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1、顺应产业结构升级，着眼高端装备制造2011年机械行业投资策略本文关注点：全面分析各产业政策规划导向性，站在未来五年规划的高度，把握机械行业未来发展趋势，深入剖析各子行业明年潜在的投资机会；认为明后年整体机械行业仍存结构性机会，关注工程机械、重型装备、铁路设备、海洋工程等确定性增长的子行业。预计“十二五”期间机械行业景气度由高增长逐渐回归常态。随着全社会固定资产投资增速逐步放缓至22%，机械行业整体景气度由超高增长逐渐回归常态，预计未来两年机械工业总产值增速在15-20%。在“四万亿”刺激方案尘埃落定之际，新兴产业规划有望“接力”继续提振经济平稳增长。未来我国城镇化进程加快，新农村建设的大力推进
2、以及中西部地区逐步崛起的过程中，我国机械行业仍将保持稳健增长。细分子行业存在结构性增长机会。工程机械受益城镇化及新农村建设进程加快、中西部地区基建投资快速增长以及国际化战略逐渐落实；重型装备中核电投资快速增长、冶金节能需求及煤矿综采率的提升，拉动核电设备、冶金环保设备以及煤炭综采设备的销售；海工装备“十二五”期间投资将超2500亿元，带动海工设备的需求；按照建设进程，今明两年铁路设备将进入集中交付期；装备制造业升级急需中高端数控机床产品，从而有效替代进口。2011年侧重于五大投资策略。1）遵循“十二五”规划及七大新兴产业振兴规划发展脉络，投资受益的相关子行业及优质公司。如工程机械、海工装备、重
3、型装备、机床、铁路设备、节能环保设备。2）产品优化升级进程加快，开始实现“进口替代”的行业；3）国际化战略布局较早，逐步将生产基地布局到海外并且获得国外技术优势的公司。4）受益国家相关政策支持，有明确技术优势的行业龙头；5）受益于装备制造业国际化战略转移的标的公司。目录1. 机械行业总体运行状况分析行业景气度高位逐月回落2011年机械行业整体运行回归常态.机械行业投资策略2. 工程机械：国内需求依然亮丽，海外布局成催化剂.工程机械行业走强大市2011年工程机械行业投资逻辑.2.1.1 国内需求强劲十足，但增速有趋缓忧虑2.1.2 出口：全球化战略布局“抚平”国内增速放缓担忧2.1.3 挖掘机将
4、成为最后一片“蓝海”投资策略：投资海外成功布局的龙头“典范”3. 重型装备：核电设备、冶金设备及煤机持续增长核电装备：未来10年核电投资将步入高速发展期我国冶金装备仍处于持续增长期3.1.1 借鉴日本经验，我国冶金装备仍处于增长期3.1.2 增长动力来自钢铁大国向钢铁强国的升级2011年下半年钢铁行业投资增速将逐步回升煤炭机械：行业整合带动大型综采设备需求3.3.1 煤炭行业投资增长稳定性高3.3.2 新增需求、技改需求及更新需求拉动煤机需求增投资策略：专注龙头，把握确定性增长4. 船舶海工装备：探寻那一片“深海”集装箱行业扭亏为盈，盈利增速将趋于平稳船舶制造业新接订单先高后低，市场恢复将放缓
5、海工装备规划远景提振行业成长路径船舶海工：挖掘海工装备产业发展新机遇5. 铁路设备：高铁建设进入加速期，行业增长明确我国铁路投资快速增长.行业未来增长明确.动车组市场需求空间广阔.投资策略：投资铁路设备龙头6. 机床行业：高档数控机床迎来快速发展期.机床行业景气度不断提升高档数控机床迎来快速发展机床行业：投资昆明机床、秦川发展7. 内燃机行业：增速将回落，节能减排成焦点内燃机行业运行态势行业投资策略：投资节能减排标的，首推云内动力8. 重点公司估值水平及评级1.机械行业总体运行状况分析行业景气度高位逐月回落2010年1-10月份，全国机械工业产销继续保持高速增长，行业工业总产值万亿元，同比增长
