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1、人民币升值与金融安全摘要: 面对当前人民币升值的压力，本文分析了人民币升值可能会对金融安全带来的影响，并对人民币升值给金融安全带来负面影响提出了相关应对措施。关键词:金融安全；汇率机制；外汇储备1月16日,来自中国外汇交易中心的最新数据显示，在前一交易日1美元兑换人民币突破7.25关口的基础上，人民币对美元汇率中间价继续走高，以7.2418再创汇改以来新高。至此，人民币对美元汇率中间价已连续4个交易日创出汇改以来新高。进入2008年来的短短半个月内，新高纪录已被七度改写。中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2008年1月16日银行间外汇市场美元等货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币7.
2、2418元，1欧元对人民币10.7193元，100日元对人民币6.7915元，1港元对人民币0.92875元，1英镑对人民币14.1849元。可见,进入2008年，人民币相对美元的升值还将继续，其对金融安全的影响也将越发明显。一、金融安全金融安全是一个广义的概念，凡是与货币流通及信用直接相关的经济活动都属于它的范畴，当然也不排除一国国际收支和资本流动的各个方面要维护金融安全，必然要防范和化解金融风险。因为金融安全与金融风险具有很强的相关性，金融安全程度的高低取决于防范和化解金融风险的能力。在经济全球化不断深化的背景下，金融危机的易发性、联动性和破坏性越来越明显，而我国金融对外开放的广度和深度也
3、在逐步提高，尤其是在2002年加入WTO 以后，与外界的联系越来越密切。金融安全隐患一旦爆发出来，对一个国家经济社会发展的负面影响是毁灭性的，有可能导致金融危机，使一个国家经济运行系统瘫痪。一方面由于金融在现代市场经济中的命脉地位，使由金融系统产生的问题可以迅速转化为整体经济的问题；另一方面，金融全球化的发展使世界局部金融问题迅速转化为全球性的金融问题。而在金融安全的影响因素当中，一个国家的币值制度以及相关的汇率机制无疑对金融安全有着重要影响。在当前人民币升值预期趋热的前提下，我国的金融安全面临许多风险因素的挑战，要有效化解这此风险，保持人民币汇率的稳定是前提，加快金融发展是保障，积极探索完善
4、人民币汇率的升值机制是方向。二、人民币升值对金融安全的影响关于人民币升值对金融安全的影响的争论主要有完全对立的两种观点：即“升值论”和“稳定论”这一种主要观点也包含了其他一些说法。由于汇率变动影响一国内外经济的方方面面，一种不同观点的争论所涉及的内容就非常广泛，但已有的争论却很少涉及金融稳定。（一）升值论升值论从市场决定价格的理念出发，在理论上大多以“一价定理”、“实际购买力”等为依据，认为自2002年以来，随着美元的大幅贬值，人民币的实际购买力明显上升，因此人民币应当升值。升值论又认为，人民币升值的正面作用远大于负面影响。从短期看，人民币升值会降低出口竞争力和直接投资的吸引力。但从中长期看，
5、有许多积极作用：一是有利于我国企业的境外投资。人民币升值能使我国的优良企业易于向海外发展；二是人民币升值能使人民币逐渐成为强势货币，有利于未来人民币成为准国际储备货币；三是本币升值有利于吸引国外间接投资，因而能更多地吸引证券形式的间接投资；四是人民币升值使进口商品价格下降，有利于抑制国内的通货膨胀；五是本币升值会增强人民对政府的信赖和凝聚力。但是从现实的实践情况来看，升值论不应该忽视人民币升值过快会给金融安全带来风险和隐患。人民币升值过快将使银行遭遇外汇汇兑风险。按照国际会计准则，外汇资本金和营运资金由于汇率变动形成的差异须计入当年损益，再加上结售汇敞口引起的汇兑损益，商业银行的资本回报率、资
