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1、精品文档，仅供学习与交流，如有侵权请联系网站删除1. 蒙代尔-弗莱明（Mundell-Fleming）模型2.1模型设定蒙代尔和弗莱明认为，开放经济下的一般均衡可以用服务市场、货币市场和外汇市场（国际收支）的均衡表示。M-F模型的基本假设是：1. 研究对象是一个开放的小国，资本完全自由流动，因此本国利率等于外国利率。2. 价格水平不变。本国有未被使用的资源，产出由总需求决定，总供给曲线为一条平行线。3. 货币供给存量是国内信贷与外汇储备资产之和，同时货币乘数为1；在不同汇率制度下，货币政策含义不同。在固定汇率制下。国际收支失衡会引起外汇储备变化，从而影响货币供给的变化，因此货币供给具有内生性；
2、在浮动汇率制下，由于汇率自发调节国际收支，因此长期中，国际收支趋于平衡，外汇储备变化量为零，货币供给具有外生性。M-F模型有三个市场的均衡组成：1. 曲线(curve)表示商品市场均衡时利率与国民收入的各种组合。只要商品与服务的需求等于供给，或注入部分等于漏出部分，商品市场就是均衡。投资水平现在被认为与利率成反比。即利率越低（借资金投资），投资（与国民收入，通过乘数效应）越低。储蓄和进口是国民收入的增函数，随的增加而增加。一国的出口，政府支出和税收被认为是的外生变量或独立变量。 (1.1)其中,表示私人部门支出，表示名义利率水平，表示国外国民收入，为外生变量。2. 曲线(curve)表示利率与
3、国民收入在货币需求等于既定或固定的货币供给时的各种组合，此时货币市场是均衡的。货币需求的目的是交易与投机。货币的交易需求(transaction demand for money )由为支付到期的商业付款而持有的流动余额构成。货币交易需求与国民收入成正比。也就是说国民收入增加时，由于交易量变大，流动的货币余额也随之增加（一般是等比例）。货币的投机需求（speculative demand for money）的出现是由于人们愿意持有货币而不愿意持有生息的证券，因为持有现金可以避免证券价格下跌的风险。进一步说，持有现金可以使持有者享有在将来抓住（金融）投资机遇的好处。然而，利率越高，货币的投机或
4、流动需求就越低，因为持有现金成本（损失的利息）变高。利率越高，货币的投机需求就越低，只有国民收入提高才会有更多的可用于交易的货币供给，因此曲线是关于国民收入与利率是正相关。实际货币市场均衡由实际货币供给和实际货币需求平衡决定，实际货币需求与国内利率水平负相关，与实际收入水平正相关，实际货币供给等于基础货币存量和货币乘数之积。 （1.2）其中,，表示货币供给量，为货币供给函数，表示货币乘数，表示基础货币存量，为前期基础货币数量，中央银行投放基础货币主要通过以下几个渠道：（1）对商业银行的再贷款（增量为）；（2）购买外汇（外汇储备的增量为）；（3）公开市场操作（公开市场操作投放的基础货币为）。3.
