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1、1 “十四五”数字经济发展规划解读：重点关注哪些赛道?数字经济已成为中国经济核心引擎，包括“数字产业化”和“产业数字化两部分。“十 四五”期间，我国数字经济将转向深化应用、规范发展、普惠共享的新阶段。中国信通院认 为数字经济包括四大部分：数字产业化（信息通信产业）、产业数字化（传统产业的产出增 加和效率提升部分）、数字化治理（包括数字化公共服务）、数据价值化（数据全要素处 理）。在疫情冲击全球经济放缓甚至衰退的大背景下，中国数字经济逆势堀起，2020年我国 数字经济规模达39.2万亿元，占GDP总量的近四成。2020年数字经济增速也达到 9.7%,远高当期名义GDP增速，数字经济已成为驱动国内
2、经济的核心引擎，人类社会 已进入继农业经济、工业经济之后的主要经济形态。我们认为“十四五”期间数字经济将 在投资、消费、贸易三大领域继续全面拉动，尤以数字投资中球件为主向ICT服务转变、消 费中数字化消费的潜力进一步挖掘、贸易中数字交付规模的扩大为主要转变。图表1十四五数字经济发展主要目标和相关行业指标2020 年2025 年相关行业敬宇经济核心产业增加值占 GDP比重7.810通信与计舁机设备制造业、电子信息制造 业、软件与信息技术服务业、互取网相IPv6活跃用户敷（亿户）4.68关服务、数字化效率提升业 通信设备钢造业、互联网相关盛务千兆宽带用户教（万户）6406000通信设备制造业软件而
3、信息技术服务业焜模 （万亿元）8.16144k件与信息技术服务业工业互联阿平台应用普及率14.745通信设备、制造业、云服务业全国往上零售族（万亿元）11.7617款件与信息技术、互联网服务、金融科电子商务交易规模（万亿、37.2146技软件与信息技术、互联网服务、金依科X）在线政务服务实名用户规模 （亿）48技、物流服务校件与信思技术、云服务资料来源：“十四五”数字经济发展规划，匹配，未来需求端主要在四大核心地区以及“东数西算”，行业份额有望向具有规模优势的 IDC集中。此外云网融合也将带来底层光传输网络的快速扩容，特别是数据中心互联的轻 量级IDC设备市场。结合通信+新能源机遇，通信+空间
4、基础设施主题，我们建议关注、 紫光股份、博创科技、光迅科技、中际旭创、平治信息、天邑股份、创维数字、宝信软件、 航天宏图、中国卫星等。2）产业数字化关注“老树新花”新机遇。产业数字化领域仍然是数字经济核心产业增 加值基本盘，数据已成为信息时代核心战略资源，相关领域龙头公司具有核心客户资源优 势，业务有望从数据的搜集和导流扩展到数据的管理和使用。重新审视计算机老公司发展, 我们认为他们具有更深厚的技术底蕴积累，多年深耕铸就稳健基本面，同时“老”公司也或迎来 子公司分拆上市热潮。我们建议关注用友网络、广电运通、朗新科技、宇信科技以及老行 业新机遇的奥普特、中望软件、和达科技、瑞纳智能。3）数字产业
5、化关注新赛道新机遇。数字产业化的核心是发展高端电子信息制造业以 及朴齐上游高端芯片、高端材料、高端工业装备和基础软件的短极。在“十四五”期间，国产 替代是确定性最强的逻辑，相关新赛道新机遇不断涌现，我们建议关注高端逻辑芯片类、 核心环节半导体设备类、核心半导体材料类以及高端工业装备类、生物科技类龙头，如北 方华创、中微公司、国盾量子、龙芯中科（申报）、盛科通信（申报）、安路科技、卓胜 微、翱捷科技（已注册待发行）等。风险提示：全球疫情反复为经济增长造成不确定性，中美科技贸易摩擦加剧影响供应链稳定性, 5G应用落地绫慢导致运营商资本开支低于预期，平台经济新业态培育低于预期。围竿义话1 1 1 H
