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1、结合西方利率理论分析我国自1994年以来的利率政策工具的演进过程、利率市场化标志、条件、影响因素以及未来趋势！西方利率理论一般来讲, 利率理论要回答两个问题, 即利率的决定与利率的结构, 从而形成了利率决定理论、利率结构理论。一、 利率决定理论1、古典学派的储蓄投资理论，古典学派认为, 利率决定于储蓄与投资的交互作用，储蓄为利率的递增函数, 投资为利率的递减函数, 必有一个利率水平, 使得储蓄者所愿意提供的资金等于投资者所愿意借入的资金时, 利率水平便达到均衡利率。古典学派的利率决定理论的核心可表示为储蓄=投资。2、凯恩斯学派的流动性偏好理论，凯恩斯的利率理论十分重视货币需求, 即流动性偏好。
2、在凯恩斯的流动性偏好理论中, 利率决定于两个因素：货币供给与货币需求。凯恩斯认为, 均衡利率决定于货币需求供应的交互作用，若人们的流动性偏好强, 货币需求量大于货币供给量, 使得利率上升，若人们的流动性偏好弱, 货币需求量小于货币供给量, 使得利率下降。只有当为人们的流动性偏好所决定的货币需求量等于货币当局所决定的货币供给量时, 利率水平便达到均衡利率。凯恩斯学派的流动性偏好理论的核心可表示为, 货市总供给量=货币总需求量。3、新古典学派的借贷资金理论 ，其既是对古典学派储蓄投资理论的补充与发展, 又是对凯恩斯学派流动性偏好理论的批评, 认为古典学派完全忽视货币因素是不当的, 而凯恩斯学派完全
3、否定实质因素也有谬误。因而主张将存量与流量综合起来分析, 同时考虑货币因素和实质因素。新古典学派认为, 利率决定于借贷资金供给与需求的交互作用。储蓄或货币供给增加, 其他条件不变时, 利率下跌；投资需求及货币窖藏增加时, 则促使利率上升。因此, 利率决定于借贷资金的供求, 即决定于借贷资金供给和需求相等之点。二、利率结构理论该理论大致有两种观点：一是预期理论, 一是市场分割理论。预期理论认为, 市场上实际的利率取决于贷款的期限结构和风险结构。 这一理论假定, 货币市场具有完全的伸缩性, 资金的借贷双方对于短期利率的未来变动能够预期。货币市场具有套利活动, 资金的借贷双方对于不同期限的利率可以自
4、由套利。因此, 长期证券的到期收益必然与短期证券的平均收益大致相等。市场分割理论认为, 由于许多分段市场的存在, 不同的货币和资金市场决定不同的利率水平。利率政策工具演进1996年6月1日，人民银行放开了银行间同业拆借利率1997年6月放开银行间债券回购利率1998年8月，国家开发银行间债券市场首次进行市场化发债1998年，人民银行改革了贴现利率生成机制，贴现利率和转贴现利率在再贴现利率的基础上加点生成，在不超过同期贷款利率（含浮动）的前提下由商业银行自定。再贴现利率成为中央银行一项独立的货币政策工具，服务于货币政策需要。1998年，扩大金融机构对小企业贷款利率浮动权：金融机构对小企业贷款利率
5、浮动权由10%扩大到20%；农村信用社贷款利率浮动幅度由40%扩大到50%1999年10月，国债发行也开始采用市场招标形式，从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化。1999年，进行大额长期存款利率市场化尝试，1999年10月，人民银行批准中资商业银行法人对中资保险公司法人试办由双方协商确定利率的大额定期存款（最低起存金额3000万元，期限在,5年以上，不含5年），进行了存款利率改革的初步尝试1999年，将小企业贷款利率最高上浮30%的规定扩大到所有中型企业2000年9月，放开外币贷款利率和,300万美元(含300万)以上的大额外币存款利率;300万美元以下的小额外币存款利
