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1、大连财经学院本科财务分析报告目 录一 公司战略分析3（一）企业简介3（二）宏观经济环境4（三）行业生命周期分析5（四）波特五力分析6（五）企业战略分析7二、 资产负债表分析8（一）资产负债表趋势分析8（二）资产流动性与短期偿债能力分析13（三）、资本结构及长期偿债能力分析17（三）长期偿债能力分析19（四）流动资产结构与固定资产结构21（五）企业运营能力分析21三、 利润表趋势分析22（一）利润表趋势分析22（二）利润表结构分析24（三）企业盈利能力分析27（四）股利分配分析28四、现金流量表分析30（一）现金流量表趋势分析30（二）现金流量表结构分析35五企业综合分析37（一）企业发展能力分
2、析37（二）杜邦财务分析体系38六、美菱电器报告分析结论41（一）经营活动41（二）投资活动42（三）融资活动42（四）整体结论42（五）总结43附录44资产负债表44利润表45现金流量表46 美菱股份有限公司财务分析报告一 公司战略分析（一）企业简介 合肥美菱股份有限公司是一家以电冰箱、冰柜及空调的生产与销售为主的企业.主要经营范围为事冰箱、冰柜、空调等家电产品的研发、制造和销售,主营业务范围包括各种冰箱、冰柜、空调等家电产品和配套件的制造、销售及服务,其他家电产品的销售和服务。公司是1992年6月12日经原安徽省体改委皖体改函字(1992)第039号批准,由合肥美菱电冰箱总厂改制设立的股份
3、有限公司。1993年8月30日,经安徽省人民政府皖政秘(1993)166号批准和中国证监会证监发审字(1993)27号复审同意,首次向社会公开发行3,000万股A股股票,1993年10月18日在深交所挂牌上市交易。1996年8月13日,经中国证监会证委发(1996)26号批准向境外投资者发行了10,000万股B股股票,1996年8月28日在深圳证券交易所上市流通。企业法人营业执照注册号:企股皖总字第001684号。（一）股票概况公司全称：合肥美菱股份有限公司合肥美菱股份有限公司是中国最知名的电器制造商之一，目前，工业生产具有年产400万台冰箱（柜）的生产能力。 公司主导产品美菱冰箱是国家免检产
4、品、首批中国名牌产品，“美菱”商标是中国驰名商标，美菱品牌被列入中国最有价值品牌。美菱还通过了ISO9001、ISO14001、OHSAS18001、IECQQC080000等认证，取得了开拓国际市场的通行证。美菱一直专注制冷专业，一贯注重技术和产品创新。美菱技术中心是国家级企业技术中心，拥有雄厚的研发力量和技术创新能力。近年来，美菱在“亮剑、创新、奉献、团队”精神的指引下，不断加大研发投入力度，在节能、保鲜、深冷、绿色设计等领域取得了突出的研究成果，先后研发出数百款不同型号的冰箱产品，满足了不同层次的消费者需求，质量水准持续跃升，提高了美菱的核心竞争力。从“181大冷冻室”冰箱、纳米材料冰箱
5、、保鲜冰箱、节能冰箱、深冷冰箱到“雅典娜”四门、五门冰箱的推出，美菱不断引领着冰箱行业的技术进步。近年来，美菱在低温事业上迅速崛起，通过采用国际上领先水平的专利技术，在开发深冷冰箱核心技术上取得了关键性突破，研发出-164的深冷冰箱，并正式投入市场。2005年，美菱通过与长虹的战略合作，充分发挥协同效应，迎来了新的发展机遇。在公司打造“中国冰箱大王、世界制冷航母”的战略指导下，位于合肥市经济技术开发区占地1000多亩的长虹-美菱高新产业园一期工程已正式投产，整体工程将于2008年完成，届时产能将达到500万台冰箱（柜），成为亚洲单体最大的冰箱（柜）生产基地。美菱作为专业制造商，未来将继续专注制
