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1、第二讲 金融市场概论1金融市场的概念金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。之所以把金融市场视作为一种场所，是因为只有这样才与市场的一般含义相吻合；之所以同时又把金融市场视作为一种机制，是因为金融市场上的融资活动既可以在固定场所进行，也可以不在固定场所进行，如果不在固定场所进行的融资活动就可以理解为一种融资机制。金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门，其运动轨迹如下页所示：货币资金金融工具金融工具买入者 （资金供给者）金融工具卖出者 （资金需求者） 金融市场货币资金运动示意图 金融市场的范围有多大？从广义上看，它包容了资金借贷、证券、外汇、保险和
2、黄金买卖等一切金融业务，是各类金融机构、金融活动所推动的资金交易的总和。2.金融市场的特性与普通商品市场相比，金融市场有其自身的特性。 第一，交易对象具有特殊性。普通商品市场上的交易对象是具有各种使用价值的普通商品，而金融市场上的交易对象则是形形色色的金融工具。 第二，交易商品的使用价值具有同一性。普通商品市场上交易商品的使用价值是千差万别的，而金融市场上交易对象的使用价值则往往是相同的，即给金融工具的发行者带来筹资的便利，给金融工具的投资者带来投资收益。 第三，交易价格具有一致性。普通商品市场上的商品价格是五花八门的，而金融市场内部同一市场的价格有趋同的趋势。第四，交易活动具有中介性。普通商
3、品市场上的买卖双方往往是直接见面，一般不需要借助中介机构，而金融市场的融资活动大多要通过金融中介来进行。 第五，交易双方地位具有可变性。普通商品市场上的交易双方的地位具有相对的固定性，如个人或家庭，通常是只买不卖，商品生产经营者，通常是以卖为主，有时也可能买，但买的目的还是为了卖。而金融市场上融资双方的地位是可变的，此时可能因资金不足而成为资金需求者，彼时又可能因为资金有余而成为资金供应者。3金融市场的构成要素（1）交易主体：指金融市场的参与者 ：资金的供给者、需求者、中介机构、管理者。（2）交易对象：即通过交易所要获取的货币资金。资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看
4、是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。（3）交易工具：即以书面形式发行和流通的藉以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证 ，也称信用工具或金融工具。金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。（4）交易价格：由于融资场所和融资工具种类繁多，因此，交易价格也就各异，比较有代表性的价格有以下几种* 资金价格： 人们习惯于把利息视作为资金的价格。应该承认，这种认识有其合理之处。如利息与普通商品一样既具有
5、价值，也具有使用价值，且使用价值的重要性是对他人的；利息与普通商品价格一样也受供求的影响。但也要看到，把利息视作为资金的价格有不尽合理的地方。如普通商品的价值运动是相向运动，而资金的价值运动是价值单方面转移；普通商品的使用价值是千差万别的，而资金的使用价值是统一的；普通商品的使用价值会随商品的消费而消灭，而资金的使用价值不但会被保存下来，而且还会增加；普通商品价格围绕价值波动，有一个轴心，而利息的波动则没有这个轴心；普通商品所遵循的是等价规律，而资金所遵循的是不等价规律等。 * 证券价格：证券价格主要包括股票价格和债券价格。 股票价格主要由其本身带来的收入和当时的市场利率这两个因素所决定，它和
6、其本身所带来的收入成正比，和市场利率成反比。用公式表示即为： 股票价格=预期股息收入/市场利率。 债券价格确定的基础是本金和利息。在此基础上根据收益资本化理论和现值理论确定，但由于受市场利率预期和还本付息方式的影响，因此，其价格确定方法有多种多样。 * 外汇价格：是指一国货币兑换成别国货币的比率。有两种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。* 黄金价格：由于黄金既具有普通商品的属性，也具有特殊商品的属性，因此，黄金价格的确定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。它作为普通商品时，其价格主要取决于其内在价值；它作为特殊商品时，其价格主要取决于黄金货币化的程度。4. 金融市场的分类（
