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1、最新投资的三味书屋5大“标杆”之一：CRB指数在国际金融市场上，集合了主要商品品种，并依据不同商品的不同权重进行加权计算而得到的CRB指数，受到众多投资者，特别是期货投资者的青睐。中国的股票投资者众多，但期货投资者相对较少，所以与期货市场更为亲密的CRB指数，在中国投资者群体中的声望并不高。不过，从2009年年初到11月，中国期货市场发展飞速，保证金已经突破1000亿大关。相信在建设“国际金融中心”的呐喊下，股指期货有望紧随创业板的脚步，于2010年破壳而出，到时CRB指数会渐渐得到投资者应有的关注。不过，稀缺的知识才有价值。不论投资者喜欢期货市场还是股票市场，亦或是混迹于外汇市场和黄金市场，
2、都不要忘记了：只有提前掌握了诸如CRB指数这样的重要信息，才能在金融的自由天空中尽情飞翔。CRB指数是由商品研究所（Commodity Research Bureau）发布的一种反映主要商品价格信息的指数。美国劳工部等政府调查机构和道琼斯等股票研究机构也曾发布过类似的相关商品信息指数，不过均没能抢过CRB指数的风头。毕竟，从1957年正式推出以来（据说最早是一位叫Milton Jile的记者与其兄弟共同建立了CRB指数的雏形，以弥补当时股票指数繁多而商品价格信息不足的缺陷），CRB指数已经存续了近五六十年，堪称指数界的“元老”了。CRB指数的诞生似乎与道琼斯指数的诞生类同，颇具美国式的传奇色彩
3、，其成长过程更是颠沛流离。自出生以来，CRB指数的所有权不断转手于KRFP、桥讯信息系统公司等，直至后来成为路透旗下的一份子。期间，各大公司对CRB指数进行了10次修改，最近的一次修改发生于2005年。慢工出细活。长期且频繁的改进，使得CRB指数越来越能反映商品的总体走势。而今，CRB指数涵盖了19种主要商品期货。它们分别是：1、农产品类（18）：大豆、玉米、小麦。 2、工业类（11）：铜、棉。3、金属类（18）：黄金、铂金、镍、白银。4、家畜类（11）：活牛、活猪。 5、能源类（18）：原油、汽油、燃油、天然气。 6、饮料类（24）：可可、咖啡、橙汁、糖。这些商品期货本身就是CBOT、LME
4、、NYMEX、NYBOT和COMEX等知名期货交易所（这些期货交易所之间，进行了多次整合，但整合后其运营仍保持一定的独立性）中的上市合约。由于这些期货交易所（商品交易所）引领全球风骚，所以，上市品种的价格不仅反映美国和英国等国家现货市场的情况，也反映国际上主要商品的价格行情。例如，LEM的铜期货、CBOT的大豆期货、NYMEX的原油期货掌控了全球同类商品的定价权。故此，由这些单一强势期货品种综合而来的CRB指数，自然就具备很强的价格指导功能。这种价格指导特性演化出许多有意义的功能，有利于我们的投资实践。第一，利用CRB观察全球商品价格走势。不论是股票投资者（特别是那些喜欢投资煤炭类、石化类和钢
5、铁类等商品相关股票的投资者），还是期货投资者，都要对全球商品价格的运行有所关注。因为商品价格的变动直接影响到相关企业的财务报表和股票估值，直接涉及相关商品期货的持仓变化和未来走势。由于CRB指数的主要成分是国际上运用范围广泛的商品，且发布这些商品价格信息的是LME等国际上权威的期货交易所，因此,CRB指数就能客观地反映当前全球商品的价格水平。例如，2008年年初开始，CRB就进入了快速攀升的上升通道，CRB的大幅上涨，很好地反映了当时国际粮价的疯狂和粮食危机的步步紧逼局面，有利于投资者了解全球商品的整体态势。第二，CRB指数可看成通胀的预警指标。随着我国投资者知识架构的逐步完善，通胀作为一个宏