6、冷专业，提高专业制造水平和产品科技含量，做大做强冰箱主业，逐步把美菱建成中国优势顾客群体的专业冰箱供应商和世界知名的专家级的冷冻冷藏设备/器具制造商，拉开与竞争对手的差距，树立美菱专业制冷品牌形象。同时在制冷专业的基础上实现商用、医用、卫生、畜牧等领域的多元化发展。 折叠经营范围制冷电器、空调器、洗衣机、电脑数控注塑机、电脑热水器、塑料制品、包装品及装饰品制造，经营自产产品及技术出口业务和本企业所需原辅材料、机械设备、仪器仪表及技术进出口业务，百货销售，运输。 折叠企业文化企业精神亮剑、创新、奉献、团队亮剑：亮剑精神，是自强不息、勇于拼搏的精神，现在的美菱人敢于亮剑、善于亮剑，充分发挥自己的主
7、观能动性，克服困难，夺取更大的胜利。创新：我们只有敢为人先，勇于否定自己，突破旧有的运营模式和思维定式，永无止境、永不间断地进行创新，才能保持旺盛的生命力和创造力。奉献：不要先想公司为我做了什么，而要先想自己能为公司做些什么。公司给我们提供的机会是公平的，只有辛勤耕耘，才有丰硕的收获。团队：是大局意识、协作精神和服务精神的集中体现；是组织文化的一部分，良好的管理可以通过合适的组织形态将每个人安排至合适的岗位，充分发挥集体的潜能。企业宗旨 员工满意 客户满意 股东满意，员工满意：员工是公司的第一资源和战略资本，我们始终致力于为员工提供展示才华和成长的机会，并帮助员工在工作中实现自身价值和获得成就
8、感。客户满意：客户的需求是我们存在的理由。我们必须不断了解、跟踪和最大限度地满足客户的需求，比竞争对手更好更快地为客户提供满意的帮助，创造世界一流的客户满意度。股东满意：股东是我们存在的物质基础，追求股东满意，不断地为股东创造有竞争力的回报是我们得以永续经营的基础。经营理念 快乐创造 C 生活快乐创造C 生活Clever 聪明 Comfort 舒适 Cool 酷（二）宏观经济环境1、经济发展阶段2012年6月26日，本公司股东大会审议通过了2011年度利润分配及资本公积金转增股本方案，以2011年12月31日总股本636,449,338股为基数，实施资本公积金向全体股东每10股转增2股派发现金
9、红利人民币0.5元（含税）。本次资本公积转增股本方案实施后，公司总股本由636,449,338股增至763,739,205股，并经安徽安联信达会计师事务所有限公司验资报告验证。截至2014年12月31日，本公司总股本为763,739,205股，均为普通股。其中A股600,875,205股，占股份总额78.68%，B股162,864,000股，占股份总额21.32%。2、经营范围美菱电器主要经营制冷电器、空调器、洗衣机、电脑数控注塑机、电脑热水器、塑料制品、包装品及装饰品制造，经营自产产品及技术出口业务和本企业所需原辅材料、机械设备、仪器仪表及技术进出口业务，百货销售，运输。3、经济发展水平美菱
10、电器今年业绩低于预期的主要原因是收入增长放缓:公司三季度收入增长为-4.6%,相比上半年有所放缓。公司两块主业,一块是冰箱业务,冰箱行业格局稳定,但增长速度较慢。而另一块是空调业务,空调行业龙头进行的强势价格战,正在影响行业的格局,份额会向龙头企业进一步集中,公司市场份额可能会受到一定影响。 盈利能力表现不错:公司前三季度毛利率为24.2%,同比持平,销售费用率为17.6%,同比下降了0.3个百分点,三季度的销售费用率有显著改善,管理费用率为3.5%,同比提升了0.3个百分点,净利润率为2.7%,同比提升了0.3个百分点,整体看,公司的盈利能力表现不错,稳中有升,符合前期提到的改善逻辑。4、企
