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1、良好的投资者关系管理可以加强投资者与企业之间的沟通，从而起到稳定公司市值、改善企业投融资环境、提高企业形象的作用，因而越来越受到我国大多数公司的重视。开展投资者关系管理活动最主要的工作就是做好全方位以及及时的公司信息披露，强化与投资者之间的沟通。随着社会环境问题的口益突出，投资者素质水平也不断提高，他们对公司信息的诉求也有所转变，公司的非财务信息成为他们关注的焦点，公司社会责任(CSR)履行情况的信息就是其中重要的部分。公司社会责任不是个新事物，在20世纪初期就己产生，现在公司社会责任信息披露己成为公司投资者关系管理水平高低的标志。而且近几年来，金融界兴起一种全新的投资产业一社会责任投资在全球
2、的发展，更是促进了投资者对于公司社会责任信息极大的关注。投资者对于公司社会责任履行的重视，使得一向以利润最大化为财务目标的公司面临着更大的经营成本，特别是在环境污染口益显著、能源医乏口益严重的当今社会，一些公司过分追求利润而损害公众利益、忽视员工的劳动安全保障等等，这些社会问题频发使企业社会责任成为公共话题，导致投资者将社会责任作为了评价公司运营状况的一大指标，与财务指标同时加以考虑。我国深交所和上交所顺应资本市场的变化，相继发布了一些指引和通知，鼓励上市公司单独发布社会责任报告，逐步提高社会责任报告的规范化和国际化，并发布了一些社会责任指数，力图加大社会责任信息披露力度，得到了社会的良好反应
3、。各大公司也积极主动的进行社会责任活动，并逐步定期的发布报告。从1999年仅发布1份报告，到2012年的1006份报告，高速的增长说明了我国企业对社会责任信息披露的重视在提高。但是，从社会责任报告质量上来讲，却不令人乐观，目前企业社责报告由于没有统一而明确的标准限制，披露内容比较随意，一些公司甚至操纵披露，夸大公司社会责任活动事实。归结原因，仍然在于我国很多公司没有真正认识社会责任报告深层次的意义，只是停留于压力或者追随形式，因而缺乏真实的动力来进行社会责任信息披露。因此，就需要对公司社会责任信息披露与公司利益的相关性进行研究，从理论上为公司经营者提供相应的结论支持，也为改善公司投资者关系管理
4、提供一些启示和借鉴。根据第4章的实证研究，可以看到公司社会责任信息披露水平的高低明显的影响着上市公司的资本成本水平，资本成本也成为促使公司重视并加大社会责任信息披露的动因。就我国公司社会责任信息披露的实际情况来看，并不值得乐观。在公司社会责任信息己经成为全球企业的共识的大背景下，我国无论是从学者的理论研究上还是企业的实践运用上相对都较为滞后，学界对社会责任信息披露的研究还有待丰富和完善，实践中只有一些大型的企业积极开展着社会责任信息披露活动。通过本次研究，本人深切的感受到我国公司社会责任信息披露及财务信息披露中存在的问题，希望今后我国企业的信息披露和投资者关系可以得到改善。为此，本文提出了几点
5、建议。 (一)在投资者关系管理框架下强化公司社会责任信息披露管理体系 随着社会责任口益成为社会焦点，公司社会责任报告逐渐成为与财务报告并重的部分，如何披露社会责任工作，使社会责任报告最大限度的反映出公司履行社会责任的努力，是公司应当考虑的当务之急。目前我国上市公司首先要改变无社会责任信息披露管理体系的状态，确立其在管理体系中的地位。首先要建立起制度保障，借鉴先进公司的社会责任管理经验，因地制宜的制定公司社会责任信息披露的管理制度规章，建立CSR的管理架构，特别指定一些操作性强的规范，明确信息披露管理的程序，为具体管理工作提供指引。其次要建立组织保障，社会责任信息披露与财务信息披露口益并驾齐驱，
