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1、温州金融综合改革试验区背景2011年4月份以来，有关温州中小企业资金断裂，众多企业主纷纷“跑路”的传闻不绝于耳，甚至有私营企业主因不堪重负跳楼。种种迹象证实，上述事件与当地民间借贷有关。2011年11月，温州市政府高调抛出以“民间资本阳光化”为主要对象的地方金融改革“1+8”行动方案。“1”是指温州市政府新近起草并已在上报过程中的温州国家金融综合改革试验区总体方案，“8”是指在前述总体方案的框架下，配套8个地方性专项具体子方案。温州市早在2002年就已成为全国唯一的金融综合改革试验区，但因种种原因，改革并未深入实施。此番，温州因一系列民间借贷引发的危机，再次重提试验区建设。2012年1月，中共
2、中央政治局常委、国务院总理温家宝在全国金融工作会议上强调，做好新时期的金融工作，要坚持五个原则：坚持金融服务实体经济的本质要求；坚持市场配置金融资源的改革导向；坚持创新与监管相协调的发展理念；坚持把防范化解风险作为金融工作生命线；坚持自主渐进安全共赢的开放方针。最终成型国务院总理温家宝3月28日主持召开国务院常务会议，决定设立温州市金融综合改革试验区。会议指出，温州市民营经济发达，民间资金充裕，民间金融活跃。近年来，温州部分中小企业出现资金链断裂和企业主出走现象，对经济和社会稳定造成一定影响。开展金融综合改革，切实解决温州经济发展存在的突出问题，引导民间融资规范发 展，提升金融服务实体经济的能
3、力，不仅对温州的健康发展至关重要，而且对全国的金融改革和经济发展具有重要的探索意义。会议批准实施浙江省温州市金融综 合改革试验区总体方案，要求通过体制机制创新，构建与经济社会发展相匹配的多元化金融体系，使金融服务明显改进，防范和化解金融风险能力明显增强，金融 环境明显优化，为全国金融改革提供经验。会议确定了温州市金融综合改革的十二项主要任务：(一)规范发展民间融资。制定规范民间融资的管理办法，建立民间融资备案管理制度，建立健全民间融资监测体系。(二)加快发展新型金融组织。鼓励和支持民间资金参与地方金融机构改革，依法发起设立或参股村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等新型金融组织。符合条件的小额贷
4、款公司可改制为村镇银行。(三)发展专业资产管理机构。引导民间资金依法设立创业投资企业、股权投资企业及相关投资管理机构。(四)研究开展个人境外直接投资试点，探索建立规范便捷的直接投资渠道。(五)深化地方金融机构改革。鼓励国有银行和股份制银行在符合条件的前提下设立小企业信贷专营机构。支持金融租赁公司等非银行金融机构开展业务。推进农村合作金融机构股份制改造。(六)创新发展面向小微企业和“三农”的金融产品与服务，探索建立多层次金融服务体系。鼓励温州辖区内各银行机构加大对小微企业的信贷支持。支持发展面向小微企业和“三农”的融资租赁企业。建立小微企业融资综合服务中心。(七)培育发展地方资本市场。依法合规开
5、展非上市公司股份转让及技术、文化等产权交易。(八)积极发展各类债券产品。推动更多企业尤其是小微企业通过债券市场融资。建立健全小微企业再担保体系。(九)拓宽保险服务领域，创新发展服务于专业市场和产业集群的保险产品，鼓励和支持商业保险参与社会保障体系建设。(十)加强社会信用体系建设。推进政务诚信、商务诚信、社会诚信和司法公信建设，推动小微企业和农村信用体系建设。加强信用市场监管。(十一)完善地方金融管理体制，防止出现监管真空，防范系统性风险和区域性风险。建立金融业综合统计制度，加强监测预警。(十二)建立金融综合改革风险防范机制。清晰界定地方金融管理的职责边界，强化和落实地方政府处置金融风险和维护地
6、方金融稳定的责任。会议强调，温州金融综合改革意义重大。浙江省和温州市政府要高度重视，加强组织领导，积极稳妥、深入细致地做好工作。浙江省要成立工作组具体负责实施改革方案。人民银行会同有关部门，要加强指导、协调和监管，随时注意总结经验。不过，业内专家认为，广受市场高度期待的利率市场化、开放民营银行这两项尝试被回避，让业界对这个改革方案略感遗憾。遗憾一：回避了利率市场化中国商报记者从相关信息了解到，在温州金融改革上报的初始项目设计中，利率市场化的方案是最重要的项目之一。温州的设想是争取试点，有限度地放 开银行机构存贷款利率，缩小正规金融与民间金融之间的利率双轨制差距，指导新型金融组织实施规范的市场化
7、利率。各类贷款利率在央行公布的法定贷款利率4倍 内可以自由浮动，由借贷双方自行议定。遗憾二：没有设立民营银行试点据了解，温州希望在民营银行方面先行一步，并申请了“开展以民资和侨资为主的温州民营银行试点，为大量民间资本提供投资渠道和专业服务”。而出台的方案对此的表述则为“鼓励和支持民间资金参与地方金融机构改革，依法发起设立或参股村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等新型金融组织，符合条件的小额贷款公司可改制为村镇银行。”新股发行体制改革中国证监会4月1日发布关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)，公开向社会征求意见，征求意见时间为2012年4月2日至4月18日。征求意见稿拟推出六大
