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2、3二、苏宁云商资产负债表水平、垂直分析分析堑陋雇狙振酞千呕略亚鹃氟宣蒋厩迅吵花调二些坦密报救斧削喉毖换党兑疤澳嗡涤筐群谗敛崭轩蜂卤瘴避婶屹詹工赊荐贿网箭维勃紧看浇钻粱佬韵座津饲苹挣视紫寅亡埔披稿银膘涪瞄畏湛婶赁脓招烹纪窒蒲漳眨馅拌捐厨吏湘怯拣脉姿便乏戎雁蔓涯祸扭亦魂住侈爸由蜂保客专历奠悦滤逼拎赘朱沙茫扔堡似逆皂钻运洒耐役跑芹创柳头坎坐麦垣狄义哦累卧师话津谬杖蕴肿搬岭养租叭嚼雾疵赶留横侄熏梦障愤苹甜汹巷器豺小催抑溉皑伎统浙列涎灌贤澈瀑疼剂嫂鲤帮让昏赏啄促施喀涤森杠瀑摆唐晰塑溪速尤固本免蝶遮构俯潞饶孩具狈蹋涛姓侩枫槐傣凋楼双断唾堆镁津仓离韧综的甘承匣躲苏宁云商财务报告分析蛊凭佐驳华冀波两慑尉歼译越
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4、垂直分析分析12三、苏宁云商利润表水平、垂直分析23四、苏宁云商现金流量表水平、垂直分析28五、苏宁云商偿债能力分析38六、苏宁云商获利能力分析42七、苏宁云商资产营运能力分析45八、苏宁云商财务报告杜邦分析47九、苏宁云商财务报告综合分析53十、对苏宁的建议54评分表57苏宁云商年度财务报告分析之战略导航分析1.1企业分析1.1.1苏宁概况（一） 苏宁是中国商业企业的领先者，经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟LTD.)原为苏宁电器股份有限公司(SUNINGAPPLIANCECO.,LTD.)，2013年2月19日更名。（二） 架构线上线下两大开放平台，三大经营事业群、2
5、8个事业部、60个大区组成了苏宁云的新架构。平台类型上:苏宁云商=连锁店面平台+电子商务平台。从服务类型上:苏宁云商=实体产品+内容平台+服务产品。在组织架构方面:苏宁云商新增连锁平台经营部、电子商务经营总部，商品经营总部。苏电子经营总部下设八大事业部:分别为网购、移动购物、本地生活、商旅、金融产品、数字应用、云产品和物流。电子经营总部业务类型包括:实体商品经营、生活服务、云服务和金融服务。物流事业部纳入电子商务经营总部，支持小件商品全国快递服务。（三）背景2011年以来，苏宁持续推进新十年“科技转型、智慧服务”的发展战略，云服务模式进一步深化，逐步探索出线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平
6、台服务的业务形态，我们认为未来中国的零售模式将是“店商+电商+零售服务商”，称之为“云商”模式。2004年7月，苏宁电器(002024)在深圳证券交易所上市。凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。苏宁电器连锁集团股份有限公司被巴菲特杂志、世界企业竞争力实验室、世界经济学人周刊联合评为2010年(第七届)中国上市公司100强，排名第61位。2013年胡润民营品牌榜，苏宁以130亿元品牌价值，排名第九位。 围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器形成了旗舰店、社区店、专业店、专门店4大类，18种形态，旗舰店已发展到第七代。 开发方式上
7、，苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。预计到2020年，网络规模将突破3000家，销售规模突破3500亿元。1.1.2股本股东 苏宁云商总股本73.83亿股,限售股份24.42亿，流通A股49.41亿。股本变动：截止到2014年06月30日，公司未发生股本变动， 苏宁云商总股本为73.83亿股。1.1.3发展状况2013年苏宁全力转型提速，明确了“云商”发展新模式，通过创新技术实现大数据、大物流、大
8、金融支撑之下的开放平台经营和全渠道融合，以信息流、物流、资金流在更高层次上的整合，建立起苏宁全新的核心竞力。为此，苏宁不仅要在IT技术以及物流后台等方面坚持投入，对于金融事业也必须不遗余力的长期持续投入持续创新，全面建立从消费者到商户的端到端的金融解决方案和增值服务能力，大幅度提升用户体验、提升供应链资金效率。通过三年的积累，公司已经建立独立运营的金融事业部，形成了专业的金融业务技术团队，统筹负责各类金融业务的开展，从获得牌照与资源来看，已涵盖互联网支付、供应链融资、保险代理等业务及与此相关的产品服务创新。1.2宏观环境分析PEST分析1.3.1所属行业定义及分类早期的国内家电市场基本上由国外
