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1、课程名称:财务报表分析课程专题研究汇报：上市企业财务报表分析企业名称:贵州茅台酒股份有限企业股票代码:600519 所属行业:白酒 代码SIC:C10目录1.近年来企业经营与财务概况21.1企业概况21.2 企业近年来经营状况21.2.1 与收入有关获利能力指标分析21.3 企业目前财务状况82.以净资产收益率为关键分析92.1 盈利能力分析92.2 资产营运效率分析122.3 偿债能力分析132.4 权益变动分析143.企业存在重要财务问题分析163.1 盈利能力问题163.2 资产质量问题173.3 偿债能力问题184.分析结论与措施194.1重要分析结论194.2 简要解释作为投资者投资
2、方略194.3 处理财务可行性措施20财务分析汇报贵州茅台酒股份有限企业（600519）1.近年来企业经营与财务概况1.1企业概况贵州茅台酒股份有限企业位于贵州省仁怀市，于1952年成立茅台酒厂，是与苏格兰威士忌、法国科涅克白兰地齐名三大蒸馏酒之一，是大曲酱香型白酒鼻祖。企业于 1999 年 11 月 20 日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任企业作为主发起人，并联合中国贵州茅台酒厂(集团)技术开发企业、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒企业、江苏省糖烟酒总企业、上海捷强烟草糖酒（集团）有限企业七家企业共同发起设置。主发起人将其经评估确认后生产
3、经营性净资产 24，830.63 万元投入股份企业，按 67.658比例折为 16，800 万股国有法人股，其他七家发起人所有以现金 2，511.82 万元方式出资，按相似折股比例共折为 1，700 万股，合计注册资本为1.85亿元。经 年 8 月发行公众股 7150 万股后，总股本过 25000 万股。企业现占地面积 5000 余亩，建筑面积近三百万平方米，员工近 2 万人。拥有全资子企业、控股企业、参股企业 32 家，涉足产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地 产开发等。，企业总资产658.7亿元，实现销售收入含税315.74 亿元。企业是全国唯一集国家一
4、级企业、特大型企业、国家优秀企业(金马奖)、全国质量效益型先进企业于一身白酒生产企业。1.2 企业近年来经营状况1.2.1 与收入有关获利能力指标分析1、销售毛利率贵州茅台（600519）-销售毛利率汇总表表 1-1汇报期 年 年 年 年销售毛利率90.95%91.57%92.27%92.90%92.59%图 1-1 销售毛利率趋势图资料来源：根据贵州茅台（600519）- 年年度汇报数据整顿毛利率是寻求长期获利关键指标。毛利率=(主营业务收入主营业务成本)/主营业务收入。主营业务收入是指企业进行常常性业务获得收入，是利润形成重要来源。主营业务成本是指企业生产和销售与主营业务有关产品或服务所必
5、须投入直接成本，重要包括原材料、人工成本(工资)和固定资产折旧等。销售毛利率是上市企业重要经营指标，能反应企业大概利润水平和获利潜力。销售毛利率越高， 阐明企业经营成本控制得好，盈利能力越强。通用规则(当然也有例外)：毛利率在40%及以上企业，一般都具有某种可持续性竞争优势；而毛利率低于40%企业，则一般都处在高度竞争行业，由于竞争会减弱行业总利润率。假如一种行业毛利率低于20%(含20%)，显然阐明这个行业存在着过度竞争。再此类行业中，没有一家企业能在同行业竞争中发明出可持续性竞争优势。处在过度竞争行业企业，由于缺乏某种特殊竞争优势，无法为投资者带来财富。毛利率指标检查并非万无一失，它只是一
6、种初期检查指标，出于稳妥考虑，应当查找该企业在过去几年年毛利率，以保证其具有持续性。可以看出贵州茅台近来5年销售毛利率总体呈平稳上升趋势，并且都一直维持在90%以上，远高于40%最低原则，并且稳定，阐明企业处在可持续性竞争优势。获利能力近来5年在稳定提高，企业经营成本控制得好，盈利能力强，详细原因如下：销售收入方面贵州茅台（600519）- 年主营业务收入汇总表 表 1-2 （单位：亿元）汇报期 年 年 年 年 年主营业务收入116184265309316图 1-2 主营业务收入趋势图数据来源：根据贵州茅台（600519）- 年年度汇报数据整顿从上表可以看出贵州茅台主营业务收入呈上升状态， 原
7、因则是由于：a.产品出厂价提高以及销售数量增长；b.企业产品技术含量高、质量好、是品牌产品；c.企业进行体制和机制方面改革，巩固完善茅台酒销售网络。销售成本方面 表 1-3 （单位：亿元）汇报期 年 年 年 年主营业务成本10.515.520.421.923.4图 1-3 主营业务成本趋势图数据来源：根据贵州茅台（600519）- 年年度汇报数据整顿表 1-4汇报期 年 年 年主营业务收入增长率58.19%43.76%16.88%2.11%主营业务成本增长率47.33%31.79%7.32%6.59%图 1-4 主营业务收入增长率、成本增长率趋势图资料来源：根据贵州茅台（600519）-年度汇