5、 曲线（curve）表示在给定汇率条件下，利率与国民收入处于国际收支均衡时的各种组合。国际收支均衡即贸易逆差与资本流入数量相等，贸易顺差与资本流出数量相等，或者零的贸易差额伴随着零的国际资本流动。曲线斜率为正，是因为利率越高，资本流入越多（或流出越少），从而必须由更高的国民收入及由此带来的进口增加来平衡，才能保持国际收支平衡。在曲线的左边，该国国际收支出现顺差，在右边国际收支出现逆差。国际短期资本对利率变动越敏感，曲线就越平坦。曲线是基于汇率稳定这一假设绘制的。由于国际贸易差额的改善及为保持国际收支的均衡需要更低的利率和更小的资本流入（或更大的的资本流出），一国货币的贬值会使曲线向下移动。相反
6、，一国货币的增值会使曲线向上移动。国家同时处于三个市场的均衡状态，可以用来探讨一国如何通过合适的财政和货币政策组合达到充分就业的国民收入水平（并保持外部均衡），同时保持汇率不变。在外部账户中，一国经常项目和资本与金融项目的顺差最终都将转化为外汇储备的形式积累起来。 （1.3）其中表示国外私人储蓄用于国内投资的净资本流入，净资本流入的利率敏感度满足。2.2固定汇率制度下的宏观经济政策效应固定汇率制度下也可以在IS-LM-BP模型框架中，分析财政政策、货币政策对产出、利率和国际收支余额的影响。对（1.1）式、（1.2）式和（1.3）式进行全微分得： （1.6）系数矩阵的行列式值为：解方程得：1.3
7、.1财政政策的作用由（1.7）式可以得到政府财政政策效应：以上结果说明，固定汇率制度下，扩张的财政支出政策会提高均衡国民收入水平和国内利率水平，但对国际收支的影响不确定。的符号不确定，其符号的正负同样与LM曲线和BP曲线斜率大小有关。当，即时，其中为LM曲线的斜率，为BP曲线的斜率，也就是说，当LM曲线较BP曲线的更陡峭时，政府财政支出的增加可以改善国际收支状况，反之会恶化国际收支状况。固定汇率制度下，财政政策效应对求偏导数得：这说明，在固定汇率制度下，财政政策的产出效应随着资本流动程度（）的增大而增大，财政政策的利率效应随着资本流动程度（）的增大而减小，财政政策的国际收支余额效应随着资本流动
8、程度（）的增大而增大。在资本完全不能自由流动时，则：即在固定汇率、资本完全不能流动情况下，扩张的财政支出政策仍会提高均衡国民收入水平和国内利率水平，但会恶化国际收支。改变资本流动性假设，在资本完全自由流动时，则：即在固定汇率、资本完全自由流动情况下，扩张的财政支出政策会提高均衡国民收入水平改善国际收支状况，但对国内利率水平没有影响。1.3.2货币政策的作用由（1.7）式可以得到央行货币政策效应：以上结果说明，固定汇率制度下，货币供给增加会提高均衡国民收入水平、降低国内利率水平，同时减少国际收支盈余或出现赤字。固定汇率制度下，货币政策效应对求偏导数得：这说明固定汇率制度下，货币政策的产出效应随着
9、资本流动程度（）的增大而减小，货币政策的利率效应随着资本流动程度（）的增大而增大，货币政策的国际收支赤字效应随着资本流动程度（）的增大而减小。当资本完全不能自由流动时，货币供给的增加会降低利率水平，此时若存在流动性陷阱，LM曲线水平，则：即存在流动性陷阱时，货币供给的增加对国民收入、利率和国际收支的作用无效。改变资本流动性假设，当资本完全自由流动时，则：此时，货币供给的增加对国民收入、利率不产生影响，但会减少国际收支盈余或出现赤字。而且，由，得，说明基础货币的增加量与减少的国际收支盈余是相等的。2.3浮动汇率制度下的宏观经济政策效应假设财政政策为调整政府支出水平，货币政策工具包括再贷款，公开市
10、场操作和调整外汇占款，汇率政策主要为调整汇率水平。由此，在上面IS-LM-BP模型框架下，分析财政政策、货币政策和国际收支平衡状况对产出、利率和汇率水平的影响。对（1.1）式、（1.2）式、（1.3）式进行全微分得：（1.4）系数矩阵的行列式值为：可得系数矩阵：1.2.1财政政策的作用由上式可得政府财政政策效应为：以上结果说明，扩张的财政政策支出政策会提高均衡国民收入水平和国内利率水平，但对汇率水平影响力方向不确定。的符号不确定，当，也就是说时，其中为LM曲线的斜率，为BP曲线的斜率。也就是说，当LM曲线较BP曲线更陡峭时，政府财政支出的增加会降低汇率水平使本币升值，反之提高汇率水平使本币贬值
