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1、跨国并购的财务风险分析以美的并购库卡为例跨国并购的财务风险分析以美的并购库卡为例摘 要跨国并购是中国企业走出去的必经之路，但是近年来我国企业在走出去的过程中面临诸多问题，比如，跨国并购中的财务风险问题，因此，本文在充分查阅文献资料的基础上，先是对跨国并购财务风险分析的研究背景及意义作简要的阐述，然后对财务风险的概念进行介绍，接着引入美的并购库卡这一典型案例，对此次并购实际面临的财务风险进行详细的剖析，从财务风险中反观美的的智慧之举，最后根据美的的经验提出对于我国企业在国际化道路上具有普适性的对策，希望更多企业能够在立足于自身实际的基础上，适当借鉴美的的经验，吸取教训，使自己能够在国际化道路上不
2、仅走得快，而且走得长远。关键词：跨国并购；财务风险分析；启示 AbstractCross-border mergers and acquisitions is the only way for Chinese enterprises to go out. But in recent years, Chinese enterprises in the process of going out to face many problems, such as,the financial risk in the course of cross-border mergers and acquistions
3、. Hence, this paper based on the full access to literature firstly sheds light on the financial risks of cross-border mergers and acquisitions of research background and its significance. And then this paper expounds the related financial risk. Next quoting typical case “Midea merged Kuka”, made a d
4、etailed analysis of the actual financial risks faced by the acquisition, and reflected Mideas wisdom from the financial risks. Finally, according to the experience of Midea，it can be put forward for Chinese enterprises in the internationalization of the road with universal experience and appropriate
5、 countermeasures,in the hope that more enterprises can properly learn from the experience and lesson of Midea based on their own real situation so that they can not only go faster, but also go further on the way to internationalization.Keywords: cross-border mergers and acquisitions; Financial risk
6、analysis; Apocalypse目 录云南民族大学本科毕业论文（设计）原创性声明I摘 要IIABSTRACTII前言1一、研究背景及意义1（一）研究背景1（二）研究意义2（三）文献综述2二、财务风险的概述3（一）企业财务风险的含义3（二）跨国并购财务风险的含义及类型31.含义32.类型4三、美的并购库卡的案例分析5（一）并购双方背景介绍51.美的52.库卡5（二）并购动因51.库卡的优势吸引美的62.库卡的不足降低美的收购难度7（三）并购过程及结果7（四）美的并购库卡的财务风险分析81.并购准备阶段财务风险分析82.并购实施阶段财务风险分析103.并购整合阶段财务风险分析12四、跨国并
7、购财务风险的启示13（一）并购准备阶段财务风险的防范131.提高战略风险意识，加强对领导的培训142.制定审核计划，提高对审核人员的素质要求143.选择合理的估值方式，聘请专业人员预算风险14（二）并购实施阶段财务风险的防范141.合同约定汇率，发展金融衍生产品142.改善融资结构153.实现多种方式支付15（三）并购整合阶段财务风险的防范151.科学管理存货，严格控制资产负债率152.建立系统的整合战略16结论16参考文献16致 谢17前言近年来，供给侧改革在我国进一步深入，国内面临产业升级，另外，在“一带一路”的大背景下，中国企业走出去进行海外投资的热情越来越高，所以，对于扩大企业规模提升
8、企业核心竞争力来说，跨国并购无疑是最重要的途径，这一途径逐渐成为中国企业做大做强的重要战略之一。从整体来看，并购交易金额与成交量一直在稳步增长，产业分布呈现多元化趋势，并购呈现出积极态势，未来或将迎来新的高峰。伴随着并购高峰的到来，这些企业曾经并未接触过的并购中的财务风险问题也随之产生，所以解决好财务风险的难题，对于中国企业走出去、走好、走稳，有着举足轻重的作用。一、研究背景及意义（一）研究背景随着科学、经济、社会等持续上升的发展，中国企业在国内的发展已然不能满足企业目前的需求，企业要想在未来的发展中力压群雄，就必须不断地超越自己，实现自身的突破，进行跨国并购无疑成为企业较优的创新性选择。自1