11、业业绩以及财政收支状况公司13年全年实现主营收入105.39亿元,同比增长13.24%,实现归属母公司股东净利润2.74亿元,同比增长42.60%,全年实现EPS0.359元。 所得税返还使得当期业绩表现超预期:公 司四季度业绩表现再超市场预期,不过在当期毛利率虽有改善但期间费用率也有同向提升以及少股股东损益及减值损失增加负面影响下,业绩超预期的核心因素在于年度汇算清缴带来的所得税返还,受子公司税前利润弥补以前年度亏损影响,报告期内公司所得税费用较去年同期大幅下滑,在此背景下公司四季度所得税返还额度为2744万元,从而使得当期归属净利润率同比提升1.06个百分点。 收入增速稳健,空调业务表现较
12、好:受行业竞争加剧及传统分销渠道萎缩等负面因素影响,公司全年冰箱业务较去年同期基本持平,不过受益于空调及洗衣机等业务高速增长拉动,全年收入增速维持稳健增长;同时报告期内公司也加大新兴渠道开拓力度, 全年电子商务销量同比增长215%,工程机销量同比增长199%; 此外公司在培育核心大客户并提升其规模同时还积极开发南美及非洲等新兴市场,从而使得出口业务也有较好表现。5、贸易与国际收支状况。冰箱国内市场份额提升上半年冰箱、空调、洗衣机贡献的销售收入占比分别为57%、40%和2%,其中洗衣机由于基数较低,同比增速最快。公司冰箱和冰柜的国内市场份额分别提升了0.29%和1.14%。家电各品牌间竞争激烈,
13、公司推出“变频冰箱定频价”等营销推广活动,价格方面的让利影响毛利率水平较去年同期减少了3.76%。发力智能、变频产品公司坚持智能、变频两大产品战略,智能方面公司正在研制新一代CHiQ产品;变频方面在变频一体化产品开发工作上加强了和上游压缩机厂商的协同,1-6月公司变频冰箱销量占比已超过20%,远高于行业平均水平。 销售费用优化明显报告期内公司的销售费用率降低了3.52个百分点,其中广告费的投入不足去年投入额的一半。渠道效率优化,美菱携手苏宁达成三年80亿销售战略协议,开始了线下体验线上销售的渠道融合变革。 出资4000万元认购虹云创投基金公司拟出资4000万元认购虹云创投基金,出资比例为16%
14、,虹云创投基金的投资方向将以智能终端、云计算和大数据以及移动互联网为主。未来有望利用投资项目帮助提升公司智能终端产品竞争力。（三）行业生命周期分析权益资本成本是指企业通过发行普通股票获得资金而付出的代价，它等于股利收益率加资本利得收益率，也就是股东的必要收益率。权益的资本成本主要包括普通股成本和留存收益成本（留存收益成本又可称为内部权益成本，普通股成本又可称为外部权益成本）。在单独测算权益资本成本，目前应用较为广泛的工具有：资本资产定价法（CAPM）、多因子模型法、历史平均收益法、股利折现法、股利增长模型法等。这些方法主要基于企业实际收益计算企业的资本成本。目前应用最为广泛的方法是CAPM 法
15、和多因子模型法，这些模型试图以资本资产的各种风险因子来预测其收益。由于投资者来自资本资产的收益便是公司为此应支付的资本成本，因此，通过该方式计算得到的资本收益便是企业面临的资本成本。但该方法的应用前提是企业的值较为稳定，且在预测期间不会发生变化。除此之外，历史平均收益法由于应用较为简便，因此使用范围也较为广泛。而股利折现法和股利增长模型法由于比较难以对未来股利进行预测，应用范围则较为有限。本研究报告采用资本资产定价模型（CAPM）来确定。（1）采用资本资产定价模型(CAPM)计算，计算公式为:E(rj)=rf+(rm-rf)a.无风险利率(rf) 无风险资产是指其实际收益率等于预期收益率的资产，无风险投资必须满足以下两个条件：不存在违约风险不存在再投资风险。从证券投资看，前者意味着该证券必须是政府债券；后者意味着该证券必须是零息证券。在短期投资分析中，可采用短期国债利率作为无风险利率；在长期投资分析中，采用与分析期限相同的长期政府债券利率（即是附息债券）作为无风险利率也可得到一个与实际价值十分接近的近似值。 表1 中国10年期国债收益率
