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1、北京银联信投资顾问有限责任公司北京银联信投资顾问有限责任公司 发布2010年11月通货膨胀信贷紧缩预期下商业银行信贷策略分析报告行业金融热点专题研究报告http：/www.unbank.info 1 服务电话：(8610)63458516正文目录第一章 通货膨胀成因、判定及预测2一、近期通货膨胀认识、原因2（一）CPI创两年新高，处于温和通胀阶段2（二）近期通货膨胀是食品价格上涨为主导的多因素综合症4（三）我国近三次通货膨胀原因及政策应对措施对比6二、通货膨胀价格传导机制分析7（一）通货膨胀形成路径7（二）通货膨胀行业传导路径8三、通货膨胀及政策走向预测10（一）通货膨胀预测10（二）提高通胀
2、容忍度12（三）治理通货膨胀政策预测13四、世界通货膨胀情况15（一）全球大宗商品价格15（二）发达国家通货紧缩16（三）新兴市场通胀压力显现16第二章 通货膨胀对商业银行信贷影响分析20一、通货膨胀与货币信贷关系20二、通货膨胀对商业银行影响分析23（一）存款分流及活期化24（二）通胀刺激信贷需求27（三）通胀初期增加贷存比后期贷存比下降29（四）通胀过高企业利润下降31（五）通胀对息差影响32（六）通胀对商业银行利润影响35三、抑制通胀政策及对银行业影响分析37（一）数量型货币政策对银行业影响有限37（二）加息41（三）信贷控制43（四）行政限价47四、银行业周期性及反周期政策承受者特征4
3、8第三章 通货膨胀预期下银行信贷策略51一、通货膨胀不同阶段银行信贷策略分析51（一）通胀初期上游和下游行业盈利有利51（二）通胀总体对中游行业不利51（三）不同通胀阶段银行信贷策略52二、通货膨胀环境下银行信贷业务方向选择53（一）存短贷长扩大利差空间53（二）按照市场化的赢利原则，适度提高贷款利率53（三）中间业务、海外业务将成为未来银行发展的突破点53（四）营收多元化有助于抵御信贷紧缩的负面影响53（五）业务结构调整机会大于挑战53三、银行抵御通货膨胀不良影响的对策分析54（一）全面加强信用风险的管理，促进业务持续稳健发展54（二）促进经营战略调整，以结构调整舒缓贷款规模的调控压力55（
4、三）抵御可预期的通货膨胀的风险55（四）抵御不可预期的通货膨胀的风险56图表目录图表1：CPI、PPI同比涨幅5图表2：我国通货膨胀发展形势6图表3：我国通过膨胀原因分析6图表4：食品价格推高CPI同比继续上升7图表5：信贷增速之前已明显放缓，直到最近两个月有所回升8图表6：随着CPI通胀率逐步走高，居民的通胀预期可能进一步上升8图表7：我国近三次通货膨胀原因及政策应对措施8图表8：我国通货膨胀价格三条传导路径9图表9：流动性过剩到通货膨胀的动态传导路径9图表10：输入型通货膨胀传导路径10图表11：通货膨胀行业传导路径11图表12：国民经济产业链12图表13：虽然预计政策将收紧，但短期内通胀
5、压力可能保持在高位13图表14：商务部与统计局CPI数据对应关系13图表15：2010年11月CPI测算14图表16：我国法定准备金率及存贷款利率政策调整16图表17：石油价格与美元走势近期出现背离17图表18：2010年以来粮食价格与美元的负相关性明显弱于金属17图表19：美国CPI同比18图表20：新兴国家通胀压力显现19图表21：韩国与越南通胀抬头19图表22：韩国与越南政策利率20图表23：韩国、越南、泰国、印度实际利率仍未负20图表24：M1与当期CPI同比相关度22图表25：M1与滞后8个月CPI同比相关度23图表26：信贷与CPI关系23图表27：央行货币政策表述24图表28：中
