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1、目 录中文摘要2ABSTRACT3前言4第一章 高管团队及企业并购的理论分析5（一）高管团队51.高管团队概念界定52.高阶理论53.对高管团队背景特征的研究64.关于高管教育背景的研究6（1）平均教育水平6（2）教育水平的异质性65.关于年龄特征的研究6（1）平均年龄6（2）年龄的异质性76.关于高管任期的研究77.关于高管团队规模的研究7（二） 企业并购71.企业并购概念界定72.协同效应8（1） 经营协同8（2） 管理协同8（3）财务协同83.企业并购的研究方法8（1）事件研究法8（2）财务指标法9（3）基于经济附加值的EVA分析法9第三章 高管团队教育水平对企业并购绩效影响的假设10国
2、内外学者的众多实证研究证明，高管的背景特征有同质性和异质性之分，且都对企业绩效有一定影响。本文在这些研究的基础上探究高管教育背景的同质性与异质性对企业并购绩效的影响。10（一）高管团队平均教育水平与企业并购绩效10（二） 高管团队教育水平异质性与企业并购绩效10第四章 高管团队教育水平对企业并购绩效影响的研究设计11（一） 样本数据来源11（二） 变量的测量111.解释变量112.被解释变量113、控制变量11（三） 研究方法12第四章 高管教育背景对企业并购绩效影响的实证结果及分析13（一）综合得分计算131主成分分析13（1）确定所选变量是否适合主成分分析法13（2）提取主成分13(二)样
3、本描述性统计14（三）Pearson相关性分析15（四）多元回归分析151.绩效较好组的回归结果152.绩效较差组回归结果16第五章 结论及启示17参考文献18致谢21中文摘要随着供给侧结构性改革的进行，企业并购活动越来越多，企业并购活动的绩效也一直是学术界研究的热点。本文在高阶理论的基础上研究高管团队的教育背景与企业并购绩效的关系。这对高管团队的人口特征的研究以及企业并购绩效的研究都有一定的意义。本文首先对高管教育背景与企业并购的关系进行纯理论分析，在过往文献的基础上进行假设。其次选取2007到2016年A股上市企业中发生并购事件的企业作为样本，搭建分析模型，通过多元回归分析高管教育背景对企
4、业并购绩效的影响。通过以上分析我得出如下结论：第一，在并购绩效好的企业中高管学历越高，绩效越好；学历异质性与并购绩效也正相关，但未能通过显著性检验。第二，在并购绩效较差的企业中高管学历越高，企业并购绩效会越好；高管学历异质性越大，企业并购绩效也会越好。关键词：高管团队 高管教育背景 企业并购绩效 ABSTRACT With the development of supply-side structural reform, more and more mergers and acquisitions activities have been carried out, and the perfor
5、mance of mergers and acquisitions activity has been a hot topic in academic circles. This paper studies the relationship between the education background of senior management team and corporate M&A performance on the basis of higher-order theory. The research on the population characteristics of the
6、 senior management team and the research on the performance of enterprise M&A performance have certain significance. Firstly, this paper makes a pure theoretical analysis of the relationship between education background and enterprise acquisition, and makes assumptions based on the previous literatu
7、re. Secondly, selecting from 2007 to 2016 a-share listed companies in corporate M&A events as sample, structures, analysis model, the executive education through multiple regression analysis and the influence of background of M&A performance.From the above analysis, I have come to the following conc
8、lusion: first, the higher the executive education in the enterprise with good m&a performance, the better the performance; Educational heterogeneity is also related to m&a performance, but failed to pass the significance test. Secondly, the higher the degree of executive education in the enterprises
