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1、上市公司投资效率的影响因素分析 投资是企业资金运作中一个非常重要的环节，是创造企业现金流的重要途径，投资效率的高低影响着企业当下的生存与未来的发展。但是目前我国大多上市公司都面临着投资效率低下的问题，投资不足普遍存在，很大程度上阻碍了企业的长远发展。本文主要分析影响投资效率的几大因素，并据此提出相应改进措施。 下载论文网投资效率 影响因素 上市公司一、投资效率的相关概念筹资决策、投资决策和利润分配决策是企业最具意义的三大核心决策，随着我国经济的快速发展，融资成功后如何创造更大的价值是上市公司应当更为重视的地方。投资广义上指投资者前期投入一定的资金，用于经营活动的生产或建造，并且期待可以在未来某
2、个时刻获得更多的现金流入，包括直接投资和间接投资。效率在经济领域可以被看成对资源的有效利用程度，投资效率则是企业通过投资投入的所得与产出的比率。企业是否能实现价值最大化与投资效率的高低有着紧密的联系。而在实际中，由于资本市场的不完备、信息不对称以及委托代理冲突等原因，经常出现非效率投资情形，主要表现为：选择低风险低收入导致的投资不足和为满足私欲产生的投资过度。二、相关理论基础（一）信息不对称理论信息不对称理论指出，在市场交易活动中，参与者获取和掌握的市场信息数量和质量是不相同的，且参与者的认知能力不足、市场交易环境的复杂性使得他们不可能获得全部信息，那么掌握较多高质量信息的交易者?处于一个相对
3、优势的地位，可能造成市场失衡，影响社会公平、公正以及市场资源配置的效率。（二）委托代理理论委托代理理论是来源于契约理论，最早由Ross（1973）提出，他认为委托代理是一种经济利益上的合同关系，委托方雇用代理方去执行任务。随着社会资本的大量集中，出现了公司制企业所有权和控制权相分离的特征，股东不再直接参与公司的经营，而是聘用专业人才来管理运营，至此公司股东与债权人之间、股东与公司管理层之间产生了委托代理关系。三、影响上市公司投资效率的因素（一）股权结构我国很多上市公司前身是由国家直接控股，属于国有企业，改制之后大多数企业仍沿用原先的模式。国有控股的企业融资渠道要多于非国有控股企业，更容易获得银
4、行贷款，因此面临的融资约束少，信息不对称引发的投资不足可能性较小。但是国有控股本身存在严重的委托代理问题，管理层缺乏有效的监督，会追求自身利益最大化，容易出现投资过度的现象。我国上市公司股权集中度普遍较高，第一大股东控制力很强，直接影响着公司的决策，为了实现利益最大化，可能投资收益多但风险大的项目，导致过度投资问题，同时损害其他利益相关者的利益。（二）自由现金流自由现金流与企业的投资效率高低也有很大关联，信息不对称情况下，当公司拥有的现金流不足时，拥有了较好的投资项目，也难以进行，即使能够通过外部融资的方式获取资金，但所需成本较高，仍然会缩减投资规模，容易造成投资不足。当拥有大量自由现金流时，
5、管理人员不是站在股东利益的角度分配利润，而是为了个人私欲，扩大投资规模，但投资的收益却不能保障，造成过度投资。（三）资产负责率上市公司的资本结构指的是负债与资产的比例，即资产负责率，对投资效率的影响体现在债务对委托代理冲突的作用。一方面，负债方式的融资作为公司内部治理机制的一种补充，能够缓解股东和管理层间的代理冲突。在债务融资比例过大的情况下，上市公司面临的风险越大，出于债务压力，管理层会减少盲目投资的行为，从而降低非效率投资的可能性。另一方面，随着企业负债不断增加，面对的债务压力也不断增强，管理层为了防止公司破产，即使有NPV大于0的新项目也会放弃，造成投资不足。（四）宏观环境企业的投资活动
6、除了受到自身内部条件的影响外，外部市场的宏观环境也十分重要。宏观环境是上市公司发展的基础，其好坏能决定社会经济的发展。其中金融发展水平最为突出，金融发展水平的提高能促进外部金融机构对企业的监督，优化市场信息，企业能更好的判断投资项目的好坏，同时能更好的发挥资源配置优势，减少信息不对称的情况，让企业拥有更多样的融资选择。四、提升上市公司投资效率的对策建议（一）完善公司治理结构大股东的控制在一定程度上是由于不合理的股权结构，因此要降低大股东的控制程度，积极引入机构投资者，增进与投资机构的交流，并客观评估和采纳其提出的决策建议，降低盲目投资情况。其次强化股东大会的作用，完善内部治理机构，健全内部控制
7、体系，明确划分责任，股东会、董事会、监事会应切实履行职责，起到监督与管理的作用。同时为减少代理问题，对管理者的监督与激励也十分重要，既施加一定程度的压力，又要对其给与相应的鼓励。（二）加强自由现金流管理自由现金流持有量是企业当前资金是否充裕的体现，直接影响着企业的投资效率。因此企业应以自身条件为前提，制定出适合的现金流管理办法，且不断修订与完善。当公司长时间拥有过量的自由现金流时，可以提高现金股利的分配率，偿还债务等。同时强化监督管理机制，强化股东的监督，防止非效率投资。（三）强化债权治理银行贷款是负债融资的主要手段，公司应当与银行保持密切关系，通过与银行的关系来增加上市公司的外部融资，应完善
8、债券管理体制，加强信贷资金使用的监管和治理，提升公司信用。同时企业应扩大资金来源渠道，适量降低负债融资，降低资产负债率，防止高负债带来压力与风险，另一方面要调整公司债务结构，合理安排流动负债与长期债务，结合自身的发展，适量增加长期负债比例，确保企业长期投资环境的健康稳定。（四）深化金融体制改革深化我国的金融体制改革，构建更完善的金融体系构架，建立以市场为导向的监管体制，充分发挥金融体系结构的功能，调整社会总需求、引导资金流向、增强资金的使用效率。其次应结合我国国情，学习吸收西方发达国家证券市场监管的经验，松紧协调，提高监管队伍的综合素质，在外部的压力下，上市公司会更加注重内部管理。同时平衡地区
9、发展，通过政府的宏观调控功能和良好的政策引导，促进落后地区的共同发展。五、总结投资作为推动公司的成长原动力，作为创造公司现金流的重要途径，其效率的高低掌控着公司的发展进程，应当受到重点重视，但是随着市场，我国上市公司非效率投资行为成为普遍现象，这严重影响了上市公司的健康发展。因此，如何抑制非效率行为，提高上市公司的投资效率是当下应当重点考虑的问题，具有重要的现实意义。随着我国经济的迅速发展，影响上市公司投资效率的因素较多，上市公司应该完善股权结构、加强自由现金流管理等，理性投资，提升公司的价值，创造更多财富。参考文献1姚菲.股权结构、会计信息质量与投资效率实证分析J.财会通讯，2016（21）：29-33.
