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1、第七章 财务效益评估第一节 财务效益评估指标一、财务效益评估指标一）财务效益评估的基本目标财务效益分析就是要评定一个项目在财务上是否可行。 财务分析要回答以下 问题：1项目投产后利润占投资的比率、财务净现值、财务内部收益率等。2贷款偿还期与投资回收期。3项目风险，即客观因素对收益额和收益率的影响（二）财务评价指标的分类1、根据是否考虑资金的时间价值，可将财务评价指标分为两类 静态指标：不考虑货币的时间价值，也称简单法指标。 动态指标：考虑了货币的时间价值，也考虑了项目整个周期。总利润年平均利润投资利润率静态指标（传统方法）财务评价指标投资利税率 资本金利润率投资回收期借款偿还期 财务净现值（
2、FNPV ）动态指标（折现方法） 财务净现值率（ FNPVR）财务内部收益率（ FIRR）2、根据评价内容可将财务评价指标分为三类，即财务盈利能力分析指标、 财务清偿能力分析指标和财务外汇效果分析指标。在财务评价实务中，一般是将两种划分方法结合起来运用的，这些指标通过 基本报表直接或间接求得， 也可以根据项目特点进行资金构成分析， 资金平衡分 析和其他比率分析。（三）财务评价指标与基本财务报表的关系财务评价内容财务评价指标基本财务报表和辅助报表财务盈利能力分析静态分析投资利润率投资计划与资金筹措表，损益表投资利税率投资计划与资金筹措表，损益表资本金利润率投资计划与资金筹措表，损益表静态投资回收
3、期现金流量表（全部投资）动态分析财务净现值现金流量表（全部投资），现金流量表（自有资金）财务内部收益率现金流量表（全部投资）动态投资回收期现金流量表（全部投资，自有资金）财务清偿能力分析资产负债率资产负债表固定资产投资国内借款偿还期借款还本付息计算表流动比率资产负债表速动比率资产负债表财务外汇效果分析财务外汇净现值财务外汇平衡表财务换汇成本财务外汇平衡表财务节汇成本财务外汇平衡表二、静态财务盈利指标1投资利润率指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与项目总投资的比率。生产期内各年利润总额变化的项目（如采掘工业项目）应计算生产期 年平均利润占投资的比率。投资利润率二年利润总额或年
4、平均利润总额/项目总投资X100%年利润总额二年产品销售（营业）收入一年产品销售税金及附加一年总成本 费用年销售税金二年产品税+年增值税+年营业税+年资源税+年城市维护建设税年教育费附加2投资利税率： 达到设计生产能力的一个正常年份的利税总额或项目生产 期内的年平均利税总额与总投资的比率。投资利税率二年利税总额或年平均利税总额/项目总投资x 100% 年利税总额二年销售收入一年总成本费用3资本金利润率： 项目正常年份年利润总额或项目生产期内年平均利润总 额与资本金的比率，它反映投入项目的资本金的盈利能力。资本金利润率=年利润总额或年平均利润总额/资本金x 100% 项目总投资=固定资产投资+固
5、定资产投资方向调节税+建设期借款利 息流动资金 资本金是投资者缴付的出资额的一部分， 也就是资本金是自有资金的一部 分，另一部分是资本溢价。一般情况下，资本金与注册资本相一致。静态财务效益指标在项目评估的作用主要体现在， 这些效益指标一般要高于 同行业的平均效益指标，从而有利于作出选择这一项目的决策。在项目分析时，必须了解同行业正常年份的开工率，并分析本项目的正常年 份开工率。三、财务净现值与财务净现值率（一）财务净现值 财务净现值是反映项目在计算期内获利能力的动态评价指标。 一个项目的财 务净现值是指项目按基准收益率或设定的折现率（当未制定基准收益率时） ，将 各年的净现金流量折现到建设起点
6、 （建设期初）的现值之和。 即项目全部收益值 减去全部支出现值的差额。n表达式为： FNPV （CI CO）t （1 i） tt1CI现金流入量CO现金流出量（CI CO）t 第 t 年的净现金流量n计算期i 基准收益率或设定的收益率当FNP0时，项目是可以考虑接受的，表明项目的获利能力超过或等于基准收益率或设定的收益率。当FNPVC0时，表明项目获利能力达不到基准收益率或设定的收益率水平（二）财务净现值率财务净现值率是一个相对指标，它是项目财务净现值与全部投资现值之比 即单位投资的净现值。FNPVRFNPVIPIp 投资（包括固定资产投资和流动资金）的现值。净现值率可以作为净现值的一个补充指
7、标。因为净现值是一个绝对指标，它 仅表明该项目超过基准收益率的收益绝对额，但不能反映项目的资金利用效率。 对于投资额不同的方案，除进行净现值比较外，还应进一步计算净现值率，弄清 单位投资额所能获得的净现值。与净现值相对应，净现值率也有三种情况，即净 现值率大于、等于或小于零。当净现值率大于或等于零时项目是可行的。四、财务内部收益率:是反映项目获利能力的常用的重要动态评价指标。 它是指项目在整个计算期内各年净现金流量的累计折现值等于零时的折现率。用FIRR表示FNPVn(CI C0)t(1 FIRR) t 0t 1财务内部收益率可通过财务现金流量表计算，用试差法求得。一般来说，试算用的两个相邻的