8、报数据整顿我们可以看出，虽然企业主营业务成本在不停得上涨，但相比主营业务收入也在同比增长，基本都高于主营业务成本增长，阐明企业对于成本控制很好。估计其原因是：a.销售数量增长和原辅料价格上涨；b.加紧新产品开发，调整产品构造，建立多层次新营销网络体系 ；c.深入加强对终端网络渠道建设，加大直销力度，加紧自营店建设历程；d.深入增强终端影响力和控制力。2、 净利润率（销售净利率）净利润率=（净利润主营业务收入）100%。净利润率又称销售净利率是反应企业盈利能力一项重要指标，是扣除所有成本、费用和企业所得税后利润率。假如主营业务收入增长率快于净利润增长率，则企业净利润率会出现下降，阐明企业盈利能力
9、在下降，相反，假如净利润增长率快于主营业务收入增长率则净利润率会提高，阐明企业盈利能力在增强。表 1-5汇报期 年 年 年 年净利率45.90%50.27%52.95%51.63%51.53%图 1-5 净利率趋势图资料来源：根据贵州茅台（600519）-年度汇报数据整顿以上数据显示，贵州茅台净利率基本保持在50%以上，高于主营业务收入增长率，阐明企业盈利能力在增强。3、 营业利润率营业利润率=营业利润/营业收入100%， 营业利润率是指企业营业利润和营业收入比率。它是衡量企业经营效率指标，反应了在不考虑非营业成本状况下，企业管理者通过经营获取利润能力。营业利润率越高，阐明企业商品销售额提供营
10、业利润越多，企业盈利能力越强。表 1-6汇报期 年 年 年 年营业利润率61.55%67.02%71.17%70.46%70.00%图 1-6 营业利润率趋势图资料来源：根据贵州茅台（600519）- 年年度汇报数据整顿从数据可以看出，从开始贵州茅台营业利润基本保持在70%以上，可以看出贵州茅台营业利润稳步上升，显示了其突出获利能力。4、 销售利润率销售利润率=利润总额 / 营业收入100%，销售利润率是衡量企业销售收入收益水平指标。属于盈利能力类指标。表 1-7汇报期 年 年 年 年 年销售利润率61.57%67.03%70.69%69.31%69.31%图 1-7 销售利润率趋势图资料来源
11、：根据贵州茅台（600519）- 年年度汇报数据整顿表明贵州茅台销售利润率稳定，并且增产增收能力有增强。1.3 企业目前财务状况，贵州茅台实现营业收入315.73亿元，同比增长2.11%；实现归属于上市企业股东净利润为153.49亿元，同比微增1.41%；而归属于上市企业股东扣除非常常性损益净利润为154.51亿元，同比增长0.45%。企业经营活动产生现金流量净额为126.32亿元，同比减少0.81%；实现基本每股收益为31.96元/股。值得注意是，受宏观经济环境以及国家限制“三公消费”等原因影响，贵州茅台去年凈利润同比增幅与此前两年相比明显放缓。企业 、凈利润增幅分别为51.86% 、13.
12、74%。对此，贵州茅台表达，面对复杂经济形势和白酒产业继续深度调整艰难局面，企业董事会紧紧围绕战略目，坚持主基调、主战略，坚守发展、生态和安全三条底线，深入推进“十企”战略，从容应对多种困难和挑战，完毕了董事会提出重要目任务，企业展现出稳中有进、转型加紧、活力增强良好态势。主营业务按行业、产品分类来看，贵州茅台酒类产品在报过期内实现营业收入315.72亿元，同比增长2.11%；实现毛利率92.59%，同比下降0.31%；而分产品来看，茅台酒实现营业收入306.37亿元，同比增长5.44%；茅台酒毛利率为93.67%，同比减少0.91%；系列酒实现营业收入9.35亿元，同比下降49.87%，毛利
13、率为57.2%，同比下降9.59%。此外，销售费用大幅攀升也减弱了企业利润增幅。年报数据显示，-贵州茅台销售费用为18.58 亿元、16.7亿元，较 12.25 亿元分别增长 51.74%、35.6%。企业称，销售费用增长重要是广告宣传费及市场拓展费增长所致。在预收账款一项上，贵州茅台预收款项14.8亿元，比30.5亿元减少15.7亿元，下降51.5%,出现预收款项下降不利局面。从趋势上看，从 年，贵州茅台总资产、营业收入、利润率展现递增趋势，尽管增长变缓，但仍然保持了相称高盈利能力，从流动比率和速动比率上看，5 年来一直保持较高水平，有充足流动资产以偿付流动负债。贵州茅台资产营动效率较低，资产周转率低于行业水平，且极低短期和长期借款，几乎没有发挥财务杠杆作用。2.以净资产收益率为关键分析2.1 盈利能力分析1、杜邦分析图图 2-1 杜邦分析图 资料来源：根据贵州茅台（600519） 年年度汇报数据整顿2、总资产净利率 总资产净利率=净利润/平均资产总额100%。资产净利率指标反应是企