6、%，增速同比提高个百分点；行业销售产值万亿元,同比增长%，增速同比提高个百分点。全行业产销增速高位逐月回落的趋势仍在延续，从产销售累计增速看，10月比9月分别回落和个百分点，回落速度有所放缓。2010年1-8月份，机械行业销售收入达到98275亿元，同比增长%，增速较1-5月份下滑个百分点。子行业生产均呈增长势头。2010年1-10月工程机械、机床工具、汽车、基础件和内燃机行业景气度较高，产值增速均超过行业的平均增速(%)。其中工程机械行业生产增长最快，同比增长%。而重型矿山、农业机械、食品包装、石化通用、办公设备、电工电器和仪器仪表产值增速低于行业平均水平，其中重型矿山生产增速最低，同比仅增
7、长%。10月份，我国制造业采购经理指数(PMI)为%，环比上升个百分点，连续数月环比呈上升趋势，显示我国当前经济运行良好势头进一步巩固，未来经济活力仍将处于景气回升。行业出口单月增速持续回落。1-9月，机械行业累计进出口总额亿美元，同比增长%，高出全国进出口增速个百分点。其中出口亿美元，同比增长%；进口亿美元，同比增长%；机械工业贸易顺差亿美元。9月份，机械工业出口亿美元，同比增长%；进口亿美元，同比增长%。当月进出口贸易差额由上月顺差亿美元降为逆差亿美元。月度进口、出口增速呈现环比下滑的态势。2010年机械行业进出口贸易顺差大幅减少。国外企业原来是在高端市场对我国企业形成激烈竞争，近来又有向
8、中低端市场发展，外企通过人为降低产品中高附加值部件的比重，降低档次与我争夺中端市场，出口企业竞争压力加大。2011年机械行业整体运行回归常态国内需求仍是机械行业增长的主力军固定资产投资增速重归常态，投资结构呈现调整。2010年1-10月份，城镇固定资产投资187556亿元，同比增长%，增幅同比回落个百分点。环比1-9月份回落个百分点。其中，房地产开发投资38070亿元，增长%，比1-9月份微幅上升个百分点，主要是由于社会保障房建设投资有所加快，但房地产投资增速总体趋势将逐步放缓。在通胀压力加大和货币政策逐步回归中性的情况下，明年的投资特别是房地产难以大幅度增长。我国“十二五”时期，固定资产投资
9、增速将逐步回落至22%左右。从全社会新开工项目计划明资总额增速看，由于去年基数较高，1-10月份新开工项目计划总明资累计增速放缓至%，增速明显低于社会固定资产明资增速（%），表明未来潜在明资需求将逐步放缓。同时，10月份新开工项目数同比减少13136个，主要由于2009年国家为了刺激经济增长，大量新开工项目陆续开工。我国中西部地区明资活跃度超东部。2010年1-9月，东、中、西部地区分别完成固定资产明资亿元、亿元和亿元，同比增长%、%和%，从明资额看，东部地区占%，中部地区占%，西部地区占%。但中、西部地区增速分别高于东部地区和5个百分点，明资活跃度提升。城镇化将成未来经济发展的引擎。我国工业
10、化和城镇化虽取得长足发展，但同发达国家相比还有很大差距。工业化和城镇化的快速推进，将激发巨大的明资需求和消费需求，为我国经济较快发展提供持续动力。另外，基础设施建设、生态环境保护、社会事业发展等也蕴藏着巨大的需求和增长潜力。国家新兴产业规划接力“四万亿”刺激方案继续提振经济平稳增长2011年是我国“十二五”发展的开局之年，“十二五”期间，国家加快调整产业结构和转变发展方式，大力发展战略性新兴产业，“节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业；新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业”。到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右
