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1、关于投资项目评估若干问题的研究2010-05-06 16:29:13&懸 项目评估就是在投资决策（执行）前对建设项目的可行性研究报告进 行评价。目的是确定投资项目是否可以立项，并站在项目的起点，应用技术经济 分析的方法来分析预测和评价投资项目未来的效益，以确定项目的投资是否值得 与可行。它是投资决策的前奏和决策的依据，是建设程序和决策程序必要的组成 部分。也就是说，可行性研究和项目评估都是为投资的项目决策服务的。项目评估工作可以在可行性研究的同时就进行调查研究（项目跟踪），在拿到 可行性研究报告后，提出评估意见。项目评估工作由专门的、有资信的投资咨询 机构独立完成。在项目运营后还要做项目后评价
2、。项目后评价是针对投资决策前的项目评估而 言的，它是站在项目完工的时点上，一方面检查和总结项目实施过程，找出问题， 分析原因；另一方面，要以后评价为时点为基点，预测项目未来发展。项目的前 评估、后评价在评估的基本原则和方法内容上大致相同，主要区别是后者不过是 对前者预期结果的检验：前评估的主要判别标准是投资主体要求获得的收益或收 益率，而后评价的判别标准侧重点是前评估的结论，主要采用对比方法。因此项 目后评价和项目决策前的评估具有不同的意义，它也是项目周期的重要组成部 分。反馈经验教训是后评价的主要特点。其作用是：检验投资效果，改进投资管 理。总结经验教训，完善项目评估与决策，为未来同类建设项
3、目提供借鉴，提高 投资效益。目的是在今后把失误减少到最低程度。本文主要针对投资前项目评估的若干问题进行讨论和研究。1项目评估的特征由于一个独立的项目评估机构（或投资咨询机构）是从第三者的角度对建设项 目进行评价的，这就决定了其评估结论的客观、公正性。又由于有一套比较完整 的评估理论和评估方法，因而就决定了其结论的科学性。项目评估工作有下面一 些特征：（1）一个独立的项目评估机构（或投资咨询机构）对委托部门负责或对委托 评估的项目负责，这个委托部门可以是政府机构、投资贷款银行，也可以是独立 的法人（企业）。由于代表和维护利益的角度不同，独立的项目评估机构（投资 咨询机构）更能摆脱部门、地区的行政
4、干预和局限性。（ 2）可研报告只提供多方案比较依据，而项目评估报告通常是对多方案择优。 因而，项目取舍的依据（决策依据）是项目评估报告。（3）项目评估从大局出发，因而更能保证宏观与微观、全局和局部利益的同 意，这样也就更能避免投资失误。（4）项目评估是投资决策科学化、程序化和公正性的有力保证。项目评估有它的既定程序、评价方法和决策原则，还有一套比较完整的评估理 论。对项目采取精心筛选、认真评估、加强核算、严密监督的管理方法是保证投 资决策科学化、程序化和公正性的前提。这对控制投资规模，调整投资方向，改善投资结构，提高投资效益有着其他部门不能替代的作用。2项目评估的内容在社会生产实践中技术和经济
5、之间从来就是紧密联系在一起的。两者的关系既 是相互依赖、互相促进的，又是互相矛盾、互相制约的，因而它们之间的关系是 复杂的、多方面的。如何处理好技术与经济的关系，以取得最大的经济效益和社 会效益，这是社会经济发展中重要问题，也是项目评价、投资决策所要研究的重 要课题。总之，项目评估的基本原则是：投资方案的选择要尽可能适应技术发展趋势， 尽可能采用世界上先进的工艺技术和设备。但是，当技术的先进性和经济性发 生矛盾时，最终判别标准是投资方案能否为企业、国家带来经济效益和社会效 益，是否有利于企业和社会的可持续发展。石油及石油化工属于能为社会提供直接积累的、即盈利性工业生产类项目，制 约这一类项目成
