负债结构分析

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1、1. 1）资产负债率二负债总额/资产总额xlOO%（也叫债权人投资安全系数，一般60% 左右）A 、比例下降或较低时：a 、企业经济实力增强，潜力有待发挥；b、企业资金来源充足，获利能力是否增强要看企业自有资金利润率的变化情况：I、如果企业自有资金利润率（企业实现净利润与所有者权益之比）较高，高于银 行长期贷款利率，说明企业产品的盈利能力较高。II、如果企业自有资金利润率提高，说明企业通过自我积累降低了资产负债率，并 提高了企业的盈利能力。III、如果企业的自有资金利润率与过去相比反而有所下降，则说明企业资产负债率 的降低并没有减轻企业的负担，并没有提高企业的经济效益。c、也可能是企业产品利润

2、率较低，企业承受不了借款利息负担，企业用未分配 利润或生产经营资金偿还了部分负债，从而使企业的生产经营规模同时缩小。B、比例升高或较高时：a、企业独立性降低，企业发展受外部筹集资金的制约增强；b、企业债务压力上升，结构稳定性降低，破产风险增加；c、企业总资产和经营规模扩大。 注意：对其升高的分析，也要与资金利润率的变化相结合：I、自有资金利润率升高，且大于银行长期借款利率，说明负债经营正确，企业 通过举债发展扩大了生产经营规模，新增生产能力所创造的利润在支付银行 利息之后增加了企业的实现利润。I 、自有资金利润降低，说明负债经营不理想，企业新增的利润不但没有随投入 的增加而增加，反而有所降低。

3、I 、另外，负债经营通常会使企业的破产风险增大，但如果负债经营使企业收益 能力增强，反过来又会提高企业的偿债能力并降低破产风险。（2）负债经营率二长期负债总额/所有者权益总额x100%（般在25%35%之间 较合理） 注：负债经营率般与银行长期贷款利率成反比，与企业盈利能力成正比。A、比率升高或较高时： 优点：a、企业生产经营资金增多，企业资金来源增大；b、企业自有资金利用外部资金水平提高，自有资金潜力得到进一步发挥。 缺点：a、资金成本提高，长期负债增大，利息支出提高；b、企业风险增大，一旦企业陷入经营困境，如货款收不回，流动资金不足等情 况，长期负债就变成了企业的包袱。B 、比率降低或较低

4、时： 优点：a 、企业独立性强；b 、企业长期资金稳定性好。缺点：a 、企业产品利润率低；b 、企业产品利润率高，企业自有资金利润率大于银行利率，而企业没有充分利 用外部资金为企业创利；c 、也有可能出现流动负债过高，企业生产经营过程资金结构不稳的情况。(3) 产权比率二负债总额/自有资金总额xlOO% (也叫资本负债率，保守100%, 我国 200) 注：产权比率高是高风险高报酬的财务结构；产权比率低是低风险低报酬的财务结 构。产权比率因行业或企业利润率高低不同而差别较大。一般认为1 00 %较合理，目前 对我国企业要求产权比率在200%是比较合理的。A、比率提高或较高时：a、企业结构稳定性

5、和资金来源独立性降低；b、债权人所得到的偿债保障下降；c 、企业借款能力降低。B、比率降低或较低时：a、企业偿债能力强，破产风险小；b、股东及企业外的第三方对企业的信心提高。 但产权比率过低说明：企业没有充分利用自有资金；企业借款能力和发展潜力还较 大。(4) 流动负债率二流动负债总额/负债及权益总额X100%A、比率升高或较高时：a、企业的资金成本降低；b、偿债风险增大；c、可能是企业盈利能力降低，也可能是企业业务量增大的结果。B、比率降低或较低时：a、企业偿债能力减轻；b、企业结构稳定性提高；c、可能是企业经营业务萎缩，也可能是企业获利能力提高，需看流动资产的增 长情况和获利能力的变化情况

6、：I、如果流动负债率和流动资产率同时提高，说明企业扩大了生产经营业务，增加 了生产，是否增收，要看利润的增长情况；II、如果流动负债率提高而流动资产率降低，同时实现利润增加，说明企业的产品 在市场上销售很好，供不应求，企业经营形势良好；如果实现利润没有增多，说明 企业经营形势恶化，企业经发生资金困难。III、如果流动负债率和流动资产率同时下降，说明企业生产经营业务在萎缩。（5）积累比率二留存收益/资本金总额xlOO%（般要求不低于50%, 100%较安 全）注：留存收益二法定公积金+盈余公积金+未分配利润 积累比率通常随企业经营的年限而不断提高，正常情况是，企业经过段时期经营 之后，实现利润增

7、加，企业经营规模扩大，负债结构也随之改善。2. 合理的资金结构，应该同时实现资产结构合理和负债结构合理，实现负债结构与资 产结构的互相适应。在资金结构合理的情况下，企业的投资收益最高，企业价值最 大，企业的资金来源稳定，偿债风险最小，企业的资金成本最低。3. 决定企业合理的资金结构的因素很多，具体有：（1）与行业有关的因素（如最低投资额、经济批量、技术装备、盈利能力、景气 程度等）；（2）与企业经营决策和管理有关的因素（如品种结构、质量和成本、销售费用 收入增长率）；（3）企业的市场环境（包括银行利率、产品销售情况、生产竞争激烈程度、通货 膨胀率、经济景气与否、汇率变化等）。4. 合理的资金结