6、产回报率及资本充足率都会出现负面波动，外币资产相对较多的中行、建行、交行和工行都将面临较大的外汇汇兑风险。如中行有大量的外汇业务和海外业务，使其外汇汇兑风险远大于国内其他银行。2006年上半年，中行汇兑损失高达35 亿元。人民币每升值1，中行的盈利便将降低3.3，净利润将减少0.6。人民币升值还使银行现有的不良资产（以美元衡量）的实际金额进一步上升，对整个银行业的改革和结构调整不利。发生在2006 年底的泰国资本管制风波就充分说明本币升值过快的危害性。近年来，由于泰铢持续加息，吸引了众多资金流入，造成泰铢快速升值；加之其他亚洲主要国家如中国、日本、马来西亚等的货币升值速度慢于泰国，国际游资自然
7、选择流向升值较快的泰铢。过去3 年泰铢累计升幅达20，仅在2006 年第四季度就上升7。由于泰国资本市场的深度和广度不够，不能在短时间之内承受外汇资金快速流入和泰铢过快升值，泰国政府于2006年12 月18 日晚，突然颁布实施资本管制措施，遏制短期外汇资金流入炒作泰铢，结果导致第二天股市指数单日暴跌14.84，创下16 年来最高纪录，市值缩水225亿美元，相当于约8000亿泰铢。在遭到市场中的激烈批评和指责之后，上述管制措施于24 小时后又突然被宣布放宽，再次引发股市动荡，收盘指数大幅反弹11.11。朝令夕改的外汇管制措施导致热钱急退急进，股票市场宽幅震荡，严重影响到实体经济的稳定发展，对国家
8、的金融和资本市场的稳定性带来了严重危害。（二）稳定论稳定论主要从主权、贸易平衡等理念出发，在理论上大都以汇率决定是一国经济主权和贸易平衡理论等为依据，认为人民币升值会导致人民币高估，并通过劣化外资质量、抑制贸易发展、助长货币投机、扭曲产业结构、增加金融风险等途径妨碍我国经济的健全发展。基于以上判断，稳定论坚持人民币汇率应该稳定的主张。这一主张的根据主要有以下五个方面：一是从实际汇率的变化来看，当前的人民币汇率水平不存在低估问题。从19942002年，人民币实际汇率一直处于升值状态，这一时期的实际汇率升值已经抵消了1994 年由名义汇率调整引起的实际汇率贬值（这一看法是有争议的）；二是从购买力平
9、价的角度看，人民币不存在低估问题。就汇率与购买力平价的差距而言，由于发达国家非贸易商品的价格要远远高于发展中国家，因此发展中国家的均衡汇率水平理应低于由购买力平价决定的汇率水平。与其他发展中国家相比，人民币名义汇率与购买力平价的差距属于中等水平；三是我国贸易收支顺差主要出现在与美国的双边贸易中，如果不考虑中美贸易，那么我国与其他国家的贸易收支总体上是逆差，这意味着中美贸易顺差主要起因于美国的贸易结构问题；四是我国的贸易顺差主要发生在劳动密集型项目下，而逆差发生在资本和技术密集型项目下。因此，贸易收支顺差来源于低工资的比较优势；五是近年来我国外汇储备的增加主要来自大规模的资本流入，这与我国鼓励资
10、本流入、限制资本流出的资本项目管理有关。同时稳定论又认为，人民币升值必然导致人民币汇率高估，并产生以下几方面的不利影响：一是劣化我国利用外资的质量。在间接投资方面，人民币升值会引起短期资本流入进而增加和助长外汇投机行为。同时，在直接投资方面会抑制出口主导型投资和助长市场主导型投资；二是助长外汇市场的货币投机。理论研究表明，与严格的固定汇率制相比，可调整的固定汇率制更容易成为货币投机的对象。20世纪60年代末至70年代初，发达国家外汇市场出现大量货币投机现象，这些货币投机最终导致了布雷顿森林体系的崩溃；三是扭曲我国产业结构的发展。就经济学一般原理而言，本币汇率升值会引起非贸易品对贸易品相对价格的
