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1、第十章不确定性分析和风险分析例：洗衣机厂年设计生产能力为4.5万台，市场预测售价为500元/台、年增值税和销售税金及附加为225 万元，年总成本费用为1570万元，其中固定成本为400万元。试在营业收入、总成本费用均与产量（销量）呈 线性关系的情况下，分别求出产量、生产能力利用率、销售价格、单位产品变动成本表示的盈亏平衡点，并进 行分析。例：某化纤项目财务内部收益率为17.72%，满足hi财务基准率12%的要求。考虑项目实施过程中一些不确定因素的变化，分别将建设投资、经营成本、销售 进行敏感性分析。收入作提高和降低10%的单因素变化，对内部收益率l=J1x1敏感性分析表序 号不确定性 因素变化
2、 率内部收益 率（）敏感度 系数基本方案17.721建设投资+10 %16.19-1.53-10%19.471.752经营成本+10 %14.47-3.25-10%20.473.013销售收入+10 %22.354.63-10%12.47-5.25l=J各因素的变化都不同程度地影响内部收益率，其 中销售收入的提高或降低最为敏感，经营成本次之。销售收入和经营成本都基本方案的内部收益率的影响曲线和 基准收益率的交点分别为销售收入降低约11%和经营成本提高约 17%时，项目的内部收益率低于基准收益水平12%。岸若使项目可行，敏感因素的允许范围比较小，项目抵御风险 的能力比较令人担忧。销售收入低于原预
3、期值的11%，经营成本 高于原预期值的17%，的可能性较大，意味着项目将面临较大的 风险。所以在作出最后决策前，有必要对销售收入和经营成本作 出认真、精确的预测和估算。若项目得以实施，要做好产品市场调研和开发工作，加强营 销管理，争取有利价格，控制生产成本，以提高项目抗风险能力。例：已知某工程项目的寿命期为10年，基础数据如下表。基准折现率为10%。通过统计资料分析和主观预测、估计，给出年销 售收入和经营成本两个独立的不确定因素可能发生的变动及相应 的概率。试对项目进行概率分析。基础数据项目投资T年销售收入S 年经营成本CL2001-108040状态120%状态2 0状态3-20%年销售收入S
4、0.50.40.1年经营成本C0.50.40.1项目不确定因素变动率和概率由S和C的变动率，可求出它们各自三种状态的效 益及发生的概率。hi三种状态下的C三种状态下的S 效益S1=80*(1+20%)=96hiS2=80概率:n效益C1=40*(1 +20%)=4 8C2=40概率:nC3=40*(1 -20%)=32S3=80*(1-20%)=64素的不同状第二步:借助概率树完成各个不确定I态的组合把销售收入的每种不同状态，分别与经营成本的三 种不同状态进行组合，从概率树的根部到每一个分支 末端，每一条路径都代表一种状态组合，得出9中不 同状态组合。在9中状态组合下，有9种销售收入与经营成本
5、 之差就形成1-10年的9种净收益，与初始投资200万 元形成项目的9种不同的净现金流量，可以算出不同 状态组合下的9各不同的净现值。IIII三S2C1S2C2S2C3S1C2SIC2SIC3S3C1S3C2S3C30.250.20.050.20.160.040.050.040.01净现金流量NPVj (i=10%)加权NPVj(万元)0年1-10 年-20096-48=4894.9194.94*0.25=23.73-20096-40=56144.06144.06*0.2=28.81-20096-32=64193.22193.22*0.05=9.66-20080-48=32-3.39-3.39
6、*0.2=-0.68-20080-40=4045.7645.76*0.16=7.32-20080-32=4894.9194.91*0.04=3.8-20064-48=16-101.70-101.70*0.05=-5.09-20064-40=24-52.54-52.54*0.04=-2.1-20064-32=32-3.39-3.39*0.01=-0.03E(NPV)=65.42第三步：求出方案的净现值的期望值和标准差。E (NPV) =65.42 (NPV) =(5314.88)皿=72.90 (万元) 第四步：进行项目的风险评估P(NPV0)=P(Y(0-65.42)/72.90)=P(Y-0.9783)=1- P(Y0.9783)=1-0.8153=0.1848 根据以上计算结果，净现值为65.42万元，净现值小于0的概率为18.48%，大于0的概率为81.53%， 说明项目存在风险小。