9、978年改革开放以来，中国就积极推动企业“走出去”，以国内发展和国外发展相结合的方式，更强有力地帮助企业成就辉煌。当前，各企业都期望通过跨国并购获得并购中的种种优势，例如，实现全球资源的整合，扩大企业的规模，拥有更多的市场份额。在这些背景下，我国的家电企业美的也与时俱进地进行了跨国并购以充实自己。中国家电企业美的并购德国库卡不仅仅是想获得库卡的核心技术以提高自身的竞争力，更重要的是，美的可以拓宽自己的发展领域，实现一种创新，发掘更多的潜力，不断地壮大自己。然而，并购并不可能是一帆风顺的，在并购的过程中美的面临着诸多困难，由于资金贯穿于企业的始终，并购中财务风险显得尤为关键，分析美的并购的财务风
10、险可以帮助其他并购企业找出自身并购中存在的类似问题，及时采取措施应对，以更成功的完成并购。 （二）研究意义在新经济环境的复杂性变化下，企业面临的财务风险范围更加的宽、程度更加的深，跨国并购企业若能清晰并购中的财务风险，并制定出周密且科学的策略进行防范，以实现一次完美的并购，企业就可以很好地抓住“走出去”的机会，提升自己在全球企业中的地位，并提高管理水平，以更有效率地进行国际间的分工与合作，使资源配置更科学合理，帮助企业快而稳的发展。反之，如果跨国并购企业不清楚自身面临的财务风险，就容易让企业陷入并购困境，甚至导致并购失败。对企业并购中的财务风险进行深入研究，积极寻求切实的解决方法，能够有效地降
11、低企业并购的成本，使企业获得更大的利润。（三）文献综述为了让并购企业明确并购中的财务风险，孔陇、刘彦钊（2019）通过“一带一路”战略下企业跨国并购财务风险分析一文对“一带一路”发展趋势下“走出去”的企业进行研究，他们主张在企业的国际发展中分析我国在跨国并购方面面临的财务风险；郭行炜（2018）则在我国石油企业跨国并购财务风险分析中，先简单介绍了我国石油企业的跨国并购，然后详细分析我国石油企业并购中的财务风险，通过分析，归纳出并购中财务风险的具体内容；另外，赵建森（2019）通过财务风险视角下海信并购东芝电视业务的案例分析从一个全面的角度分析财务风险，他对产生并购财务风险的内因和外因进行分析，
12、即既分析并购企业自身存在的财务风险，又分析在跨国的大环境下并购隐藏的外部财务风险，从而全方位了解并购中可能遇到的财务风险。对财务风险分析之后，需要总结出完美灵活的应对方案，就此，李运熙（2018）在中国企业跨国并购财务风险与控制策略中从并购双方的视角分析找出解决方案，他认为并购成功的关键一方面是掌握被并购企业的财务情况，另一方面是并购企业控制好自身的财务风险，逐渐地融合并购双方，保障并购的最大利益；而刘梦婷、李孟浩（2018）从收购案例的分析中寻找措施，他们在基于案例的跨国并购财务风险分析与规避策略中指出跨国并购各个阶段存在的财务风险，然后针对各个阶段的具体问题提出具体对策，给跨国企业相应的参
13、考； 赵雪立（2019）则在中国企业跨国并购财务风险分析与防范一文中，通过我国与他国的对比分析，发现我国措施中还有诸多的不足，阻碍着中国企业在跨国并购中的发展，于是取长补短，汲取了国外优秀的财务风险应对措施以完善我国的举措。本文综合参考上述学者的意见，致力于解决企业并购财务风险的研究，为我国企业的跨国发展助力。 二、财务风险的概述（一）企业财务风险的含义企业财务风险是指企业在多种财务活动的实施过程中，受各种各样不能预料或者难以控制的不确定因素影响下，财务状况也随之变得不确定，因而使企业可能遭受的损失。企业财务风险可以根据财务活动的主要环节和可控程度进行分类，在财务活动的主要环节方面包括流动性风
14、险、信用风险、筹资风险及投资风险，而在可控程度方面分为可控风险和不可控风险。（二）跨国并购财务风险的含义及类型1.含义企业为了更容易地进入国外市场，发展自己的全球业务，求得更多更大的利润而进行跨国并购，并购经历三个步骤：并购前，进行筹资；并购过程中，运营资金；并购后，整合资金。在这其中企业出现的资金方面的风险，即资金的筹集、运营、整合风险就是企业跨国并购的财务风险。2.类型企业在跨国并购中主要面临价值评估风险、融资风险以及并购后的财务整合风险这三种财务风险。（1）价值评估风险并购成功的关键在于对并购成本和并购收益的分析和比较，为了确定目标企业的并购成本，需要对目标企业进行价值评估，然而，对目标
15、企业的估值可能会因为预测不当而发生偏差，这就是所谓的评估风险，另外，没有采用合理的评估方法和科学的评估体系也会导致评估风险。之所以会产生评估风险，其根本原因在于信息的不对称，目标企业没有进行充分的信息披露。评估风险在跨国并购中表现得极其突出，并购企业常常过高地估计目标企业的价值，从而支付超出其实际价值的价格，导致并购企业付出较高的并购成本，影响并购收益。（2）融资风险融资风险是指企业在并购过程中多采用杠杆收购，增加企业的负债，从而产生的杠杆收购风险。企业融资的资产来源主要包括两部分，即所有者投入的权益资本和债权人的债务资本，因此，融资风险一方面会降低企业的流动性，使企业的资本结构恶化，另一方面会因为高额的负债导致企业周转困难，发生经营风险，难以继续经营。（3）整合风险并购后的财务整合风险主要是由于被并购企业多是一些高负债甚至是破产企业，这使企业在后期的经营管理整合中所需要付出的成本远远高于前期支付的并购成本。三、美的并购库卡的案例分析（一）并购双方背景介绍1.美的美的于1968年成立于中国广东，截至2020年美的已有52年的历史。在家电企业中美的处于世界领先地位，美的以生产消费家电以及暖通空调为主，提供的产品多元化、自动化、智能化。在全球范围内，美的拥有子公司200家左右，拥有的海外分支机构超过60个，另外，美的还拥有战略
