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1、-精品word文档 值得下载 值得拥有-上市公司财务预警模型研究小组成员：凌加辉 200800706072李淼晶 200800706073唐旭 200800706074金鹤 200800706075周永新 200800706076摘要：随着市场竞争的日益激烈，当前不少企业陷入财务危机甚至倒闭。为规避财务危机，减少财务损失，企业应经常性地利用财务会计报告和其他相关经营资料，运用财务预警模型，进行财务分析，以保证企业持续、健康、有效地经营。关键词：Z-模型 财务危机 财务预警 上市公司一、研究背景我国加入世界贸易组织后，既给本国企业的发展带来了前所未有的机遇，也使它们不得不面临严峻的挑战。企业面对
2、知识经济时代竞争日益激烈的市场，面对加入世界贸易组织后经济全球化的冲击，出现了大量经济实力雄厚科研占主导地位跨国公司，并且企业面临的不确定性经营风险日益加大。企业经营陷入困境大多数由财务危机所致，甚至很多企业宣告破产倒闭。我国很多昔日的领头军企业和品牌企业，如三株集团、健力宝等，现在都已经被市场竞争无情地淘汰出局。这些企业出局的原因可能是多方面的，既有内部因素，如企业管理不善、产品科技含量低甚至没有科技含量以及盲目投资等，也有外部原因，如通货膨胀、经济衰退及消费者需求发生变化等。但任何企业的衰败都有一个从量变到质变的过程，财务状况也会经历由正常到逐步恶化，最终导致财务危机，甚至破产倒闭的阶段。
3、因此，对于企业来说，及早地建立财务预警系统，发现财务状况恶化的讯号，并采取相应措施避免可能发生的损失，成为企业的当务之急。二、研究目的在上述背景下，本文选择了对我国的一家上市公司宁波波导股份有限公司（公司简称：ST波导）进行财务预警研究。其研究的主要目的在于建立和完善我国上市公司财务预警系统，为我国上市公司更好更强地发展提供理论和技术支持。财务预警系统研究作为企业经营运行状况的晴雨表，不仅具有较高的学术价值，在国外作为一个重要的研究课题被高度关注，而且有着巨大的社会经济价值。我国社会主义市场经济处于迅速发展期，此时建立经济预测方法，完善财务预警系统显得尤为重要，尤其是在我国加入世界贸易组织后，
4、企业更应加强危机防范意识，及早发现财务危机的信号，避免财务危机的发生，保证上市公司的持续健康快速发展。三、研究意义在现代市场经济条件下，财务预警系统是诊断企业财务状况、提供财务危机信号的得力助手。财务预警系统的建立必然会成为帮助企业实施安全经营的重要举措。对我国上市公司财务危机预警系统进行研究，并正确预测上市公司的财务状况，对于上市公司的内外部信息需求者，无疑具有重要的积极意义。对上市公司自身而言，公司管理部门可以根据财务预警系统提供的相关信息，随时捕捉企业财务管理活动中各种管理漏洞、管理错误、重大风险和隐患，及早发现财务状况恶化的信号，并采取相应的措施消除隐患，将财务危机的损失降到最低，提高
5、公司的经营业绩，以此在激烈的市场竞争中提升企业价值；财务预警系统还能优化资产结构、降低不良资产比重，最大限度地清理不良资产，盘活资金存量，提高资金的使用效率，合理确定各种财务比率，有效提高企业的财务管理水平和财务危机处理能力；财务预警起到未雨绸缪的作用，为企业提供一个安全稳定的运营环境，使企业领导和职工在市场竞争中增强信心。对投资者或债权人而言，向该公司进行投资或者贷款，主要目的在于获利。而当该公司陷入财务危机时，投资者和债权人不仅获利的日的达不到，有可能连本金也收不回。财务预警可以为投资决策提供依据，及时获知财务危机的信号，采取相应的措施撤走资金；债权人可以根据财务预警系统提供的相关信息，进
6、行贷款决策，监控贷款风险，防止因公司破产倒闭而产生坏账，防范金融危机的发生。因此，对上市公司进行预警分析，能够给投资者和债权人做投资或借贷决策时提供理论支持，并保证他们在企业遭遇财务危机时及时调整决策，减少甚至避免损失的发生，实现资源的优化配置。对审计人员而言，可以根据财务预警系统提供的相关信息，确定审计范围，制定审讲程序，使其执行更加谨慎，审计方法得以完善，并帮助注册会计师判断被审计公司的经营前景，避免因经营失败而导致的法律诉讼，把审计风险降到可控的范围。四、研究方法和模型财务预警模型是为了达到防患于未然而设计的。关于这方面的研究起源于20世纪30年代，但并没有实质性的结果。直到20世纪60
7、年代，Beaver（1966）和Altman（1968）发表了他们对财务预警模型的研究，此后该研究才得到长足的发展。基于财务指标的研究方法有以下几种：（一）单变量分析法单变量分析法是指以某个重要的变量作为排序变量，让样本数据根据该变量以一定的顺序排列，选择最佳判定点对财务困境进行分析。最佳判定点是指误判率最小的变量值。根据样本数据，如果样本公司的变量值大于或小于最佳判定点，则可断定为财务困境公司，反之亦然。（二）多变量分析法多变量分析法是通过建立多元函数来分析预测企业财务困境，因此多变量分析法也称作多元函数分析法。在诸多多元模型中，1968年Altman提出的“Z-模型”最具代表性和影响力，该
8、模型的具体公式如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5式中，X1=营运资本/总资产=（流动资产-流动负债）/总资产，反映资产的流动性与规模特征；X2=留存收益/总资产=（盈余公积+未分配利润）/总资产，反映企业累计盈利状况；X3=息税前收益/总资产=利润总额/总资产，反映企业资产的获利能力；X4=股东的权益资产/负债总额，反映企业的偿债能力；X5=销售总额/总资产，反映企业的营运能力。通过统计分析，Altman认为Z值应在1.81-2.99之间，等于2.675时居中。如果企业的Z值大于2.675，表明企业的财务状况良好；如果Z值小于1.81，则企
