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1、 CPA财管第七章答疑精华：筹资管理（旧制度）（一）问题：关于加息法的问题1、请问如何理解“加息法”？【回复】：企业有一年期银行贷款24000元，利息率12%，根据加息法每月归还银行2240=（24000*12%+24000）/12，其中本金2022，利息240。此题可以看出利息24000*12%=2880是全部要给银行的，这是企业使用这笔银行贷款的费用。企业实际使用的银行贷款本金是多少呢？第一个月归还的本金2022元，也就是说企业一整年仅仅使用了2022*1/12；以次类推，第十二个月，企业完整的使用了2022元所以企业实际使用的本金是2022*（1/12+2/12+.+12/12）=130
2、00，约等于一半。假如企业一年支付n次，企业实际使用的本金为n*(n+1)/2n*本金/n=本金*（n+1)/2n，等n无穷大时，就是一半。那么利息费用不变，本金减半，所以利息率约等于原来的两倍。2、关于加息法，分期等额归还贷款，那么每期归还的贷款应当是一样的吗？等额怎么理解？ 【回复】：加息法支付利息：加息法是银行发放分期等额归还贷款时采纳的利息收取方法。例如：某企业借入年利率为12%的贷款20220元，分12个月，等额归还本息。由于等额归还，所以在年初借款人的手中的资金为20220，全年中匀称削减，到年末为0，全年借款人持有的资金为（20220+0）/2。假如不考虑可用资金的利息，则该项借
3、款的实际利率(2022012%)/(20220/2)24%。（二）问题：请问债券折现率,市场利率是什么区分?【回复】：折现率的范围要比市场利率广，市场利率和必要酬劳率都可以作为折现率，在教材200页中，是把市场利率作为折现率的，所以，票面利率市场利率，也就是后面的折现率票面利率.并没有冲突.假如票面利率折现率,溢价发行,由于发行者将来要支付较高的利息,溢价发行是对发行者将来支付较高利息的提前补偿.对于投资者来说,他以后可以得到较高的利息,所以,现在情愿出比票面价值高的价格购置. 假如票面利率折现率,折价发行,由于发行者将来只支付较低的利息,折价发行是对投资者将来收到较低利息的提前补偿.对于发行
4、者来说,他以后可以只支付较低的利息,所以,现在情愿以比票面价值低的价格发行.（三）问题：关于融资租赁的问题1、在书中消失的全部折现率中是不是只有在租赁处使用的是税后本钱,而其他的折现率都没有提及是税后的本钱?【回复】：不是的,在工程投资计算净现值的时候使用加权平均资本本钱折现的,这个加权平均资本本钱实际上也是税后本钱,由于计算过程中使用的债务本钱是税后本钱,而权益本钱本身也是税后的.关于租赁的折现率。（1）假如是为了确定租赁的税务性质，计算最低租赁付款额现值，则折现率为税前有担保债务利率；（2）假如是计算租赁期内税后现金流量现值，则折现率为税后有担保债务利率；假如不需要交税，则折现率为税前有担
5、保债务利率；（3）假如是计算期末资产余值的现值，则折现率为权益资本本钱；（4）假如是计算资产本钱，则折现率为内含利息率。2、出租人租金抵税，折旧抵税，余额变现损失减税，数都是零。请问分别是什么缘由？【回复】：要清晰这个问题中假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人全部，因此该租赁的税务性质为租金不能直接抵税的租赁，其租金应分解为租金和利息，然后租金局部不能抵税，利息局部可以抵税，因此租金抵税一行为0；至于折旧抵税一行，此处考虑的是租赁与购置设备的比拟，对承租人而言，租赁和购置设备的折旧抵税是一样的，因此差额也为0；余额变现的问题同折旧抵税问题相像，租赁与购置设备的结果都是最终设备归承租人全部，因
6、此余额变现也是一样的，差额也为0。3、租赁期内最低租赁付款额大于或等于租赁开头日资产的公允价值？ 【回复】：此处的表述不是很完整，我们可以结合教材212页例题来理解，应当是租赁期内最低付款额的现值大于或等于租赁资产公允价值的90%。例如在该题的计算中，租赁最低付款额的现值=1042.68，低于租赁公允价值的90%（1260*90%）。而且其他几项标准也不满意融资租赁的条件，据此可以推断出这是一项经营租赁。 4、什么状况下不考虑余值变现损失减税？【回复】：只有在融资租赁的状况下，才不考虑余值变现损失减税，理由是：（1）对于承租人而言，融资租赁期满可以出售设备获得余值变现损失减税，但是假如自行购置
7、，也可以获得余值变现损失减税，因此，“余值变现损失减税”并不影响“差量”现金流量，所以，不必考虑。（2）对于出租人而言，租赁的资产并不在出租人的账面上核算，无法获得“余值变现损失减税”，因此，不能考虑。5、求内含利息率时的原理是什么，为什么不用考虑所得税的影响？什么时候需要计算余值？【回复】：在融资租赁的状况下，租金是不能抵税的，此处我们计算内含利息率是为了分解本金和利息，我们知道一般状况下利息都是税前的，所以在推算内含利息率时是不考虑所得税的影响的。在进展方案分析时由于租金不能抵税，但是利息是税前支付的，所以分析方案时应当考虑利息抵税，但是在计算内含利息率时是为了计算出利息，此时是不能考虑所
