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1、国内经济稳步发展实施股指期权新战略 股指期权是很多国家金融市场上交易活跃的品种之一，目前已经发展成为现今各国市场机构投资者资产管理与投资组合的风险管理工具。股指期权双方的权 利义务具有不对称性，使期权投资者能够锁定风险，保持获得较大收益的空间。随着投资者日益成熟及期权交易机制逐步完善后，市场运行效率逐渐提高可以有助于 我国整体市场的发展，扩大市场规模并促进市场完整度的提高。期权模拟交易为我国期货市场，提供了一个期权交易实践操作的平台，通过这次期权仿真交易有利于进一步对商品期货期权相关业务规则的再次完善。利 于推动期权知识普及、方便市场参与者对商品期货期权业务规则、投资策略及实务的了解，为早日上
2、市商品期货期权创造条件并积累市场运行经验。那么，我们就结 合目前国内唯一面向普通投资者的股指期权模拟交易平台19会所期权模拟交易平台刚刚到期的一对股指期权股牛1306和股熊1306来看看股指期权究竟是怎样的。股牛1306是一支以沪深300指数为标的，2013年6月21日到期的看涨期权;股熊1306是一支以沪深300指数为标的，2013年6月21日到期的看跌期权。这两支期权从2013年3月17日开始，在19会所模拟期权交易平台开始交易，执行价同为沪深300指数2539.87点，合约乘数为每指数点1金币。在国际成熟的证券和期货市场，做市商已成为中介机构自营盈利的一种模式。通常情况下股指期权也采用做
3、市商交易制度，即由做市商实时发布期权的买入价和卖出价，之后不论是看涨期权还是看跌期权，它们期权的价格随沪深300指数的变动和距到期日时间的缩短而变化。例如19会所的股牛1306和股熊1306交易首日的开盘价分别为：145.78金币/份和144.50金币/份，会随着到期日的临近和标的的变化而变化。上图为3月18日至6月22日，沪深300指数日K线图。上图为3月18日至6月22日，股牛1306日K线图。上图为3月18日至6月22日，股熊1306日K线图。从3月17日到6月22日，沪深300指数一直处于较小幅度的变化趋势，之后有一次一波震荡探底。从3月17日到5月2日，沪深300指数从2502.49
4、跌至2449.64，跌幅2.11%。与此对应，看涨期权股牛1306一路震荡走低，至5月2日，跌至60.80金币/份，跌幅51.6%;而同期看跌期权股熊1306则震荡走高，涨至150.64金币/份，涨幅43%。从5月3日到5月31日，沪深300指数开始止跌反弹。与此对应看跌期权股熊1306逐渐呈下跌趋势，下跌到33.70金币/份，跌幅73%。 而看涨期权股牛1306行情一路走高，涨至100.56金币/份，涨幅65%。从6月1日到6月22日，沪深300指行情一路下滑，与此对应的看跌期权股 熊1306则震荡走高，涨至221.77金币/份，涨幅584%。而看涨期权股牛1306，由于沪深300指数已经严
5、重偏离执行价2539.87点，已经 无力反弹，股牛1306价格随到期日的临近逐渐归零。由此可见不论涨跌，股指期权都有10倍左右的杠杆。到期日，股指期 权如何清算呢?6月22日，沪深300指数收盘价2317.39点，低于股指期权执行价2539.87点。因此，看涨期权股牛1305的清算价格为0，看 跌期权股熊1306的清算价格为(2539.87点-2317.39点)*1金币/点=224.48金币。也就是说，持有看涨期权股牛1306至到期的， 只是损失了购买期权时支付的价款，不必再像股指期货交割一样支付额外的金额;而持有看跌期权股熊1306的，每份期权可得到224.48金币。金融市场新 的领域往往存在重大投资的机会，希望投资者要以积极的态度看待期权并能够运用这一金融避险工具。期权交易市场如今作为金融衍生市场的重要组成部分，肩负着与传统市场融资职能密切相关的风险管理职能。随着市场的日益完善，风险管理的避险需求 越来越为投资者所关注。期权是一种权利、义务不对等的权利交易，可通过使用期权达到风险转移、管理的目的，就股指期权买方而言投资成本即为初始权利金付 出，风险一次性锁定，但却可伴随着股指的预判变动而获利。相反对于期权卖方，收益被一次性锁定了而其承担的损失却可能很大。由于它还具有一定杠杆比率，通 过股指期权保值以少量期权权利金，来对冲系统性风险实现有效风险管理。
