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1、 外汇期货第一节 外汇期期货概述外汇期货合约随随固定汇率制制崩溃、浮动动汇率制兴起起而产生，世世界各国政治治、经济形势势的不断变化化使得外汇市市场上汇率变变动较为频繁繁，外汇期货货也成为国际际外汇市场上上比较重要的的一种保值和和投机工具。一、外汇期货定定义简单地说，外汇汇期货就是将将两个国家之之间的货币及及货币的兑换换作为期货标标的的合约，就就是外汇期货货，也叫货币币期货。外汇期货合约是是货币远期兑兑换的标准化化合约，是在在交易所交易易的期货合约约。二、外汇期货的的产生与发展展外汇期货合约随随固定汇率制制崩溃、浮动动汇率制兴起起而产生，世世界各国政治治、经济形势势的不断变化化使得外汇市市场上汇
2、率变变动较为频繁繁，外汇期货货也成为国际际外汇市场上上比较重要的的一种保值和和投机工具。外汇期货合约是是在美国交易易所最早上市市交易的金融融期货，19972年诞生生于芝加哥商商品交易所，当当时正值世界界各主要货币币之间开始进进行自由浮动动。在这之前前，美元的价价格是盯住黄黄金的，而世世界大多数国国家的货币与与美元挂钩。一一旦美国放弃弃金本位，而而且美元汇率率也不再受政政府的管制而而随市场力量量波动，这样样国际金融家家们就会面临临一种新的风风险。正如芝芝加哥人喜欢欢说的那样，“风险创造需求，需求创造交易商，剩下的就只是实践了。”外汇期货很快就被认为是处理风险的一种有效方法。三、外汇期货合合约（一
3、 ）外汇期期货合约规格格外汇期货合约是是以外汇作为为交割内容的的标准化期货货合约。与现现汇远期合约约相比，外汇汇期货合约在在交易单位、价价格、交割期期等方面均有有许多不同之之处。我们仍仍然以美国芝加哥商商业交易所(CME)的国国际货币市场场分部(IMM)的外汇期货货合约为基础础进行介绍。 1.外外汇期货合约约的交易单位位每一份外汇期货货合约都由交交易所规定标标准交易单位位。国际货币市场场主要经营七种外币期货货，这七种外币的期期货合约中对对交易单位的的规定不完全全相同。例如如，欧元期货合约约的交易单位位是每份合约约125 0000欧元。几种外币的交交易单位规定定如下表71：表71 外汇期期货合约
4、的交易单位欧元期货合约12.5万欧元元加拿大元期货合合约l0万加元日元期货合约l250万日元元瑞士法郎期货合合约l2.5万瑞士士法郎澳大利亚元l2.5万澳大大利亚元墨西哥比索期货货合约1 0万墨西哥哥比索英镑期货合约2.5万英镑表73 外汇期货的的最小价格波波动幅度币种英镑加元欧元日元墨西哥比索瑞士法郎澳大利亚元最小价格波幅0.0005美美元0.0001美美元0.0001美美元0.0000001美元0.0001美美元0.0001美美元0.0001美美元2.交割月份国际货币市场所所有外汇期货货合约的交割割月份都是一一样的，为每每年的3月、66月、9月和和l2月。交交割月的第三三个星期三为为该月的
5、交割割日，如这一一天为非营业业日，则顺延延一天。最后后交易日为交交割日前倒数数第二个营业业日。3.通用代号在具体交易操作作中，交易所所和期货经纪纪商以及期货货行市表都是是用代号来表示示外汇期货。这几种货币外汇期货的通用代号如下表72：表72 外汇期货的的通用代号币种英镑加元欧元日元墨西哥比索瑞士法郎澳大利亚元代号BPCDEUJYMPSFAU4.最小价格波波动幅度国际货币市场对对每一种外汇汇期货报价的的最小变动幅幅度作了规定定，在交易场场内，经纪人人所做的出价价或叫价只能能是最小变动动幅度的倍数数。例如，英英镑期货合约约的最小变动动额为每英镑镑0.0005美美元，如果上上一个交易价价格为1.87
