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1、公司治理结构视角下的财务管理目标研究我国改革开放虽只短短30多年，但随着社会主义市场经济体制的逐步建立和完善，以及国家大力推行国有企业进行股份制改革，我国的股份制经济得到了飞快的发展。鉴于公司治理结构对企业的财务管理目标选择的重要作用，从公司治理结构的角度来重新审视企业的财务管理，制定符合企业长远发展的财务管理目标也就变得尤为重要。本文从公司治理结构的高度来把握企业财务管理目标的发展变化，分析二者之间的关系，以及财务管理目标的演变，结合公司治理结构的模式，分析其对于企业财务管理目标造成的影响，探讨符合我国现阶段企业发展的财务管理目标，促进社会主义市场经济条件下我国企业的可持续发展。一、公司治理
2、结构和财务管理目标概述（一）公司治理结构概述1公司治理结构的含义公司治理结构是一种联系并规范股东、董事会、高级管理人员权利和义务分配，以及与此有关的聘选、监督等问题的制度框架。简单的说，就是如何在公司内部划分权力。现代企业所有权和经营权的分离，需要在所有者和经营者之间形成一种相互制衡的机制，用以对企业进行管理和控制。公司治理结构正是这样一种协调股东和其他利益相关者关系的机制，它涉及到激励与约束等多个方面的内容。如何处理这种利益关系涉及到企业的效率、业绩，甚至成败。2公司治理结构的模式良好的公司治理结构可以激励企业更有效地利用资源，以更好地实现公司的财务管理目标。但公司的财务管理目标是追求利润最
3、大化，股东财富的最大化，还是利益相关者价值最大化？在这样一个根本性问题上，遵循不同的治理逻辑，将形成不同的公司治理结构。由于公司治理结构要受到经济、社会历史传统和国家政策等多方面因素的影响，并没有一个固定的标准模式。从公司治理结构主体的角度来说，主要形成了两种公司治理结构模式：“股东至上”结构模式和“共同治理”结构模式。两者之间的本质差异在于，公司的目标是只为股东的利益服务，还是要为全体利益相关者的利益服务。（二）企业财务管理目标概述1财务管理目标的含义财务管理目标是企业进行理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。它决定了财务管理所采用的原则、程序和方法，是建立财务管理
4、体系的逻辑起点。它是企业财务管理活动的出发点和归宿，对全部理财活动都具有根本性的影响，是连接财务管理理论和实践的纽带。总的来说，它对于企业的经营具有导向作用、激励作用、凝聚作用和考核作用。不同的财务管理目标，将产生不同的财务管理运行机制。2财务管理目标的特征（1）财务管理目标具有相对稳定性。随着宏观经济体制和企业经营方式的变化，随着人们认识的发展和深化，财务管理目标也可能发生变化。但是，宏观经济体制和企业经营方式的变化是渐进的，只有发展到一定阶段以后才会产生质变；人们的认识在达到一个新的高度以后，也需要有一个达成共识、为人所普遍接受的过程。因此，财务管理目标作为人们对客观规律性的一种概括，总的
5、说来是相对稳定的。（2）财务管理目标具有可操作性。财务管理目标是实行财务目标管理的前提，它要能够起到组织动员的作用，要能够据以制定经济指标并进行分解，实现职工的自我控制，进行科学的绩效考评，这样，财务管理目标就必须具有可操作性。具体说来就是可以计量、可以追溯、可以控制。（3）财务管理目标具有层次性。财务管理目标是企业财务管理这个系统顺利运行的前提条件，同时它本身也是一个系统。各种各样的理财目标构成了一个网络，这个网络反映着各个目标之间的内在联系。财务管理目标其所以有层次性，是由企业财务管理内容和方法的多样性以及它们相互关系上的层次性决定的。（三）公司治理结构与财务管理目标的关系财务管理目标作为