11、。财政政策效应对求偏导数得：这说明，在浮动汇率制度下，财政政策效应（包括产出、利率和汇率效应）大小是（净资本流入的利率敏感度）的减函数。也就是说，财政政策效应大小会随着资本流动程度的提高而降低，封闭经济较开放经济财政政策效果更高。在资本完全不能自由流动时，则：即在资本完全不能流动情况下，扩张的财政支出政策同样会提高均衡国民收入水平和国内利率水平，并会提高汇率水平使本国货币贬值。改变资本流动性假设，在资本完全自由流动时，则：即在资本完全自由流动情况下，扩张的财政支出政策对国民收入水平和利率水平没有影响，但会降低汇率水平使本币升值。1.2.2货币政策的作用由式得央行货币政策效应为：因此，货币供给的
12、增加会提高均衡国民收入水平、降低国内利率水平并使本国货币贬值。央行货币政策效应对求偏导数得：这说明，在浮动汇率制度下，货币政策的产出和利率效应是的增函数，但货币政策的汇率效应是的减函数。当资本完全不能自由流动时，则：即在资本完全不能自由流动的情况下，货币供给的增加同样会提高均衡国民收入、降低国内利率水平并使本国货币贬值。改变资本流动性假设，在资本完全自由流动时，则：即在资本完全自由流动情况下，货币增加会提高均衡国民收入，提高汇率水平使本币贬值，但对于国内的利率水平则无能为力，本国利率水平与国外利率完全相等。1.2.3外汇储备增加的影响由（1.5）式得外汇储备增加效应为：这说明，在浮动汇率制度下
13、，外汇储备的增加可以带来国内国民收入的增加，同时会提高汇率水平使本币贬值（外汇储备增加提高基础货币供给，扩张的货币政策导致本币贬值），但对利率水平影响不确定。3. 小国模型下的货币政策传导及框架3.1固定汇率制下货币政策的效应假设：1. 一国在固定汇率制下，初始官方结算余额为零，即曲线、曲线和曲线相交于点，见图3-1的（a）图、（b）图、（c）图、（d）图；2. 图3-1中的为充分就业的国民收入，而点位于充分就业点的左侧，表明该国存在高失业率，虽然该国实现了外部平衡，但还没有达到内部平衡。该国政府试图用扩张的货币政策来扩大产出，以实现内部平衡的目标；3. 图3-1中不同斜率的曲线表示了资本流动
14、的不同情况：（a）图中垂直的曲线表示资本完全不流动，在资本对利率的弹性时，货币政策的变化对国际收支的资本项目没有影响。（b）图中的曲线向上倾斜，表示短期资本在一定程度上可流动，曲线的斜率大于曲线的，利率上升导致资本项目的资本流入小于收入增长导致的经常项目逆差。这种情况成为资本流动程度相对低。（c）图中曲线的斜率小于曲线表示利率上升导致资本项目的资本流入大于收入增长导致的经常项目逆差。这种情况称为资本流动程度相对高。（d）图中的曲线为一条平行线，表示资本完全流动。在资本完全流动的情况下，国内利率水平的变化将引起资本快速流动。资本项目差额的改变，会使国内利率快速的回归世界均衡利率。由此可见，曲线的
15、斜率越小或者弹性越大，表示利率的微小变化就会引起较多数量的资本流动，从而改变国际收支中的资本项目差额。在以上假设下，利用曲线分析固定汇率制中不同资本流动情况下扩张的货币政策的效应。无论在资本完全不流动的情况下，如图3-1（a）所示，还是在资本流动程度相对低的情况下，如图3-1（b）中所示，还是在资本流动程度相对高的情况下，如图3-1（c）中所示，还是在资本完全流动的情况下，如图3-1（d）中所示，货币政策的传导路径相似。为了降低失业率，该国政府实施了扩张的货币政策。货币供给增加致使曲线右移至曲线，并与曲线相交于点，利率降低到。低利率效应刺激了国内的投资和需求，使国民收入上升至；收入增加效应刺激了居民对外国产品的需求，进口的增加致使国际收支的经常项目出现逆差。因此点位于曲线的右侧，本币受到了贬值的压力。为了维持固定汇率制，防止本币贬值，该国央行出售外汇储备资产，增加外汇市场的外汇供给，满足居民在进口外国商品时对外汇的需求。央行持有的外汇储备资产减少，其负债也相应下降，包括部分流动中的货币负债。因此货币存量下降，曲线回归到曲线的点，利率回到，国民收入维持在。由此可见，在固定汇率制时情况下，货币政策对国民收入的变化短期内可能有效，而长期内外汇储备减少抵消了货币