7、1）按金融交易的期限划分，可把金融市场划分为货币市场和资本市场货币市场是短期金融工具交易市场，其功能在于满足交易者对短期资金需求和流动性需求，以便筹措流动性资金和随时可以把金融工具变换成现实货币。资本市场是长期金融工具交易市场，主要满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要。（2）按交易中介存在与否划分，金融市场可分为直接金融市场和间接金融市场直接金融市场是指资金需求者直接从资金供给者那里融通资金，一般以通过发行债券和股票的方式进行。间接金融市场是指通过银行等信用中介机构来融资的市场，此时融资双方不直接产生债权债务关系，而是与银行等信用中介机构直接交易，以实现最终的融资（3）按金
8、融工具的发行和流通特性划分，金融市场可分为初级市场、次级市场和场外交易市场初级市场又称一级市场或发行市场，是指资金需求者将金融工具面向公众首次出售而形成的交易市场，是次级市场的基础和前提。次级市场是指新的金融工具在资金需求者投放初级市场后由不同的投资者之间买卖所形成的市场，也叫二级市场或流通市场。场外交易市场是指原来在交易所内上市交易的证券移出到场外进行交易；或者是指机构投资者和证券出卖者之间为避开经纪人和降低交易成本，而在场外直接交易所形成的市场。（4）按交易方式可分为现货市场、期货市场和期权市场现货市场是买卖成交后，当场或几天之内即办理交割清算，钱货两清的市场。期货市场是买卖成交后按合同规
9、定的价格、数量和期限进行交割清算的市场。期权市场是指在未来特定时期内按约定价格买进或卖出一定数量证券的权利，期权市场是指对这种权利进行买卖的市场。 （5）按经营范围可分为地方性市场、全国性市场、区域性市场和国际市场 地方性市场和全国性市场都属于国内金融市场，市场主体都是本国的自然人和法人，交易工具都由国内发行。区域性市场和国际市场相似，市场交易主体来自许多国家和地区，交易工具是国际性的，区别在于区域性市场的活动范围是某一地区，而国际市场的范围则可扩展至整个世界。5. 金融市场的功能资本积累功能：借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。资源配置功能：金融工具的流动，会引导和带动社会物
10、质资源的流动和再分配。调节经济功能：微观上通过人们对金融工具的选择进行投资方向和投资结构的调节。宏观上政府通过金融市场实施财政政策和金融政策。反映经济功能：金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。6. 全球金融市场发展的趋向（1）金融资产证券化 所谓资产证券化，是指把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行予以集中并重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。 * 主要含义: 一是证券形式的资产在金融市场所占比重日益扩大； 二是将流动性较低的金融资产经过重新组合和抵押而发行流动性较高的证券，对原先的资产赋予新的活力。 *
11、 主要特点: 将原来不具流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。它由不动产抵押债券的证券化发展到小额债权和应收款等的证券化，反映了社会资产金融资产化、融资方式非中介化的趋势。* 资产证券化的新发展： 一是将住宅抵押证券的做法应用到其他小额债权上，对这些小额债权进行证券化。 二是商业不动产融资的流动化。 三是担保抵押债券。 （2）金融市场国际化 *具体内容： 一是投融资活动的国际化和市场交易的国际化 二是市场参与者的国际化和资本流动的自由化 三是外汇市场的国际性和活跃性增强 四是全球金融市场汇率和利率变动的同步化（3）金融活动自由化金融活动自由化的趋势是指20世纪70年代中期以来，西方国家特别是发达国家所出现的逐渐放松甚至取消对金融活动的管制措施的过程，主要表现为：开放金融市场，减少或取消国与国之间的金融壁垒放松或消除外汇管制，给外国投融资者以国民待遇放宽对金融机构业务范围的限制，实行业务交叉放宽或取消对银行的利率管制，利率市场化步伐加快