6、T-AAXRFVARCM图表2我国数字经济产业（万亿元）占GDP总量逐年 图表3数字经济分类及其规模测算框架 提升数字经济我国GDP总量我国数字经济规模2005 2008 2011 2014 2017 2018 2019 2020数宇产业化部分（信息产业加值）IR字技术创新和敷字产品生产.主 登包后电子信息制造业、fBM 业、与联网行业和就件眼务业敬全产业化部分HMB（tffWKA）s电子信息制造业（tSMXfi ）做电（S业（项）互联网行业（msofli）故件服务业（电溯）资料来源：Wind,信通院,产业敷字化部分（数字技术与其他产业敬合应用）国民经旅燃他3Etk 业郎n使剧r 手技*和败字
7、产晶市来的产出tw和 效豪厦升.产业敬学化部分HMB （噌加值）IC T产品和眼务在X 瞬域贩台淳透帝来的产出堵加和效率握升（”加值）Y小J JnrnL J M HI）nxa升产量ana资料来源：中国信通院数字经济白皮书2021,数字经济核心产业增加值占GDP比重是加速度指标，看中美十五年复盘启示。规 划预期数字经济核心产业增加值2025年占GDP比重达到10%,结合IMF的预测，如 果保守估计“十四五”期间GDP CAGR 5%,那么2025年我国数字经济核心产业增加 值将达到12.9万亿元，它的复合增速是10.3%。该指标实际衡量的良数字经济的“加速 度”，即国内数字经济核心产业的“二阶导
8、”,因此数字经济核心产业的增速将高于10%,这 将是未来科技成长赛道主要的政策端大逻辑。按照腾讯研究院对于中美数字经济产业的分 析，我们可以看到一些趋势变化。1）美国数字经济产业增加值整体上仍高于中国，但两者的差距在缩小，中国的数字 经济核心产业成长动能明显更强（市场优势、出口优势、体制优势）。2）中国的产品制造部分的增加值高于美国，但这主要依赖的是过去低端电子和通 信 制造业全球化分工的结果，从结构上来看，美国正在积极推动集成电路等高端制造业回流, 因此国内产业制造部分未来的增长将是向高端化深层次拓展。3）中国服务应用部分的增加值大幅低于美国，差距基本保持稳定，这意味着美国在 云计算等高端数
9、字服务业仍稳坐全球头部，国内近些年来差距虽有所缩小，但在云计算服 务等方面还有很大发展空间，特别是与垂直行业相结合的SaaS、智能化解决方案等服 务性行业。2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 201$ 2016 2017 20IX 2019 20202005 2006 2007 20OT 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020-JWlBffitiGDP比收一一服务应用跚 JfflJnffiijGDP比阪围n法1 1 1 HT-AAXRFVARCM图表4
10、中国数字经济核心产业增加值占GDP比重及其 图表5美国数字经济核心产业增加值占GDP比重及其 构成构成-O-imtafftiSGDP比-o-产乱制造酬】埔村仇占GDP比收2M*rimnfftilGDP 比_ 快，匕怡修切、得如，-比收2资料来源：腾讯研究院企鸠经济学工作坊,资料来源：腾讯研究院企棉经济学工作坊,1.1数字基础设施：优化升级、算网融合、行业落地信息网络基础设施是数字经济的基石。规划提出建设高速泛在、天地一体、云网融 合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控的智能化综合性数字信息基础设施。结合“十四五”信 息通信行业发展规划和三大运营商对于资本开支的表述来看，我们坚持运营商市场由“大 基建