6、00美元元，下一次交交易报价上升升最小到1.8705美元，下下降最小到ll.8695美元元。瑞士法郎郎期货合约价价格的最小变变动额为每瑞瑞士法郎0.0001美美元，如果上上一次期货价价格为0.8015美元，在下下次交易中，报报价若提高，至至少要到0.8016美元，报报价若下降，下下降最小幅度度是0.0001美美元，到0.8014美元。货货币期货合约约的最小变动动价位如下表表73：表73 外汇期货的的最小价格波波动幅度币种英镑加元欧元日元墨西哥比索瑞士法郎澳大利亚元最小价格波幅0.0005美美元0.0001美美元0.0001美美元0.0000001美元0.0001美美元0.0001美美元0.00
7、01美美元5.每日涨跌停停板每日涨跌停板是是一项期货合合约价格在一一天之内比前前一个营业日日的结算价格格高出或低过过的最大波动动幅度。按照照各期货交易易所交易规则则的规定，当当交易所内买买卖双方出价价或叫价超过过每日停板额额时，则成交交无效，因此此，当价格升升到或降到停停板额时，交交易所宣布停停止交易。国国际货币市场场外汇期货合合约价格波动动最大幅度各各有不同，例例如，英镑期期货合约价格格的最大波动动幅度为1250美元元，加元的最最大价格波动动为750美美元，货币期货合合约的最大价价格波动幅度度见下表74： 表74 货币期期货合约的每每日涨跌停板币种英镑加元欧元日元墨西哥比索瑞士法郎澳大利亚元
8、涨跌停板50.7510.011.51.51.25四、外汇期货与与远期外汇交交易的比较实际上，在外汇汇期货交易产产生之前，远远期外汇的交易市场就就已经相当发达达和完善。外外汇期货交易易的产生使远远期外汇交易易的目的也可可以在期货交交易所内实现现，因为每份份期货合约都都规定在交割割月份可以进进行外汇的实实际交割。而而远期外汇交交易也可以通通过对冲来实实现盈亏结算算。这样，外外汇期货交易易与远期外汇汇交易就具有有了某些相似似之处。然而而，这两个市市场却并行不不悖，既相互互竞争，又相相互补充。这这一点，我们们可以通过对对这两个市场场的比较看出出。外汇期货货交易与远期期外汇交易的的区别主要反反映在以下几
9、几个方面：1.外汇期货交交易是在期货货交易所内通通过公开竞价价，就标准化化合约进行交交易；远期外外汇交易多数数是在银行同同业市场中通通过电话、电电传等通讯工工具，由交易易双方协商成成交价和成交交金额。 2.期期货交易的参参加者比较广广泛，有银行行、公司、财财务机构，以以及个人；而而远期外汇交交易主要是在在银行间进行行，或者大公公司委托银行行进行买卖，个个人或小公司司参与买卖的的机会很少。 3.外外汇期货价格格由买卖双方方在交易所竞竞价成交，由由交易所对外公布；远期期外汇的买卖卖价由银行自自己报出。4.凡参加期货货交易的人均均要规定交足足保证金；而而在远期外汇汇买卖中，除除偶然对小客客户收一点保
10、保证金之外，绝绝大多数交易易都不用交保保证金。5.期货交易由由清算所按清清算价格每日日结算盈亏；而远期外汇汇交易的盈亏亏在规定的清清算日结算。 6.外外汇期货交易易金额越少，成成本越低，金金额越大，成成本越高；而而远期外汇交交易金额越少少，成本相对对高，金额越越大，成本相相对低。 7.外外汇期货交易易者对任何人人的报价都是是一样的；而而在远期外汇汇交易中，银银行对大公司司的报价往往往比对小公司司的报价优惠惠，其原因主主要是远期外外汇交易比外外汇期货交易易的风险大。 8.外外汇期货交易易中，买卖双双方的责任关关系是通过清清算所作为媒媒介来实现的的；而远期外外汇交易双方方则具有直接接的责任关系系。