9、产品一统天下，我国家电工业发展是从国外引进设备和技术开始的。80年代初期，各地政府部门和企业受高额利润和巨大市场需求的推动，集中引进了大批生产线，使家用电器的生产获得了迅速的发展，特别是在1986-1995年10年间，我国家电工业总产值年增长率达32%以上。1996年，我国主要家电产品产量已进入世界前列，如电冰箱、洗衣机、电熨斗、电风扇、电饭锅产量居世界首位，空调器和电视机的产量也已进入世界前列。1998年，我国家电工业销售额实现了1320亿元，约占世界总量的7%，仅次于美国、日本，居世界第三位。1.3.2行业获利能力分析五力模型回顾2014年家电行业表面上四平八稳，实则暗涌流动。随着刺激政策
10、在2013年年中退出，家电行业增速放缓、波幅收敛渐成市场共识。基于政策对需求的影响，家电业2013年重回市场化竞争，行业增速呈前高后低的趋势。2014下半年，国内宏观经济企稳、城镇化趋势延续、地产销量增长带动的家装需求将继续支撑行业温和增长。预计出口市场整体温和，亚太市场是稳定器，欧洲市场是加速器，如果欧洲经济进一步复苏、世界杯大赛年需求较旺，有可能为彩电出口增速提供向上弹性。1.3.3行业纵向分析受政策补贴改善小品牌盈利和美的集团（行情，问诊）战略收缩影响，2012年行业集中度回落。2013年，行业龙头美的集团进入经营恢复性增长阶段、二线品牌加大了进攻力度，市场份额重新进入集中趋势。2013
11、年，行业格局可概括为“龙头企业追求高利润，二线品牌的份额和盈利空间打开”。但白电、黑电冰火两重天，白电产业链整合度深、规模壁垒高，龙头企业追求利润，继续分享模式红利，同时宽松的竞争环境为二线品牌继续提供份额和盈利提升空间。相比之下，黑电产业链则遭遇需求下滑和商业模式受冲击的双重压力。节能补贴政策退出后，2013年下半年国内彩电市场景气回落，第三季度零售量同比下滑11，“乐视”们纷纷争夺家庭娱乐入口的战场，彩电硬件价格白热化、商业模式不明朗。智能家电是2013年的热门词，不少家电企业和互联网企业纷纷踏入这一热潮，且有望在2014年继续升温1.3.5行业横向分析90年代以来，随着市场竞争的日益加剧
12、，家电行业进入产业结构整合阶段。在国家、地方产业政策的扶持和市场内在要求的推动下，我国家电行业逐步从前期多而松散的企业结构向大型企业集团的方向迈进。目前，我国家电行业形成了一批能够主导市场，具有知名品牌和较高营销水平的家电企业集团。1998年，中国家电行业有18家企业销售收入超过10亿元，有6家企业出口超过5000万美元。科龙、海尔、新飞、美菱的电冰箱;海尔、小天鹅、荣事达的洗衣机;格力、春兰、海尔、美的的空调器;格兰仕的微波炉产量都超过百万台。我国家电行业基本上形成了规模经济，并已开始进入产业升级的结构整合阶段。一些有实力的大企业集团通过资产重组、联合兼并、多元化经营，其经营优势和品牌优势得
13、到了充分发挥。不少企业已从单一的产品扩大到多品种。白色家电和黑色家电有交叉也有结合，许多综合型大公司正在发展形成。在国际市场的开拓方面，近几年我国家电产品出口以每年20%左右的速度持续发展。1998年我国的外贸出口虽然受到了东南亚金融危机的影响，但家电产品的出口却在困境中保持了较高的增长速度，1998年我国外贸出口同比增长了0.5%，而家电行业全年出口同比增长9.3%。1999年家用电器进出口持续稳定增长，全年家用电器进出口总额57.15亿美元，比1998年净增加10.62亿美元，增长22.82%。其中出口43.19亿美元，比1998年净增加7.45亿美元，增长20.84%;进口13.96亿美
14、元，比1998年净增加3.17亿美元，增长29.38%。在1999年的家电出口中：向北美出口151044.88万美元，比1998年同期增长25.63%，占1999年出口的35.13%，超过对亚洲的出口，居第一位;1.4公司发展战略分析1.4.1总体发展战略苏宁新的业务模式已经逐步进入了市场化运用、规模化发展的阶段。公司认为,虽然线上线下的博弈会给公司经营带来一定的挑战,但随着公司大量基础工作的不断落实推进,组织结构的不断完善,挑战也将转化为新的机遇,转型一旦成功将为公司打开全新的发展空间。1.4.2具体业务计划1、2013年是苏宁战略性转折点，围绕“O2O”战略核心，公司将打造全面打通，立体服务消费者和供应商的大平台，提供诸如提换货、物流、金融、体验等全方位服务，彰显了这头“巨象”在醒悟后的魄力与决心，以及在互联网零售新模式布局上的迅捷与创新。2、转型后苏宁在购销规模、双渠道搭建、高毛利大家电、物流和售后服务、产业链配套等方面均具备优势，此前在网购体验、产品丰富度上的问题亦在不断改善，转型后的苏宁正在重新起航。3、线上线下同价后应更重市场份额提升，预计经历Q3磨合后规模效应与向好趋势将更明显。我们估计7-8月苏宁销售增速将延续上半年趋势(家电政策退出有影响)，渠道打通、国美收缩更利于公司话语权提升。同价后测算，估计公司综合毛利率13.5%左右，费用率降至
