《国美并购永乐案例分析 基于财务指标分析的“国美永乐并购”的绩效研究.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国美并购永乐案例分析 基于财务指标分析的“国美永乐并购”的绩效研究.doc（24页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 毕 业 论 文（设计） 论文题目 基于财务指标分析的“国美并购永乐”的绩效研究 经济管理学院 姓 名 学 号 院 系 _ 专 业 财务管理 指导教师 职 称 讲师 II学位论文（设计）开题报告课题名称基于财务指标分析的“国美并购永乐”的绩效研究课题来源自拟学生姓名专业财务管理学 号指导教师姓名职称讲师研究内容主要研究：整理归纳一般企业并购所追求的协同效应；结合国美、永乐所处行业具体背景分析国美并购动因；通过对国美2005年至2010年财务数据、各指标的分析、总结国美并购的所达到的绩效和并购效应。研究计划2012年3月12日查找翻阅学术期刊，收集整理近期研究热点2012年3月15日思考自己感兴
2、趣的题目2012年3月15日至25日收集与题目有关资料，明确论文的主题和大致框架确定最终题目2012年3月28日着手写作论文特色与创新关注专业的学术期刊和有关经济资讯，查阅相关资料：案例中涉及企业的背景资料以及财务数据，定位并购类型、分析并购动机、了解企业财务情况、分析对比并购前后财务状况。通过具体的案例分析，归纳整合一般企业从动机、并购达到的绩效和协同效应。指导教师意见教研室意见院系意见 主要领导签名： 年 月 日中文摘要研究发现，世界500强几乎都是通过资产联营、兼并、收购、参股、控股而迅速成长起来的，并购已成为企业迅速发展扩大的重要途径。企业并购的动因主要在于：谋求管理协同效应、经营协同
3、效应、财务协同效应、降低代理成本、降低交易费用、获得企业发展效应及特殊资产。在市场经济尚未健全，统计下来并购成功率不足50%的中国，2006年中国电器行业发生了一大并购案例国美并购永乐：本文将运用国美并购期间即：2005年至2007年国美财务报表中反映出的财务数据，分析国美并购前后财务变化情况，并结合并购之后2008年至2010年的财务数据，通过对盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力的分析总结国美并购的整体财务绩效及并购之后的发展情况，归纳国美并购之后实际实现的并购协同效应、总结并购之后的绩效成果。关键词：国美，永乐，并购，财务分析，绩效目 录引 言11 国美并购的动因分析21.1试图取得经
4、营协同效应21.2试图提高市场份额，进入新市场21.3试图扩大规模，获取更多供应商赞助费32 国美并购前后财务数据32.1数据来源32.2财务指标分析32.2.1盈利能力分析3（1）净资产收益率4（2）总资产净利率4（3）销售利润率52.2.2偿债能力分析5（1）资产负债率6（2）流动比率和速动比率6（3）利息保障倍数72.2.3营运能力分析7（1）总资产周转天数8（2）存货周转天数8（3）应收账款周转天数92.2.4成长能力分析9（1）销售增长率9（2）利润增长率103 国美并购绩效分析113.1规模效应实现113.2财务协同效益的实现113.3管理能力分析及管理协同效益的实现123.4并购
5、后对渠道控制能力分析124结 语13参考文献14英文摘要15致 谢16基于财务指标分析的“国美并购永乐”的绩效研究2008级财务管理 许妍卿引 言诺贝尔经济学家史蒂格尔教授研究发现，世界500强几乎都是通过资产联营、兼并、收购、参股、控股而迅速成长起来的，并购已成为企业超常规发展的重要途径。在市场经济比较成熟和资本市场比较完善的发达国家，企业并购是激烈的市场竞争下企业主动选择的结果。企业作为独立的经济主体其一切经济行为都会受到利益动机的的驱使，并购是一项资本运作决策、是一项特殊的企业投资活动，投资活动就必须是创造企业价值或增加股东财富这是企业并购的最基本的动因。市场经济下出现企业并购这一行为的
6、原因在于：效率理论认为企业并购对社会具有潜在的收益，可以获得协同效应，取得规模经济效应。即我们常说的“1+12”；效率理论认为：假设A企业与B企业并购形成的C企业，如果C企业的价值超过了A企业与B企业各自价值之和，那么A企业和B企业在并购中就存在协同效应。具体而言，协同效应的实现形式包括管理协同效应理论、经营协同效应理论、财务协同效应理论、对市场的控制能力的市场势力理论、降低了经营风险管理代理理论、价值低估理论、获取特殊资产。当下现阶段，西方国家已经经历了5次较大的兼并浪潮，而中国在这方面还并不够成熟，并购市场尚处于新兴阶段，证券市场的不完善性和并购市场的不稳定性给目标企业的选择和估价带了了莫
7、大的限制。综上所述，不难看出，中国的并购市场情况比较混乱。在这样的情况下，2006年7月24日，传闻9天之久的国美并购永乐案终于水落石出：国美以52.68亿港元、以“股票现金”的方式并购上海永乐中，以0.3247股自身股票置换1股永乐电器股票（13.08的比例），国美电器还将为每1股永乐电器股票支付0.1736港元（共4.09亿港元）现金。在国美完成换股手续之后，永乐电器将会退市。这是中国家电零售业最大的一起并购，行业老大国美和老三永乐经过数月秘密协商，终于走到一起。并购后的国美以越发高涨的势头一路走到了今天，不得不说是一个成功的典型案例。本文试图运用从证劵交易市场获得的2005年至2010年
