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1、专家探讨2010年经济五大意外及对策专家探讨2010年经济五大意外及对策 来源中财网作者 发表时间 2010-01-07 09:37:00 提要：随着中央经济工作会议尘埃落定，市场对于中国经济明年的走势迅速形成一致性看法，即年中国经济将实现更强劲、更平衡的增长，将重回的区间范围，通货膨胀水平仅为温和。 随着中央经济工作会议尘埃落定，市场对于中国经济明年的走势迅速形成一致性看法，即年中国经济将实现更强劲、更平衡的增长，将重回的区间范围，通货膨胀水平仅为温和。 但是，国内外经济走势的不确定性亦令诸多意外潜伏在年。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆日前即在其最新发布的研究报告中探讨了个意外发生的可能
2、性和决策层的应对之策。 显然，经济学家并非杞人忧天。国务院总理温家宝本周一主持召开国务院常务会议，研究完善促进房地产市场健康发展的政策措施，要求遏制城市房价上涨过快。这亦部分地印证了经济学家们的意外预测：明年可能出台类似年的打压房地产的政策。 （）未来几个季度，主要宏观经济指标（如和出口增长）因基数较低而出现快速增长。摩根士丹利预测年一季度同比增长可能高达。 鉴于这一情况以及年极为宽松的政策环境，不排除政策制定者出台新一轮紧缩性调控措施，包括重新对银行贷款量进行严格调控、激进的加息等。如果是这样，年新增银行贷款将远低于万元，加息次数将超过次，而首次加息时间将远远早于美联储加息周期的起点。王庆表
3、示，这很可能使经济脱离复苏的轨道，出现经济增长二次探底，因为各主要经济指标大幅改善的原因只是其基数较低。反映经济复苏力度的最佳指标是各季度的环比增幅。其预测明年各季度环比增幅平均仅为左右。 不过，有一个重要的因素可以帮助降低这一风险。国家统计局决定从年开始公布环比增长数据。我们认为，如果官方公布的统计数据显示年一季度尽管同比增长较高，但环比增长较低（如转换为年增长率后在之间），则将有助于引导政策辩论，降低过早出台紧缩政策的风险。 二季度初出台激进的紧缩政策 （）增长超过 如果年经济的复苏力度远远强于预期，则中国出口及工业开工率，以及全球商品价格的上升幅度将会超过预期，从而导致更高的增长和更大的
4、通胀压力。另一种可能性是，由于丰富的流动性推动下的投机性需求以及美元疲软等原因，国际商品价格在经济的基本面没有实质性改善的情况下大幅上涨。 如果这一情况变成现实，王庆预计，如果的高增长反映了全球经济面改善的话，加息周期早于预期开始，信贷控制趋紧，人民币甚至可能升值；而如果价格上涨是因为投机原因，缺乏基本面的支持，则中国政府可能像年那样对国内主要商品（如能源、食品）价格采取行政控制措施。 持类似观点的还有莫尼塔研究总监张志洲。要是起得太快了，政府会被迫引导通胀预期。最近抢购食用油已经是一个不好的信号。张志洲昨日向本报分析认为，明年单月过概率很高，四、五月份可能就过，到时候政府可能会收紧银根。 （
5、）明年月后，人民币汇率仍将实际盯住美元 我们预计，年中期以前，人民币事实上盯住美元的汇率制度不会改变，但如果这一汇率制度在年月在韩国召开的峰会之后仍保持不变，我们将感到意外。王庆表示。 其认为，拥有大量经常账户盈余的新兴市场国家的货币升值很可能会被纳入上述供峰会讨论的更具体的政策建议之中。中国若想显示其全球领导地位并避免使人民币成为下次峰会上的众矢之的，一种很明智的做法是采取象征性的举措，在峰会前使人民币脱钩美元并重新渐进式升值。此外，周期性的经济环境（其特征是可持续的出口复苏以及适度的通胀压力）也应当为这样的政策举措铺平道路。 人民币明年上半年应该不会升值，下半年可能会开始逐步盯住一揽子货币
6、，而不是单纯盯紧美元。张志洲昨日向本报表示。 （）先于美国一个月以上宣布加息 鉴于目前人民币事实上与美元挂钩的汇率制度，摩根士丹利认为中国加息的时机不仅取决于中国国内的通胀前景，还将受美联储加息时机的影响。总体而言，其预计人民银行不会在美联储之前宣布加息。即使人民银行真的在美联储之前宣布加息，它也很可能是在市场一致预期美国加息即将发生的情况下进行的（图）。 因此，如果人民银行早于美联储一个月以上宣布加息，我们将感到十分意外。但巧合的是，我们的美国经济团队预计美联储将于年三季度开始加息，人民银行的意外加息可能是因为增幅或资产价格上涨压力大大高于预期。王庆表示，不过，我们预计人民银行将主要采用上调
7、存款准备金率的方法进行货币政策管理，除非美联储率先宣布加息。 与此同时，为了最大程度地防范资产价格泡沫导致系统性风险，控制经济体系中的金融杠杆可能成为政策首选，这或将导致一系列措施的出台，比如严格执行房贷政策；限制股票市场保证金交易；对银行提出严格的资本充足率要求；不对称放开外部资本账户，引导资本流出（如通过项目等），限制资本流入；尽量防止可能导致热钱流入的人民币对美元汇率的单向变动。 假如增长得太厉害，可能会比美国稍微早一点非对称加息。张志洲说。 （）出台类似去年楼市打压政策 整个房地产市场的强劲复苏，尤其是一些主要城市房价的快速上涨已经引起许多市场观察家、政策顾问以及普通民众的不满，并呼吁
8、政府采取行动。但房地产的强烈反弹更多是基于今年以来需求的快速恢复以及供应的相对不足。由于年底中国政府实施过度严格的房地产调控措施，致使年房地产开工不足，从而使整个市场出现了下滑。供需失衡可能持续个月，直到新的供应上市。在此期间，房价可能持续上涨。在这一背景下，许多人担心，如果房价保持今年以来的上涨速度，政府可能再度采取类似年底至年上半年的措施调控房地产市场。其结果是全国房地产市场的全面降温。事实上，许多市场参与者对此记忆犹新。 对此，张志洲认为，明年房地产市场肯定将会调整，形式正如国务院会议所言的两端同时调：一方面赶着开发商和地方政府加大供给，另外用财政税收和货币政策打压投资性和投机性需求。在
9、此背景下，房地产市场可能会下滑，但是不会那么严重。因为这次要赶着开发商开发了。 虽然这种调控风险正在上升，但如果中国政府在年再度走上年的老路，我们依然会感到意外。王庆表示，房地产市场是中国最重要的有机增长来源。过去几年的教训表明，稳定的政策环境对于中国房地产行业的健康、持续发展至关重要。鉴于房地产行业对于支撑经济复苏和可持续增长的重要作用，王庆认为无需担心政策变化可能对这个作为经济增长引擎的行业造成伤害。不过，政府完全有可能选择严格执行现有的政策（即提高第二套房贷的首付比例），以防止过度投机。王庆认为，这样做非但不会改变房地产行业的大方向（房地产行业的基础仍然十分坚实），反而有助这一行业长期稳定、健康地发展。