6、共同对公司经营产生重要影响，因而公司应在条件允许下设置相应的社会责任管理部门，统筹管理社会责任信息沟通与披露工作，赋予其相应的职责权限，为充分与外部公众交流提供平台。组织上的保障也有利于提高社会责任信息披露的质量和效率。第三，完善公司内部治理结构，建立规范的内部控制体系，为社会责任充分披露消除内部的管理障碍。 (二)完善法律法规，加强外部约束 由于缺乏统一权威的法律法规，我国上市公司社会责任信息披露的内容形式不一，依然处于自愿性披露的阶段，使得社会责任信息披露呈现出混乱的局面，影响了市场获取信息的真实性和可比性。因此，建立专门的法律法规，是促进上市公司社会责任信息披露质量提高的基础措施。国家立
7、法部门在现有的公司法、劳动法等法规中对企业履行社会责任进行了规定，但不够明确，未来需要以此为基础，从披露内容和披露形式上加以强制性的约束。要结合公司治理、证券监管、环境管理等多个方面规范社会责任信息披露，要求上市公司一起构建社会责任信息披露体系，并将披露情况纳入上市公司监督管理的体系中来，促进企业提高重视。 (三)构建社会责任信息披露的有效评级体系 与财务评级类似，社会责任信息披露的质量也需要评级加以确定，以方便社会公众对公司社会责任履行进行真实的了解，因此公平科学的社会责任信息披露评级体系就显得格外重要。目前我国证监会每年对上市公司发布的社会责任报告进行评价，并发布相应的评级数据与评级分析。
8、同时在社会上也有一些第三方的评级机构，比如本文数据来源润灵环球社会责任评级，也在致力于上市公司社会责任报告的评价工作。在肯定他们努力的同时，也应看到，不同的评级机构，其社会责任报告的评价得分是有差异的，因为各自的评价指标体系存在差异，给使用者带来了不便。因而，今后如何构建有效的统一的评级体系，减少评级差异，给社会公众提供可信赖的评级结果是各方需要共同努力的方向。 (四)强化社会责任信息披露教育宣传 投资者的社会责任信息需求是公司进行社会责任信息披露的根本动力，投资者的披露要求越高，对公司的压力就越大，公司就越重视并谨慎进行披露。而当前我国资本市场投资者素质不高，给一些公司创造了操纵市场的机会，
9、因此强化投资者的社会责任信息披露教育是保障上市公司社会责任信息披露体系健康运行的重要条件。我国证券监督管理部门、深圳证券交易所和上海证券交易所等机构要承担起社会责任信息披露的投资者教育责任，在其网站上建立社会责任专栏，传递相关信息。上市公司也要重视公司社会责任信息管理，做好社会公关，保持公开、透明、便捷的社会责任信息查询，为投资者及其他利益相关方提供信息获取渠道。5. 3研究的不足与展望 通过实证检验，本文没有取得预期的理想结果，模型1尽管总体符合预期假设，但显著性没有想象中那么明显，模型2主要的解释变量和控制变量回归的结果都与预期存在差距。究其原因，本人认为，在研究过程和设计上，本文存在一些
10、不足，影响了实证结果的显著性。 首先，样本数量的限制是首要因素。初始时本文搜集的具有公司社会责任评级得分的样本公司接近1000个，跨越4个年度，但是经过后续的严格筛选，加上上市公司信息的难获得性，本文最终确定的样本数量为276个，按照统计学的原理，样本数量在400个以上时，统计分析的结果具有比较可靠的代表性，从本文的单个年度和全样本统计分析中，也明显的发现了这样的规律，特别是在第2个模型回归中，U型关系是二次抛物线的形式，说明存在某个拐点，这在长期趋势中会得到充分的反应，所以说明样本数据具有重大的影响。 其次，变量指标的设计与选择上存在不足。本文的被解释变量是股权资本成本，前面本文也叙述了计算