6、国3个月同业拆借利率稳步上升，流动性逐步收紧25图表29：通货膨胀对商业银行影响分析25图表30：CPI同比与存款余额增速关系26图表31：2010年迄今3次“储蓄搬家”27图表32：新增居民储蓄、企业存款27图表33：CPI同比与活期存款同比关系28图表34：活期存款占比与实际利率水平负相关29图表35：CPI同比与企业存款活期结构关系29图表36：CPI同比与贷款需求关系30图表37：CPI同比与新增中长期贷款占比关系31图表38：CPI同比与商业银行贷存比关系32图表39：交通银行和兴业银行的贷存比超过75%32图表40：CPI同比与企业景气指数关系33图表41：CPI同比与工业企业利润
7、同比关系34图表42：存款准备金率上调50个基点对银行业净息差平均影响将为0.5个基点35图表43：存贷利率变动对息差影响36图表44：存贷款利率变动对NIM影响（BP）加息50BP36图表45：上市银行2010年前三季度整体净利润同比驱动因素分解37图表46：一次加息对银行净利润影响分析39图表47：法定存款准备金率已创历史新高40图表48：超额存款准备金率处于历史低点40图表49：人民币存款准备金率调整情况41图表50：2010年第五次上调存款准备金率回笼货币情况42图表51：历史加息情况43图表52：主要新兴市场国家利率44图表53：我国主要基准利率44图表54：我国信贷政策与经济增长关
8、系46图表55：2010年信贷增长计划与实施情况46图表56：货币回笼投放47图表57：我国银行业信贷规模对业绩贡献度48图表58：中长期贷款占比在不同信贷周期情况49图表59：行政限价标的及相关行业49图表60：行政限价对上中下游行业不同影响分析50图表61：中国经济周期、货币周期与银行盈利周期表现50图表62：主要周期类行业景气未来判断评价51图表63：部分前期下滑的强周期行业三季度回升52图表64：CPI对上游盈利有利53图表65：CPI过高下游行业毛利率下降53图表66：CPI超过4%中游行业毛利率开始下降54图表67：剔除行政限价因素CPI接近4%时中游行业毛利率开始下降54图表68
9、：净利息收入在营收中占比56图表69：招行非息业务中代理及手续费收入、银行卡收入占有绝对优势56第一章 通货膨胀成因、判定及预测一、近期通货膨胀认识、原因（一）CPI创两年新高，处于温和通胀阶段通货膨胀报告从世界历史来看，通货膨胀的发生往往是以食品以及能源的大幅上涨为诱因，而且由于食品产业链短，价格传导更为快捷和明显，因此CPI增速一般要领先于PPI。2010年10月份我国CPI创25个月新高，工业品出厂价格反弹。我国物价上涨趋势由农产品、延伸至工业品上游行业，同时工业品中下游由于需求旺盛近期价格普遍上涨。10月份，居民消费价格同比上涨4.4%，创2年来新高，且涨幅远超市场预期，市场普遍预期1
10、0月CPI为4%。通胀形势猝然恶化。从环比数据来看，CPI环比上涨0.7%，环比连续4个月大幅上涨，这是CPI超预期的主要原因。10月CPI的一个重要特征是食品价格和非市场价格环比同时出现较大幅度的上涨。其中食品环比1.1%，非食品0.4%，都超过历史平均水平。国际大宗产品如铜、铝、天然橡胶、原油等价格近期不断上涨，推动工业产品价格上扬。10月份，工业品出厂价格出现反弹，同比上涨5.0%，环比上升0.7%。分类别看，生产资料出厂价格上涨5.8%，其中采掘工业上涨11.8%，原料工业上涨8.5%，加工工业上涨3.8%；生活资料出厂价格上涨2.6%，其中食品类上涨5.3%，衣着类上涨1.8%，一般