6、率仍由人民银行统一管理2001年，放开全国社会保障基金协议存款利率2002年3月，人民银行统一了中外资金融机构外币利率管理政策实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇2003年7月，放开了英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理，由商业银行自主确定2003年11月，对美元、日元、港币、欧元小额存款利率实行上限管理，商业银行可根据国际金融市场利率变化，在不超过上限的前提下自主确定2003年11月，商业银行、农村信用社可以开办邮政储蓄协议存款（最低起存金额3000万元，期限降为,3年以上，不含3年）2004年1月1日，人民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间。其中，商业银行、城市信用社贷
7、款利率浮动区间扩大到【0.9,1.7】，农村信用社贷款利率浮动区间扩大到【0.9,2】，贷款利率浮动区间不再根据企业所有制性质、规模大小分别制定。 扩大商业银行自主定价权提高贷款利率市场化程度企业贷款利率最高上浮幅度扩大到70%，下浮幅度保持10%不变。 在扩大金融机构人民币贷款利率浮动区间的同时推出放开人民币各项贷款的计、结息方式和5年期以上贷款利率的上限等其他配套措施.从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率，并放宽人民币贷款利,率浮动区间和允许人民币存款利率下浮自2004年11月18日起上调境内商业银行美元小额外币存款利率上限,1年期美元存款利率上限提高0.3125个百分点，
8、 商业银行自行确定并公布,2年期小额外币存款利率利率市场化标志主要有三方面标志：（1）利率的水平主要是由市场资金的供求状况决定的，这也是利率市场化的最主要的标志。当市场资金供大于求时，利率就会自动下调，反之，当市场资金供小于求，利率自动上调，也就是说，不能人为地按照主观臆断来事先确定市场利率，利率的升降有其内在的规律，这一规律就是它要受市场资金供应状况的制约。在经济高速发展时期，企业对投资的热情高涨，对资金的需求也随之扩大，在此情况下，利率相应提高。而在经济发展放慢或衰退时期，情况恰恰相反。（2）利率的水平在某种程度上要受到总体（平均）资金收益率的制约。在资金收益率较高的地方，利率水平相对较高
9、；反之，在资金收益率较低的地方，利率水平也相对较低。资金的流动会随着由低到高的方向运行。（3）利率水平还会受到其他诸多因素的制约，如通货膨胀率、债券收益率、股票收益率和劳动生产率等。通常情况下，银行利率应高于通货膨胀率，唯有此才能确保存款人和贷款人不会受到货币贬值造成的实际损失；债券收益率（指企业债券）应高于银行存款利率（同期），因为银行的信誉程度要高于企业的信誉程度，投资者购买企业债券所承担的风险就大于把钱存入银行的风险；股票收益率应高于债券收益率，因前者的风险要大于后者；劳动生产率应高于股票收益率（仅就企业本身而言）。这样，才能体现出国民经济的健康发展。此外，汇率和国际资本流动以及国家外汇
10、储备状况也会对利率产生影响。汇率的持续升值通常会导致利率的下调，国际资本流入的净增和外汇储备的增加也会加大本国资金的供应，使利率趋于较低的水平。实现利率市场化应具备的条件1、充分有效的金融监管由于东南亚金融危机的警示及国内经济形势的压力使我国在近年大大改善了以防范风险为核心的金融监管。目前的监管状况相对于前几年而言, 无疑有一些突破性的进展, 它使利率主体行为更为规范, 这对利率市场化来讲具有非常重要的现实意义。例如, 1998年完成了中央银行九大区域分行的设立根据国情实行了人民银行、证监会和保监会分业管理模式整顿和维护金融秩序提高四大国有商业银行的资本充足率, 大幅降低其不良资产；出台证券法
11、等法律法规, 加强金融领域执法力度, 等等但是, 金融监管又存在多方困境, 如分业监管形成监管真空、监管的“时滞”明显、金融监管手段单一、金融监管人才缺乏等等。当前, 尽快使金融监管摆脱困境, 为利率市场化的根本推进创造条件更显迫切。因为我国利率市场化各种条件正在建立和完善之中, 如国有商业银行未转化为完全的商业银行, 许多企业还不是真正意义上的企业, 中央银行宏观调控不完善等, 如果在这种情况下推行利率市场化,而没有相应的金融监管, 后果是非常危险的。因此要实现金融监管的规范化, 尽快建立与国际接轨的金融市场监管，按市场化金融运行的要求, 建立既适合我国国情又符合国际惯例的金融监管法规体系选
