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1、 本科毕业设计（论文）( 2011届 )题 目： 我国上市公司再融资 及其绩效研究 学 院： 职业技术教育学院 专 业： 财务会计教育专业 学生姓名： 学号： 指导教师： 职称： 副教授 合作导师： 职称： 完成时间： 2011 年 月 日 成 绩： 浙江师范大学本科毕业设计（论文）正文目 录摘要1英文摘要1前言2一、上市公司再融资绩效的内涵2（一）上市公司再融资2（二）再融资绩效3二、我国上市公司再融资现状4三、我国上市公司再融资绩效低下的原因分析5（一）我国上市公司偏好股权再融资5（二）我国上市公司治理结构不完善6（三）证券市场监管力度不够7四、我国上市公司再融资绩效的实证研究8（一）指标
2、的选择8（二）数据来源与样本选择8（三）实证结果及分析8五、提高上市公司再融资绩效的对策10（一）大力发展债券市场10（二）完善上市公司的治理结构11（三）加强对上市公司的市场监管12结论12参考文献13我国上市公司再融资及其绩效研究我国上市公司再融资及其绩效研究职业技术教育学院 财务会计教育专业 指导老师：（副教授）摘要：自九十年代初我国证券市场成立以来，上市公司再融资在我国证券市场中一直具有举足轻重的地位，研究上市公司再融资行为对上市公司进行再融资后能否产生长期良好的业绩具有重要的现实意义。本文通过对2006年实施再融资的46家上市公司再融资前后的业绩表现进行分析研究。实证研究表明：在整个
3、研究期间（2005年-2009年），上市公司再融资对经营业绩存在消极的影响，再融资后上市公司的经营业绩有明显的下降。本文还对上市公司业绩下降的可能性原因进行了分析，并提出了一些对策建议，促使上市公司更合理化地进行再融资。关键词：上市公司；再融资；绩效；对策Study on Refinancing and Performance of Listed CompaniesTU Wei-lin Director: JIN Shui-ying（College of Vocational and Technical Education，Financial Accounting Education, Zhe
4、jiang Normal University）Abstract：Since the foundation of our country securities market at the beginning of 1990s, the placement has been important in the capital market, Research on the long-term impact listed companies placement behavior has on the permanence of listed companies placement is of gre
5、at importance in reality. Through the implementation of the 2006 refinancing of the 46 listed companies before and after refinancing performance were analyzed. Empirical research shows that: in the entire study period (2005 -2009),the refinancing of listed companies on the existence of a negative im
6、pact results of operations, refinancing of listed companies after the significant decline in operating performance. This is also the possibility of performance of listed companies decreased analyzes the causes, and put forward some suggestions, encourage listed companies to refinance more reasonable
7、 manner.Key Words：listed company; refinancing; performance; countermeasure前言企业要生存与发展就需要筹集资金，没有资金企业难以生存，也你可能发展。我国上市公司的再融资从1993年的配股开始启动后，截至2006年，再融资的市值已经达到了4190亿元（李亮等，2008） 李亮等：我国上市公司再融资绩效评价研究，改革与战略，2008年第4期，第7478页。根据中国证监会网站的统计，从1991年至2002年2月，我国A股市场共筹集资金5951.9亿元，其中配股和增发资金2056亿元，占总筹集金额的35%。配股、增发在我国上市公司
8、筹集资金中起到重要的作用。再融资对上市公司的发展起到了较大的推动作用，我国证券市场的再融资功能越来越受到有关方面的重视。由于通过再融资的方式来筹集资金比较容易，而且筹得的资金几乎是无代价使用的，所以再融资就成为上市公司扩展规模的最好途径。国内学者对再融资现象做了大量的研究，但对上市公司进行再融资后的业绩走向进行的研究还不多，也未进行深入的研究分析。但在国外，已有大量的学者对此进行了文献研究，也得出了不同的研究结论。实践也证明，再融资方式对我国上市公司的经营绩效有着直接和重要的影响。因此，很有必要对我国上市公司再融资前后的绩效进行研究。通过本论文的研究，可以为那些实行和将要实行再融资的上市公司提
