黄金投资基本面分析

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1、第三步 黄金投资基本面分析黄金供求分析20世纪70年头以前，黄金价格基本由各国政府或中心银行确定，国际上黄金价格比较稳定。70年头初期，黄金价格不再与美元干脆挂钩，黄金价格渐渐市场化，影响黄金价格变动的因素日益增多，详细来说，可以分为以下几方面：（一）供应:（1）金矿开采:a.全世界近几年每年金矿开采量约2500吨左右,每年产量变动平稳.b.全球已探明未开采的黄金储量约7万吨.只可供开采25年.c.南非,美国等主要产金国产量下降, 勘探大型金矿可能小d.开采一大型金矿正常程序一般须要7-10年时间.e.1980年后长期跌势中,开采投入支出不断削减对价格的影响：金矿开采受本身行业特性限制，对价格

2、的敏感度低，价格的大幅上涨须要较长时间才能反映到产量增加。例子：1979-1980年金价爆涨,最高至850美元,但金矿开采量直到1981年都无重大变更,到了1983年才有较大幅度的增长。世界黄金生产的历史与现状：从人类社会发展的全局来看，19世纪是一个特别重要的世纪。在19世纪之前数千年的历史中，人类总共生产的黄金不到1万吨，如18世纪的100年仅生产200吨黄金。到19世纪黄金生产跃上了新台阶，100年期间生产的黄金达到了1.15万吨，是18世纪的57.5倍，其中18501900年间就生产了1万吨。 进入20世纪后，总得来说，世界上黄金的生产总体呈上升趋势，分别出现过几次产量大增的现象。在1

3、900年世界黄金产量每年300吨，在20世纪早期最高年份产量达到每年700吨、30年头最高产量年份达到每年1300吨、60年头最高产量年份产量接近1500吨，80年头世界黄金年产量突破2000吨，20世纪90年头至今产量总体还在增长。20世纪90年头以来世界黄金产量还是比较稳定的，21世纪以来世界黄金产量平均稳定在2600吨左右。 目前，虽然一些国家的黄金产量有所提高，如澳大利亚、秘鲁、印尼黄金产量都在增加，但是南非、美国等黄金生产大国的黄金产量在下降。另外，由于金矿产业投资周期长、开采成本高。从历史数据看，全球矿产金数量不行能快速增长。因此，我们认为，将来几年世界黄金产量不会变更很大，依旧比

4、较稳定。 据科学家推断，地壳中的黄金资源大约有60万亿吨，人均1万多吨。但是，到目前为止，世界现查明的黄金资源量仅为8.9万吨，储量基础为7.7万吨，储量为4.8万吨。截止2005年，人类采掘出的黄金不过12.5万吨，约占总储量的六亿分之一，人均只有20克。 地球上的黄金分布很不匀称，虽然，目前世界上有80多个国家生产金，但是各国产黄金产量差异很大，各地产量却颇为不平均，其中2004年世界前10名产金国依次为：南非、美国、澳大利亚、中国、俄罗斯、秘鲁、加拿大、印度尼西亚、乌兹别克斯坦、巴布亚新几內亚。其中中国黄金产量近年来始终处于世界排名第四的位置。在2004年，南非、澳大利亚及美国产量分别占

5、到世界总产金量的13.9%、10.6%、10.2%；而我国的产金量也达到8.6%。 目前，世界每年矿产黄金2600吨左右，但是能达到目前这个产量是经过了人类几千年不断探究和努力的结果。从人类社会发展的全局来看，19世纪无疑是一个特别重要的世纪。在19世纪之前，人类社会的黄金生产力水平特别低，有人探讨认为：在19世纪之前数千年的历史中，人类总共生产的黄金不到1万吨，如18世纪的100年仅生产200吨黄金。由于19纪一系列黄金资源的发觉，使得从那时起黄金产量得到了大幅度的提高，尤其是在19世纪后半叶的50年里，黄金产量超过了这之前5000年的总量。 19世纪开创黄金生产新纪元的是俄国在18世纪中期