11、”走向看需求、补短板”阶段的观点。信息网络基础设施羌数字经济底层基石，过 去几年时间，国内通信基础设施“超前建设的状况比较明显，“技术”跑在了应用前面。 因此“十四五”期间，5G基站、宽带接入、骨干传输网等投资或保持相对平稳，不会呈现 明显的周期起伏，通信行业估值的“点燃”或需要关注元宇宙等C端应用的流行以及各垂 直细分行业的智能化改造。结构型升级：千兆宽带、算网融合、低碳绿色。规划提出信息网络基础设施优化升 级工程，包括光纤网络的扩容提速、加快5G网络规模化部署、推进IPv6规模部署应用、 加速空间信息基础设施升级几大方面。1）千兆宽带方面，后疫情时代线上办公和生活方式的习惯已经不可逆，全球
12、宽带接 入基础设施投资继2020年以来有明显的上行。展望“十四五”时期，远程办公和元宇宙系 列应用是需求侧升级宽带主要动力，Omdia预计2026年全球千兆宽带用户将达到 17%,国内主要看政策指引和运营商超前铺设。按照百兆宽带渗逢经验来看，我们预计到 2025年国内千兆用户渗透率或达到40%,高于政兼指引水平。千兆升级将带来局端板卡、 光模块升级需求以及终端光猫、智能家庭网关、机顶盒换机需求，我们预计局端市场主要 增长在2021-2023年，而终端渗透则相对缓慢非线性增长。相关公司建议关注博创科技、 仕佳光子、共进股份、平治信息、天邑股份、创维教字等。2）数据中心方面，新型数据中心发展三年行
13、动计划的出台决定了 IDC未来三年发 展逻辑或主要由供给侧决定，全国数据中心机架年均产能增加20%,上架率2023年平均 在60%以上，这将有助于平稳市场价格，助力行业盈利质量提升。行业格局方面，四大 核心枢纽节点将加快集群建设，相关地区龙头公司仍然具有优势，登加行业格局集中，业 绩释放将远高于20%的增长，相关公司如光环新网、宝信软件、奥飞数据。3）云网融合方面，“十四五”规划重视布局全国一体的算力网络，加快实施东数西 算”工程，推动智能计算中心有序发展。我们认为数据中心互联需求将快速增长，Omdia预测全 球DCI市场规，模将在2023年达到70亿美元，IDC预测我国云网络市场2025年达
14、到 41.6亿美元，其中云上网络（虚拟化、均衡负载和DPU）、云间网络（白盒DCI）、上云网 络（SD-WAN）增速尤为亮眼。相关公司建议关注光迅科技、新想盛、中际旭创、南凌科技 等。4）绿色低碳方面，“新基建碳达峰碳中和实施方案”目标到2025年新建大型数据 中心PUE降到1.3以下，PUE超过1.5的数据中心完成节能改造，5G基站能效提升 20%以上。因此新建大型数据中心对微模块、直接蒸发冷却、液冷等新型温控设备需求增 加，250KW以上的数据中心短期内也将有集中节能改造的需求。相关公司建议关注英维克、 科士达、佳力图、科华数据等。资料来源：IDC.资料来源：工信部,补短板：空间基础设施将
15、加快发展。空夭基础设施包括卫星通信、卫星遥感、卫星 导航定位系统等，建设空天基础设施具有重大战略意义和巨大商业价值。从供给侧来看，行 业朝着高精度、高分辨率和低延时性发展；从需求侧来看，自动驾驶、应急管理和协同组 网等新行业、新需求层出不穷。全球卫星产业市场规模保持稳步增长，卫星互联网正在成 为拉动全球经济增长的新引擎。空夭现代化基础设施体系建设列入“十四五”数字经济现 划，不仅是而向6G等未来信息技术的先发优势打造，更是而对星链等海外竞争者对空天资 源掠夺的有力反击，在特种、自然资源、高精度自动驾驶、智慧城市等领域也具有实际价 值，我国卫星产业将迎来重大发展机遇。相关公司建议关注航天宏图、中科星图、华测导 航、中国卫星等。图衰8空天信息产业兼具我略和商业价值保卫我国同土成噂安全保卫我国同土成噂安全保障我因海洋叔艾劫志1】标全球实时殒琮K1定II杯实时性测灾害应急救援快浊响应天基信息为丑化大众服务支撑我国社会数字化传望城管理交通物汶自然资滁物瑕信息卫星轨说奏钮|枷高度卫星用途LEO （低地球牝参300-2000干米对地观测、测地、通信手MEO （总地疫饥道）2000-35786 TGEO （地玖莅止牝
