中小企业集合债券一、中小企业集合债券的概念所谓中小企业集合债券是在由于受到信用、规模等约 束，单个 中小企业难以获得较高的信用评级、不能通过在债券市场直接发行债券进 行融资的情况下，运用信用增级的原理，使若干个中小企业各自作为债券发行主体， 确定债券发行额度，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度、统一组织、集合 发行的一种企业债券中小企业集合债券是由担保机构担保，银行或者证券公司作 为承销商，信用评定机构、会计师事务所、律师事务所、财务顾问等机构共同参与 的创新债券二、中小企业集合债券的特征1、风险分散由若干家中小企业各自作为债券发行主体，形成集合债券，使用 统一的债券名称，形成一个总发行额度，债券发行人是所发行债券的第一偿债人，为 了降低债券风险，担保公司为发行人提供相应的担保措施（保证、抵押、质押），是 第二偿债来源由于是多个企业共同发行，这种方式能够分散风险，每个发行人只承 担部 分融资风险2、融资成本低发行债券融资成本要远低于发行股票融资的成本另外，企业 债券发行利率低于同期限商业银行贷款利率，且债券利息可在税前支付计入成本，节 约了企业财务成本如“ 07中关村” 集合债券利率为6.68%，而银行3年贷款利率为 7.74%。
即使考虑发 行费及中介费，中小集合债券融资成本也要低于银行贷款3、与企业规模相对小 2007 年北京中关村中小企业集合债券由4 家企业集合发行，总发行额度 3.05 亿元发行人资产总额 89.2 亿 元，净资产总额19.78亿元，发行人主营业务收入总额 230 亿元，净利润总额 1.63亿元深圳市中小企业集合债券由20家企业集合发行，总发行额度10.3亿元，其中资产总额最大的为14 亿元，最小的为 1.4亿元，平均为 4.3 亿元左右；收入规模最大的为20亿元，最小的 为 0.9亿元，平均为 5.4亿元左右可以看到 ,发行债券的企业资产规模相对较小4、参与企业的成长性好深圳的 20家企业2004〜2006年主营业务收入增长率 和利润总额增长率平均值分别为 31.26%和 59.72%，成长最快的企业达 101.74%和 99.02%；在筹备债券发行过程中，有两家企业实现了在深圳中小板上市，有多家企业 处于上市准备期三、中小企业集合债券的发行要素 中小企业集合债券的发行要素有：债券名称、债券发行额、发行面值、发行期限、 债券偿还方式、票面利率、付息方式、承销方式、债券担保1、债券名称债券名称由当地政府统一命名。
如：2007年中关村高新技术中小 企业集合债券，债券简称“ 07中关村”2、债券发行额债券发行额由当地政府确定，以国家发改委最终审批结果为准3、 发行面值债券面值100元，平价发行以1 000元为一个认购单位，认 购金额必须是人民币 1 000元的整数倍，且不得少于人民币 1 000 元4、发行期限集合债券发行期限一般为3~5年，以国家发改委最终审批结果为准5、债券偿还方式债券偿还方式根据债券期限的不同有所差异一般为三年期债 券，在第三年的最后一季度逐月分次偿还本金；五年期债券，将分别在债券存续期满 三年时偿还部分本金，存续期满四年时偿还部分本金，存续期满五年时偿还剩余本金 和最后一期利息6、票面利率集合债券般多采用定利率，也有浮动利率定利率在债券存续期内定不变，采用单利按年计息，不计复利07中关村”集合债券，为三年期固定利率债券，票面年利率 6.68%， 在债券存续期内固定不变7、付息方式集合债券的利息每年支付一次8、承销方式 集合债券由承销团负责承销，一般采用余额包销方 式9、债券担保由符合条件的机构为集合债券提供统一担保（即为 统一担保人），以提高集合债券的信用等级，促进集合债券的成功发 行。
