《农林牧渔行业2021年报及2022一季报总结.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《农林牧渔行业2021年报及2022一季报总结.docx（19页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、2021年业绩总结：养殖链承压明显，周期蓄势反转2021年农林牧渔板块整体收入同比+16%,归母净利同比743%2021年，农林牧渔板块整体营业收入同比增长15.99%,增速相较2020年有所降 低；板块整体归母净利转亏，同比大幅减少143. 18%。图1： 2021年农林牧渔板块收入同比增长15.99, 图2： 2021年农林牧渔板块归母净利同比减少143. 18%营业收入（百万元）同比增速归母净利（百万元）同比增速资料来源：Wind,整理资料来源：Wind,整理2021年子行业情况：生猪链业绩承压明显，种植业量利齐增为分析子行业变化趋势，我们将SW农林牧渔板块的104个上市公司分为8个子板
2、 块，分别是养殖业/动物保健/饲料/种植业/农产品加工/渔业/林业/农业综合。表1:各子行业选取公司歹J表养殖业动物保健饲料种植业农产品加工渔业林业农业综合福成股份驱动力路斯股份亚盛集团金健米业开创国际*ST景谷润农节水新五丰永顺生物傲农生物农发种业*ST华资大湖股份平潭开展辉隆股份巨星农牧中牧股份禾丰股份敦煌种业冠农股份*ST昌鱼福建金森大禹节水神农集团生物股份天马科技新农开发中粮糖业好当家罗牛山普莱柯正虹科技万向德农国投中鲁中水渔业新希望海利生物粤海饲料*ST香梨德利股份ST獐子岛东瑞股份前此生物天康生物新赛股份深粮控股ST东洋天邦股份申联生物海大集团北大荒京粮控股百洋股份正邦科技科前生物
3、大北农海南橡胶西王食品国联水产民和股份金河生物金新农苏垦农发南宁糖业圣农开展绿康生化唐人神宏辉果蔬中粮科技*ST华英瑞普生物中宠股份丰乐种业*ST中基益生股份回盛生物佩蒂股份隆平高科保龄宝鹏都农牧登海种业双塔食品牧原股份众兴菌业克明食品仙坛股份荃银高科道道全湘佳股份神农科技祖名股份ST天山雪榕生物晨光生物温氏股份华绿生物朗源股份立华股份万辰生物佳沃食品晓鸣股份益客食品金龙鱼资料来源：整理对于农林牧渔各子板块，从2021年营收同比增速来看，林业（+35%）饲料（+34%） 本质是亲本性状优势的低本钱稳定传递。转基因后新核心竞争力：转基因性状就是“优势性状”，转基因落地就是一场 彻底的品种换代革命
4、，行业龙头市占率快速提升。另外，转基因品种上市销售将带来新一轮玉米种业的品种换代，目前行业推广品 种预估有接近万个，如果转基因落地，预计推广品种会大幅度收缩，将有效缓解 行业同质化竞争压力，利好头部企业经营开展。图21：转基因放开后，玉米有效利润空间增长4倍资料来源：Wind,整理行业供给端与需求端边际改善明显，国家扶持种业强企的决心提升。首先，从供 给端来看，2021年以前我国种业产品同质化严重，竞争有加剧倾向。国家从2016 年开始放开品种的审定，开启绿色通道审批。2017年以后国审新品种数量明显增 多，再加上玉米行业周期下行，行业竞争加剧，行业营利降低。从国审品种数量 上来看，虽然头部企
5、业市占率低，但竞争优势依然具备，国内研发领先企业和研 究所主要为北京农林科学院、登海种业、隆平高科（联创种业+安徽隆平）和铁岭 先锋。转基因/ 非转基因亩均 出厂价 1元）亩均利润 空间1元1种植面积1亿亩）市场 规模1亿元】市场利润 空间 1亿元）2018 峥30转基因后4515-20627090-120从2021年起，种业受国家重视程度持续升温，迎来种子法修订草案提请审议、玉 米及稻品种审定标准提升等多项重磅催化，我国育种同质化问题有望改善，供给 侧头部种企经营环境向好。一方面，国家级玉米、稻品种审定标准（2021年修 订）于2021年10月1日起实施，新标准提升了玉米、稻品种的审定门槛，
6、新 增一致性和真实性要求，玉米新品种差异位点数需24个，水稻新品种差异位点 数需23个。另一方面，2021年8月17日，第十三届全国人大常委会第三十次会 议对中华人民共和国种子法（修正草案）进行了审议，本次种子法修正草案 拟扩大植物新品种权的保护范围及保护环节，建立实质性派生品种制度，该制度 对育种创新提出更高要求，行业同质化育种严重的现状有望大幅改善，预计未来 新审定品种数量将显著改善，新品种保护法规有望加速落地，头部研发实力强的 企业或最为受益。图23：派生品种需要得到原始品种的许可才能销售图22：我国玉米国审品种数量增多，预计明年起改善商业化B,需要育种者1和2的许可商业化C,需要育种者
7、1和3的许可，不需要育种者2的许可资料来源：农村农业部，整理资料来源：农村农业部，整理其次，从需求端来看，我国土地经营由小农向适度规模化开展，也利好农业生产 者对正规的种子等农资产品的需求，行业监管环境改善。具体来看，当行业以小 农民为主时，主要消费群体对价格敏感度高，因此让套牌种子拥有了一定的行业 生长土壤。而在当前这个时点，由于农村劳动力流失加速，土地适度规模化在市 场因素下稳步推进。考虑到种粮大户的崛起对正规厂家的产品需求更为刚性，而且 便于行业监管，可能使得行业经营更为规范，头部企业的经营环境也因此改善。综上来看，无论是供给端对于品种保护的重视，还是需求端土地适度规模化带来 的正规农资