8、国美、永乐的财务数据信息，通过对各项财务指标分析，并基于企业并购动因之上，分析国美在整个并购过程中的财务变动情况。最后结合国美所处电器行业的特点及自身企业背景，综合全面的分析国美并购这一案例所达到的协同效应和实际达到的财务绩效。1 国美并购的动因分析1.1试图取得经营协同效应在成本削减、管理效率提高上。仅以并购前的2006年计算，永乐的每平米销售管理费用比国美要高40.6，每平米销售管理费用多859元。这样的差别对国美并购而言意味着巨大的改善空间。如果并购后永乐的每平米销售管理费用能削减至国美的水平，这意味着永乐的成本可望由2006年的人民币20亿元削减6亿元。销售管理费用将下降5至人民币28
9、76万元(接近2005年的水平)，国美的每平米销售费用将降低至2208元，2008年将小幅降至2171元。广告费为例，合并之后可以统一广告计划达到节约广告支出的目的。并购方运用其优越的管理方式整合目标公司可以使目标公司获得同并购方一致的运营效率。因此，国美并购运营效率较低的永乐可以节约大量期间费用，带来经营方面的协同效应。1.2试图提高市场份额，进入新市场并购可扩大市场份额，形成对市场的控制力。永乐实质上不能算做全国性企业，称之为区域性企业更为合适。永乐在上海、浙江、江苏三地的门店数量占总数的52.4，而且永乐在华东地区的销售额占总额的比例同样高达82以上，而国美在长江三角洲地区的市场影响力大
10、为逊色。（见图1、图2）因此国美并购后获得的好处将包括迅速拓展在以上海为中心的长三角地区的市场份额。而且这种扩张成本是很低的，而且避免了同行间为争夺上海市场展开的恶性竞争1。图1国美与永乐并购前在各地门店数对比1.3试图扩大规模，获取更多供应商赞助费作为典型的横向并购，国美并购永乐后最直接的影响是规模的迅速扩大。规模对家电连锁企业的意义至关重要。在对供应商的价格压榨已经达到极限的情况下，获取零售差价已经不能获取利润：只有得到供应商赞助费才能呈现赢利状态。同样的情况也适用国美、苏宁等家电连锁企业，它们主要甚至唯一的利润来源就是向供应商收取“供应商赞助费”和大量的返利费用。也就是说，虽然中国的家电
11、连锁业形成了自己的连锁网络和采购链条，但是在赢利模式上，却实质上停留在了“卖场”阶段。在这样的盈利模式下，企业规模变成决定企业收益的最大要素它无关乎企业的战略、经营、内控，而只取决于：你有多少门店！国美并购永乐，其实体现的就是这一赢利模式的实质规模即利润；供应商赞助费与店面数量和销售规模成正比。国美并购永乐后加强了在上海周边市场的影响力，这种供应商赞助费用将有一定程度的提高。预计2007年的供应商赞助费收入将达到3.8，提高1个百分点。而这一个百分点将意味着5-8个亿的利润空间2。2 具体分析并购前后财务数据2.1数据来源选择国美并购期间2005年、2006年以及 2007年三年以及2008年
12、至2010年资产负债表及利润表年报中相关数据作为基础。相关财务报表来源主要如下：中国证券监督管理委员会网站（2006年资产负债表、利润表）；中国上市公司资讯网（2005年资产负债表、利润表）；巨潮资讯网站 （2005年资产负债表利润表）；香港证券交易所网站（2007年资产负债表、利润表）由西南证券提供的行情钱龙证券交易软件中披露的企业年报（2008年至2010年资产负债表、利润表）2.2财务指标分析由于上市公司会计信息披露比较真实详细，可以量化，可以利用这些会计信息较好地反映企业各方面的经营管理能力。然而单一的指标分析并不能充分的说明企业发展情况，所以我们有针对新的挑选了各个指标，分别从企业的
13、盈利能力；偿债能力；营运能力以及成长能力四个方面综合全面的进行分析。根据指标分析需要，从各年资产负债表和利润表中抽取整理出有用数据，绘制出以下表格：2.2.1盈利能力分析获取利润是企业的主要经营目标之一，它也反映了企业的综合素质。企业要生存和发展，必须争取较高的利润这样才能在竞争中立于不败之地。而盈利能力是反应企业获取利润的能力，利润也是投资者取得投资的收益，是债权人收取本息的资金来源，是衡量企业长足发展能力的重要指标。 表1盈利能力分析 单位：（万元）项目2005年2006年2007年2008年2009年2010年变动情况净利润27.7834.4539.5449.9868.0396.23利润增长率33.86%24.01%14.78%26.40%36.11%41.45%平均净资产66.83191.6352.09436.51549.53787.48平均总资产936.42117.622983.772749.513576.323620.99销售利润26.5247.1397.14123.78113.97114.57销售收入288.26494.031006.221227.981007.69956.34净资产收益率/41.60%17.98%11.23%11.45%12.38%12.22%总资产净利率/2.97%1.63%1.33%