6、观经济术语，逐渐成为金融市场相关人士口中的流行词汇。谈到通胀，在前面的“宏观经济篇”中，我们也讲到，CPI和PPI是反映通胀情况的最直接指标。但是不论是美国劳工部统计局，还是我国国家统计局（每月11日定期发布经济数据），其公布的CPI和PPI都是对前一月情况的描述，显然存在滞后性。从CRB指数的19项构成成分来看，我们知道，不论是玉米，还是棉花，不论是原油，还是白银，他们几乎都是实体经济所必须的原材料。因此，观察CRB，就能看出企业的原料采购成本，进而估算出企业产成品的价位。也就是说，CRB的涨跌会传导到PPI，继而传导到CPI（注：这种传导形成一个完整的循环，因此，在短期内，偶尔会出现后者领
7、先于前者的情况，如2008年CPI领先于PPI见顶）。正是这种关系，使得CRB指数具备了领先于“2P”的特性。而且CRB指数和标准普尔500指数类似，实时更新，具备很强的时效性。观察PPI和CRB的指数运行图，我们发现在2008年资产泡沫扩大并最终破灭的过程中，CRB指数于2008年7月初便见顶，随后不断下滑，而PPI指数却是在8月份才开始登上高峰，而后飞流直下。显然，CRB指数具备一定的提前预警功能。第三，观察CRB指数以预测利率变化。由于CRB指数具备一定的通胀预警功能，这就使得各国政府决策部门不得不对其加以关注。一旦CRB指数不断攀升，预示物价水平上涨加快，商品价格出现泡沫的可能性将会增
8、加，通胀预期便会加强。美联储以及各国央行为了避免超速通胀的出现，大多会采取加息政策。一旦加息（提高基准利率）政策启动，进入股市和期市中的资金便会减少，金融市场的流动性就会趋缓。有时，加息甚至会导致市场供血不足，出现阶段性熊市，这在中国短短十几年的股市发展史上，并不少见。不仅如此，当利率上调后，债券价格就会下降，而债券收益率却会上升。美国经济学者已经证明，CRB指数与30年期债券收益率存在较强的正相关。由此可见，通过观察CRB指数，不论是股票投资者，还是期货投资者，甚至是债券投资者，都能从中得到有价值的辅助。第四，叠加对照的良好参照系。相信几乎所有的投资者都会利用不同品种之间的叠加，来分析目标标
9、的的价位，以利于进一步决策。比如，将上证指数与某只股票进行对比，来观察股票是否跑赢大盘等。特别是对喜好套利交易的期货投资者来说，经常需要将具有一定相关度的品种进行叠加，并研究其价差变动情况，以便发现可以利用的市场机会。例如，比较PTA不同月度的合约，以期发现存在的套利机会。由于CRB指数来源于对主要商品的综合，因此，它在一定程度上几乎和所有的上市品种均存在一定的相关性。同时，它又能及时反应商品价格的变动情况，具备很强的时效性。比如，我们将CRB指数与CBOT大豆指数等进行叠加的时候，就可以借以分析美豆相对于CRB指数的变动情况，也即间接观察美豆对其他主要商品价格的变动情况。当然，也可以将日经2
10、25等其他指数与CBOT大豆叠加，但比较而言，CRB指数具有更好的参照效用。第五，CRB指数具备很强的“万有引力”。从各大商品期货与CRB指数的走势来看，单一商品不会长期大幅脱离CRB指数而出现背离扩大现象。根据这一点，当我们发现某一品种与CRB指数相叠加后，出现反常的背离，且二者之间的差距超出了正常范围，则我们有理由相信，这一品种将在后期回归到合理范围。即CRB指数不仅是良好的参照系，还是各大商品期货的“太阳”，具备很强的吸引力。这种特性不但有利于我们进行套利和股票投资等，也有利于我们进行单一的期货买卖交易。当然，CRB作为一个指数，本身也是可以买卖的，交易细则与股指期货类同。美国人连天气变
11、化都能创新成金融产品来交易，何况这种由其他商品综合而来的CRB指数呢？投资的三味书屋：你学会利用美元指数了吗？与先前介绍的CRB指数一样，几经转手（1998年，NYCE与CSCE合并成知名的纽约期货交易所NYBOT，而后NYBOT又于2007年被ICE收购）后，美元指数成为了ICE旗下的交易品种。然而，改变的是它的归属，不变的却是它的地位。美元指数依旧在外汇、期货、股票乃至全球经济体中扮演着重要的角色。投资者一旦清楚美元指数的这些作用，就能够从中获得许多有价值的信息。角色之一：美元强弱的“体温计”前面，我们了解了美元的发展概况和美元指数的诞生缘由，知道了美元指数实际上就是美元对欧元等一揽子外汇