6、乌拉尔山东坡岩金矿的发觉，这个发觉使俄国采金业起先复苏，不过当时产量不很高，40年后仅生产了2.6吨黄金，但这使沙皇看到了希望，从而加强了金矿资源勘探工作，在这之后的70年里，俄国又发觉并开采了很多金矿，到1840年俄国的黄金年产量已经达到43.5吨，到1847年俄国黄金年产量占全世界年总产量的60%。但是俄国人所取得的这些成就同以后人们在美国加利福尼亚和澳大利亚所取得的收获相比却有些黯然失色了。 1848年美国加州发觉了黄金，很快就有数千人汇合在此处找寻金矿，第一年就生产了25万美元的黄金，其次年就增加了40倍，之后黄金产量逐年提高，到了1852年产量达到77吨，1853年达到93吨。 美国

7、发觉黄金3年后的1851年，在澳大利亚也发觉了黄金，澳大利亚黄金产量也起先快速提高，1852年澳大利亚产金26.4吨，1853年年产金达到70吨。 之后是南非在1886年发觉黄金，1887年南非的黄金产量仅有1.2吨，5年后增加了25倍，达到30吨，1898年达到120吨，居世界第一。始终到现在，南非总计生产了数千年来全世界矿产黄金总量的40%。 赶上19世纪黄金生产力大发展末班车的是加拿大。1896年两个探金者亨德森和卡马克在捕捞大马哈鱼时，在克朗代克发觉了黄金，从而诞生了一个新城市道森市，这一地区的黄金始终开采到1966年。 总结19世纪世界黄金生产历史，可以看出：18世纪的100年间全世

8、界共生产黄金不足200吨，到19世纪黄金生产跃上了新台阶，100年期间生产的黄金达到了1.15万吨，是18世纪的57.5倍，其中18501900年间就生产了1万吨，也就是说，19世纪后50年平均每年全世界产金200吨。 进入20世纪后，总得来说，世界上黄金的生产总体呈上升趋势，分别出现过几次产量大增的现象。在1900年世界黄金产量每年300吨，在20世纪早期最高年份产量达到每年700吨、30年头最高产量年份达到每年1300吨、60年头最高产量年份产量接近1500吨，80年头世界黄金年产量突破2000吨，20世纪90年头至今产量总体还在增长。19世纪形成的世界黄金生产力分布的基本格局持续至今，1

9、9世纪形成的产金大国目前仍旧是当今世界上最重要的黄金产出国。自1980年以来，南非的产金量呈稳步下降趋势，尤其90年头以后，下降速度稍有加快，但其产金量仍居世界各国第一位；美国的产金量始终处于不断增长状态，特殊是自80年头后期起，已跃居世界其次位；而澳大利亚的产金量自80年头末至90年头初，产金量趋于稳定，变更不大。目前全球主要产金国有：南非、美国、澳大利亚、俄罗斯、加拿大、中国。不过，百年来世界黄金生产格局也有一些变更，特殊是近年来，美国、非洲黄金产量下降的同时，南美的秘鲁、阿根廷以及东南亚的黄金产量在显著增加，其中，拉丁美洲黄金产量已占到全球的14%。目前，虽然一些国家的黄金产量有所提高，

10、如澳大利亚、秘鲁、印尼的黄金产量都在增加，但是南非、美国等黄金生产大国的黄金产量却在下降，特殊是南非，其2005年的产量下降了15%，仅为300吨左右，这将使得全球的黄金产量难有提高。另外，由于金矿产业投资周期长、开采成本高，假如在一个地方勘探出黄金，根据正常的程序须要7-10年才能生产出黄金来，因为光地质探矿就须要23年，然后再做工程，开采矿石，再冶炼，最快也要45年。从历史数据看，全球矿产金数量不行能快速增长,将来几年世界黄金产量不会变更很大，依旧会比较稳定。 美元与黄金美元对黄金市场的影响主要有两个方面,一是美元是国际黄金市场上的标价货币,因而与金价呈现负相关.假设金价本身价值未有变动,

