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1、第 1 页 共 22页第 1 页3/30/2009 （以下所有分析和报道均是开利分析员综合市场观点而来，以满足A股投资者的知情权需要，仅为A股投资者提供参考之用，不构成对投资者的投资建议）多位私募人士称A股已见底 今年个股为王在“第三届私募高峰论坛”上，多位私募人士表示，A股应该已经见底，如果去年是现金为王，则今年应该是个股为王。金中和投资旗下产品收益率在去年阳光私募中名列前茅，该公司投资总监邓继军认为，A股市场已经见底，但是要走出底部区域，还要进一步观察宏观经济数据。“2009年一定会比2008年好做,机会要多。投资者应该有一个比较长的震荡行情或者结构性机会的思想准备，只有这样做，才能够在今
2、年的行情里面获得比较好的超额收益，今年要做得好有两点挺重要的，第一是要敢卖，第二是要敢买，但这要建立在对个股的挖掘和研究上。”深圳三羊资产董事长林少立表示，中国的股市先于全球的股市走出底部，假如5年之后中国的GDP可以增长到45万亿，按照总市值占GDP的80%来计算，中国总市值会由2008年底的12万亿增长到30万亿。因此，对整体的趋势是相对乐观。“在投资上,假如说2007年是以持股为王，2008年是现金为王，2009年应该个股为王。”武当资产总经理田荣华认为，“中国的证券市场肯定已经见底，而且是很好的投资机会，如果等经济复苏、高涨,那时候很难用很好的价格买到很好的资产，投资布局一定要提前。”
3、上海睿信投资董事长李振宁表示，“1664点就是熊市的底部，上次到2400点，基本已经是熊向牛的过渡，现在我们实际上已经处在牛市中，从成交量、投资者的心态等各个方面来看，从个股涨幅甚至有三四倍的情况来看，都不是熊市中的反弹所能解释的，中国率先进入长期牛市中。”震荡市催生热点“接力赛”3月中下旬以来，A股市场呈现出新的运行特征：热点快速转换，个股轮番活跃。分析人士指出，这种热点轮动的特征，与目前市场上下两难的总体格局密切相关。可以预期，只要市场震荡格局保持，目前的热点“接力赛”就很可能继续下去。震荡中的“游击战”热点快速轮动，与目前市场的总体走势不无关系。整体而言，近期大盘处于上下两难的境地，震荡
4、走势难以改变。一方面，短期向下空间不大。虽然流动性加速释放的阶段正在过去，但基于积极的财政、货币政策，未来一段时间市场仍将保持资金充裕的局面。从历史走势看，在流动性充裕的阶段，A股市场大幅下跌的概率较小。同时，进入3月份后，部分宏观经济数据出现转暖迹象，包括PMI的持续回升以及房地产交易量的温和回升等，至少在短期修复了投资者此前过度悲观的情绪。此外，美国部分宏观数据转好，使得近期欧美股市普遍反弹，这为A股市场走强提供了较好的外部环境。值得注意的是，随着全球“印钞机”的开启，通货膨胀预期刺激大宗商品价格持续走高，A股市场有色金属类股票应声上涨，从权重角度看，有色板块的上涨对A股指数也形成了比较坚
5、实的支撑。但另一方面，市场上行又面临较大压力。从宏观角度看，国内经济何时真正走出谷底仍存在很大不确定性。目前多数投资项目刚刚进入实施阶段，其对经济的拉动效果还有待观察；而贸易顺差的急剧收缩，也显示国内经济迅速回暖并不是件容易的事。从微观角度看，业绩压力是制约当前市场走强的最大因素。目前正值上市公司2008年年报披露密集期，从已披露情况看，投资者对业绩的悲观预期正在一一兑现。更值得关注的是，国家统计局最新公布的数据显示，今年12月份，全国规模以上工业企业实现利润2191亿元，同比大幅下降37.3，其中，钢铁、有色、化纤行业出现净亏损，这意味着目前分析师对上市公司一季度利润的一致预测有进一步下调的