11、日用品类上涨2.2%，耐用消费品类下降0.7%。10月份，工业品出厂价格环比上涨0.7%。1-10月份，工业品出厂价格上涨5.5%，涨幅与1-9月份持平。图表1：CPI、PPI同比涨幅数据来源：WIND食品价格上涨虽然有短期季节以及气候因素的影响，但更重要的是它是多年来我国经济增长快速增长导致各类资源要素成本上升过快以及流动性过剩催生通胀预期的集中体现，如金融危机期间释放的大量货币今年以来就开始在各个市场进行投机炒作，而许多农产品由于供给弹性较小也成为投机的对象，由此也造成了它们的快速上涨，如大蒜，姜，棉花等，而由于农产品价格的比价效应，它们的上涨也很容易引发其他品种跟风上涨，从而推升相关食品
12、价格上涨；由于工业化，城镇化较快的发展，各类农产品种植所需的要素成本近年来都出现了快速上涨，如农民人均工资收入从去年的11.2%快速上升为今年1-9月的18.8%。再如PPI价格也改变了过去4个月以来连续下降的趋势，同比上涨5%，比上月增速快0.7%，而从结构上来看，受国外大宗商品价格持续上涨导致的输入型通胀影响，工业品上游价格上涨比较明显，如采掘业价格从9月的10.4%上升为11.8%，而在成本上升压力日渐增大，近期下游需求也比较旺盛的情况下，中下游行业的价格也普遍出现了上涨，如原料工业从9月的7%上升为8.5%，加工业从9月的3.2%上升为3.8%。公共产品、服务及设施的价格仍将保持上涨，
13、但是上涨势头将有所减缓。以天然气为例，截至目前，已有多个城市召开价格听证会并上调了价格，如兰州民用天然气涨至1.70元，每立方米上调0.25元；长春市车用天然气的价格已上涨到4.09元，每立方米上涨了0.39元；北京作为我国天然气消耗最大的城市已通过天然气涨价0.23元的方案，居民天然气价格将上涨至2.28元/立方米。图表2：我国通货膨胀发展形势农产品价格工业品上游价格上涨明显工业品中下游价格出现普遍上涨公共产品、服务及设施价格上涨资料来源：银联信（二）近期通货膨胀是食品价格上涨为主导的多因素综合症我国居民消费指数持续向上是一种“内外夹击”的多因综合症，既有国内市场成本上升推动和货币超发的影响
14、，也有来自国际市场输入型通胀的作用。具体分析：价格上涨也很难用国内食品市场供需来解释，今年仍是一个丰收年，秋粮达到历史最高产量，国内大宗商品供求关系较为稳定。因此目前中国的通胀主要还是由国际粮价大幅上涨引起的输入性通胀。此外，预期也推动了国内通胀。美国第二轮量化宽松货币政策出台后，世界流动性增加预期就形成了，紧接着形成中国外汇资本流入预期，从而导致通胀预期增大，这也会影响国内价格，而这在一定意义上也是输入性的。图表3：我国通过膨胀原因分析成本上升输入型通货膨胀农产品价格上涨具有长期因素，土地供给受限和生产成本上升等因素导致“无地可种”、“无人种地”局面。未来自然灾害、季节性因素和节日因素都可能
15、推动食品价格阶段性上涨。原材料进价也在上升，企业原材料购进成本普遍增长10%，钢材、塑料等主要原材料价格同比上涨20%以上。我国当前已经进入高成本时代，劳动力供给逐步从无限供给向局部短缺转变，促使劳动力成本上升。今年以来全国有24个省、市、自治区调整了最低工资标准。近期物价仍存在短期输入性通胀压力，国际大宗商品价格、进口价格上涨、美国宽松货币政策构成国内通胀输入型因素。从国际市场来看，继首轮发行的1.725万亿美元债券后，2010年11月4日，美联储宣布推出第二轮定量宽松货币政策（QE2），购买6000亿美元国债。目前已经累计向全球注入了2.3万亿美元的货币流动性，导致全球各种资源价格的普遍上涨，掀开了人们对于黄金、铁矿石、粮食
