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1、-*工业大学工商学院毕业论文开题报告书课题名称我国上市公司过度投资原因及治理对策研究学院工商学院专业班级财务管理0841班*元元*081848050指导教师彭琳一、写作大纲1绪论 1.1选题目的和意义1.1.1研究目的1.1.2研究意义1.2理论根底与国内外文献综述1.2.1理论根底1.2.2.国内外文献综述1.3研究内容2我国上市公司过度投资的成因及影响因素分析2.1我国上市公司过度投资行为的现实考证2.2我国上市公司过度投资成因分析.信息不对称.委托代理本钱.融资约束.集中的股权构造.经营者对投资前景过于自信2.2.6.所有者不恰当的财务考核及鼓励措施2.3影响我国上市公司过度投资的因素.
2、自由现金流量.公司治理.股权构造负债融资与股利政策3我国上市公司过度投资带来的负面效应3.1产能过剩效应案例探讨3.2产品积压效应案例探讨3.3效益降低效应3.3.1案例探讨3.4污染问题回潮案例探讨4我国上市公司过度投资的治理对策4.1加强信息披露，提高财务报告质量4.2债务融资4.3派发现金股利4.4优化股权构造，完善公司治理4.5从制度上抑制非理性行为导致的过度投资完毕语致谢参考文献1吴海兵上市公司负债融资与投资决策的关系研究J统计与决策，2011(9)2计方、*星机构投资者持股对企业非效率投资行为的治理效应J财政研究，2011(3)3吴战篪、李晓龙公司治理、投资者情绪与过度证券投资J财
3、经科学，2011(12)4赵剑锋大股东控制下的债务融资对过度投资行为治理效应研究J科技创新导报，2011(30)5*菊朋基于自由现金流量的会计稳健性需求J财会研究，2011(12)6李云鹤、李湛自由现金流代理本钱假说还是过度自信假说.中国上市公司投资现金流敏感性的实证研究J管理工程学报，2011(3)7曾汉生我国过度投资的经济风险分析J*人文科技学院学报，2011(3)8周旭、王丽娟上市公司过度投资影响因素研究J会计之友，2011(22)9谢海洋、董黎明债务融资构造对企业投资行为的影响J中南财经政法大学学报，2011(1)10*广、陈建国上市公司过度投资行为与其机构投资者关系的实证研究J商业时
4、代，2011(24)11*红波、王国顺基于经理人过度投资行为的控制权配置机制设计J当代经济科学，2011(5)12*晓东、*天西公司治理、自由现金流与非效率投资J 财经研究，2009(10)13汪平、*士霞自由现金流量、股权构造与我国上市公司过度投资问题研究J当代财经，2009(4)14梅丹国有产权、公司治理与非效率投资J证券市场导报，2009(4)15李丽君、金玉娜四方控制权制衡、自由现金流量与过度投资行为J管理评论，2010(2)16龚光明、*宇负债融资与过度投资的实证分析J中国管理信息化，2009(3)17严也舟、王祖山中国上市公司过度投资的实证研究J*经贸大学学报，2010(3)18李
5、丽君、马巧梅、高桃丽上市公司过度投资行为制约因素分析J管理学家学术版，2010(6)19Scott Richardson.Over-investment of free cash flowJ. Review of Accounting Studies.200620Michael C Jensen，William H Meckling.Theory of the Firm: Managerial Behavior, AgencyCosts, and Ownership StructureJ. The Journal of Finance, 1976二、文献综述一国外相关研究综述1.自由现金流视角
6、过度投资这一概念由Jensen1986提出，Jensen把过度投资定义为企业将自由现金流投资于负NPV工程的一种非效率的投资行为，他认为经理与股东之间存在的代理本钱以及经理的时机主义是促使企业产生过度投资的重要原因，并在此根底上进一步提出了自由现金流量理论。当公司存在大量自由现金流量时，经理为了自身利益，会尽量利用自由现金流量进展投资，甚至不惜投资于净现值为负值的工程中扩大企业规模以便从中获取各种私人利益及在职消费。Vogt1994认为经理的时机主义可以用于解释那些规模较大而股利水平不高的企业中存在的过度投资行为。Harford1999、Bates2005、Richardson2006等学者进
7、展实证检验，结果也证实了Jensen提出的观点。2.信息不对称视角Myers1984)、Myers and Majluf1984)将不对称信息理论引入企业投资行为的分析中，认为当外部投资者和内部经营者之间对企业投资工程的预期现金流收益方面存在着信息不对称时，资本市场上的投资者对企业因实施该投资工程而发行的融资证券的估值会产生偏差，假设这一偏差表现为高估就会导致企业投资决策中过度投资的发生。Narayanan1988等认为在信息不对称情况下，局部净现值为负的工程可能会被实施，即可能发生过度投资行为，因为企业可以从发行被高估的股票中获利，这可能弥补净现值小于零的工程所造成的损失。Bebchuk &
8、 Stole1993指出经理人的短期目标和信息不完全会导致投资行为的非效率，在投资者对投资工程未来的产出未知时，过度投资就会发生。Strobl2003的研究忽略了“经理从控制更多资产可以获取私人利益这一假设，他们认为股东存在过度投资的动机，因为股东可能希望通过过度投资来提高股价的信息性，从而减少代理本钱。3.行为金融视角行为金融学的兴起和开展为企业过度投资行为的研究提供了新的解释视角，为企业过度投资研究做出了补充和完善。行为金融认为人们在行事时容易受诸如情绪、偏见一类的心理因素影响，最终偏离最优化这一目标。Alicke & Klotz1995的实验研究发现，高级管理人员的过度自信程度显著高于普
