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1、米塞斯尽力将货币纳入一般经济结构，给出了奥地利学派早期的经济周期理论，说明由于货币在定价和生产过程中具有独特而关键的作用，显示货币干扰是如何导致资源配置不合理，如何导致协调问题；维克塞尔则区分了自然利率与市场利率，以及它们的不相等对一般价格水平的影响。庞巴维克提出了“迂回生产”的分析框架。哈耶克（1931年）的经济周期理论继承、发展了早期奥地利学派以及相关学者的探讨，认为资本主义经济中货币因素是促使生产结构失调的确定性缘由。以没有闲置的生产资源为前提，在经济扩张阶段，资本市场上对于投资资金的需求将超过储蓄，生产者将会利用银行膨胀的信用，扩大资本物的生产，这导致部分先用于制造消费品的土地和劳动要
2、素转用于资本物的生产，但是，当银行扩大的信贷经过生产者转手变成人们的货币收入后，按哈耶克的假定，人们将把他们的消费复原到正常比例，这就引起消费品价格上涨，导致生产要素又转用于生产消费品。一旦信用扩张被迫停止，危机就会爆发。这时或表现为高涨阶段利用银行信用正在进行的投资（新建厂房设备等），由于资本缺乏而萎缩或中止；或者表现为已生产出来的机器原材料等，由于其他资本家缺乏资本而销路不好，价格猛跌。哈耶克认为危机所引起的物价下跌会自动变更储蓄率下降的趋势，一旦资本供应复原和增加，经济也就自然地走向复苏，无须国家干预。哈耶克是从某种均衡状态动身来分析经济周期的。哈耶克的均衡，是指在充分就业条件下，货币数
3、量确定、整个社会的消费储蓄比例确定，从而生产的纵向结构确定时，人们用于购买消费品的货币和用于购买资本品的货币之间的比例，等于消费品产量与资本品产量之间的比例，即两类产品的需求之比等于供应之比，这个比例称作均衡比例。 （一）关于生产结构的论述 哈耶克的生产结构，就是生产的迂回程度或资本化程度。迂回的生产包括若干顺次相继的生产阶段，其中每一阶段都以上一阶段的产出为投入，又以自己的产出为下一阶段的投入。除后一个阶段之外，其它阶段生产的都是中间产品。这种具有纵向依次的诸生产阶段全体，就是哈耶克所说的生产结构。当生产的迂回程度变更时，意味着生产结构的变更。他强调这种变更对于经济周期的出现有重大关系。而生
4、产结构是稳定还是变更，取决于各生产阶段上的企业赢利状况，而这又取决于各阶段产品的成本和相对价格。因此相对价格是确定生产结构的重要的因素。 哈耶克认为，生产结构的变更会由于两种缘由，一是货币数量确定时社会的消费和储蓄之间的比例发生自愿的变更；二是消费与储蓄之间意愿的比例不变，但货币数量有了变更。当生产结构由于自愿储蓄增加而变更时，只要货币数量确定，经济就会经过一个平稳的自发过程而建立起新的均衡。从某一均衡状态动身，若消费者的自愿储蓄增加了，则增加的储蓄将全部转化为投资。因此自愿储蓄增加的结果是削减消费需求，增加资本品需求，从而引起消费品相对价格下降和资本品相对价格上升。较晚的接近于消费品生产阶段
5、的那些阶段中，其产出的资本品的价格由于受消费品价格下降的影响也可能下降，但幅度将小于消费品价格的下降幅度。而较早阶段产出的资本品的相对价格则确定上升。相对价格的这种变更，导致较晚阶段所用资金的利润相对下降，而较早阶段所用资金的利润则相对上升；从而使资金及非特地性货物由较晚阶段向较早阶段转移，甚至导致新生产阶段的出现。生产的迂回程度加深的结果，是消费品产量相对削减，而资本品产量则相对增加。与此同时，用于消费品生产阶段和接近消费品生产的其它较晚阶段上的货币量将削减，用于较早生产阶段上的货币量将增加。结果，随着自愿储蓄的增加，消费品的需求和供应都趋于相对削减，用于购买消费品的货币也趋于相对削减。因此
6、，只要自愿储蓄的增加是稳定的，终将建立新的均衡，消费品需求和资本品需求之间的比例将再次等于它们之间在供应方面的比例，但这一比例将小于自愿储蓄未增加时的比例。 当自愿储蓄削减时，将出现相反的结局，新的均衡比例将大于储蓄未变动时的比例。生产结构除了由自愿储蓄的变更而引起变更之外，还会由于货币数量的变更而引起变更。一旦货币数量发生变动而消费储蓄之比不变，且货币流通速度也不变时，旧的均衡将被打破，而新的均衡只有在经验了波动之后才能出现。 （二）货币数量发生变动的状况1、新货币用于购买资本品的状况哈耶克认为，货币数量变动对均衡的扰动，会因为新增货币首先用于购买资本品还是首先用于购买消费品而有所不同，由旧
7、均衡走向新均衡的途径会有所不同。 假如是以银行向生产者发放贷款的形式增加货币数量，为此必需使货币利率低于均衡利率。货币利率降低使原有各生产阶段的企业实行要素替代，即用资本品替代原始生产要素。这种行为导致两种结果，一是在初始的充分就业状态中释放出一部分原始生产要素，并投入更早的生产阶段，使生产阶段增加，迂回程度加深；二是引起资本品生产，尤其是较早生产阶段的利润相对增加，非特地货物从消费品生产阶段和其它较晚生产阶段向较早生产阶段流淌，在经验一段耗尽消费品原有储备所须要的时间后，非特地货物的这种流淌将引起消费品削减。 假如这种消费品削减伴随着消费者自愿储蓄的相应增加，那么货币数量变动引起的经济扰动将