11、。到2020年力争达到15%左右。加快发展新能源产业，对核能、太阳能、风电、生物质能等新型清洁能源设备的需求不断增加；加快发展节能环保产业，对高效节能技术装备、资源循环利用装备、煤炭清洁利用及海水综合利用装备等提出了更高要求；钢铁、有色、建材、船舶、化工等传统产业的产业结构调整和发展方式转变，对机械工业高效节能产品的依赖程度也越来越强。这些都要求机械工业能够及时提供高效、节能、低排放的产品和装备。新兴产业以及规划发展内容：节能环保产业：重点开发推广高效节能技术装备及产品，实现重点领域关键技术突破，带动能效整体水平的提高。加快资源循环利用关键共性技术研发和产业化示范，提高资源综合利用水平和再制造
12、产业化水平。示范推广先进环保技术装备及产品，提升污染防治水平。推进市场化节能环保服务体系建设。加快建立以先进技术为支撑的废旧商品回收利用体系，积极推进煤炭清洁利用、海水综合利用。新一代信息技术产业：加快建设宽带、泛在、融合、安全的信息网络基础设施，推动新一代移动通信、下一代互联网核心设备和智能终端的研发及产业化，加快推进三网融合，促进物联网、云计算的研发和示范应用。着力发展集成电路、新型显示、高端软件、高端服务器等核心基础产业。提升软件服务、网络增值服务等信息服务能力，加快重要基础设施智能化改造。大力发展数字虚拟等技术，促进文化创意产业发展。生物产业：大力发展用于重大疾病防治的生物技术药物、新
13、型疫苗和诊断试剂、化学药物、现代中药等创新药物大品种，提升生物医药产业水平。加快先进医疗设备、医用材料等生物医学工程产品的研发和产业化，促进规模化发展。着力培育生物育种产业，积极推广绿色农用生物产品，促进生物农业加快发展。推进生物制造关键技术开发、示范与应用。加快海洋生物技术及产品的研发和产业化。高端装备制造产业：重点发展以干支线飞机和通用飞机为主的航空装备，做大做强航空产业。积极推进空间基础设施建设，促进卫星及其应用产业发展。依托客运专线和城市轨道交通等重点工程建设，大力发展轨道交通装备。面向海洋资源开发，大力发展海洋工程装备。强化基础配套能力，积极发展以数字化、柔性化及系统集成技术为核心的
14、智能制造装备。新能源产业：积极研发新一代核能技术和先进反应堆，发展核能产业。加快太阳能热利用技术推广应用，开拓多元化的太阳能光伏光热发电市场。提高风电技术装备水平，有序推进风电规模化发展，加快适应新能源发展的智能电网及运行体系建设。因地制宜开发利用生物质能。新材料产业：大力发展稀土功能材料、高性能膜材料、特种玻璃、功能陶瓷、半导体照明材料等新型功能材料。积极发展高品质特殊钢、新型合金材料、工程塑料等先进结构材料。提升碳纤维、芳纶、超高分子量聚乙烯纤维等高性能纤维及其复合材料发展水平。开展纳米、超导、智能等共性基础材料研究。新能源汽车产业;着力突破动力电池、驱动电机和电子控制领域关键核心技术，推
15、进插电式混合动力汽车、纯电动汽车推广应用和产业化。同时，开展燃料电池汽车相关前沿技术研发，大力推进高能效、低排放节能汽车发展。2011年机械行业出口增速将达到20%2008年以前，我国出口增速一直维持在20%以上，出口交货值在工业销售总值中占比在15-17%，由于受到国际金融危机的影响，2009年我国出口出现明显下滑，出口交货值在工业销售总值中的占比下降至10%左右。2010年1-9月，由于去年同期基础较低，行业出口出现大幅度增长，行业出口交货值增速达%，但占比仍维持在10%左右的低水平，说明我国机械行业产品需求主要来自于国内投资带动的需求。当前世界经济复苏的基础还比较脆弱，按世界货币基金组织（IMF）的最新预测，2011年世界发达经济增长速度相比2010年将有所放缓。10月份IMF预计美国、欧元区、德国、日本、英国2011年经济增速分别为%、%、%、%、%。新兴经济体经济增长依然强劲，增速维持在%的相对高水平，中国经济以%的增速一枝独秀.建立在非常规定量宽松货币政策和政府干预下的经济复苏根基是不稳固的，