11、美元下跌,那金价在价格上就表现为上涨.另一个方面是黄金作为美元资产的替代投资工具.事实上在2005年之前的几年，金价的不断上涨，一个主要因素就是美元连续三年的大幅下跌。从近30年的历史数据统计来看，美元与黄金保持的也许80%的负相关关系，而从近十年的数据中，如下图，1995-2003年美元与黄金相关性的示意图，美元与黄金的关系越来越趋近于1%。因此，我们在分析金价走势时，美元汇率的变动是一重要的参考。美元指数：通常我们分析美元走势的工具是美元指数，美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率状况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变更程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变更率，来衡

12、量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争实力和进口成本的变动状况。假如美元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。美元指数期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，以为强弱分界线。在年月日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从十个国家削减为六个国家，欧元也一跃成为了最重要的、权重最大的货币，其所占权重达到了57.6%，因此，欧元的波动对于美元指数的强弱影响最大。美元指数权重：欧元57.6日元13.6 英镑11.9加拿大元9.1 瑞典克朗4.2 瑞士法郎3.6 美元指数USDX是参照1973年3月六种货币对美元汇率变更的几何平

13、均加权值来计算的。以100.00为基准来衡量其价值。105.50的报价是指从1973年3月以来，其价值上升了5.50%。 1973年3月被选作参照点是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻。从那时主要的贸易国容许本国货币自由地与另一国货币进行浮动报价。该协定是在华盛顿的史密斯索尼安学院(SmithsonianInstitution)达成的，象征着自由贸易理论家的成功。史密斯索尼安协议（Smithsonianagreement）代替了大约25年前的在新汉普郡（NewHampshire）布雷顿森林（BrettonWoods）达成的并不成功的固定汇率体制。当前的USDX水准反映了美元相对于1973年基准

14、点的平均值。到现在目前为止，美元指数曾高涨到过165个点，也低至过80点以下。该变更特性被广泛地在数量和变更率上同期货股票指数作比较。下图即为美元指数和纽约期货黄金价格的对比图，从图中我们可以很清晰地看出二者的负相关关系。通货膨胀与利率作为这个世界上唯一的非信用货币，黄金与纸币，存款等货币形式不同，其自身具有特别高的价值，而不像其他货币只是价值的代表，而其本身的价值微乎其微。在极端状况下，货币会等同于纸，但黄金在任何时候都不会失去其作为贵金属的价值。因此，可以说黄金可以作为价值永恒的代表。这一意义最明显的体现即是黄金在通货膨胀时代的投资价值纸币等会因通胀而贬值，而黄金确不会。以英国闻名的裁缝街

15、的西装为例，数百年来的价格都是五、六盎司黄金的水准，这是黄金购买力历久不变的明证。而数百年前几十英镑可以买套西装，但现在只能买只袖子了。因此，在货币流淌性泛滥，通胀横行的年头，黄金就会因其对抗通胀的特性而备受投资者青睐。对金价有重要影响的是扣除通胀后的实际利率水平，扣除通货膨胀后的实际利率是持有黄金的机会成本，实际利率为负的时期,人们更情愿持有黄金。例子: 实际利率=名义利率-通货膨胀率。假设通货膨胀率=4%, 银行名义存款利率=3%, 实际利率=-1%, 100元存款一年后本息共计104元。104元 一年前100元。下图为1969年-2003年间，黄金价格与实际利率在的对比图，从图中我们可以

16、看出，在整个1970年头，实际利率绝大部分时间低于1%（图中红横线），同期金价走出了一个大爆发的牛市。而在1980年头和1990年头，大部分时间实际利率在1%以上，这期间金价则在连续20年的大熊市中艰难行进。另外在2001年-2003年间，实际利率又低于1%水平，而这几年恰是金价大牛市的开端。 原油与相关市场（1）原油市场：国际大宗商品市场上，原油是最为重要的大宗商品之一。原油对于黄金的意义在于，油价的上涨将推生通货膨胀，从而彰显黄金对抗通胀的价值。从历史数据上看，近30年，一盎司黄金平均可兑换15桶原油油价与金价呈80%左右的正相关关系。图一：油价与金价对比图：图二：油价历史走势图：从上图中可以看出，原油价格自2002年1月约20美元/桶，最高涨至2006年7月78美元左右。促使油价飑升的缘由之一