12、拔和培养一支高素质的监管队伍, 从而大大提高我国金融监管水平。2、宏观经济稳定稳定的宏观经济环境是实现利率市场化又一个重要的基本条件。当宏观经济稳定时, 有助于银行和企业间维持稳定的关系降低了信息不完全对双方行为的约束。稳定的银企关系, 有利于保持市场利率的平稳,降低波动幅度, 这显然为利率市场化创造了重要条件。当宏观经济不稳定时, 利率一旦放开, 在无完善监管机制时, 银行就会出现道德风险,为追求高收益而提高利率, 容易引发借款人的冒险行为,而且宏观经济不稳定会使企业投资的不确性增加, 还会引起企业对短期信贷的过度需求, 易导致短期利率骤升, 对利率市场化极为不利。3、微观基础的完善这里的微
13、观基础是指经营性金融机构和一般企业。利率作用的传导能否顺利实现一个重要条件是众多经营性金融机构和一般企业对利率变动必须灵敏反映, 并迅速作出调整对策, 这要求微观基础是真正意义上的企业。从我国看, 利率市场化微观基础的构造重点是国有银行商业化和一般企业的真正企业化, 由于目前未实现完全的银企企业化, 利率市场化就缺乏相应的基础, 若强行推行利率市场化, 则银行和企业因产权不明晰,用别人的财产去冒险, 而不顾利率水平高低, 从而发生恶劣后果。考虑到银企的企业化现实可逐步放开票据贴现利率和扩大贷款利率浮动范围和幅度。4、建立完善的金触市场利率市场化的过程, 实质上是一个培育金融市场由低水平向高水平
14、、由简单形态向复杂形态转化的过程, 一旦这一过程完成, 利率市场化也就彻底实现了。利率市场化所要求的金融市场应具有如下特征：品种齐全结构合理的融资工具体系规范的信息、披露制度金融市场主体充分而富有竞争意识建立以法律和经济手段为特色的监管体制。近年来, 我国金融市场建设取得了有目共睹的好成绩, 证券市场总体呈稳健和创新之势国债市场建设有起色银行同业拆借市场迈出新步伐。公开市场业务在不断完善中发展增加了交易品种, 改善了交易方式。这一切都积极推进了利率市场化改革的新发展。但金融市场仍存在多种缺陷金融市场各子市场发育不平衡债券股票发行向国有大中型企业倾斜, 影响利率对其它企业的作用机构投资者数量不足
15、, 影响利率作用的深化市场监管不完善, 导致金融市场利率功能扭曲。从长远而言, 要尽快发展和完善金融市场, 给中小型企业和大中型国有企业一个大致公平的融资环境, 培育高素质的投资队伍, 完善金融市场监管, 提高信用评级服务质量, 为利率市场化的最终实现创造理想条件。中国利率市场化的影响因素当前我国利率市场化改革中还面临着许多约束条件。一、我国尚未形成健全发达的金融市场。金融市场是资金融通的场所，只有在金融市场发达和完善的前提下，利率才能由资金供求双方的力量来决定。也就是说，金融市场的发展和完善是利率市场化的首要条件。改革开放以来，我国经济的市场化程度不断提高，但从目前的情况看，我国的金融市场仍
16、不完善。表现在:金融市场发展不规范，优质金融工具规模小，股票市场的投机色彩浓厚，风险过大。二、国有商业银行的垄断性影响了利率价格的有效性。在我国银行业中，国有银行处于绝对垄断地位，一方面由于粗放经营成本较高使其可能会提高贷款利率;另一方面为了吸引更多的存款或为了与经营较好的中小股份制银行竞争，它们又可能提高存款利率。因此由于市场结构不合理，国有银行具有市场利率的决定权，利率由国有银行决定而不是由市场资金供求决定，利率作为价格信号也无法准确反映资金状况，不能够正确引导资金流向。三、融投资体制不合理，使利率信号失真。市场利率条件下，决定利率水平和信贷资金投向的是资金供求、期限、风险等市场因素，借款人可以根据这些影响因素的不同在基础利率的基础上加上通货膨胀溢价、违约风险贴水、流动性贴水以及偿还期贴水等，由此形成的差别利率是一种市场选择、市场行为而不是人为的歧视。但我国现实中利