集合债券发行人需向统一担 保人提供必要的反担保如果统一担 保人要求由其认可的担保机构提供反担保，集合 债券发行人需向统一 担保人认可的委托担保机构提供必要的保证措施 统一担保人及 委托 担保机构对各自所担保的企业发债额度承担连带责任，保证的范围包 括债券本金 及利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应 支付的费用如深圳中小企业集合债券发行，由国家开发银行提供统 一担保，深圳市三家担保机构再分别担保并向国家开发银行提供连带 担保责任，最后各个企业向三家 担保机构提供抵押反担保措施的方 式四、中小企业集合债券发行程序1. 前期准备（1）确定政府有关部门为债券发行的牵头人，负责集合债券的组 织申报与发行协 调工作具体包括筛选组建联合发行人、选择中介机 构、负责与国家债券主管机关及 地方政府部门沟通、 协调中介各方工 作进程及工作质量控制等2）确定债券发行的中介机构中小企业集合债券发行的中介机 构包括：主承销 商及其组建的承销团、财务顾问、审计机构、信用评 级机构、律师事务所和资产评估 机构等3）政府有关部门下发通知并汇总报名企业的情况企业需提交 以下材料： ①发 债申请书及《申请发债企业登记表》、董事会决议（上 市公司应出具股东大会决议）。
②营业执照、组织机构代码证、税务登记证（复印件）③经具有证券从业资格会计 师事务所审计的企业近三年财务报表④企业发债投资项目可行性研究报告⑤由统 一担 保人或统一担保人认可的担保机构出具的担保承诺书（其中须注明承诺担保的发 债额度以及企业提供的反担保措施基本情况） ⑥工商、 税务及海关等政府行政执法 部门出具的无违法及重大违规证明 ⑦其 他专利、资质等证明材料2. 企业筛选（1） 财务顾问对政府部门推荐的企业进行初步评估，筛选首批 入选企业2） 财务顾问与会计师、律师、资产评估师等对入选企业展开 前期尽职调查， 企业提交有关调查资料3） 政府部门、财务顾问与主承销商协调落实统一担保人及反 担保人统一担 保人为本期债券提供统一担保，以提高集合债券的信用等级，促进集合债券的成功发 行为降低担保风险，发行人需向统一担保人提供必要的反担保，包括财产抵押、动 产质押、权利质押或 第三方提供反担保等 4 ）在尽职调查的基础上，财务顾问协助主承销商确定发行债券企业名单3. 组织申报（1） 发行人与各中介机构签订相关工作协议中介机构将在牵 头人的统一组织 和统一协调下组成项目工作组，各司其职，分别完成债券承销、审计、评级、合法性 审核及资产评估等工作。
2） 中介机构对发行人进行深入尽职调查，进场开展工作 3）发行人、财务顾问与主承销商共同讨论发行方案，初步确定发行方案， 财 务顾问及主承销商协助发行人制定明确可行的偿债计划4） 财务顾问协助主承销商撰写上报国家发改委文件（发行人 发债申请、主承销商推荐意见、发行债券可行性研究报告、债券募集说明书、债券募集说明书摘要等） 5）财务顾问协助主承销商撰写上报中国证监会及中国人民银行文件（申请 书、 市场调查与可行性报告、主承销商对承销团成员的内核审查报告、风险处置 预案、债券利率说明等） 6）主承销商对债券进行市场推介路演及询价，组建承销团，签署《承销团 协议》7）中介机构出具有关报告会计师事务所完成对发行人的审 计，并出具 审计报告；信用评级机构完成对债券的评级及对发行人的主体评级，并出具信用 评级报告； 律师事务所完成对发行人和担保人的主体资格及本次债券发行合法性 的审查，并出具法律意见书 财务顾问协助主承销商汇总并制作全套申报材料， 将债券发行申报文件上 报省发改委及国家发改委4. 发行上市（1）国家发改委对上报的债券发行申报文件进行审核，提出修 改反馈意见， 通知发行人及主承销商补充完善材料。