8、平稳地过渡到新的均衡。但现在的问题是消费者并不准备变更原有的消费水平和原有的消费储蓄比例，即消费需求并没有削减。消费需求维持原状，消费品供应却削减了，结果便是消费品价格上涨。 假如这种价格上涨没有被消费者货币收入的相应提高所抵消，消费者将被迫削减消费水平。这就是出现了强迫储蓄。但消费者货币收入终将由于货币量增加而提高，这是因为经济始终保持充分就业状态，即原始生产要素的运用量并没有削减，只是变更了运用方向；所以企业用新增货币进行投资的结果将使新增货币渐渐转移到原始要素全部者（同时也是消费者）手中。这就使消费者们有可能用更多货币购买消费品，结果消费品价格相对于资本品将更快上涨。 假如这种消费品相对
9、价格上升的势头被银行对企业的进一步放款所抵消。那么，经拉长的生产过程将接着保持。但是由于法律或营业习惯的限制，银行不行能持续地扩张信用，于是出现货币资本供应的短缺。 假如企业在银行供应的货币资本出现短缺之前，借助于新增加的货币，已经成功完成了为时较长的新的生产过程，那么就可以生产出较多产品以供消费，于是消费者增加货币收入后复原原先消费水平的行为，也不会变更已经加深的生产迂回程度，假如企业尚没有完成为时较长的迂回生产，而货币资本已告短缺，那么，只要自愿储蓄不增加，银行增加货币贷款给企业将引起资本品相对价格的一度提高，生产迂回程度的一度加深；但终将由于货币资本供应的短缺而出现消费品相对价格上升，非
10、特地性货物又从较早生产阶段流回消费品生产阶段和较晚的资本品生产阶段，剩下的那部分非特地性货物不够完成较长生产过程之用，曾经一度拉长的生产过程将出现纵向收缩。在生产过程收缩之后，较早生产阶段将出现特地性货物，尤其是专用设备的闲置，这正是萧条的特征。哈耶克认为，正是生产过程这种一伸一缩的状况，使经济出现旺盛与萧条的周期性波动。 2、新增货币用于购买消费品的状况 以上是新增货币首先用于购买资本品时的状况。假如从某种均衡状态动身，新增货币首先用于购买消费品，那将出现相反的过程。这时消费品价格以及较晚阶段中生产出的资本品价格将相对提高，在短期中甚至超过后将达到的均衡水平。于是大量非特地性货物由较早生产阶
11、段流向较晚和终的生产阶段，生产过程将缩短，在短期中甚至有过分缩短的倾向，即实际生产过程在短期中甚至比新的均衡比例出现后会有的生产过程还要短。原先一些较早阶段中的特地性货物将由于与之协作的非特地性货物的不足而闲置。不仅特地性货物会闲置，在原先较迂回的生产方式已无法维持，而新的较短的生产方式又没有充分完成到足以吸取全部非特地性货物的程度时，连非特地性货物也会出现确定的闲置。于是整个经济出现萧条现象。 哈耶克认为，特地性货物的闲置，并不能证明消费不足。在哈耶克看来，萧条或者说资本品的闲置，并不是因为消费品生产部门因生产过剩而削减其对资本品的需求，而是因为消费相对说来太多，消费品生产抽光了使较早阶段的
12、专用资本品得以发挥作用的非特地性货物。所以哈耶克的周期理论被人称作消费过多论。而消费品生产之所以能够抽去大量的非特地性要素，又源于银行不愿充分供应货币资本以支持企业的投资，所以他的周期理论又被人称作资本短缺理论。 哈耶克的资本理论是在庞巴维克“迂回生产”（roundabout way of production）概念框架基础上，从自己的货币理论中推导出来的，大致可以概括如下：资本不是同质的存货，不是同一种东西的积累，而是各种物品之间相互联系的一个网络，是相互补充的各种组成部分之间形成的一种困难的结构，生产过程应当被视为一个接一个“阶段”，从最终消费层层递进，始终到更为遥远的阶段。非消费品的杂乱
13、积累，未必能够增加最终产出。每种资本投资假如要想能够提高最终消费品产出，就必需适应指向最终消费阶段的资本的完整结构。那些没有能够构成这样完整结构的投资，就是扭曲的投资，只能造成资本损失和运营亏损。价格的根本作用在于只有在它能够反映所涉及的不同种类的资本品（不断变动的）的相对稀缺程度的时候，资本结构才能整合为一个整体，才能显示出那部分扭曲的投资。哈耶克详细考察了相对价格，说明为什么在人为的旺盛之后不行避开地出现衰退。他的分析从充分就业的假设起先。由银行体系派生的信用增加将使市场利率下降，使之低于自然利率，企业家在这个虚假信息的误导下，重新配置资源，从消费转移到投资。假定公众的时间偏好没有变更，对更为迂回，或更长的生产过程的盈利性就会形成错误的预期。这种脱离消费的投资增加不会维持。因为，随着生产过程的增长，占用了大量的资源，而消费品的产出下降，价格上升，消费者须要维持既有的消费水平，因而生产的时间结构须要重新调整，回到更干脆的生产过程。假如在人为旺盛时期，或者说在强制储蓄时期有利可图的投资现在无利可图时，危机就出现了。