8、需求上升，都给种业经营环境带来了明显的边际改善，国家对种业强 企扶持的决心提升，利好头部企业开展。投资建议：以长线思维决胜猪周期，看好动保与禽龙头估 值修复畜禽链：周期反转在即，重点推荐华统、圣农与牧原我们认为2022年是提前布局板块最好的阶段，看好生猪板块在2022年的表现， 具体观点如下：生猪：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。现金与信心成为判断新一 轮猪周期反转的主要矛盾。一方面，养殖高本钱和现金损耗力度支持周期反转逻辑; 另一方面，养殖户对2022下半年的猪价乐观，信心比现金重要，行业态度乐观不 支持周期马上反转。但是我们认为养殖户对下半年猪价的乐观态度会让下半年的猪 价
9、反弹持续高度不及预期，2022年底时行业现金有望进一步损耗，在猪价不及预期 后养殖户的信心或将发生改变，行业加快产能去化，猪周期迎来反转高光时刻。短 期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局 养殖板块最好的阶段，核心推荐：华统股份和牧原股份。禽链：白羽鸡短期产能去化幅度较大，看好白马股的估值修复逻辑。2022年在低 价格和高本钱的打压下，白鸡行业亏损处于历史之最。从我们预判来看，3月份 行业种禽的存栏加速出清，背后原因在于行业深度亏损下，行业提前淘汰种禽 （50-55周龄被淘汰，正常可以使用到75周龄）。另外，3月鸡苗销售量出现明 显下滑，下滑幅度接近30%,因
10、此我们判断相关产品预计4月中下旬会启动价格 反弹。考虑到产能去化幅度较大以及价格快速的修复，我们看好行业的估值修复， 尤其是白马股的估值修复，重点推荐：圣农开展。黄羽鸡在产父母代存栏处于三 年以来最低水平,且产能去化趋势仍在延续,预计黄鸡养殖盈利2022年或将好转， 推荐优质养殖标的：立华股份、湘佳股份、温氏股份。动保：作为养殖后周期，当前动保板块估值亦处于底部，看好板块估值修复，推 荐：科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯。种植链：国内小麦、玉米基本面有望走强，看好板块周期与成长 共振2022年国内小麦、玉米价格基本面有强支撑，主要系2021年冬季小麦主产区出 现晚播、发芽率低等问题，202
11、2年产量可能降低，而由于小麦和玉米存在替代关 系，玉米价格亦有望走强。同时，俄乌作为主要的大麦、小麦、玉米、葵花籽油 出口国，双方冲突局势尚不明朗，或将导致全球农产品供给进一步收紧，预计全 球粮价将继续高位运行。另外，2022年转基因品种有望落地，关注相关受益标的。2022年种业继续看好周 期与成长的共振。周期方面，大宗农产品景气继续上行，种业作为后周期继续受 益利润兑现。成长方面，我们看好在全球潜在粮食平安危机的背景下，国内合理 有序平安地的推进转基因种子的落地，看好2022年品种端的实质性推进，看好相 关头部受益标的。重点推荐：隆平高科、登海种业和大北农。自下而上：敬畏周期抱成长，布局海大
12、、牧原与金龙鱼虽然周期下行，但是未来农业将经历工业化和数字化的供给侧革命，供给侧从分 散到集中的过程会产生更伟大的公司，我们认为管理层优秀、能持续学习且自发 激励的龙头公司或最为受益，市占率有望加速提升，业绩飞速成长。自下而上核 心推荐炳减进化、持续突破增长的成长股海大集团，生猪成长股牧原股份，以及厨房食品龙头金龙鱼。农业整体投资观点如下，自上而下看好养殖板块及种业。其中，1）生猪养殖推荐： 华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮 家佳康、牧原股份等，建议关注：双汇开展、龙大肉食等；2）种业推荐：隆平高 科、登海种业、大北农；3）禽板块推荐：立华股份、湘佳股份；
13、建议关注白鸡标的: 春雪食品、圣农开展、益生股份、仙坛股份。风险提ZF恶劣天气 重大自然灾害等系统性风险不可控的动物疫情引发的潜在风险附表：重点公司盈利预测及估值数据来源：Wind,整理预测（未评级公司盈利预测采用万得一致预期）公司 代码公司 名称投资评级ZUZZ 阡5月11日 收盘价EPSPE20212022E2023E20212022E2023E002311. SZ海大集团买入62. 800. 961. 302. 27654828002714. SZ牧原股份买入51.511.311.638. 6539326300999. SZ金龙鱼买入44. 370. 761.331.5758332800
14、2840. SZ华统股份买入15.91-0.420. 093. 21-381775603363. SH傲农生物买入17. 34-2. 22-0.434. 84-8-404002100. SZ天康生物买入8. 85-0.510. 391.37-17236001201. SZ东瑞股份买入38. 181. 191.434. 5432278000876. SZ新希望买入14. 09-2. 13-0.360. 97-7-3915002124. SZ天邦股份买入6. 71-2.43-0. 671. 15-3-106002567. SZ唐人神买入7. 69-0.950.011.28-876961610. HK中粮家佳康买入3. 090. 270. 260. 6311125300498. SZ温氏股份买入18. 2