8、构，首先是正常情况下的资金结构。所谓正常情况是指企业应有盈利 并且自有资金利润率高于银行长期贷款利率。不同行业的企业合理资金结构数值参考表如下： （根据我国200 1年度60多个上市 公司得出）行业合理资产结构（约占）合理负债结构（约占）流动 资产长 期 投 资固定 资产无 形 其 他流 动 负 债长 期 负 债所 有 者 权 益制 约50545很 少45550家 电60很 少35560很 少40汽 车60很 少40很 少50545房 地 产85105很 少601030日 用 口 口口55 60很 少40 45很 少55540机 制45很 少505202060空 运35很 少65很 少1565

9、20建 材251560很 少206020化工3010555402040啤 酒30很 少601020575商业60102010301060注意：以上指标是相对的可因技术水平、市场发育程度等条件的不同而改变调整5标购（Tende ro ff）。是指一个企业直接向另一个企业的股东提出购买他们所持 有的该企业股份的要约，达到控制该企业目的行为。这发生在该企业为上市公司的情况。6剥离。“剥离”一词的理论定义目前主要来自于对英文“Divestit ure”的翻 译，指一个企业出售它的下属部门（独立部门或生产线）资产给另一企业的交易。具体说是指 企业将其部分闲置的不良资产、无利可图的资产或产品生产线、子公司

10、或部门出售给其他企 业以获得现金或有价证券。剥离的这一定义与我国目前的企业或资产售卖的含义基本相同。 笔者认为将“Divestit ure”翻译为售卖更准确。那么，剥离是否等于售卖呢？不完 全相同。剥离是指企业根据资本经营的要求，将企业的部分资产、子公司、生产线等,以出售 或分立的方式，将其与企业分离的过程。因此，剥离应含有售卖和分立两种方式。7售卖。根据上述剥离含义，售卖是剥离的一种方式。售卖是指企业将其所属的资产（包括子公司、生产线等）出售给其他企业，以获取现金和有价证券的交易。在国有企业 改制中，国有资本所有者根据资本经营总体目标要求，将小型国有企业整体出售，也属于售范畴8分立。分立从英

11、文“Spin offs”本义看，是指公司将其在子公司中拥有的全部 股份按比例分配给公司的股东，从而形成两家相互独立的股权结构相同的公司。这一定义实 质上与我国国有企业股份制改造中的资产剥离含义基本相同。我国国有企业改制中的资产剥 离往往是指将国有企业非经营资产或非主营资产，以无偿划拨的方式，与企业经营资产或主营 资产分离的过程。通过资产剥离，可分立出不同的法人实体，而国家拥有这些法人实体的股权C 分立是剥离的形式之一。9破产。破产简单地说是无力偿付到期债务。具体地说，指企业长期处于亏损状态，不能 扭亏为盈,并逐渐发展为无力偿付到期债务的一种企业失败。企业失败可分为经营失败和财 务失败两种类型。

12、财务失败又分为技术上无力偿债和破产。破产是财务失败的极端形式。企 业改制中的破产，实际上是企业改组的法律程序,也是社会资产重组的形式。（二）企业重组的价值来源分析企业重组的直接动因主要有两个:一是最大化现有股东持有股权的市场价值;二是最大 化现有管理者的财富。这二者可能是一致的，也可能发生冲突。无论如何，增加企业价值是实 现这两个目的的根本。企业重组的价值来源主要体现在以下几方面：1获取战略机会。兼并者的动机之一是要购买未来的发展机会。当一个企业决定扩大其 在某一特定行业的经营时，一个重要战略是兼并在那个行业中的现有企业，而不是依靠自身内 部发展。原因在于:第一，直接获得正在经营的发展研究部门

13、;第二,获得时间优势，避免了工 厂建设延误的时间;第三，减少一个竞争者并直接获得其在行业中的位置。企业重组的另一战 略机会是市场力的运用。两个企业采用同一价格政策，可使它们得到的收益高于竞争时收益。 大量信息资源可能用于披露战略机会。财会信息可能起到关键作用。如会计收益数据可被用 于评价行业内各个企业的盈利能力；可被用于评价行业盈利能力的变化等。这对企业重组是 十分有意义的。2发挥协同效应。企业重组的协同效应是指重组可产生1 +1 2或5-2 3的效果。产生 这种效果的原因主要来自以下几个领域订）在生产领域,通过重组:第一，可产生规模经济性； 第二，可接受新的技术;第三,可减少供给短缺的可能性

14、;第四，可充分利用未使用生产能力。 （2 ）在市场及分配领域,通过重组:第一,可产生规模经济性;第二,是进入新市场的捷径；第三，扩展现存分布网;第四，增加产品市场的控制力。（3）在财务领域,通过重组:第一,充分利 用未使用的税收利益;第二，开发未使用的债务能力；第三，扩展现存分布网;第四，增加产品市 场的控制力。（4）在人事领域,通过重组:第一,吸收关键的管理技能;第二，使多种研究与开发 部门融合。在各个领域中要通过各种方式实现重组效果，都离不开财务分析。例如，当要估计 更好地利用生产能力的收益时，分析师要检验行业中其他企业的盈利能力与生产能力利用率 之间的关系;要估计融合各研究与开发部门的收

15、益，则应包括对复制这些部门的成本分析。 资产周转率是反映企业通过资产运营实现销售收入能力的指标。影响资产周转率的一个重要 因素是资产总额，还需要对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各构成部分从占 用量上是否合理进行分析外，还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率 等有关资产组成部分使用效率的分析，判明影响资产周转的问题出在哪里。再次，权益乘数表示企业负债程度，受资产负债率影响。企业负债程度越高，负债比率越 大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多的杠杆利益，同时也给企 业带来了较多的风险。权益乘数对净资产收益率具有倍率影响，反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具 有正反两方面的作用。在收益较好的经营周期，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东 要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的经营周期，