8、措施征求意见稿指出，要进一步推进以信息披露为中心的发行制度建设，逐步淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断，修改完善相关规则，改进发行条件和信息披露要求，落实发行人、各中介机构独立的主体责任，全过程、多角度提升信息披露质量。发行人和各中介机构应按法规制度履行职责，不得包装和粉饰业绩 。对法规没有明确规定的事项，应本着诚信、专业的原则，善意表述。要扩大询价对象范围。除了目前有关办法规定的7类机构外，主承销商可以自主推荐5-10名投资经验比较丰富的个人投资者参与网下询价配售。同时，提高向网下投资者配售股份的比例，建立网下向网上回拨机制。要促进询价机构审慎定价。同时，引入独立第三方对拟上市公司的信息
9、披露进行风险评析，为中小投资者在新股认购时提供参考。 加强对发行定价的监管，促使发行人及参与各方充分尽责。发行人在招股说明书预披露后，应进行非公开询价，并将预估的发行价格区间提交给发审会，如预估的 发行市盈率高于同行业上市公司平均市盈率，需在招股书及发行公告中补充说明该价格存在的风险因素，澄清超募是否合理等。招股书正式披露后，如最终确定的发 行价格市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25%，发行人应披露该定价可能存在的风险因素，未提供盈利预测的还需补充盈利预测，并在盈利预测公告后重新询价，甚至可能重新提交发审会审核。增加新上市公司流通股数量，有效缓解股票供应不足。取消现行网下配售股份三个月的锁定
10、期，提高新上市公司股票的流通性。在首次公开发行新股时，推动部分老股向网下投资者转让，增加新上市公司可流通股数量。老股转让所得资金须保存在专用账户，由保荐机构进行监管。继续完善对炒新行为的监管措施，维护新股交易正常秩序。督促证券交易所继续完善对炒新行为的监管措施，并加大对财务虚假披露行为、人情报价、操纵新股价格等行为的处罚力度。业界认为，弱化行政审批，强调信息披露，这为新股发行从审核制向注册制转变埋下伏笔，是参照成熟市场发行体制的做法，值得肯定。但是，如何依托充分的信息披露、标准化的发行条件减少发行审核的自由裁量权将是披露制的核心。上述规定，令券商投行专业人士出现三个困惑。首先，发行定价超过行业
11、平均市盈率25%,发行人就要刊登公告、提交盈利预测，该指标数值如何计算？其次，沪深交所和中证登公司三家都在发布有关行业平均市盈率，市场表现不同、发布人统计方法不同，同行业平均市盈率水平存在不同版本，IPO询价参照谁？再次，许多中小板、创业板上市公司所处行业都是细分行业，与现有行业不存在可比性，即使行业性质相近，已经成熟的龙头公司估值也不能套在高成长、高风险中小企业的IPO发行定价头上。养老金入市养老金入市是指把基本养老保险基金中的个人账户基金进行证券投资。将养老金投资于市场，可以实现养老金保值增值，也可以起到稳定市场的作用，但由于养老金属于社会保障范畴，投入市场难免存在风险，因此养老金入市一直
12、是中国专家、学者争论的问题，同时也受到民众的强烈关注。在2012年3月召开的两会上，养老金双轨制遭到质疑，养老金入市与否再引争议；20日，养老金入市问题尘埃落定，广东千亿养老金确定入市。入市背景2011年12月15日，中国证监会主席郭树清在一个公开场合表示，我国目前大约有2万亿余额地方养老保险金和2.1万亿住房公积金余额，如果将这些资金进行统一管理，学习全国社保基金投资股市获取收益，无论是对个人、政府还是资本市场均大有好处。 中国社科院刚刚发布的2011年中国养老金发展报告也指出，国家可能成立投资管理公司来管理运营基本养老保险基金。报告建议，国务院有关部门对地方管理的基本养老保险基金和中央财政
13、集中的全国社会保障基金的投资管理体制进行统一研究，统一决策。 全国社会保障基金理事会理事长、国际金融论坛常务副理事长戴相龙指出，地方养老金进入资本市场投资的着眼点是长期回报，将有利于资本市场的稳定发展，但不是所谓的政府救市、托市。入市的好处：第一，运作养老金增值是国际惯例； 第二，股市长线投资价值凸显； 第三，激活股市是经济转型的必须”。最终确定备受热议的养老金入市问题尘埃落定。全国社保基金理事会2012年3月20日发布消息称，经国务院批准，社保基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。此举在全国尚属首次。 据悉，全国社保基金理事会和广东省政府于3月19
14、日在北京签订了委托投资协议，资金将分批到位，委托投资期限暂定两年。社保基金理事会称，将坚持更为审慎的方针，新增资金将更多配置到固定收益类产品中，确保实现基金保值增值。再起波澜3月27日，财政部发布关于加强和规范社会保障基金财政专户管理有关问题的通知，通知强调，除可转存定期存款或购买国家债券外，地方财政部门不得动用基金结余进行任何其他形式的直接或间接投资，地方财政部门要建立健全基金保值增值制度及运作机制，在确保基金支付安全的前提下实现保值增值。目前业内人士预计养老金初期入市的比例应该不会超过10%，这样的资金规模对股市而言，不会造成特别大的影响。养老金入市的政策意义可能要大于实际意义。孙翀强调，“从目前来看，社保基金和养老金入市主要的投资方向还是在债券市场，因此今年债券市场的制度红利可能要远远大于股票市场。”
