就是投资家的成功史，美国出名的投资家，此刻世界最伟大的证券经纪人巴菲特，以它独到的投资策略，一度成为了美国的首富。可是巴菲特从未公然过他的投资策略和方法，很多信息是经过他的家眷和朋友们所撰写的书籍中表露出来的，诚然这些表露的信息没有获得
11、巴菲特的公然确认，却已在全世界范围广为流传，并已成为了追随者们投资的有力工具。可是目前很多人仍是停留在效仿巴菲特操作思路的阶段，购置巴菲特种类的股票，采用会集持股、长远持股，以为这样便能够获得复利增添的巨额利润了。实质上这些做法可是巴菲特投资策略的战略思想部分内容。若是不掌握巴菲特的估值方法也就是他的技、战术思想，就不会知道自己手中的巴菲特种类股票依靠上市公司的效益可否真能获得高额的回报自己经过收集外国的一些相关巴菲特估值方法的量化资料与数据，经过消化、吸取，整理了一套详尽的巴菲特的估值计算法编写在第二册的教材中，为使读能够序次渐进地理解巴菲特的估值方法，本教材经过举例详尽介绍了他所使用指标的
12、含义，指标间的逻辑关系，尔后列出了巴菲特估值方法的计算程序。并用这个程序演算了巴菲特1988年购置可口可乐，展望持股12年投资利润率的操作过程，巴菲特的估值方法能够在可展望的年限里计算公司的投资价值，本教材还选出了一支国内的股票进行了详尽的估值示范操作。为了达到迅速计算的目的，自己经过自定义指标平台制作了一套巴菲特用于估值计算的财务指标和指标图组，有了这套图形，就无需再到财务信息栏目里去查阅和统计各项指标的历史数据，从指标图上即可了如指掌了，经过图形上标示的各项指标数值即可直接达成巴菲特估值计算的全过程，大大提升了巴菲特估值方法的可操作性和合用性。只要有了计算程序，我们便能够利用计算机的函数编
13、写功能做成指标，为此自己制作“投资利润率”和“内在价值”的两个指标以及它们的指标图。我们能够经过行情阅读的指标排序，获得符合巴菲特价值标准的板块，依照巴菲特的选股原则使用指标图形进行精选，确定能够长远投资的股票择机购置。巴菲特的估值方法与其他估值方法的不同样之处，就在于他是用投资利润率指标作为权衡公司的投资价值。一个上市公司的盈利能力再强成长性好，那是它的自己价值，当我们买进它们后，长远拥有不能够依靠公司的盈利给我们带来丰厚的复利利润，它就不是一个拥有投资价值的股票。巴菲特的估值方法就是直接给出了我们投资一个公司的投资利润率。也就相当于一个公司能
14、够给我们供给的长远存款利率。巴菲特是用他的战略思想告诉了我们什么样的股票能够长远复利的增添，而用他的估值方法告诉了我们这些股票的复利增添的利率是多少，只有选择了高复利增添的股票才是真实的价值投资。本系统的这些指标有效地解决选择高复利增添股票的问题，经过使用投资利润率指标排序，我们立刻能够找出我们股市中投资利润率在15%以上的股票，第一解决了选择是么样股票研究的问题。尔后用巴菲特的战略思想和他的财务指标标准图来权衡每一家公司的可连续增添的确定性，选出符合条件的股票，再用自己设计的一个财务质量标准判断后，作出最后的投资决议。比方在2006年8月15日经过投资利润率指标排序，发现申能股份在3季度季报
15、宣布后，该支股票的投资利润率从原来的14.1%上涨到了18.9%，高出15%进入了符合我们研究标准的股票队列。由于我们的投资利润率的指标是一个静态指标，因此在选出后我们还要使用巴菲特的计算程序和计算用的指标图形，利用这支股票5年以上的历史数据进行一次从头的估值计算，计算的结果是8年的年平均复利投资利润率是9.46%，这个结果就是这支股票依照当日的股价5.45元计算出来的、经过公司的盈利能力能够供给的基本利率水平。这支股票能够连续增添确实定性，在于它的行业特色，这是一支地域性的、属于公共事业性质的电力能源公司，拥有市场的独占性，在未来的几年，在火电、石油天然气、核电和新能源多个领域还有必然的成长空间。这类的还一个行业特色是当能源动力供应与当地域需求基本达到平衡时，依照外国的经验，公共事业项目平常都会执行利润全分红的股利政策。巴菲特的方法正如他自己所说的是把股票作为能够增值的债券来评估的，是一种能够确定增添年限的估值订价方法，我们依照当日的股价计算8年的总回报是11.2元，若是能源供需达到平衡了的话，每年的分红率能够达到17%。8年才翻一番，关于炒股的人来说这个盈利太漫长了，但从理财的角度来说，这个盈利是任何理财品种甚至基金都无法比较的，一旦所实用于分红，到期就没有人会卖掉股票，每年17%的