9、 with poor m&a performance, the better the m&a performance will be. The greater the heterogeneity of executive education, the better the m&a performance will be.Key words: executive team;executive education background;corporate M&A performance前言随着经济的增速放缓，我国已经开始了供给侧结构性改革进程，大多企业在重新整合资源，调整结构与运营策略，企业并购活
10、动也进行的如火如荼。通常来说，企业的并购行为肯定是为了进一步提高企业的绩效，达到更好的收益结果，然而，企业并购是否真实有效的提高了企业的绩效？或者说，什么样的因素影响着企业并购绩效的好坏？这些问题都值得被探究。众所周知，高层管理团队作为企业战略和经营的掌舵者和决策者，他们的管理水平直接决定了企业在激烈市场竞争下的生死存亡。作为企业并购战略的制定者，高管团队的每一个决策都直接影响并购战略的绩效。而高管团队作为高层管理人员所构成的团队，又有着自己的人口特征，如任期的长短，学历的高低，男女比例等，这些特征当然的会影响高管的管理水平。中国之前处在一个快速发展的阶段，企业高管学历异质性相对较大，非常有研
11、究价值。且高管教育背景能很好的体现一个人的接受新事物的能力，分析能力，预测能力与逻辑能力，这些都是领导能力的重要体现，所以高管教育水平基本可以体现一个人的管理水平。因此本文研究的是高管教育背景对企业并购绩效的影响。 第一章 高管团队及企业并购的理论分析企业并购是资本市场常常进行的活动，而企业的高层管理团队作为企业的大脑，掌握着并购活动的方向与进程。因此，企业并购活动与高管团队有着紧密的联系。（一）高管团队高层管管团队指的是企业的高级管理人员，他们是企业的领导人与负责人，手握企业主要权利，决定企业经营战略等重大事项。正因为高层管理团队掌握着企业核心的决策权，所以他们的管理水平是企业绩效的重大决定
12、因素。1.高管团队概念界定高管团队（TMT）是企业的高层管理者，现如今大型企业比比皆是，激烈的市场竞争、复杂的资本运作也使企业对管理者的需求越扩越大，企业的管理层范围早已不局限于董事会，而是向下拓展到一定的层级。高管团队作为企业的核心管理者，决定着整个企业的关键发展路径，所以对高管团队对企业影响的研究有着重要的现实意义。究竟公司中的哪些管理人员能够构成高管团队，目前国内外学界还未有一致的意见。在国外的研究领域中，主要有这些对高管团队的界定观念：高管团队即企业中制定企业战略与一级执行战略的高级管理人员公司中副总裁及以上的管理人员才能被称之为高管。高管不仅包括制定战略的CEO，还应包括汇报及执行工
13、作的人员。国内这方面研究起步略晚，但也众说纷纭，百家争鸣。起初高管团队界被定为总裁、总经理、财务总监等人。之后有学者认为高管团队应该包括董事会、总裁、副总裁、财务总监、技术总监、总工程师、总技术师等高级管理人员。徐经长和王胜海于2010年引入的核心高管概念，将高管定义为为上市公司的董事长、总经理与财务总监，这一理论大大缩小了高管团队人员的范围。由于每个企业的实际情况都不相同，高管团队的具体构成人员向来没有一个非常死板的定义。本文为了结论的可靠性，将高管团队定义为公司实权管理者，具体包括公司的总经理、副总经理、财务总监及董事会秘书和公司章程规定的其他人员。2.高阶理论美国学者Hambrick于1
14、984年提出这一理论，他认为“理性人”这一理论是有缺陷的，人在决策的时候不可能是完全理性的。大家往往会因为自己的经历、所处环境等条件的不同而对相同事物有不同的判断。这一理论的主要研究内容是：企业的高层管理人员在面临企业决策时，所做的决策是基于客观存在的现实条件混合自身经验、背景、所处环境等个人特征做出的，因此不同的高管做出的决策大相径庭，企业的绩效也相对会被影响。3.对高管团队背景特征的研究目前对高管团队背景特征的研究主要集中于年龄、任期、团队规模、女性比例、学历水平等领域，大致集中在这些特征的同质性、异质性两个方向。同质性特征，一般指团队的某一项特征的相似性；与之相对，异质性特征就是指团队某
15、一项特征的差异性。团队相似程度高，高管团队对问题的处理更容易达成一致意见，团队差异性大，高管团队容易拓展思维，提出多元化的问题处理方法，能更好的解决企业所面临的复杂的问题。4.关于高管教育背景的研究（1）平均教育水平学历的高低是一个人在专业领域造诣的体现，也是管理者学习能力、创新能力的一个侧面的体现。一般来说，随着学历水平的提升，高管的人脉关系和社交网络都会有一定程度的拓展，更高的学历通常也意味着更好的家庭背景和社会地位。经研究发现，一个人所受教育的水平与其认知能力与辨别能力有着紧密联系。黄继承。盛明泉在2013年研究发现，高管团队的学历水平与公司股价也有一定关系，随着学历水平的上升，公司股价呈先上升后降低的趋势。研究证实，高管的高学历可以让企业内部控制的质量得到提升。所以高管的学历水平很能影响一个企业的绩效。（2）教育水平的异质性正如年龄的差异可以带给人不同的思维与处事方式一样，教育水平的异质性也能带给不同的教育背景的人