11、上升，这一变化将导致一国资源从贸易品生产部门转向非贸易品生产部门，而贸易品生产部门的衰退和非贸易品生产部门的过度繁荣，最终会削弱一国对外竞争能力并助长泡沫经济的形成。据预测，人民币升值5%，出口增速将下滑4%，外商投资增速下滑5%，影响GDP增量345亿元人民币；四是由本币汇率升值引起的汇率高估有可能导致泡沫经济的形成。在这方面，二十世纪80年代日本泡沫经济的形成和破灭向人们提供了最好的见证。三、防范人民币升值对金融安全负面影响的对策分析（一）保持人民币汇率的缓慢上升和整体的稳定在金融全球化迅速发展的情况下，汇率变动对一国经济的重要影响日益显著，而经济持续、快速、健康发展是维护国家金融安全的根
12、本所在，因此，保持人民币汇率缓慢上升的意义仅在于促进我国经济发展，而且也是维护国家金融安全的必然选择；汇率稳定政策有利于经济发展、汇率稳定政策有利于防范金融风险、汇率稳定政策有利于保障金融体系平稳运行、汇率稳定政策有利于外汇管理体制改革保持人民币汇率的基本稳定是保持中国经济稳定从而保持一个稳定的投资和贸易环境的需要，也能给国外的投资者以信心，并使中国的经济得以持续高速增长。同时，这也是保持国际经济稳定的需要。在美国经济增长缓慢前景不明，欧洲经济缺乏增长动力和日本经济继续停滞不前的当今，中国经济的高速增长无疑是国际经济特别是亚洲经济增长的一个重要因素。（二）人民币汇率的形成机制的调整银行结售汇的
13、强制性与银行问外汇市场的封闭性是人民币汇率的形成机制缺失的重要原因，使人民币汇率难以成为真正意义上的市场汇率。因此，将目前国内企业的强制结售汇制逐渐过渡到意愿结汇制，使整个外汇供求有效地出清价格，同时使价格也能灵活地引和调节供求。随着外汇市场供求情况的变化，我国外汇储备已经达到了相当的规模，当前推进人民币结售汇体制改革的条件已经成熟，逐步由强制结售汇向意愿结售汇过渡。意愿结售汇的实行，可使外汇市场供求能够真实地反映企业的实际生产和经营需求，汇率能够真正发挥市场机制的调控作用。（三）增加人民币汇率的灵活性主要包括扩大人民币汇率的波动区间，减少中央银行在市场上的干预频率，运用其他的经济方式和手段调
14、整汇率水平。扩大人民币汇率波动区间，目前人民币对美元汇率的每日波动范围波动幅度还相对较小，必须适当放宽人民币汇率的波动幅度，使市场交易主体能够比较自由地根据汇率信号做出反，使汇率能够比较真实地外汇市场供求关系的变化，从而进一步完善人民币汇率形成机制与调节机制。（四）适当控制储备规模的过度增长我国外汇储备已经达到了相当高的水平，不宜再继续增加这是因为:首先，鉴于我国外汇储备已经达到相当规模，外汇储备的各项指标均高于国际警戒线，表明已具备维护金融安全的能力；其次，我国外汇储备来源的可靠性在逐步增强；再次，近年来外汇储备高速度递增，我国将无法承受如此巨大规模的外汇储备。在当前形势下，我国除了要控制外汇储备规模，使其保持在稳定的水平上之外，更重要的是要管理好外汇储备，利用好外汇储备为防范风险，我国应尽快改变将外汇储备大都压在美元和美国债券上的状况，增加欧元等币种在我国外汇储备中的比重。参 考 文 献：1王林.人民币升值问题研究J.合作经济与科技，2007（6）.2向新民.人民币升值与金融稳定J.经济问题研究，2006（5）.3董华.人民币升值压力及其对策J.信阳农业高等专科学校学报2005(6).4尹莉.人民币升值过快的风险及对策J.理论学刊，2007（3）.