发行人、主承销 商及财务顾问按照国家发 改委的相关意见补充完善相关材料， 并出具 相应说明2）国家发改委将债券申报文件转至人民银行和证监会会签国家发改委核 准本期债券发行， 下达核准文件至地方发改委， 由地方 发改委转发至发行人3）主承销商将国家发改委的核准文件及其他相关文件报送至中国国债登记 结算有限责任公司及中央证券登记结算公司， 并在中国 银行间市场交易商协会完成发行注册，做好债券发行前准备工作4） 发行人与主承销商择日在国家发改委指定报刊上刊登债券 募集说明书，债券发行正式开始5） 在发行期内，承销团完成对本期债券的分销工作，主承销 商按规 定将相关募集款项划至发行人指定账户6） 债券发行结束后，主承销商将发行情况汇总上报国家发改 委，并 办理相关后继托管事宜7） 主承销商协助发行人向中国银行间市场交易商协会和证券 交易所 提交上市申请，办理本期债券上市流通事宜五、中小企业集合债券是我国债券市场为中小企业融资进行的一次创 新，与一般 企业债券和银行贷款相比有自身特点1. 中小企业集合债券与一般企业债券融资相比（见下表）比较项目中小企业集合债券般企业债券发行主 体多家企业集合发行家企业担保机 构担保机构（担保公司）第二方担保（企 业）融资,规 模单个企业发行额度不超过其净资产的40%总 体额度还要有发改委根据项目情况来审批。
分到 每个企业的额度将根据企业情况有所区别，但通 常较小不超过净资产的 40%并由发改委批准 发行额度对单个 企业的信用 要求较咼高-发行主 体多个中小企业构成的集合体单个企业发行难度对单个企业的要求相对低于般企业债券要求对单个企业的规 模、盈利能力、偿债能 力要求较咼，因而存在 较大难度发行费用分摊到每个企业后相对较低相对较咼发行期限 4 f _ A. 3〜5年般较长，5年以上资金用途有限制，投资项目需发改委审批有限制投资项目 需发改委审批融资成本市场利率，但信用增级降低融资成本市场利率决定融资-速度-般-般2、中小企业集合债券与银行贷款比较比较项目中小企业集合债券中小企业间接融资投资者较广泛：银行、基金等机构投资者和 非机构投资者较单一：银行利率市场化，受企业信用等级影响，但氐 于银行贷款刚性，受人行基准 利率限定融资成本市场利率，但信用增级作用将吸弓|更 多投资者，降低债券融资成本银行利率；取决于 企业整体风险，银行贷款 利率较咼融资难度相对降低较难融资期限3~5年对中小企业多为1 年以内的短期借款还本付息方 式到期还本付息遵照相关规定融资规模 审批决定受银行限制，通常 规模较小流通性 银行间债券市场流动性很高 低 六、截止到目前，我国已经发行了 03 高新债、2007年“深圳市中小企业集合债 券” 2007年中关村高新技术中小企业集合债券、2009年大连中小企业集合债券，2010年武汉市中小企业集合债券等五家集合债券。
这些企业集合债券的发行具有以下特点03高新债具有“统一冠名、分别负债、分别担保、捆绑发行”的方式；2007年“深圳市中小企业集合债券”具有“统一冠名、分别负债、统一担保、集合发行”的新模式；2007年中关村高新技术中小企业集合债券具有“统一组织、统一申请、分别负债、统一担保、集合发行” 的模式以上三种方式代表了我国中小企业发行 集合债券的探索阶段和发展历程虽然中小企业各自独具特点，但其对资金的需求 永不停 滞，而且当前我国中小企业的规模和抗风险能力等都极不平稳， 这就 需要我们积极利用集合债券的融资方式为众多的中小企业排忧解难，雪中送炭从国内已发行的五家中小企业集合债券看，其发行操作主要有以下几方面的 特点。