6、企业财务运行的导向力量，制约着企业财务运行的基本特征和发展方向。设置如果有偏差，财务管理的运行机制就很难合理。公司治理作为现代企业区别传统企业的根本点，在于所有权与经营权的分离，作为委托人的所有者将财产授予代理人经营，由于委托人和代理人的目标函数不一致，以及信息不对称的因素，代理人就有可能利用自己的信息优势，采取机会主义行为来谋求自身利益，而损害委托人利益。只要存在委托代理关系，就会产生利益冲突，如果这种冲突不能通过完备的契约得到解决，则公司治理问题必然在企业中产生。企业财务管理目标实现所需要的企业的组织与制度安排，就是公司治理结构。财务管理作为公司治理结构框架中存在和运行的一个重要管理系统，
7、其目标应服务于企业的目标。公司治理的结构变化了，则公司进行财务决策的出发点和归宿必然也要相应变化，也就是说不同的公司治理结构，将产生不同的财务管理运营机制。如果看不到公司治理结构的发展变化，不能适时调整企业的财务管理目标，财务运行机制就不可能合理，进而影响公司运行的效率。完善的公司治理结构是提高经营效率的一个关键要素，就是要处理好股东、董事会、经理层、职工以及其他利益相关者之间的关系。财务管理目标应随公司治理结构的发展而相应变化，应通过财务管理活动使企业价值增长并满足利益相关者的利益要求。二、企业财务管理目标的演变（一）企业财务管理目标的发展财务管理目标是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，
8、处理财务关系所要达到的目的。任何一个企业,都必须确立财务管理目标。随着市场经济的逐步发展完善，财务管理理论也在不断地丰富和发展。对于企业的财务管理目标，学术界观点不一，但归根结底，都认同企业的财务管理目标大致经历了从利润最大化到每股收益最大化，再到股东财富最大化，最后到企业价值最大化和利益相关者价值最大化的过程。（二）现阶段主要的财务管理目标观随着市场经济的逐步发展完善，我国的财务管理理论也在不断地丰富和发展。我国企业的财务管理也大致经历了利润最大化、股东财富最大化等多种目标的演变过程。在财务管理目标的发展过程中出现的种种观点都各有道理，但利润最大化和每股收益最大化由于其自身的难以修复的缺陷已
9、逐渐被取代，其后出现的几种观点也一直都在讨论之中，并在不同的企业中被采用着。1股东财富最大化股东财富最大化的观点认为增加股东财富是企业财务管理的目标。股东创办企业的目的是增加财富。如果企业不能为股东创造价值，他们就不会为企业提供资金。没有了权益资金，企业也就不存在了。因此，企业要为股东最大限度的创造价值。然而，股东财富最大化的最大缺陷在于其概念上的不完整性，有以点代面、以偏概全之嫌。在我国，目前股份制企业还是少数，所占比例不够大，不具有普遍性，不足以代表我国企业的整体特征。仅提股东财富最大化，就不能概括大量非股份制企业的理财目标，这显然是不合适的。即使在西方发达资本主义国家，也存在许多非股份制
10、企业。因此，股东财富最大化没有广泛性，兼容能力也小。2企业价值最大化企业价值最大化的观点是站在企业投资者的角度来讲的，认为企业价值的增加是由于权益价值增加和债务价值增加共同引起的。因而在现金流量之于企业的意义上，债权人与股东没有差别，都是企业的投资者，都向企业提供了资金，都有权利从企业获取一定数额的报酬。这在一定程度上丰富了股东财富最大化的内涵。尽管在由于企业价值这一指标考虑到了取得现金性收益的时间、风险，从而当时间和风险不同时，能够直接作出判断，但这一指标也存在着以下的不足、甚至可以说是比利润最大化的不足更难以克服的缺陷：同样是一绝对指标，没有考虑企业投入和产出之间的关系；这一数值难以具体地
11、估量，可操作性不强；企业价值这一指标适用范围有限；企业价值受到多种不可控因素的影响，以其为目标极易误导企业财务决策。3利益相关者价值最大化随着对利益相关者要求的呼声越来越高，利益相关者价值最大化观点也就应运而生。该观点认为公司存在的目的不仅仅是让投资者受益，而是要让其所有支持者都受益。该理论的倡导者认为，投资者只是众多利益相关者中的一个，雇员、消费者、供应商等在公司中也起到了重要作用，而且，如果没有他们的加入，公司将无法运行。因此，利益相关者价值最大化有利于企业长期稳定发展和实现企业经济效益和社会效益的统一，较好的兼顾了各利益主体的利益，体现了前瞻性和可操作性的统一。三、公司治理结构对企业财务