6、可能。不难看出，目前A股市场处于“上有压力，下有支撑”的境地。短期大盘的上下两难导致场内资金既不能彻底做空，又难以寻觅到系统性机会，其结果必然诱发“打游击”的短线策略盛行。热点轮动 两大主线可以初步判断，短期大盘仍将处于多空交织的震荡格局中，这意味着热点轮动的局面或将延续。对于投资者而言，踏准节奏、参与热点，恐怕是短期唯一的获利模式。从目前场内热点的轮动特征看，主要沿着以下两条主线展开：一是题材主线。从前期的珠海港澳大桥、海峡西岸经济区、环球影视城，到近期的太阳能屋顶计划、上海“两个中心”建设，题材股的炒作从未停息。由于国内外刺激经济的步伐仍在持续，围绕于政策措施的题材预计也将不断出现。分析人
7、士指出，题材炒作虽然是当前市场热点轮动的重要主线之一，但由于多数题材股启动均以事件性线索展开，参与者又多为超短线资金，操作难度较大。因此建议投资者重点关注内容相对较“实”、影响具备持续性的题材，比如上海“两个中心”建设，以及大宗商品价格上涨等。二是估值主线。从近期盘面中不难发现，银行、钢铁、煤炭、高速公路等市盈率水平较低的行业板块均出现较强劲的反弹。分析人士指出，对目前市场仍难以作出趋势性的判断，因此强调安全边际就成为资金的必然选择，而较低的估值无疑能够提供更高的安全边际。基于必要的防御要求，资金对低估值行业股票的挖掘仍将持续。从2009年动态市盈率看，银行、高速公路、饲料、造纸、机场等行业整
8、体估值较低，有可能成为资金关注的热点。（龙跃）不利数据VS充裕流动性四月震荡中创反弹新高4月份2009年的一季报将会陆续出炉。由于去年上半年经济形势尚好,因此上市公司2008年年报表面上并不寒碜。但若单看去年下半年的业绩,则同比2007年的数据非常难看。由于年报在3月份已经有密集公布，四月继续公布的年报业绩对市场冲击不会太明显。因而，大家最关注的是今年一季报的状况，如果说2008年年报业绩对宏观经济增速下滑的反映不完全,那么2009年一季报将会及时地反映今年初严峻的经济形势。东北证券认为，一季度上市公司业绩需要向下修正，经济将更多地呈现局部回暖、整体依然低迷的格局，对于上市公司整体的业绩情况不
9、必抱有太多期望。但如果实际情况好于预期，一季报将成为市场持续上涨的最大动力。经济数据可能会不好4月还需要关注的热点是第一季度的宏观经济数据。从目前的情况看，一季度经济数据不容乐观。2009年1-2月工业增加值比上年同期增长3.8%，按可比天数算1-2月份工业增加值累计增速应该为5.2%；但即使是5.2%，依然创下了历史新低。另外一些隐忧在于1-2月重工业增长回落到了2.7%，表明政府投资对拉动长期需求的局限性。万国测评分析师谢祖平认为,虽然第一季度宏观经济数据可能会不好看,但由此一来，国家出台力度更大的刺激政策的可能性就增大了。解禁股数量大幅降低数据显示，4月份合计限售股解禁额度2279亿元，
10、比3月份的2863亿元减少584亿元，减少幅度为20.40%。在涉及解禁的126家上市公司中，国有股比例在30%以上的有63家，50%以上的有19家，整体的抛售压力较三月明显降低，也就是说新股票的供应量降低。流动性充裕是信心来源“资金面充裕是指数持续上攻的重要动力。”华泰证券郭翔认为，“首先，去年10月以来央行的连续降息以及监管层的各次表态均表明，适当宽松的货币政策将继续执行下去，银行体系的流动性充裕局面将继续维持。”基金销售的回升则直接为市场提供了资金。统计显示，今年以来已经宣布成立的以股票为投资方向的开放式基金有7家，共计募集资金94.16亿元，平均每只基金的募集资金是13.45亿元。目前
11、还处于募集期（尚未宣布成立）的股票方向开放式基金有13家，假如按照平均每只10亿的规模测算，又将募集资金130亿元。鉴于首发基金的建仓期有6个月，从4月开始很可能成为上述230亿资金密集建仓的时期。整体趋势：向上“深成指已经站上年线，沪指向年线发起攻击已成必然,年线2500点一带将是大盘四月首先攻击的目标。”江南证券研究报告认为，从技术上分析，由于2402高点以来的跳空缺口已被回补，可见其并不是向下杀跌的突破缺口，因此2402点绝不是本轮反弹的终点。英大证券研究所所长李大霄则更为乐观，“目前一些公司的股息率已高于储蓄，闲钱存放银行不如买股票，所以现在谈顶部还为时尚早。在这一波反弹中两市的日成交
