季节因素对商品价格的影响

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1、季节因素对商品价格的影响世间万物皆有自身的规律,商品价格也不例外。我们知道,尽管商 品价格波动剧烈,看似无法把握,但供求关系始终是串联其中的主线, 任何价格的波动都不可能脱离这根主线的束缚。供求即是供给和需求, 大多数商品的生产和消费都呈现出季节性的特征,就是有淡季和旺季 之分。例如,每逢收获季节,农产品的价格多会下跌;而在青黄不接时, 供给减少,价格又会上涨,这就是季节因素对价格产生的影响。任何商品都是有其自身固定生产周期的,因此,一旦供求关系发 生变化,通常很难在短期内恢复平衡,这就会引发商品期货的单边行 情,大宗商品更是如此。也正因为如此,才需要期货工具来规避价格风 险。期货交易中讲求“

2、顺势而为”,这个“势”,就是指价格变化的大 方向,也就是由于供求关系变化引发的价格连续的单边运动。那么, 如何寻找这个“势”呢?本文以原油为例,利用统计工具,揭示季节因素对商品价格波动 的影响。另外,选择纽约原油（1997年-2009 年）、黄金（1991年-2009 年）、伦铜（1990年-2009年）、CBOT大豆（资讯，行情）（1985年-2009 年）、美豆粕（资讯,行情）（1997年-2009年）、美糖（1997年-2009年） 和沪铜（1996 年-2009 年）、日胶（2002 年-2009 年）和沪胶（1997年- 2 0 0 9年）以及连豆（ 1 9 94年-2 0 0 9年

3、）为样本,对各品种的涨跌概率进 行统计, 以供长期投资之参考。统计学中运用季节调整方法对时间序列进行分解, 认为时间序列 包含四种变动要素长期趋势要素T、循环要素C、季节变动要素S和 不规则要素I。长期趋势要素代表经济时间序列长期的趋势特性循 环要素是以数年为周期的一种周期性变动,它可能是一种景气变动, 也可能是经济变动或其他周期变动;季节变动要素是每年重复出现的 循环变动,以12个月或 4个季度为周期的周期性影响,季节要素和循 环要素的区别在于季节变动是固定间距(如季或月)中的自我循环,而 循环要素是从一个周期变动到另一个周期,间距比较长且不固定的一 种周期性波动;不规则要素又称随机因子、残

4、余变动或噪声,其变动无 规则可循,这类因素是由偶然发生的事件引起的。根据CensusX12季节调整方法得出乘法模型：Yt=TCt x St x It,按照这个模型对原油价格序列进行分解,我们可以得出:原油价格原序列原油价格趋势序列(TCt)原油价格不规则项(It)原油价格季节因素序列(St) 我们在对季节因素序列的研究中发现,季节因素在不同年度的相 同月份表现得非常有规律。如下图所示,原油价格的季节性影响因素 在 1 7 月逐渐增强, 通常在 3 4 月有所放缓, 而从 7 月来年 1 月呈 下降趋势。对比原油的涨跌概率基本统计表,我们认为,原油在每年 13 月、 57月上涨的概率比较大,而在

5、1011月下跌的概率比较大。利用这种方法，我们选择纽约原油、黄金、伦铜、CBOT大豆、美 豆粕、美糖、沪铜、日胶、沪胶和连豆为样本, 对各品种在历史上每 月的涨跌概率和当月平均收益率做基本统计。由于基本统计分析的结果只是大概率事件,不能解决有时上涨概 率很大而收益率为负的问题,因此,我们将该结果与各品种季节因素 序列进行对比,从而得出下面的结论。伦敦金价的季节因素序列(St)黄金:89月、10来年2月上涨的概率比较大,由于 10月是印 度排灯节,是当地黄金消费的旺季,89 月金价容易受到消费预期的 推涨,而岁末年初,也是黄金首饰消费旺盛的季节 ,通常金价都会上 涨。7 月、10月下跌的概率较大

6、,一般为对前期涨势的修整。伦铜、沪铜价格的季节因素序列(St)铜:14 月、 57 月上涨的概率较大,主要是用铜企业提前备货 以及下游需求增加,为4月和 9月铜消费旺季的来临做准备;912月 进入冬季,消费萎缩,企业主要清理库存,铜需求下降,因此下跌的概 率较大。美豆、连豆价格的季节因素序列(St)美豆:9来年2 月、 36 月上涨的概率较大,69 月下跌的概率 较大。而连豆在9 月、 3 月表现强于外盘,2月、 6 月、 7 月则明显弱 于外盘。美豆粕价格的季节因素序列(St)美豆粕:10来年2月、 46月上涨的概率较大,因为102月 天气转凉,生猪生病概率减小,养殖户存栏量增加,补栏量积极

7、性提高, 加上节日较多,肉食品消费增加,提振饲料消费;而 35 月炒作新年 度大豆的生长情况,豆粕是下游压榨价值主力,受到大豆传导,上涨的 概率也比较大;710 月下跌的概率较大。美糖价格的季节因素序列(St)美糖:1011 月、122 月、57 月上涨的概率比较大,主要因 为新榨季开始,市场对新年度供应预期进行炒作;25 月、710月下 跌的概率比较大。日胶、沪胶价格的季节因素序列(St)日胶:12来年 3 月上涨的概率较大,主要是因为每年 12 月底至 来年 3 月初,全球天胶供给逐步减少,同时该阶段全球需求逐步增加; 而 811月下跌的概率较大。另外,沪胶在 9月、 10 月也表现出强势, 这与此时处于轮胎行业的销售旺季有关。综上所述,大宗商品连续数月的大概率涨跌就是我们要寻找的 “势”。投资者在交易中只要把握好各个品种的“脾性”,跟随主流, 顺势而为,做反趋势的可能性就会大大减小。本文所统计的涨跌概率 在同年度与上月相比时会有不错的效果,但对于跨年度的趋势并没有 太好的提示作用。例如,沪铜在79月上涨的概率很大,那么,6月开 仓的多单,在 79月期间平仓,盈利的概率是非常大的,而 2008 年的 持仓拿到 2009年就不一定了。