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1、考研财务管理十大考点一、要点一：时间价值的作用与计算(一)时间价值的作用是什么?这是容易忽略的问题，许多学员将精力放在记忆公式和单纯计算上，而忘记了时间价值的作用，没有明白为什么要计算时 间价值，甚至将时间价值的计算与利息计算混淆，从而影响时间价值的准确掌握。时间价值的作用就是比较不同时点上的流量。当两个流量发生在同一时点上时，可 以直接比较其大小;若两个流量发生在不同点上时，不能直接比较大小，必须将它们都调整到同一个时点上，才能比较。所以，时间价值的计算，就是调整流量。利 用时间价值计算，可以将发生在不同点上的流量，调整到同一个时点上，再进行比较。在教材中，第三章计算债券价格、租赁租金，第五
2、章计算净现值、净现值率、 获利指数、内部收益率、差额内部收益率和年收回额，第六章计算债券和股票的长期收益率、投资价值，都是时间价值的具体应用。因此，时间价值是财务管理的计 算基础。如果时间价值掌握较好，上述的应用就不必专门记忆公式了。(二)时间价值求现值、终值表示什么意思?有人说：“时间价值求现值，就是求现在的值;求终值，就是求最后一点的值”，对吗?这种说法是片面的。求现值是指将发生的流量调到发生点的前 面，只要将发生的流量向前调，都叫求现值。比如，将2003年初发生的100万元，调到2002年初或2001年或2000年都叫求现值，可见同一个流 量可以有无数个现值。因此，要看清题的要求，是求哪
3、一点的现值。而求终值是指将发生的流量调到发生点的后面，只要将发生的流量向后调，都叫求终值。比如， 将2003年初发生的100万元，调到2004年初或2005年初或2006年初都叫求终值。可见有无数个终值。因此，要看清题的要求，是求哪一点的终 值。(三)时间价值计算如何掌握?有哪些环节值得注意?时间价值计算，从考试角度，主要掌握查表系数，不必单纯记忆数学系数。从考题情况看，近几年涉及时间价值计算，试题中都用查表系数形式给出。查表系数的表示，由三项构成，如(F/Pin)，第一项表示已知项和未知项，一般已知在下，未知在上，如F/P表示已知现值求终值。n的含义有 两种：第一，当涉及现值与终值计算时，表
4、示二者的间隔期。如将2003年初发生的100万调整到2003年末，间隔期为一年。第二，当涉及年金计算时，n 表示年金发生的个数。如96年末、97年末、98年末各发生100万元，将其都调整到1998年末时，n=3;将其都调整到2000年末时，仍然是 n=3。只不过求年金终值时，利用书中的系数，只能将年金求到最后年金重合点;而求年金现值时，只能求到第一个年金前一点。这是最容易忽略的地方。因此， 年金求终值或现值，存在算一次或两次问题。求年金终值时，若所求点是最后年金重合点，则计算一次即可;若所求点不是最后年金重合点，则应计算两次;同理， 年金求现值时，若所求点是第一个年金前一点，则计算一次即可;否
5、则应计算两次。因此，对时间价值计算，最好画流量图表示。现举例说明：【例1】李芳今年4岁，过生日时其舅舅许诺从4岁起，到8岁止，每过一次生日给她1OO元。若i=10%，分别计算(考虑时间价值)：(1)相当于8岁时一次给多少?(2)相当于9岁时一次给多少?(3)相当于12岁时一次给多少?(4)相当于3岁时一次给多少?(5)相当于刚出生时一次给多少?【解】这是一个很有趣的问题，若不考虑时间价值，答案都一样，均为一次给500元。但考虑时间价值，则答案不同。流量图如下(图中点表示本年末或下年初，两点之间为一个年度。如5点表示5年末或6年初。)(1)相当于8岁时一次给F8=100(F/A 10% 5)=1
6、006.1051=610.51(元)(2)相当于9岁时一次给F9=100F/A 10% 5(个数)F/P 10% 1(间隔期)=1006.10511.1=671.56(元)(3)相当于12时一次给F12=100F/A 10% 5(个数)F/P 10% 4(间隔期)=1006.10511.4641=893.85(元)(4)相当于3岁时一次给P3=100(P/A 10% 5)=1003.7908=379.08(元)(5)相当于刚出生时一次给P0=100P/A 10% 5(个数)P/F 10% 3(间隔期)=1003.79080.7513=284.80(元)此题关键是年金求终值、现值的落点。二、要点