9、供理论依据和现实依据。在考虑采用再融资时切忌随大流，盲目融资，因为再融资方式的选择可能会影响公司的绩效。一、上市公司再融资绩效的内涵（一）上市公司再融资上市公司是指所发行的股票经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准，在证券交易所上市交易的股份有限公司。上市公司是股份有限公司的一种，这种公司到证券交易所上市交易，除了必须经过批准外，还必须符合一定的条件。融资是资金融通的简称。广义的融资是指资金在供给者与需求者之间的流动，这种流动是双向互动的过程，既包括资金的融入，也包括资金的融出。狭义的融资仅指资金的融入，指企业为满足各种资金的需求，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，筹集所需要的资金。上
10、市公司再融资是指已发行上市的企业，根据企业资金的需求，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，在金融市场再一次筹集资金的行为。本文认为，再融资是指上市公司通过配股(Right Issuing)、增发新股(Seasoned Equity Offering)和发行可转换债券(Convertible Bonds)等方式在证券市场上进行的直接融资。所谓再融资中的“再”，就是已发行上市的股份公司通过配股、增发新股和发行可转换债券等方式来进行融资。一方面，再融资能够直接导致上市公司股权结构发生变动，使上市公司股权结构得到进一步优化；另一方面，再融资能快速地从资本市场上获得资金。（二）再融资绩效对于我国上市公
11、司的再融资绩效，不同的学者有不同的看法。如，高有才(2002) 高有才：股权结构的国际比较与中国企业股权结构调整，郑州大学学报，2003年第2期，第1118页。按经济学范畴将再融资绩效定义为企业再融资过程中对经济发展所产生的影响程度和作用范围的大小。另一位学者卢福财(2001) 卢福才：论企业融资与法人治理机制，中国工业经济，2001年第8期，第3641页。将企业再融资绩效分为微观绩效和宏观绩效。微观绩效是指企业再融资对企业自身发展所产生的影响程度，宏观绩效是指企业再融资对本国的经济发展所产生的影响程度以及作用力的大小。Jensen and Meckling（1976） Jensen,Meck
12、ling.w：Theory of the firm.Managerial behavior，agency costs and ownership stmcture，Journal of Financial Economics，1976年第3期，第3060页。认为，负债的增加有利于减少代理成本，尽管有的上市公司资产负债率极低，但只要符合股权再融资的标准，也决不会放弃股权再融资机会。还有Ross（1977） Ross S.：The Detemination of Financial Structure:the Incentive Signaling Approach，Bell Journal of
13、 Economics，1977年第8期，第2340页。信息激励模型和Myers、Majluf（1984） Myers S.C.and Majluf N.S.：Corporate Financing and Investment Dccision-When Firms Have Information That Investors Do Not Have， Journal of Financial Economics，1984年第13期，第187221页。的信息不对称及企业融资选择顺序理论等，都为上市公司再融资提供了一定的依据。由于绩效概念涵盖的范围非常广泛，因此国内外学者对绩效的定义有了各自不
14、同的见解。本文中再融资绩效是指我国上市公司在证券市场通过配股（Right Issuing）、增发新股（Seasoned Equity Offer-ing）和发行可转换债券（Convertible Bonds）募集资金后的经营绩效和市场长期股价两方面的表现。具体是指上市公司再融资后在资金营运能力、股东获利能力、公司盈利能力、公司成长能力、公司获取现金能力、公司偿债能力以及股票市值的增值能力等方面的表现。本文将从我国上市公司再融资不同融资方式经营业绩的变化来考察上市公司的再融资绩效，主要考察的是财务绩效。财务绩效是指上市公司在配股、增发新股和发行可转换债券之后公司经营业绩的变化情况。二、我国上市公
15、司再融资现状在我国社会主义市场经济体制建立初期,企业的融资方式非常单一，主要有企业自身积累和来自银行的贷款。随着我国经济金融体制改革的逐步进行，企业的融资方式也逐步多样化，当再次考察我国上市公司融资结构时，会发现我国上市公司资本结构从整体上表现为资产负债率低，在融资方式上明显偏重于股权融资，几乎没有已上市的公司放弃利用股权进行再融资的机会。上市公司股权融资只是持续筹资的工具而已，基本上不去协调债务融资和股权融资的关系，以便于优化企业的资本结构。近年来，以增发、配股和可转换债总融资量占再融资总量比重很大，尤其是增发和配股。由此可见，中国上市公司利用证券市场进行股权再融资已经是一种普遍现象。目前我国许多上市公司再融资的冲动心理越来越强，融资数量也越来越大。一般来说资金的来源有内