8、得税的。假如租赁期内全部权不转移，那么计算内含利息率的时候，依旧要把资产余值考虑进去。在08年的考题中，给出资产的变现价值和折余价值，但没指出承租人是否向出租人支付资产余值价款，则按未支付资产余值处理。（四）问题：关于科转换公司债券的问题1、赎回条款中限制债权持有人过共享受公司收益大幅度上升所带来的回报不明白是什么意思?【回复】：假如公司收益大幅度上升,那么每股净资产也会大幅度上升,会导致股价上涨,但是可转换债券的持有人在股价大幅上涨后也可以用商定的价格将可转换债券转换为股票,再用高的市价将股票出售,这样可转换债券的持有人就会享受公司收益大幅度上升带来的回报. 假如设置赎回条款,在股价大幅度上
9、升之前就促使可转换债券持有人将手中的债券转换,就可以限制债券持有人过共享受公司收益大幅度上升所带来的回报。 2、“假如转换时股票的价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，则会增加公司的股权筹资额。”为什么说法是不对的？【回复】：股权筹资额指的是发行股票筹集的资金总额。假设债券面值为1000元，平价发行，规定的转换价格为20元/股，即每张可转换为50股，转换之后获得的股权筹资额是1000元；假如转换时的股价为30元，则根据该价格发行50股之后，可以获得的股权筹资额为30501500（元），由于1000小于1500，因此，原题说法不正确。 由于在转股时,股价大幅上升的话,可转换债券根
10、据事先商定的较低的转换价格转股,比方上面的例子所说的20元/股,每张可转换为50股,此时能筹集到的权益资本=1000元.假如目前市价是30元/股,那么同样发行50股股票,在对外筹集时可以筹集到30*50=1500元权益资本.所以这种状况下实际上是削减了公司的股权筹资额,削减金额=1500-1000=500元.以上就是教材上204页说的“股价上扬风险“. 二、经典练习题目（一）以下关于可转换债券的说法不正确的选项是（A）。A.标的股票肯定是发行公司本身的股票B.赎回溢价随债券到期日的接近而削减C.有利于稳定股票价格和削减对每股收益的稀释D.存在股价上扬风险并且有可能加大公司的财务风险【答案解析】
11、：可转换债券的标的股票一般是发行公司本身的股票，也可以是其他公司的股票。【回复】：选项D是存在股价上扬风险；可能导致财务风险加大。不是股价上扬的导致财务风险加大。1）可转换债券存在股价上扬风险，即假如转换时股票价格大幅度上扬，那么会降低公司的股权筹资额，举例说明：股权筹资额指的是发行股票筹集的资金总额。假设可转换债券发行价格为1200元，面值为1000元，规定的转换价格为20元/股，即每张债券可以转换1000/2050股，假如转换时股票价格大幅度上扬至30元，则根据该价格发行50股股票之后，可以获得的股权筹资额为30501500（元），而以固定转换价格换出股票获得的股权筹资额等于当时的发行价格
12、1200元，低于1500元。由此可知，假如转换时股票价格大幅度上扬，由于公司只能以较低的固定转换价格换出股票，因此会降低公司的股权筹资额。2）发行可转换债券后，当到达回售条件时，可转换债券持有人会将债券回售给公司，公司短期内归还债券压力很大，从而加大公司的财务风险。 （二）以下关于营运资本政策的表述中，正确的有（AD）。A.采纳稳健型筹资政策时，企业的风险和收益均较低B.假如企业在季节性低谷，除了自发性负债没有其他流淌负债，则其所采纳的政策是协作型筹资政策C.采纳宽松的营运资本持有政策对于投资者财宝化来讲理论上是的D.稳健型筹资政策与其他两种营运资本筹资政策相比，在生产经营的旺季需要的临时性负
13、债最少【答案解析】：依据教材内容可知，选项A、D的说法正确。假如企业在季节性低谷，除了自发性负债没有其他流淌负债，则其所采纳的政策是协作型筹资政策或者稳健型筹资政策，所以选项B不正确的。采纳适中的营运资本持有政策对于投资者财宝化来讲理论上是的，所以选项C的说法是不正确的。【回复】:稳健型筹资政策的特点是：临时性负债只融通局部临时性流淌资产的资金需要，另一局部临时性流淌资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。可见在同等情形下稳健型筹资政策的临时性负债最少。其实，看一下教材228230页图就明白了，依据图示可知：在生产经营的旺季，稳健型筹资政策需要的临时性负债小于临时性流
14、淌资产；协作型筹资政策需要的临时性负债等于临时性流淌资产；激进型筹资政策需要的临时性负债大于临时性流淌资产。由此可知，选项D的说法正确。（三）假如转换时股票的价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，则会增加公司的股权筹资额。 （错）【答案解析】：股权筹资额指的是发行股票筹集的资金总额。假设债券面值为1000元，平价发行，规定的转换价格为20元/股，即每张可转换为50股，转换之后获得的股权筹资额是1000元；假如转换时的股价为30元，则根据该价格发行50股之后，可以获得的股权筹资额为30501500（元），由于1000小于1500，因此，原题说法不正确。【回复】：假设债券面值为1000元，平价发行，规定的转换价格为20元/股，即每张可转换为50股，转换之后获得的股权筹资额是1000元；假如转换时的股价为15元，则根据该价格发行50股之后，可以获得的股权筹资额为1550750（元），1000大于750，并没有增加股权筹资额。
