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1、2021Q3 私募证券基金行业回顾与展望2021.10.22 行业规模：资金持续流入，规模有望接近 6 万亿元中国基金业协会发布的私募证券投资基金行业规模数据包括月度统计和季度统计的 数据。其中私募基金管理人登记及私募基金产品备案月报为月度统计的数据，证券期货经营机构资产管理业务统计数据为季度统计的数据。根据我们的观察，两者在季末时点上的数据存在差异，其中季度统计的数据发布相对滞后，但相对更为准确；月度统计的数据发布相对及时，但并未反映当季度业绩变动带来的规模变动以及存续产品资金申赎带来的规模变动。本报告中历史数据采用季度统计的数据，由于季度统计数据发布相对较晚，当季数据主要根据当季的业绩数据
2、、新备案数据并结合一定的假设进行估算。产品发行：新备案数量和规模大幅增长，月均水平创近两年新高2021 年第三季度 7、8 月产品净发行数量和新备案规模均大幅增长。目前中国基金业协会月度统计数据仅更新至 8 月份。2021 年 7、8 月份新备案产品数量分别为 3181 只、3372 只，月均发行 3276 只，远高于 2021Q1、2021Q2 的月均水平（分别为 2300 只、2373 只）。新备案产品规模也呈现显著增长态势，2021 年 7、8 月份新备案产品规模分别为 923 亿元、795 亿元，月均募集规模为 859 亿元，显著高于 2021Q1、2021Q2 的月均水平（分别为 7
3、20 亿元、468 亿元）。从月均水平来看，2021Q3 新发行产品规模创近两年新高。从中国基金业协会发布的统计数据来看，2019Q32020Q2，私募证券基金产品各季度月均新备案规模处于 140230亿元之间，2020Q32021Q2 显著增长，处于 450720 亿元之间，2021Q3 前两个月月均水平接近 860 亿元，创出历史新高，表明资金仍在加速流入私募证券基金行业。图 1：私募证券基金管理人月度备案和清算数量（只）图 2：私募证券基金管理人月度募集产品规模（亿元）1请务必阅读正文之后的免责条款部分净发行数量清算数量4000350030002500200015001000500202
4、001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108010009008007006005004003002001002021082021072021062021052021042021032021022021012020122020112020102020092020082020072020062020052020042020032020022020010资料来源：中国基金业协会，资料来源：中国基金业协会，规模估算
5、：2021Q3 有望增长约 5000 亿元至 5.9 万亿元截至 2021Q2，私募证券基金行业规模增至 5.395 万亿元，我们此前估算数据（5.38 万亿元）与之基本吻合。在此前报告中1，我们估算 2021Q2 业绩带来的规模变动约为 3100亿元，并假设存续产品净申赎规模为 2000 亿元、清算产品规模为 300 亿元，结合当季新备案规模 1400 亿元，我们估算截至 2021Q2，私募证券基金行业规模增至 5.38 万亿元。中国基金业协会发布的实际统计数据为 5.395 万亿元，我们估算的规模数据与协会实际数据基本吻合，表明上述估算和假设与实际情况较为接近。结合一定的假设和测算，我们估
6、算 2021Q3 行业规模有望接近 6 万亿元。结合后文私募证券基金产品 2021Q3 整体业绩 1.32%，我们测算该季度存续产品因业绩上涨带来的规模变动约 700 亿元，当季新产品发行规模约 2300 亿元（中国基金业协会披露 7、8 月份新备案规模分别为 922、795 亿元，我们假设 9 月份新备案规模为 600 亿元），假设当季产品清算规模 450 亿元，则产品净发行规模 1850 亿元。考虑到 2021Q3 新产品募集规模环比显著增长，我们假设存续产品净申购规模环比增加 500 亿元至 2500 亿元，则该季度规模有望增长 5050 亿元至约 5.9 万亿元。表 1：2021Q3
7、私募证券基金规模变动估算（单位：万亿元）季初规模当季涨跌业绩涨跌导致的规模变化净发行产品规模存续产品净申赎规模季末规模5.3952.20%0.070.1850.255.9资料来源：测算注：季初数据来自中国基金业协会图 3：私募证券基金和权益类公募基金存续规模(万亿元)私募证券投资基金权益类公募基金（股票型+混合型）9876543212021Q3*2021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q12017Q42017Q32017Q22017Q12016Q42016Q32016Q2
