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1、精选文档创业企业的“股份拼骨图”俺们创业者都是贱骨头，不去追求过安安稳稳的日子，却恰恰要去冲浪、去拼死。创业图的是什么？是企业里的“股权”。弟兄们教你一个字：Captable，这是一个生怕在字典里都找不到的单词，却在创投和创业中间，无所不在、无时不用，什么意思呢？即创业企业里的“股份拼骨图”。企业成长需要不停引入资本，每次拿了投资人的钱就要给人家股份，因此“股份比率”会跟着企业不停的融资和扩大而变化。让我们来一起来玩一盘Captable的游戏不，做一道“应用题”：以创业为起点、上市为终点，把一个创业企业成长过程中的每一次股份变化都汇总起来，看看这“股份拼骨图”是如何发生变化的？这里面终归隐蔽着
2、什么样的玄机，嘿嘿。假设1：一个创业企业从一个idea到上市要进行三次融资：轮：证明模式；轮：发展、复制模式；轮：形成规模，成为行业龙头，达到上市要求。假设2：企业发展需要不停有精兵强将加入，企业要不停取出股份给团队成员。假设3：每一轮VC的资本进来，企业大概要稀释25-40%。假设4：企业业绩发展好，每一轮融资的估值都是在前一轮价格的基础上往上翻番，这叫溢价，VC的术语叫作Upround；但是创业企业免不了风风雨雨出现曲折，有时企业的钱烧光了，业绩还没有起来，急需有人投资，这样的公司在谈判桌上没有份量，对方愿意投资，但是估值很低，甚至低于前一轮的价格，创业者别无选择，也只能认了打折价让新的投
3、资人进来，这类状况叫Downround，有点“贱卖”的意思。好，让我们来看看黄马克企业的“股份拼骨图”吧：创业企业开张时应该发多少股票？这是很多创业者在成立企业时碰到的第一个现实问题。这个问题没有标准答案，建议始创团队先发约10，000，000股。在这个基础上，经过三次融资以及团队的期权，到上市的时候，企业的总股数会达到100，000，000到150，000，000之间，假如上市时每股定价为8-10元，这家公司的市值会有8-10个亿，只要估值超出刊行价，立刻直逼成为人人眼红的Billiondollar企业。7把股数定一千万股还有一个原由，就是未来给员工发期权的时候，取出0.5%来，对一家总股数
4、是10，000，000的企业来说就是50，000股，而对一家总股份为100，000的企业，不过是500股，哪一个更加吸引人？！记住，未来给员工股份，别给百分比，给股数！原始股东结构股东名单股权类型股份股份比率黄马克/CEO一般股5,000,00050%刘比尔/CTO一般股3,000,00030%周赖利/COO一般股2,000,00020%-合计：10,000,000100%黄马克的企业凭其优秀的团队和独到的Idea，获取了VC的喜爱。A轮融资是以Premoney350万美金的价格融到了250万美金，Postmoney即600万美金，A轮投资人要求原有股东赞同发15期权给管理团队，企业员工持股计
5、划在A轮投资完成前实行。黄马克搞到了VC的一笔大钱，团队还占快要60%的企业股份，运气真不错。A轮投资前，企业员工持股计划执行后的股权结构股东名单股权类型股份股份比率黄马克/CEO一般股5,000,00042.50%刘比尔/CTO一般股3,000,00025.50%周赖利/COO一般股2,000,00017.00%员工持股一般股1,764,70615.00%-合计：11,764,706100.00%一般来说，VC会要求员工持股计划在VC投资进来从前执行，这样VC就可以减少稀释。但是不可以认为这是A轮VC自私，要知道B轮VC到时候也会要求在他们进来从前再执行一次员工持股计划，这时A轮VC和开创股
6、东将一起稀释。员工的期权比率应该留多少？这个问题也是没有标准答案的，一般来说是5-15%。创业企业的原始股是很宝贵的，尽管它在很多人眼里并无什么价值。A轮投资后企业（员工持股计划执行后）的股权结构股东名单股权类型股份股份比率黄马克/CEO一般股5,000,00027.63%刘比尔/CTO一般股3,000,00016.58%周赖利/COO一般股2,000,00011.05%员工持股一般股1,764,7068.75%A轮投资人（领投方）优先股5,042,01725.00%A轮投资人（跟投方）优先股3,361,34516.67%-合计：20,168,067100.00%从表中可以看出，A轮融资有一个