6、败的主要因素是资源、市场、技术和经济性。当然，拟建的这一 类项目对社会和环境的影响以及项目的机构设置和管理机制也是很重要的因素。 不论这一类项目投资规模的大小有何不同，评估的重点内容不外乎有以下七个方 面。2.1建设必要性、现实性、可行性和市场预测的评估评价一个工业建设项目，首先要了解拟建项目的背景并考虑市场（原材料和产 品）需求，这是衡量建设必要性、现实性的一个前提。评估的目的就是根据市场 和现有生产能力的状况来判断建设项目产品的目标市场潜量，有无建设的必要， 建设该项目有何意义（经济的、政治的、社会的），生产的产品能否满足消费者 的需要和有无竞争力。2.2建设条件的评估建设条件是项目建成后
7、的物质保证。建设条件主要包括矿产资源、原材料、能 源、动力等各种投入的需求平衡，以及生产中三废各种排弃物的处理，评估中应 着重考虑以下几个方面：（1）资源的可靠性评估。对于上游油气资源开发，要评估资源的储量、品位 （性质）、成分及开采利用条件；对于中游加工，要评估来源的可靠性和灵活性。 对于下游产品的出厂还要考虑建立产品的营销网络；（2）原材料供应的可靠性、稳定性和经济合理性评估；（3）动力、水资源、能源供应的可靠性评估；（4）原料、产品运输条件的可靠性评估；（5）根据国家立法的要求，对“三废”治理方案和社会环境影响进行评估；（6）建厂地点的工程地质和水文地质条件评估；（7）对于老厂改扩建和技
8、术改造项目还要进行老厂依托条件的评估（土地、 资源、公用工程、储运工程等）；8）相关项目关系的评估。2.3技术方案的评估在充分认识技术与经济关系的基础上，如何进行投资决策，最重要的问题是技 术选择，即在特定的社会和经济条件下，选择什么样的技术去实现特定的目标。 有的技术选择要从宏观的角度研究涉及到整个国民经济的发展和社会进步，其影 响的广泛性远远超出一个企业的范围。而有的技术是从微观的角度，限于一个企 业范围内的产品、工艺和设备的选择。 它是影响企业市场竞争力和经济效益的 关键性问题。所以微观上技术选择是企业经营活动重要决策，它涉及到企业的生 存和发展，当然，最终也会影响到整个国民经济的发展。
9、因而，技术方案的评估关键是多方案选优。一是找出最优方案。二是在不存在 最优方案时，择其各方案之长，根据实际需要产生一个较优方案。技术方案评估的原则是要根据国家对某一行业（或产品）的技术政策来确定该 项目选用工艺技术和技术装备的先进性、实用性、可靠性和经济性，并进行评价。 注意技术政策服从经济政策，技术服从效益。具体要注意以下几个方面：（1）由于我国是发展中国家，工艺技术方案选择要适合国情。考虑石油矿产 勘探开发、炼油加工和石油化工行业大多属于劳动密集型和资金密集型特点（按 技术高低分类属于中低技术产业），对于财力不足而劳动力资源丰富的我国宜选 用投资少、效益好、能提供较多就业机会的实用技术。要
10、充分注意经济效果。既 要防止忽视现有基础，盲目追求技术先进性的倾向，也要防止故步自封，看不到 发展潜力和优势，不敢采取先进技术、高技术倾向。（2）必须考虑多方案比较选优，选用技术上成熟、经济上合理、有利于环保 的方案。今后尤其要注意选用清洁生产工艺，并生产清洁产品和高附加值产品。（3）要考虑我国的技术水平。在同等条件下优先选用国内技术。对引进技术， 要考虑消化、吸收能力、有效利用资源和资源的综合利用，有利于开拓国内外市 场。（4）要考虑引进方式。从过去的经验看，要尽量引进技术（尤其是专用技术 和专利技术），少成套进口设备，一般是考虑进口一些国内不能制造的关键设备、 零部件和稀缺材料。（5）注意
11、建设规模的经济性、生产技术的先进性、产品方案的合理性（统筹 考虑市场需求与产品结构、经济效果）、产品质量的前瞻性（预测发展趋势，留 有发展余地）。目的是提高项目的竞争力。2.4机构设置和管理机制的评估根据多年来的实践经验，认识到项目的机构设置和管理机制也是影响项目成败 的重要因素。今后，企业的机构设置和管理机制必须逐步适应建立现代企业制度 的需要。2.5 社会经济效果的评估一般情况下进行企业（项目）的财务评价。有关国计民生的、投资额巨大的项 目还要进行国民经济评价。财务评价是从企业角度出发，以企业盈利最大为目标对建设项目进行评价。对 企业财务收支一般要进行动态分析，要考虑货币的时间价值、机会成
