并购行为对企业发展的影响

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1、并购行为对企业发展的影响摘要随着经济的不断发展，中国公司在党和国家的开放政策的不断指引下，由以前的家庭市小作坊 或是小规模家庭式企业到如今越来越多的中国企业走出地市甚至是走出国门吞并其他国家上百年 的老企业，中国的企业在做大做强无疑是个不可逆转之势。舆论界的评价似乎更有煽风点火之公， 似乎中国企业一夜间就可独霸世界五百强。面对此种情况，中国的企业家似乎有点浮躁，只要是自 己有能力收购的外国公司，不管其现状如何，更不考虑其发展前景如何，奉行“该出手时就出手” 的原则收购外国企业，仿佛只是纯粹满足一下自己有点膨胀的自信心。针对上述问题本文从正反两 方面稍作简要分析。关键词：企业并购；动因；益处；风

2、险引言本文旨在研究中国企业目前以并购形式扩张自身规模的问题，并购作为企业扩充 规模的一种形式，其优点是多方面的，但并不是所有的企业并购行为都能够带来企业 的长远发展，本文多角度论述一下并购对企业的影响，其中并购扩张的理论研究是本 文研究的重点。一、企业并购的相关研究通过并购给企业带来的益处国内外都早有研究，比如韦斯顿协同效应、市场份额 效应、经验成本曲线效应和财务协同效应等。（一）韦斯顿协同效应理论认为并购会带来企业生产经营效率的提高，最明显的作用表现为规模经济效 益的取得，常称为1+12 的效应。规模经济效益是水平并购的经营协同效应的一个主 要来源。首先，水平并购会带来工厂规模经济效益，它一

3、般来源于资源的不可分性。 第二，企业规模的扩大，可以使用更大型和更有效率的机器设备，设备的规模成本指 数降低。第三，从整个企业经营的角度来说，水平并购会带来大规模采购的收益。采 购量的增加增强了企业在要素市场上的地位，这种地位表现为企业讨价还价的能力以 及获取信息的能力的增强等，从而带来采购上的规模经济。另外，水平并购还会使企 业能够进行更专业化的分工，这样会提高效率和节约成本。（二）市场份额效应通过并购可以提高企业对市场的控制能力，通过横向并购，达到由行业特定的最 低限度的规模，改善了行业结构、提高了行业的集中程度，使行业内的企业保持较高 的利润率水平；而纵向并购是通过对原料和销售渠道的控制

4、，有利的控制竞争对手的 活动；混合并购对市场势力的影响是以间接的方式实现，并购后企业的绝对规模和充 足的财力对其相关领域中的企业形成较大的竞争威胁。（三）经验成本曲线效应中的经验包括企业在技术、市场、专利、产品、管理和企业文化等方面的特长， 由于经验无法复制，通过并购可以分享目标企业的经验，减少企业为积累经验所付出 的学习成本，节约企业发展费用，在一些对劳动力素质要求较高的企业，经验往往是 一种有效的进入壁垒。（四）财务协同效应认为并购会给企业在财务方面带来效益，这种效益的取得是由于税法、会计处理 惯例及证券交易内在规定的作用而产生的货币效益，主要有税收效应，即通过并购可 以实现合理避税，股价

5、预期效应，即并购使股票市场企业股票评价发生改变从而影响 股票价格，并购方企业可以选择市盈率和价格收益比较低，但是有较高每股收益的企 业作为并购目标。二、企业并购的一般动因企业并购的直接动因有两个：一是最大化现有股东持有股权的市场价值；二是最 大化现有管理者的财富。而增加企业价值是实现这两个目的的根本，企业并购的一般 动因体现在以下几方面：（一）获取战略机会并购者的动因之一是要购买未来的发展机会，当一个企业决定扩大其在某一特定 行业的经营时，一个重要战略是并购那个行业中的现有企业，而不是依靠自身内部发 展。原因在于：第一，直接获得正在经营的发展研究部门，获得时间优势，避免了工 厂建设延误的时间；

6、减少一个竞争者，并直接获得其在行业中的位置。企业并购的另 一战略动因是市场力的运用，两个企业采用统一价格策略，可以使他们得到的收益高 于竞争时的收益，大量信息资源可能用于披露战略机会，财会信息可能起到关键作用 如会计收益数据可能用于评价行业内各个企业的盈利能力；可被用于评价行业盈利能 力的变化等，这对企业并购十分有意义。（二）发挥协同效应主要来自以下几个领域：在生产领域，可产生规模经济性，可接受新技术，可减 少供给短缺的可能性，可充分利用未使用生产能力；在市场及分配领域，同样可产生 规模经济性，是进入新市场的途径，扩展现存分布网，增加产品市场控制力；在财务 领域，充分利用未使用的税收利益，开发

7、未使用的债务能力；在人事领域，吸收关键 的管理技能，使多种研究与开发部门融合。（三）提高管理效率其一是企业现在的管理者以非标准方式经营，当其被更有效率的企业收购后，更 替管理者而提高管理效率，当管理者自身利益与现有股东的利益更好地协调时，则可 提高管理效率，如采用杠杆购买，现有的管理者的财富构成取决于企业的财务成功， 这时管理者集中精力于企业市场价值最大化。此外，如果一个企业兼并另一企业，然 后出售部分资产收回全部购买价值，结果以零成本取得剩余资产，使企业从资本市场、人获益。（四）获得规模效益企业的规模经济是由生产规模经济和管理规模经济两个层次组成的，生产规模经 济主要包括：企业通过并购对生产