12、货币的比价。为了从数字上直观地显示美元对一揽子外汇货币的强弱变化，NYCE最初将美元指数基期定在1973年3月，因为自那时起，史密斯索尼安协议正式替代布雷顿森林协议，固定汇率制度被浮动汇率制度所淘汰。各国货币可以相互浮动报价，而非唯美元“马首是瞻”了。同时，NYCE规定美元指数基数为100。股票投资者是不是觉得很熟悉，那就对了，因为道琼斯指数、沪深指数和巴黎CAC指数等证券指数也是这样产生的。有了基期和基数，就很容易通过美元指数来观察美元的强弱了。例如，1985年12月3日，美元指数收盘为125.87，那就预示美元对日元等一揽子货币升值了25.87%；同样，2009年11月16日，美元指数收盘
13、为74.847，则意味着与1973年相比，美元对一揽子外汇货币贬值了25.153%。美元的强弱，一定程度上代表着美国的兴衰，更直接反映了美国在全球经济格局中的地位。显然，贬值的美元是和重要性降低的美国经济相映衬的。角色之二：国际贸易的“秤砣子”正如上文所述，美元指数反映了美元对于一揽子货币的强弱变化，而美元又是国际上主要的贸易结算货币，因此，美元指数的涨跌也时刻影响着国际贸易的竞争格局。2009年3月初到2009年11月中旬，美元指数从最高的89.624一路狂泻到74.679。伴随着美元的持续贬值（RMB等外币相对于美元升值了），美国国内商品的出口价格优势凸显，而中国等主要依赖出口型经济的国家
14、，则陷入了贸易的“冰河世纪”。据国家统计局数据显示，2009年前10个月，中国进出口总额同比下滑20%左右，其中对美出口大减是主要原因之一。当然，由于美元指数中没有RMB，因此，我们不能一概认为，只要美元指数下跌，RMB就会升值，外贸就会走弱。但从美元近3年来的周期变化来看，排除关税和反倾销等因素外，美元指数的每次下滑，都会对我国的出口贸易形成打压。特别是我国沿海的众多贴牌（包括OEM和ODM企业）工厂和部分严重依赖国外市场的企业，在美元指数的持续下跌中，它们的业绩便会下滑，其相应的板块与股票便会受到冷落。投资者显然要对此加以关注的。尤其是当前进出口占GDP比重依旧较高，美元指数的长期单向运行
15、，对我国对外贸易起到至关重要的负面影响，进而对我国经济发展产生重要作用，继而影响到我们的投资环境和财富增值情况。角色之三：商品价格的“计价器”2009年3月份，周小川给大家上了一节有关SDR的课：在周小川撰写的关于改革国际货币体系的思考的文章中，他提出要创立新的国际储备货币以取代美元，并且认为SDR代替美元有利于国际货币体系的改进。这种倡议随后不仅获得澳大利亚及以“金砖四国”(俄罗斯、巴西、印度和中国)为代表的新兴市场国家的拥护，还得到了“联合国和国际货币基金组织(IMF)等国际组织的呼应”。许小年等国内经济学者也纷纷赞同此方案。不过，改革的呼唤不等同于改革的行动。笔者认为，在欧洲和美国仍然同
16、穿“一条开裆裤”，且IMF和世界银行仍是“欧美掌权”的背景下，包括欧元、日元、SDR甚至讨论中的“亚元”在内，都不可能撼动美元作为国际结算货币的地位。因此，美元作为商品价格的“风向标”，短期内仍然是不可更改的事实。从CBOT到NYMEX，从NYBOT到LME，再到布宜诺斯艾利斯交易所，直至南美大豆和东南亚稻米的国际现货贸易，我们都能看到美元的身影。由于美元指数已然成为了美元价值的“参照系”，所以，美元指数的涨跌就代表着以美元为计价标的的商品价格的起伏。各种商品总体上与美元指数的成负相关走势，特别是原油和黄金的价格与美元指数的走势更具规律性。将美元指数与二者指数相叠加，我们可以看到美元指数下跌之时，原油和黄金往往与其背道而驰，其间的相关系数接近-0.95，属于高度负相关。这种现象的出现，是因为美元指数的变动会通过多种途径传导到商品身上，造成商品与美元指数逆向