9、业存在很大的破产风险；如果Z值处于1.81-2.675之间，称为“灰色地带”，处在这个区间，则企业财务状况是极不稳定的。（三）Logistic模型Logistic模型建立在Logistic回归之上，根据样本数据估计出各参数值，经一定的数学推导运算求得财务困境公司陷入困境的概率。20世纪70年代末以来许多学者在财务困境预测的研究中使用该方法，比较著名的有Martin在1977年的研究和Ohlson在1980年的研究。（四）人工神经模型人工神经网络（Artificial Neural Network，ANN）是在对人脑组织结构和运行机制的认识理解基础之上模拟其结构和智能行为的一种工程系统。Luth
10、er（1998）将采用遗传算法的神经网络模型与Logistic回归模型进行比较，结果证明神经网络的预测准确率要高于Logistic模型。而本文决定运用Altman提出的“Z-模型”对波导公司进行财务预警分析。宁波波导股份有限公司是专业从事移动通讯产品开发、制造和销售的高科技上市公司，是通过国家科技部和中国科学院的高新技术企业评审的国家级重点高新技术企业。公司位于浙江省宁波市，创立于1992年10月，主要产品有移动电话、掌上电脑、系统设备等。曾经波导一年的主营收入达到了100多亿，奉化市的财政收入一半以上来自于波导公司，波导公司也是当地的良好形象代表。到了2010年，波导的主营收入只有9.92亿
11、元，到了2011年中期，波导的主营业务收入只有1.94亿元。与巅峰时期相比，波导公司的主营业务已经萎缩了90%以上。对主营业务的萎缩，虽然公司积极开拓新的业务模式和盈利领域，做好产业升级和产业转型。但是投资者报记者调查发现，ST波导要实现成功转型面临的困难依然很大。在激烈竞争的国内3G市场，波导的脚步已经基本停滞。近两年，波导的主要业务已经转向海外，面向非洲、印度、孟加拉国和部分南美国家的海外手机贸易商推出手机主板和手机外壳等配件设计生产和销售，波导在其中只收手机主板和外壳的代工费。通过“Z-模型”给出的公式：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5再
12、根据ST波导的上市公司年报，我们选取了2008年、2009年、2010年这三年的数据进行整理计算出相应的X1、X2、X3、X4、X5，从而计算出这三年的Z值，最后根据Z值来初步判断ST波导的健康状况。经过计算得出波导公司的各项数据以及得出的结论如下表1、表2所示：表1年份X1X2X3X4X520080.1828-0.6243-0.16443.91001.932020090.2378 -0.64370.01589.12201.163020100.3450 -0.6618 0.046911.7155 1.1480表2年份Z值结论20081.9535企业财务状况极不稳定20091.2109企业存在很
13、大破产风险20101.4820企业存在很大破产风险五、总结：经过上述财务预警的分析一方面可以看出运用“Z-模型”对波导公司在2008至2010年度的财务预警分析与该公司的实际情况基本相符，说明了“Z-模型”的财务预警准确性，另一方面也说明了波导公司在2008至2010年度财务状况面临极大风险。其中在2008度Z值说明企业财务状况进入极不稳定状态，在2009与2010年度该公司一直处于很大的破产风险中，如果该公司不及时调整，创新改革，适应市场，企业将面临最终的破产。但是，我们将该模型用于预测企业的财务危机时，应特别警觉。首先，正如人们所指责的那样，公式中的X5的系数0.999，对制造企业来说也许
14、是可行的，而对批发行业这类周转率大的企业来说，该系数可能太大，是不合适的。因此，我们在对不同行业的几家公司的Z得分进行比较时可能产生误导，因为同一个模型不可能适用于不同行业的公司以及不同规模的公司。由此，为了提高Z得分分析结果的有效性，最好能考虑到这些因素而分别设计出几个模型。其次，如果一家公司成立不久，Z得分所说明的公司未来前景就可能比其实际前景差。另外一个问题是，虽然这个模型可以预测企业的破产，但它无法预测企业何时会破产。不过，如果这种模型的预测能及早地提醒企业对可能存在的问题给予足够的重视，企业就可以尝试采取补救措施来避免破产。财务预警模型的研究在资本市场发达的国家是一个被广泛关注的研究
15、课题，国内研究相对国外较晚，且其成果大多注重从企业的财务状况方面进行研究，研究人员在变量选择时受到主观判断的影响，不同研究者选取的指标的差异也很大。另外，由于企业所处的环境不断变化，模型的预测精度也需要做出调整，我们应当立足本国实际建立适合我国国情的财务预警理论，在借鉴前人思路和方法的基础上以推动更适合我国财务预警模型的研究与应用。参考文献：1张丽清,白建新.增强企业风险控制能力建立财务预警机制J.内蒙古科技与经济.2007.(19):63642吴世农,卢贤义.我国上市公司财务困境的预测模型研究J.经济研究.2001.(6):4655.3李秉成,刘芬芳.财务困境预警分析方法评析J.武汉科技大学学报(社会科学版)2004.6(1):610.4长文,李海燕.企业财务风险预警模型应用研究J.财会月刊.2007:5455.5张友棠.财务预警系统管理研究M.中国人民大学出版社,20046陈功.浅谈企业财务预警系统的构建J.华东经济管理，2000.(1O)7蒯昌仕,李森木.企业财务预警