7、二：债券发行价格中两个利率不同债券发行价格计算为：价格=利息现值+还本现值其中，票面利率：计算发生的利息用，一般按单利;市场利率：计算价格(折现)用，一律用复利。若每年末付息一次时，当票面利率市场利率，溢价发行;当票面利率=市场利率，平价发行：当票面利率15%说明应在10天内付款。否则放弃折扣的代价太大。 四、要点四：普通股成本、留存收益成本的计算(一)普通股成本=当年末股利/总额(1-筹资率)+增长率1、普通股本计算，是考虑无数个股利(每个股利按增长率增长)而推导出的。由于每年的股利不相同，所以，分子的股利不能随意表示，而是指计算当年末股利。2、普通股成本不仅是发行时计算，发行之后每年也可以
8、计算。每次计算时，分子的股利、分母的股价，都按照计算当年的金额计算。【例4】已知某企业2003年初发行普通股，2003年末股利预计每股2元，以后每年按5%的增长率增长。2003年初股票发行价每股20元， 预计2004年初、2005年初股价分别为25元、18元，分别计算2003年、2004年、2005年每年普通股成本(不考虑筹资费)。【解】2003年股票成本=2/20+5%=15%2004年股票成本=2(1+5%)/25+5%=13.4%2005年股票成本=2(1+5%)2/18+5%=17.25%(二)留存收益成本=普通股年末股利/普通股股价+普通股利增长率留存收益成本所用数据，全都是普通股的
9、，因为留存收益属于普通股股东权益，其成本计算与普通股基本相同，只是没有筹资费而已。【例5】某企业2002年初股票价格20元，年末股利每股2元，股利增长率5%，留存收益800万元，股票筹资率2%，分别计算普通成本、留存收益成本。【解】普通股成本=2/20(1-2%)+5%=15.20%留存收益成本=2/20+5%=15%留有收益800万元不参加运算。留存收益成本15%，表示使用800万元的留存收益用于投资时，其收益率不能低于15%.五、要点五：边际成本教材中边际成本的概念与计算不一致，造成理解上的困难。(一)概念：资金边际成本指资金每增加同一单位时，所增加的资金成本。这是经济学的基础概念之一，按
10、此概念，边际成本指增加的成本，用图示意为：表示，资金每增加20万时，成本增加1%，1%即为边际成本。(二)作用：边际成本作用就是研究成本变化规律，配合边际收入，计算边际利润。当边际收入-边际成本=边际利润0时，方案可行。当边际收入-边际成本=边际利润0时，方案不可行。但教材没有涉及边际收入、边际利润，这是其不足之处。(三)计算：边际成本计算方法很多，教材所承的方法并不是最好的方法，而且与概念不一致。但从应试角度，还应按其掌握。教材边际成本计算：新筹资的加权成本，即为边际成本。【例6】2002年企业资金120万元，加权成本10%。2003年企业计划新筹资金80万元，80万元的加权成本12%，分别
11、计算筹资后的加权成本和加权成本增加。【解】筹资后总资金=120万+80万=200万元筹资后加权成本=10%120/200+12%80/200=10.8%筹资前后加权成本增加=10.8%-10%=0.8%0.8%才是真正意义上的边际成本。而教材将新筹资的加权成本12%作为边际成本。下面再举例说明用教材方法计算边际成本过程。【例7】某企业原有资金500万元，现拟新筹资80万元。新筹资中，负债占40%，权益资金占60%。新筹资中负债在40万以内的成本为6%， 超过40万为7%;权益资金成本在30万元以内为8%，超过30万元为9%。(1)计算边际成本。(2)若新筹资80万用于投资，则投资报酬率至少为多 少?【解】(1)第一：新筹资中负债筹资总额分界点=40/40%=100万元第二：新筹资中权益筹资总额分界点=30/60%=50万元则可以找到新筹资加权成本变化区间，用图示意为：第三：分别计算各区间加权成本，即为边际成本。050加权成本=6%0.4+8%0.6=7.2%0100加权成本=6%0.4+9%0.6=7.8%