9、通员工。当过度自信的管理层拥有可支配的内部资金时，他们会因为高估其所投资的工程的质量而做出过度投资的决策，而在其得知所投资工程有问题后，由于对自己解决困难的能力的高估又使得他们坚持继续进展投资Shefrin2001、Heaton2002 等人的研究同样发现，即使没有信息不对称或理性代理本钱存在，管理者过分自信的企业也可能产生过度投资问题。二国内相关研究综述在过度投资存在性的研究上，国内学者的研究结论根本一致，均说明我国上市公司在一定程度上存在过度投资，而且与自由现金流之间存在必然联系，与 Jensen 提出的“自由现金流假说一致。我国上市公司曾长期处于股权分置状态，造成了“同股不同权、同股不同
10、利，“一股独大等独有现象，所以我国学者对过度投资影响因素的研究角度与国外学者有所差异，研究的重点放在股权分置时期股权对公司过度投资的影响上，研究内容集中在以下几方面：1.同股不同权、流通股比例偏低的股权制度对上市公司过度投资的影响潘敏、金岩2003运用一个包含有信息不对称和股权分置下的股东目标差异等因素在内的企业股权融资投资决策模型，分析了我国上市企业股权融资偏好下过度投资的形成机制，结果说明，即使不考虑信息不对称因素，我国上市企业同股不同权、流通股比例偏低的股权制度安排也会导致过度投资。2.控股股东的性质对上市公司过度投资的影响杨华军和胡奕明2007对20002004年沪深股市的300多家上
11、市公司进展考察，认为地方政府控制的国有企业的自由现金流的过度投资更严重。*栋等2008使用我国上市公司20002005年间非平衡面板数据研究了控股股东性质对上市公司过度投资的影响，研究说明，国有控股上市公司存在着更为明显的过度投资倾向。梅丹2008实证研究结果显示，国有股比例越高公司过度投资水平越高，而地方控股公司的过度投资水平又高于中央控股国有公司。3.股权集中度对上市公司过度投资的影响饶育蕾、汪玉英2006以20012003年非金融性A股公司为样本实证研究了大股东对公司投资的影响，认为第一大股东持股比例与投资-现金流敏感度之间呈显著负相关关系。胡国柳等2006的研究却发现，第一大股东持股比
12、例与公司资本支出水平显著负相关，他们认为大股东通过关联交易等方式侵占公司资金，限制了资本支出水平。孟琳2009的实证研究说明我国上市公司存在过度投资，而且当大股东的持股比例超过一定水平时，大股东谋取私人利益增加了过度投资。三、文献摘要1、题名：上市公司负债融资与投资决策的关系研究吴海兵来源：统计与决策2011年第9期债务融资是指公司按约定代价和用途取得且需要按期还本付息的一种融资方式。就其性质而言，是不发生所有权变化的单方面资本使用权的临时让渡。近年来国内学者探讨了负债融资的治理作用，有学者认为整体上负债融资在减少自由现金流量以约束经理的在职消费和过度投资方面存在积极的治理作用；有学者认为负债
13、融资不但没有提高我国上市公司的治理水平，反而增加了经理的代理本钱；有学者认为由于存在预算软约束，我国上市公司的银行贷款治理效用受到扭曲，杠杆治理作用失效；有学者认为流动负债对公司业绩存在正面影响，而长期负债对公司业绩具有负面影响。本文选择上市公司为研究对象，旨在从负债融资、负债期限构造和来源构造全面地研究负债融资的治理作用对公司投资行为的影响。2、题名：机构投资者持股对企业非效率投资行为的治理效应计方、*星来源：财政研究2011年第3期本文基于委托代理理论，从非效率投资视角考察了机构投资者的公司治理效应。研究发现：机构投资者能够发挥积极股东的监视作用，其持股比率与公司投资过度、投资缺乏程度显著
14、负相关；相对于非国有控股的上市公司，机构投资者对国有控股上市公司非效率投资行为的监视与抑制受到限制。本文的研究思 路 是：首先借鉴Richardson2006的模型估算出企业预期的正常投资水平，然后将实际的资本投资额度减去正常投资额度的差作为非效率投资程度的度量。为了防止内生性的影响，文中随后建立了机构持股与非效率投资程度的联立方程模型。利用三阶段最小二乘法系统估计法对其估计，以考察机构投资者的公司治理效应。3、题名：公司治理、投资者情绪与过度证券投资吴战篪、李晓龙来源：财经科学2011年 第12期本文首先基于资金管理理论分析了上市公司证券投资量的影响因素，继而区分了过度证券投资与非过度证券投
15、资，最后从公司治理与投资者情绪的角度探究了我国上市公司过度证券投资的成因。论文以新会计准则实施后，2007年至2010年的非金融类A股上市公司为样本，对我国上市公司过度证券投资量的影响因素进展了实证检验。发现我国上市公司普遍参与证券投资，且存在一定程度的过度证券投资，其成因并非由于公司治理构造不完善，而是由于投资者情绪的高涨。因此仅通过公司治理机制并不能有效遏制上市公司的过度证券投资。4、题名：大股东控制下的债务融资对过度投资行为治理效应研究赵剑锋来源：科技创新导报2011年 第30期随着大股东原非流通股股份逐渐解禁流通，大股东利益来源构造发生重大变化，则上市公司实际控制人大股东是否有动机利用融资构造改善公司投资效率以及大股东与经营管理者之间代理问题，大股东是否能通过债务融资强化对经营者的过度投资和控制权私人收益约束.基于大股东自由现金流框架，本文使用股权分置改革之后大股东控制样本，检验了债务融