8、高、低折现率之差，最好不超过 2%最大不要超过5%试差法计算公式为：FIRR i (i2 ii)_J|NPVj |NPV2|i i试算的低折现率;i2 试算的高折现率;|NPV| 低折现率的现值（正值）的绝对值;|NPVJ 高折现率的现值（负值）的绝对值。在财务评价中，求出的FIRR应与部门或行业的基准收益率（i ）比较，当FIRR i时,表明项目获利能力超过或等于基准收益率，从财务上看，该项目是可以 接受的。该指标优点是比较直观，容易理解，计算时不必事先确定一个折现率。缺点是计算较复杂，而且同样需要一个财务基准收益率作为判断依据。同时,该指标不宜用于项目排队。不能直接用于互斥方案比较，在互斥
9、方案比较中要用 差额（增量）投资内部收益率，即两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于 零时的折现率：(Clt 1C0)2 (ClCO)i(1IRR)iIRR h时投资大的方案为优。例：通过对净现值的计算，一项目当折现率为15%寸，FNPN639.4万元,当折现率提高到20%寸，FNPV= -250.8万元，求该项目财务内部收益率？解：FIRR i1 (i2i )NPV1i1)|NPV1| |npv20.15(0.20 0.15)6394 -639.4 250.80.15639.40.05 -890.218.6%第二节 项目投资的回收能力与贷款清偿能力评估一、全部投资回收期（一）静态全部投资的
10、回收期是反映项目投资回收能力的重要指标，它是指通过项目的净收益（包括利润 和折旧）来回收总投资（包括固定资产投资和流动资金投资）所需要的时间。计算全部投资回收期（无论是静态，还是动态）都是假定全部投资都是自有 资金来完成，所有的利息，包括固定资产贷款利息和流动资金借款利息都不考虑。全部投资回收期Pt 一般从建设开始年算起，也可以从投产开始年算起。应 注明起算时间，以免产生误解Pt（Cl CO）t 0t iCl现金流入量CO现金流出量（Cl-CO）t 第t年的净现金流量全部投资回收期（Pt ）=（累计净现金流量开始出现正值的年份数）1+（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）将求出的全部投
11、资回收期与部门或行业的基准全部投资回收期（P）比较，当Pt P时，应认为项目在财务上是可以考虑接受的。例：某项目的建设期为2年，第一年年初投资100万元，第二年年初投资150 万元。第三年开始投产并达100%勺设计能力。每年销售收入为 200万元，经营 成本为120万元，销售税等支出为销售收入的10%求静态的全部投资回收期。解：正常年份每年的净现金流入为：销售收入-销售税-经营成本，即净现 金流入=200 200 X 10%- 120= 60 万元。全部投资回收期见表。年序资金流出资金流入净现金流量累计11200-100-10021500-150-250314020060-1904140200
12、60-130514020060-70614020060-10714020060+50Pt 716.17 = 6 年 2 个月60静态的投资回收期的主要优点是能反映项目本身的资金回收能力。 缺点是由 于过分强调迅速获得财务效益，没有考虑回收资金后的情况，而且没有评价项目 计算期内的总收益和获利能力。Pt在使用这个指标时，必须与其他指标结合使用，否则，可能导致错误的结论 如有时A、B两个方案，投资回收期虽相同，但累计现金流量不同，因此仅用来判定方案的优劣是不够的。(二)动态全部投资回收期Pt是按现值法计算的投资回收期。Pt(Cl C0)t(1 i) t 0t 1Cl 现金流入量CO现金流出量(Cl
13、-CO)t 第t年的净现金流量i基准收益率或设定的折现率Pt累计财务净现值出现正 值年份数1+上年累计财务净现值的 绝对值当年财务净现值例：同上例求动态的全部投资回收期 (折现率12%现金流量均发生在年初)解：正常年份每年现金净流入为销售收入-销售税金-经营成本即年净现金流入为200 20 120= 60 (万元)动态的全部投资回收期单位：万元Pt 10 115.8 9.8 年19.3现金流出现金流入净现金流量贴现系数净现值累计净现值01000-1001-100-10011500-1500.8929-133.9-233.920000.79720-233.93140200600.711842.7-191.24140200600.635538.1-153.15140200600.567434.0-119.16140200600.506630.4-88.77140200600.452327.1-61.68140200600.403924.2-37.49140200600.360621.6-15.810140200600.322019.3+3.5动态投资回收期可以较准确地反映出不同方案的效益水平。以下表为例。净现金流量表年序AB金额累计净现值累计净现值金额累计净现值累计净现值1-30