12、本、边际效 益和投入产出效果。有竞争力的项目才是可以推荐的项目。（1）评价尺度和评价指标项目评估正确与否取决于合理的评价尺度（价格体系）和正确的评价方法。以往项目的财务评价是以现行实际价格为尺度（有时有关部门常常不定期公布 所谓“评价价格”）和现行财税制度作为计算依据，按静态和动态效益指标相结合 的原则进行效益分析。今后在加入WTO后采用何种价格尺度有待商榷，估计采 用原材料和产品双向接轨价是必然的趋势。应该指出的是项目经济效益评估是否 合理，很大程度上取决于原料和产品的价格。动态指标是用折现法衡量企业（项目）投资盈利率高低的一种评价指标体系， 主要是：净现值（NPV）：把项目寿命期内的收益按
13、基准收益率折成现值来分析拟建项目 盈利多少，就是项目总收入现值与总支出现值之差，即，除了基准收益外还有多 少超额盈利。如果方案的净现值大于零，说明该方案经济效果较好。在若干备选 方案中，净现值最大的方案经济效果最佳。净现值率（NPVR）：净现值率是项目净现值与总投资现值之比。它作为净现值 的辅助指标，表示单位投资的利用效率。在相对于可能的投资机会，可得到的资 金是有限的情况下，在评价中就必须考虑资金的利用效率。费用现值（PVC）：对于收益难以用货币单位直接计算的、只需比较投资与经 营费用的方案比选或收益虽然可用货币单位计算、但各备选方案逐年收益相等， 也可略去对收益的计算，按总费用最小的原则进
14、行方案比较时就采用费用现值指 标。内部收益率：表示一种预期的投资收益率。即，把项目寿命期内的收益计算成 贴现率，以此来分析投资的最大盈利率。在该投资收益率下，在整个项目寿命期 内，始终存在未被回收的投资，而在项目寿命终了时，投资恰恰被完全收回。或 者说是能够支付得起的最大贷款利率。该指标反映了在整个项目寿命期内的平均 资金盈利能力。静态指标不考虑投资的时间价值，主要是：投资收益（利润、利税或净收益）率：是指建设项目达到设计能力的一个正常 年度内收益（产品销售利润总额、利税总额或净收益）与项目投资总额的比率。静态投资回收期：该指标反映了初始投资得到补偿所需时间。它提供了一种投 资安全性的信息，在
15、资金缺乏，未来技术和市场变化较快的情况下计算该指标非 常必要。贷款偿还期：偿还贷款本金和利息所需的时间（一般包括建设期在内）。另外，对投资风险问题，即投资安全性问题，项目评估中也应给予充分关注。 分析的方法一般采用：盈亏平衡分析：盈亏平衡点是项目盈利与亏损的分界点。通过分析产品产量、 成本与盈利能力的关系，找出盈利与亏损在产量、产品价格、生产能力利用率等 方面界限，从而确定在经营条件下发生变化时的承受能力。一般来说，影响盈亏 产量的因素有固定成本、产品价格和单位产品变动成本。通常称产品价格与单位 产品变动成本之差为“单位产品边际贡献”。固定成本越高，盈亏平衡产量越高； 相对于预期的产品销售量，
16、单位产品边际贡献越高，盈亏平衡产量就越低，项目 发生亏损的可能性就越小。另外，从企业经营角度来讲，由于外部经营环境可能 发生变化引起销售量和利润波动而发生业务风险是常见的风险因素。而固定成本 在总成本构成中所占的比例越大，企业所面临的业务风险就越大，即，固定资产 有放大企业业务风险的作用。因此，正确判断项目风险情况和合理选择项目的成 本结构有重要意义。敏感性分析：所谓敏感性分析，就是通过一个或多个不确定因素的变化导致决 策指标的变化幅度，进而判断各个因素的变化对实现预期目标的影响程度。不确定因素包括制约和影响投资效益的各种因素，如投资额变化；原材料和 产品价格变化；产品质量及销售量变化；项目建设期、项目投产时的产出水平及 达到设计能力所需时间变化；经营成本的变化；贷款利率变化等。如果某因素可能出现的变动幅度大于最大允许变动幅度，则表明该因素是方