7、领头VC（Leadinvestor）和一个跟投VC。顾名思义，领投VC负责整个项目的谈判、尽责检查、法律文件跟投VC跟从领投VC放点儿钱，但是有时拖个跟投VC一起进来是有战略考虑的一步棋子，余言后述。即使有几个投资人同时参加这轮过融资，有人是领投、有人是跟投，但是他们被视作一个整体，他们签订同一份法律文件，享有相同的利益和义务。唉，创业企业最大的问题是“不定性”，特别是“证明模式”。瞧，固然搞到了钱，但是黄马克的企业在A轮进来以后出现了管理和业务进展上的瓶颈，产品测试凡是出错，没有准时投放市场，收入也没有按预期进来，不久，A轮融资的钱已经烧光，而B轮投资谈判一拖再拖，B轮VC坚持B轮的Prem
8、oney为500万美金（低于A轮的Postmoney），B轮VC投入300万美金，Postmoney为800万美金，B轮投资人还要求给未来团队留10%的期权，而A轮VC投资条款商定在B轮融资时假如股价低于A轮的Postmoney，A轮VC不稀释(!)十万火急，企业危在朝夕，黄马克和他的团队不得不点头赞同B轮VC的条件。B轮投资后企业（员工持股计划执行后）的股权结构股东名单股权类型股份股份比率黄马克/CEO普通股3,991,5977.07%刘比尔/CTO普通股2,394,9584.24%周赖利/COO普通股1,596,6392.83%员工持股一般股3,781,5136.70%A轮投资人优先股（次
9、级）14,117,64725.00%A轮投资人优先股（次级）9,411,76516.67%B轮投资人优先股21,176,47137.5%-合计：56,470,588100.00%谢天谢地，企业还算命大，B轮VC的钱终于在A轮的钱烧光的那天进来了，企业香火不停！请注意，A轮投资人的优先股此刻被注明是“次级”。这是行规，最后进来的VC的优先级别是最高的，上一轮VC是“次级”优先，再上一轮的是“次次级”。这些优先的级别在发生利益的时候就会奏效，比方万一企业要清盘，破盆破罐破产业变卖回来的钱，最优先的VC先拿，有多的话，次级优先的VC拿，还有多，次次级VC拿，最后剩下的，才是创业者的；还有一点：上表中
10、A轮投资人的股份数比A轮时增添了很多，那是由于A轮有“反稀释”条款，为了保持B轮的“股份拼骨图”的百分比，一定要么让创业者取出一部分自己的股份给A轮VC，也许让A轮VC以0成本再获取一部分股份，这里采纳的是A轮VC以0成本增获股份的方法想一想心酸，创业者出生入死打江山，分利益时是最后一个，第一个支持创业者的早期VC，相同，分利的优先级别很低，相反的，IPO从前杀将进来的VC，反而优先级别最高，坐等摘桃子吃，唉，也许就是这个原由，极罕有人愿意来支持早期的创业团队，大家都想搭乘你的IPO过山车，希望这些优先的级别，不会造就出一帮帮的阶级仇家哇！轮融资完成以后，黄马克和他的团队汲取覆车之鉴，调整策略
11、，专注再专注，新进来的钱一分不乱花，该出手时才出手，全都用在了刀口上，结果一炮打响！这时候VC们一个个终于都看清了机遇，人人都愿意掏钱出来支持黄马克把企业迅速做大，于是企业的董事会决定融C轮，这轮融资今后企业差不多就得准备上市了。C轮融资谈判特顺利，估值也很高，6个X，即B轮Postmoney的6倍，以4800万元的Premoney（800x6=4800）融了3000万元美金。自然，C轮的投资人也提出要加强核心的上市团队，比方引进了CFO、销售副总裁期权池又增添了5%。C轮投资后企业（员工持股计划执行后）的股权结构股东名单股权类型股份股份比率黄马克/CEO普通股3,991,5974.13%刘比尔/CTO普通股2,394,9582.48%周赖利/COO普通股1,596,6391.65%员工持股普通股6,753,6496.99%A轮投资人优先股（次次级）14,117,64714.62%A轮投资人优先股（次次级）9,411,7659.74%B轮投资人优先股（次级）21,176,47121.92%C轮投资人优先股37,151,70338.46%