12、金额再创新高的可能性非常大。相对于20万亿元的储蓄存款来说，目前六七万亿元的流通市值比较少，所以成交量超过2007年高位的可能性非常大。”展开方式：震荡“行情会一步三回头！”民族证券徐一钉认为，“回顾1664点以来的反弹，曾出现三次10%左右的回调，这三次回调前都伴随着银行股的大幅上涨。最近两个交易日，银行股突然启动，并推动上证综指3月26日收出中阳线。是否会重演前三次银行股大幅上涨后，大盘随后出现调整的规律，值得大家关注。”截至3月26日，A股整体估值水平并不低，不少行业的估值水平偏高，对市场形成压力；同时上市公司一季度即将公布，市场普遍预期不佳。但是，沪深股市的资金面依旧宽裕，同时管理层维
13、护市场的态度依旧坚决，这些为市场提供了最大支撑。在这种利好和利空并存的情况下，市场最有可能震荡向上。坏消息早有预期 市场无惧仍上涨日前国家统计局公布了今年1、2月份全国工业企业实现利润情况-同比下降了37.3%。见到这个数据，相信不少投资者会倒吸一口冷气：企业利润下降速度太快了吧。不过让人迷惑的是，此数据并没有阻挡市场上涨的步伐。企业利润下降而股价还在上涨，岂不是在酿造更大的泡沫吗？但事实上，目前市场的上涨正是早就在对利润下滑预期的基础上诞生的，因而目前市场的上涨依然显得理性。自去年第四季度以来，由于全球金融海啸的爆发，使得投资者对企业实现利润的增长越来越担忧，在去年底，上市公司业绩下滑基本上
14、为人共识，其差别在于下降比例多少而已。正是在如此预期的条件下，市场作出了选择-上涨。其实，从今年1、2月公布的经济数据，人们就已经知道企业实现利润会出现下滑，但该如何理解利润下滑而市场依然上涨呢？其关键在于：一，去年市场下跌幅度过大，已经体现了目前企业利润下降的情况，因而当企业实现利润下降数据公布之时，市场转而向着未来的预期方向进发了。二，如今决定市场涨跌的首要原因，并不在企业利润的增减如何，而是在人们预期未来通胀来临时，如何实现自有资产不缩水。三，在企业实现利润同比下降已经是事实的情况下，大家关注的焦点是企业利润下滑是否得到遏制，即见底与否。按照常识，在股价不变的情况下，企业利润下降，这会推
15、高市盈率，从而使得指数下跌。可目前企业利润下滑已成事实，然而指数依然上涨，这种违背常理的根源在于预期。事实上，在目前经济形势依然不佳的情况下，A股的上涨已经反映了经济中出现的一些积极信号-在保增长为经济工作首要任务的大前提下，管理层实施的积极财政政策和宽松的货币政策，致使今年1、2月份经济数据比预料的要好，这是其一。近期美国开印钞机促使大宗商品期货价格上涨，固然有防通胀保值的预期因素，但更重要的是，境内在经历了近半年去高成本库存之后，目前大多数企业高成本库存都已消耗很多，企业已开始增加低成本库存。事实上1、2月份企业利润同比下降，更多为企业消化高成本库存所致。这是其二。今年第一季度企业利润难看无疑成为定局，但它有可能成为今年实现利润最差的一个季度，其后季度里，企业实现利润完全有可能实现环比增长。若是这种情况果真出现的话，那么人们就有理由相信，中国经济已率先复苏了，因而目前市场无惧坏消息而上涨就十分正常。目前市场有无这样的信号呢？事实上，不久之前，有消息称：今年3月前20天的发电量已经相当于去年整个3月份的发电量。国家电网公布的数据显示，3月上旬全国发电量同比增长约1%，这已明确发出了全国工业企业的生产经营已出现回暖的信号，实现上述的预测是完全可能的。这是其三。至于周小川行长发出的近忧通缩远忧通胀的信号，这无疑会促使