12、管理目标的影响公司治理结构与财务管理目标之间存在着不可分割的关系，选择什么样的财务管理目标很大程度上要视公司的治理结构而决定，反过来说，公司的治理结构又影响着公司财务管理目标的最终实现。随着公司治理结构的发展变化，企业的财务管理目标也要改变。（一）公司治理结构构成了企业财务管理的基础环境公司治理作为现代企业区别传统企业的根本点，在于所有权与经营权的分离。作为委托人的所有者将财产授予代理人经营。财务管理的目标是对理财环境变化的直接反映，并且需要根据理财环境的变化进行适当的调整。也就是说，如果一个公司的治理结构发生了变化，那么作为财务运行驱动力的财务管理目标也必然要相应地变化。所以说，公司治理结构
13、构成了企业财务管理系统运行的基础环境。（二）公司治理结构对财务管理目标的影响1公司治理结构对财务管理目标实现的意义好的公司治理结构被当作增强经济活力、提高经济效益的基本手段，财务管理作为企业管理系统中的核心子系统，又存在并运行于公司治理结构框架中。财务管理目标直接反映着理财环境的变化，并需要根据环境的变化进行适当调整。公司的治理结构变了，作为财务运行驱动力的财务管理目标也要相应变化。不同的公司治理结构将产生不同的财务管理目标。总之，公司治理结构是公司制定财务管理目标的基础，决定公司财务管理目标的制定。我们应充分认识到财务管理目标因应公司治理结构的发展而变化，进而通过财务管理活动在企业价值的增长
14、中来满足利益相关者的利益，是保持企业的持续发展的根本。2“股东至上”的治理结构对财务管理目标的影响“股东至上”治理结构在西方国家广泛流行。这一治理结构认为，股东是一个企业的物质资本所有者，它的地位是至高无上的，而相对来说，经营者只是获得了授权，地位低下，他们只能按照股东的利益行使控制权，以保证企业效率的实现。此外，它还认为股东对企业具有大量的资产投入，并且承担了企业的最大经营风险，因而根据风险收益的原则，股东也应该享有企业的全部剩余收益。因此，在“股东至上”的公司治理结构影响下，我们认为，企业财务管理的目标就应该是通过财务上的合理经营，为股东带来最大的财富，即股东财富最大化，该目标正如“股东至
15、上”的治理逻辑一样，非常重视并突出了出资人的地位，强调出资人对于企业剩余产品所具有的索取权。在这种观点下，剩余索取权与剩余控制权的有机统一，是企业有效实现其财务管理目标的必要保证。然而，“股东至上”的治理结构存在着明显的缺陷：在企业资产所有权与控制权分离的现代企业中，我们不可忽视的一大问题是企业的所有者与经营者的利益目标显然是不同的。所有者不愿意冒险，希望获得更多的收益分配，而经营者更倾向于冒险，并追求自我目标的实现，而这往往会损害所有者的利益。除此之外，还有我们不够重视的债权人、职工等其他利益相关者，他们在企业中往往只有较少的话语权、知情权等，因而其自身相应的权益就难以得到保护了。可见，这种
16、治理结构会有损于企业其他利益相关者乃至整个企业的利益。由此治理结构所决定的股东财富最大化的财务管理目标也只是强调了股东的利益，而对其他利益相关者的重视程度不够。3“共同治理”的治理结构对财务管理目标的影响“共同治理”的治理结构认为，企业在其本质上是一种多边契约关系的集合,在契约关系中，各利益主体具有平等性和独立性，这就要求公司治理结构中的各主体之间也应该是平等与独立的关系。在这个契约关系网中，各关联主体包括股东、经营者、债权人、供应商、生产者、消费者及其他相关利益主体，这一切都组成了企业的利益相关者，只有当这些利益相关者的关系实现了平等与和谐，才能保证企业效率的实现。可见，在这样一种公司治理模式上，企业既重视股东的利益，还重视其他利益相关者对经营者的监控；既强调经营者的权威，还强调其他利益相关者的实际参与情况。