11、股权资本成本的诸多模型，而本文实际采用的是比较简单的PEG模型，其计算资本成本的准确性上不如剩余收益模型的精确，因而可能对回归模型产生影响。另外控制变量的选择上，衡量各个控制因素的变量指标有很多，本文选择了自认为具有显著代表性的指标加入模型，不排除指标之间存在重叠或不匹配的地方，模型整体的拟合优度还不高。 最后，模型设计还比较简单，尤其是第二部分，本文还集中于同一年度的横截面数据的检验，跨年度的纵向检验不足，因而时间上的因素没有得到考虑。 基于以上的不足之处，本文提出以下研究展望: 一是在研究选样上可以进一步扩大样本公司数量，特别是纵向上样本的充分性，并尝试将样本公司的范围从A股主板市场扩展到
12、中小板，甚至创业板，进行更加全面深入的研究，进而可以观察不同市场、不同行业公司的社会责任经济效果，丰富相关理论研究成果，并为公司社会责任政策的制定提供理论指导。 二是在变量指标的设计上推出创新。目前社会责任信息披露的衡量方法更多的是基于内容分析的定性测度，定量方面没有统一而权威的规范标准，使理论研究无法进行一致的比较。资本成本指标的测度上，受数据获取及技术水平的局限，国内较常采(二)政策建议 第一，政府应当建立健全相关法律体和相关制度，创造更为有序的外部环境，加强对上市公司履行社会责任行为的监督和约束。从实证结果来看，重污染行业的上市公司并不愿意披露更多的社会责任信息，因此，应当更加关注此类行
13、业社会责任信息披露的执行情况，同时设置相应的激励与惩罚措施第二，政府机构、中国证监会等监管部门应积极引导上市公司主动履行社会责任，进而自觉地披露社会责任信息，同时应提倡单独发布社会责任报告第三，规范社会责任信息披露报告标准，开展对社会责任信息披露报告的审计单独披露社会责任报告可以减少信息不对称，提供与决策相关的信息，但这一标准有待于进一步规范，应防止社会责任信息披露沦为一种“自我赞美”(日ooghiem-stra, 2000)。加强对社会责任报告的审计有助于规范披露标准，增强信息的相关性和可靠性。企业社会责任问题一直是理论界与实务界关注的热点话题。现实中，消费者、公众以及政府等利益相关者都期望
14、企业能够在谋取经济利益的同时，主动承担社会责任。与之相应的，企业也已经意识到了主动承担社会责任的必要性，承认企业对社会负有不可推卸的责任，近年来，越来越多的企业开展了社会责任活动。实务界对企业社会责任问题的重视，也促使更多的学者对企业社会责任问题展开深入的理论研究，而社会责任信息披露就是其中一个主要研究内容。当前，有关社会责任信息披露的研究主要涉及了披露动因、信息质量评价等，但还没有学者系统研究过社会责任信息披露的效应，对于披露效应的理解处于模糊、定义不清的状态。而企业只有深刻了解披露社会责任信息所能产生的正向效应，才能更加积极的从事社会责任活动。 本文从企业社会责任信息披露的主要原因出发，以
15、利益相关者理论为理论基础，研究中国上市公司社会责任信息披露效应。在理论分析部分，本文提出社会责任信息披露效应受披露动因、披露对象以及披露行动这三个因素的影响，其中，动因支配着效应，而对象和行动是实现该效应的保障。基于利益相关者理论以及前人研究成果，本文确定合法性动因和资源性动因是企业披露社会责任信息的主要动因，确定利益相关者为披露对象，此外，本文提出的披露行动涉及了披露方式、披露内容和披露程度三个方面。通过分析社会责任信息披露效应的实现机理，本文确定了两种社会责任信息披露效应:缓解外部压力和提高企业绩效。之后，本文采用主成分分析方法、独立样本T检验、多元线性回归分析方法等多种统计分析方法对披露效应做了实证检验。全文，得出研究结论。此外，为上市公司科学合理的披露社会责任信息给出建议，为监管部门更好的监督管理社会责任信息披露活动提出政策性建议。 论文的创新点主要体现在:(1)本文从企业社会责任信息披露的动因出发，提出了社会责任信息披露效应及其影响因素，构建一个社会责任信息披露效应的理论分析框架。(2)从披露形式、披露内容和披露程度三方面衡量社会责任信息披露，系统检验了社会责任信息披露的效应，使得研究更全面、细致。(3)在系统研究了社