8、资本进行补充和调整，达到规模经济的要求，在保 持整体产品结构不变的情况下，在各子公司实行专业化生产。管理规模经济主要表现 在：由于管理费用可以在更大范围内分摊，使单位产品的管理费用大大减少。可以集 中人力、物力和财力致力于新技术、新产品的开发。（五）买壳上市目前，我国对上市公司的审批较严格，上市资格也是一种资源，某些并购不是为 获得目标企业本身而是为获得目标企业的上市资格，通过到国外买壳上市，企业可以 在国外筹集资金进入外国市场。中国远洋运输集团在海外已多次成功买壳上市控股了 香港中远太平洋和中远国际。中远集团（上海）置业发展有限公司耗资1.45 亿元，以 协议方式一次性购买上海众城实业股份有

9、限公司占股份 28.7%的发起人法人股，达到 控股目的，成功进入国内资本运作市场。三、企业并购的一般风险企业并购的动因很多，可以是为了追求规模经济，可以是为了实现多样化经营， 也可以是为了获得先进技术和管理经验等，但其目标只有一个，即追求企业利润的最 大化。而税收问题直接影响到企业利润的实现，如果在并购前没有准确审查企业的纳 税情况，则会使并购后的企业承担不必要的风险。因此，企业并购过程中，如何防范 涉税风险是并购各方应该重视的问题。（一）并购前目标企业应尽而未尽的纳税义务由合并后企业承继，增加了并并后 企业的税收负担。如果以公司合并形式进行并购，根据我国公司法第一百七十五条规定，公司 合并时

10、，合并各方的债权、债务，应当由合并后存续的公司或者新设的公司承继。因 此，如果合并之前的公司存在应纳但未纳的税款，在合并之后，由于承继关系的存在 合并后的企业就会面临承担合并前企业纳税义务的风险。如果以资产收购或股权收购形式进行并购及同一、非同一控制下的控股合并，同 样会产生一系列的税收问题。第一，一家企业通过资产收购、股权收购及控股合并取 得目标企业的控制权后，根据企业会计准则第2号长期股权投资的规定，投资企业对被投资单位具有共同控制或重大影响的，长期股权投资应采用权益法核算。 因此，目标企业的损益变化可能会在很大程度上影响并购后企业的损益。如果并购前 的目标企业未履行其应尽的纳税义务，并购

11、后再履行的话，势必会减少并购后企业的 损益。第二，并购后企业集团根据合并会计报表暂行规定、企业会计准则第33 号合并财务报表的规定进行财务报表的合并，在这种情况下，并购前未尽的纳税义务甚至会影响整个企业集团的财务状况。（二）即并购前目标企业应尽而未尽纳税义务，将虚增目标企业的净资产，增加 收购企业的收购成本。如果目标企业存在应尽而未尽的纳税义务，该纳税义务实际上是对国家的负债， 但并购前尚未在会计报表中体现。这直接导致目标企业的股东权益虚增，收购企业收 购时将付出高于其实际净资产的收购对价，增加了收购成本。（三）即并购前目标企业应计而未计相关涉税事项，不仅会增加收购企业的收购 成本，而且会增加

12、并购后企业的税收负担。如果目标企业存在应计未计费用、应提未提折旧、应摊未摊资产、少计未计可在 以后年度弥补的亏损、少计未计未过期限的税收优惠额等情形，在企业并购时将产生 两个后果：第一，目标企业存在应计未计费用、应提未提折旧、应摊未摊资产情形的, 虚增了目标企业的股东权益，增加了收购企业的收购成本;第二，根据财政部、国家税 务总局关于企业重组业务企业所得税处理若干问题的通知（财税200959号）的 规定，因符合条件不选择所得税清算而选择特殊性税务处理的企业合并，可由合并企 业在限额内弥补被合并企业未过期限的亏损额。该文件还规定，在吸收合并中，合并 后的存续企业性质及适用税收优惠的条件未发生改变

13、的，可以继续享受合并前该企业 剩余期限的税收优惠。因此，目标企业存在少计未计可在以后年度弥补的亏损、少计 未计未过期限的税收优惠额情形的，并购后企业可能少享受因并购的资产所继承的税 收权益，从另一角度来看，增加了并购后企业的税收负担。结束语：中国企业走出去无可厚非，。但企业并购“好吃未必好消化”，并购谁、 怎样并购等细节和技术问题，中国企业心中没数。其实，中国企业海外并购之路，不 但需要明确的战略和充足的资金，更需要足够的耐心和智慧，心急不得。中国企业海 外并购有宏观层面的动因，有企业层面的动因，也有技术层面的动因，所以需要各方 面共同协调把我国的企业办的更好。参考文献：1 吕书红青少年吸烟与学校预防吸烟健康教育项目J 中国健康教育，2002, 18（3）:48.2 张雅娟，马骁青少年吸烟干预与行为转变理论J 国外医学社会医学分册， 1999，16 (2 ) :126-127.3 陈 重，企业兼并与重组M.法律出版社，19984 肖元真，全球并购重组发展大趋势M.科学出版社，2002.2-86