11、 通过比比较，我们可可以看出，期期货交易与远远期外汇交易易各有利弊。 外汇期期货交易的优优点是，期货货汇率是在公公开集中的市市场上通过竞竞争形成的，因因此比较合理理。另外，外外汇期货合约约在交割前可可以方便地进进行对冲，加加上外汇期货货交易的金额额可大可小，因因此，它既为为套期保值者者提供减少或或消除汇率波波动风险的工工具，也使那那些无力问津津远期外汇交交易的公司或或个人也能加加入外汇买卖卖的行列。远远期外汇交易易也有其优点点，如交易时时间不受限制制，交易金额额可以灵活掌掌握，银行在在买卖远期外外汇时还可向向客户提供某某些咨询服务务等。 那么，在在面临着外汇汇期货交易与与远期外汇交交易两种选择
12、择时，我们究究竟选用哪一一种呢? 第一，这这种选择应取取决于交易者者的目的，期期货交易主要要是回避风险险和投机，实实际交割的情情况很少，故故需实际交割割者应选择远远期外汇买卖卖。 第二，交交易成本和价价格也是一个个要考虑的重重要因素。当当期货交易价价格和成本优优于远期交易易价格和成本本时，通常采采用期货交易易，反之亦然然。 由此可可见，银行间间的远期外汇汇交易与期货货交易既相互互竞争，又相相互补充。而而且，巨大的的、发展十分分完善的远期期外汇市场为为标准化的汇汇率期货市场场提供了发展展的基础。第二节 外汇期期货定价一、外汇期货合合约的定价外汇期货的外币币交割是通过过交易所的清清算公司选定定一家
13、该外币币发行国的某某家银行来进进行清算的。简单说，期货的的价格就是基基础资产或金金融工具的即即期价格和持持有成本的函函数。持有一一种货币而非非另外一种货货币的成本实实际上就是用用两国现行利利率之差来衡衡量的机会成成本。本地货货币的利率就就是相关国家家现行的“无风险”利率。远期汇率的计算算我们已经在在第三章介绍绍。二、影响期货汇汇率波动的主主要因素我们已经讨论过过利率和投机机行为对远期期外汇汇率的的决定作用，但是，在现实的外汇市场中，影响汇率波动的因素错综复杂，各种因素所起的作用都不一样，即使同一因素，在不同时间和不同国家所起的作用也不一样。下面，我们仅选择一些影响汇率波动的最基本的因素进行分析
14、。这些因素由于都是比较确定的，因此在各国之间就相对具有较客观的可比性。但是这里要指出的是，我们在预测汇率期货价格波动时往往不能以一个因素作为判断的根据，而应该综合各种基本因素，因为有些因素相互之间具有抵销作用。（一）利率利率作为一国信信贷状况的基基本反映，对对汇率波动能能起到决定性性的作用。利利率水平直接接对国际间的的资本流动产产生影响，高高利率国家发发生资本内流流，低利率国国家则发生资资本外流，而而资本流动则则会造成外汇汇市场供求关关系的变化，从从而对汇率波波动产生直接接的影响。一一般而言，一一国利率提高高，将导致该该国信贷紧缩缩，货币升值值；反之，则则导致该国货货币贬值。（二）国际收支支
15、国际收收支简单的解解释就是一个个国家的货币币收入总额与与付给其它国国家的货币支支出总额的对对比。如果货货币收入总额额大于货币支支出总额，便便是出现国际际收支顺差；反之，则是是国际收支逆逆差。国际收收支状况对一一国汇率的变变动能产生直直接的影响。国国际收支发生生顺差，就会会引起外国对对该国货币需需求的增加与与外国货币供供应的增加，因因此，顺差国国货币的对外外汇率就会上上浮；反之，一一国国际收支支发生逆差，该该国货币对外外汇率就会下下浮。国际收收支的项目很很多，其中贸贸易收支直接接影响外汇供供求，往往对对国际收支状状况影响较大大，因此它对对汇率变动起起了决定性的的作用。一般般而言，外贸贸顺差，本币币汇率就上升升；反之，就就下降。（三）经济增长长率 经济增增长率的变化化往往会导致致汇率的变化化。但是，经经济增长对汇汇率的影响比