8、2016Q12015Q42015Q32015Q22015Q12014Q10资料来源：中国基金业协会，注：2021Q3 私募证券投资基金数据和公募权益类基金数据均为估算。资金流入：维持相对高位，贡献主要规模增长2021Q3 资金恢复和加速流入。根据以上测算，我们估算今年三季度行业业绩贡献的规模增长相对有限，约为 700 亿元，而来自资金净流入的规模仍高达 4350 亿元，贡献了当季行业规模增长的主要部分；其中净发行/募集规模约 1850 亿元，存续产品净申赎规模约 2500 亿元。相对二季度，行业资金净流入快速升温。1 具体参见2021Q2 私募证券基金行业回顾与展望业绩恢复上涨，行业规模再创新
9、高，2021-7-22横向来看，自 2020Q1 至今，私募证券基金行业已连续 7 个季度获得资金净流入，且近 5 个季度均超过 3000 亿元，处于较高位水平；资金净流入已成为推动行业规模增长的重要力量。这反映了 2018 年以来股票市场上涨带来的财富效应以及资管新规影响下非标产品配置持续转向净值化产品配置，高净值客户和机构资金配置私募证券基金的意愿预计仍将维持强劲势头。图 4：证券类私募基金存续规模变动分解（估算）（亿元）业绩变化导致的规模变动资金申赎导致的规模变动5,0004,0003,0002,0001,0000-1,0002021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32
10、020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q1-2,000资料来源：估算 管理人：头部维持扩张，量化再迎大发展根据中国基金业协会公示信息，私募证券基金管理人数量众多，且呈现显著的长尾特征，本文重点关注规模在 10 亿元以上的管理人。值得说明的是，因管理人尚未完成产品当季数据的报送工作，协会公示信息的当季规模区间数据未反映管理人业绩变动以及存续产品资金申赎带来的规模变动，因此与实际数据可能存在一定的差异。为了反映当季的真实情况，本文结合历史季度呈现的差异情况对当季数据进行了一定程度的估算和修正。头部管理人：继续扩展，量化管理
11、人数量占比继续提升50 亿元私募管理人继续扩张， 100 亿元以上管理人在数量上连续两个季度超过50100 亿元管理人。根据中国基金业协会数据，截至 2021 年第三季度末，50 亿元以上管理人增至约 170 家2。根据我们对规模的测算，50 亿元以上管理人的规模份额继续提升，由 2021Q2 的 59.5%升至 2021Q3 的 62.7%。其中 100 亿元以上管理人增至约 92 家，50100 亿元管理人约 78 家。自 2021 年第二季度 100 亿元以上管理人数量首次超过 50100 亿元管理人以来，本季度 100 亿元以上管理人继续在数量上超过 50100 亿元管理人。2 该数据
12、未反映管理人在 2021Q3 存续产品净申赎规模以及业绩变化导致的规模变动，相对于实际数据，该数据可能存在低估（有待下一季度修正）。图 5：不同规模私募证券基金管理人数量（10 亿元以上）1020亿元 2050亿元 50100亿元100亿元以上8007006005004003002001002021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q40图 6：10 亿元以上私募证券基金管理人中头部管理人数量占比50亿元以上占比100亿元以上占比30%25%20%15%10%5%2021Q3*2021Q22021Q12020
13、Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q40%2021Q3*资料来源：中国基金业协会，资料来源：中国基金业协会，图 7：50 亿元以上头部私募证券基金管理人数量及规模占比50亿元以上管理人数量50亿元以上管理人规模占比（右）180160140120100806040202020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q22017Q4070%60%50%40%30%20%10%2021Q3*2021Q22021Q12020Q42020Q30%2020Q2资料来源：中国基金业协会，估算 注：规模占比数据为估算
14、近几年量化私募管理人在头部阵营中的数量占比稳步推进。从头部管理人（合计管理规模在 50 亿元以上）来看，主观股票类管理人一直稳居第一梯队，数量占比长期基本在4050%之间；债券类管理人在 2020 年前数量占比位于第 2 位，但是整体呈现逐步下滑态势，当前居第三位；量化类管理人数量占比呈现稳步扩展态势，由 2017Q3 的 11.4%提升至 2021Q3 的 25%，目前在头部阵营中数量稳居第二位。图 8：50 亿元以上不同策略类型管理人数量占比变化主观股票量化 宏观 综合债券 其他 FOFNA60%50%40%30%20%10%2021Q3*2021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q1
