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1、进口大幅度增长原因：一是去年11月份以来，国际煤价长期低于国内煤价，进口煤具有一定的价格优势；二是去年年底甚至是今年一季度，进口商对国内煤炭市场前景预期较为乐观，导致煤炭进口订单大幅增加。出口持续萎缩原因：，由于国内煤价相对较高，煤炭出口继续萎缩。海关数据显示，上半年我国累计出口煤炭577万吨，同比下降45.5%，出口金额10.1亿美元，同比下降36.4%。从分煤种来看，各煤种出口量均有不同程度下降，其中，炼焦煤降幅最大，下降72.8%。全球煤炭市场呈现出按地域分割的布局特点。由于运输成本相对较高，煤炭，特别是动力煤消费及价格受运输距离影响较大，全球煤炭市场呈现出按地域分割的布局特点，各个区域
2、性市场之间的煤价存在很大差别。在世界各煤炭市场中，澳大利亚和南非等国家煤炭资源丰富但国内需求相对较小，而日本和韩国等国家煤炭需求大但资源匮乏。在煤炭资源匮乏的地区，电厂和其它煤炭用户主要从其它国家或地区购入煤炭，因此煤炭运输至关重要。日本地震海啸对全球核能供应造成连锁影响。数据显示，日本和欧洲相继关闭的核电站，造成了2011年全球4300万吨油当量的缺口。欧洲异常的天气波动以及澳大利亚所遭遇的影响煤炭生产的巨大洪灾，也对全球能源供应产生重要影响。美国页岩气革命催生煤炭产业重构，但大规模出口中国并不现实。页岩气放量导致气价低廉，过去两年对火电冲击明显。但目前大部分页岩气开采商处于亏损，随着后续成
3、本推动和需求兴起将拉动气价不断走高，长期看火电占比保持稳定且依然举足轻重。煤炭产能受天然气影响将逐步向中西部转移，东部高成本矿区将逐步淘汰，中西部矿区价格优势将越来越明显。煤炭出口亚洲不具备大规模放量可能，考虑运费后只有西部PRB煤具备价格优势，但港口方面，只有东部能力还有富余，南部西部扩建环保压力巨大，获批概率极低，且PRB煤水分高、热值低，对炉子有一定要求。全球煤炭贸易再平衡：贸易量提升，煤炭进入国际定价时代。全球煤炭贸易中澳洲印尼和美国是主要出口国，中国、印度和日本是主要进口国。澳洲未来煤炭出口主要限制依然来自于港口铁路基础设施建设，根据产能和基建规划，动力煤在14-15年增速较快，有供
4、应风险，炼焦煤未来增长基本平稳。印尼方面，目前油发电占比高达26%，规划未来10年煤电装机将增长2倍，油发电将逐步被煤电替代，预计煤炭出口将减少6000万吨。印度快速发展急需解决能源问题，油气资源匮乏使得印度不得不依赖煤电，由于政府低效和开采条件落后国内煤炭供应增长缓慢，所以煤炭进口依然是未来印度发展的尚佳选择。日本核电危机后，油气发电是最大替代受益者，未来核电有望逐步恢复，但煤炭进口量将保持稳定。 煤炭产业转型再发力，能源转化从战略到产业。经济转型促使工业能耗占比将从11年的71%下降至20年64%，煤炭一次能源消费占比从11年70%下降至20年64%，20年原煤消费量将达到57亿吨，产量将
5、达到54亿吨，增产区域将进一步向西部省份集中，环境问题逼迫能源大省转型。十二五铁路瓶颈依然不可回避，十三五铁路改革将促使煤炭运价市场化，支撑沿海煤价推进煤炭就地转化。油气价格改革、铁路运价改革，煤炭产业转型将促使能源转化从战略到产业。投资策略：短期经历转型，中长期不悲观。我们认为未来几年国内经济转型煤炭产业短期调整压力存在，煤价增速放缓，各能源价格需要再平衡。中长期油气运价格改革，能源转化产业化大发展将促煤价再度提升。12上半年煤炭板块跑输大盘7.8%，积聚悲观预期，但我们预计板块已接近中长期合理PB水平，7月预期修复后板块格局有望再度分化，动力煤价格风险小优于炼焦煤，重点推荐国投、山煤、中国
6、神华，在焦煤补跌风险释放后可关注盘江、冀中。由于国际金融危机仍在持续，世界经济复苏的过程仍将比较漫长，全球煤炭供求基本面在短期内难以根本改变，特别是在世界各主要经济体纷纷实施宽松货币政策，积累了大量流动性的背景下，国际大宗商品市场投机炒作风险进一步加大。而受国际油价、干散货海运价以及美元汇率波动等多因素影响，国际煤炭价格在将来某些时段可能还会出现深度调整和剧烈震荡。国际煤炭市场价格的大幅波动将对我国煤炭市场产生较大影响。国际煤价的连续走低和国内煤矿企业产能过剩导致了煤炭价格降低和国内港口煤炭堆积。受国际经济形势整体不景气影响，国外煤炭需求的不畅，直接导致进口煤大量开始销往中国，国际三大动力煤现
7、货价格指数均创年内新低，预计国际动力煤市场短期内仍将下行，由于进口煤炭价格比国内价格低，我国又是煤炭主要进口国，所以国内煤炭价格也未能幸免。今年一季度，我国进口煤炭量总数达到8655万吨，增幅达到了7成，煤炭进口量的增加在加上国内煤炭的需求疲软，产能过剩 ，供过于求，这些供求关系的不断变化，都使得煤炭市场出现了有价无市和无人问津的情况。国内工业用电量增速放缓，市场煤炭供应充足影响，秦皇岛港煤炭库存骤增。截至6月7日，秦皇岛港煤炭库存已经达到879.5万吨，创下2009年以来的最高水平，远远超过警戒库存。国际石油价格和新能源的利用成为煤炭价格降低的又一因素受到国际油价下跌的过程中，还导致了石化、
8、煤炭、新能源等多个相关行业均备受拖累，打乱了大宗商品价格的平衡。这其中，煤炭与石油的联动作用较大。数据显示，上周煤价已跌至今年的谷底。另外作为常规能源的重要补充，页岩气、煤层气、油砂等非常规能源逐渐进入人们的视野。在过去十年，美国页岩气产量增加了倍，未来年，页岩气将会成为一种超越传统天然气的新能源， 欧洲等国家也开始对页岩气等新能源的开发力度的增大，进一步影响了煤炭等能源的消耗。国内企业库存增大和产能降低为煤炭价格降低推波助澜在此期间，电厂库存也不断攀升。截至6月初，六大电厂存煤总量由5月初的1483万吨上升到1678万吨，一个月内增加了195万吨，增幅达13.1%.目前煤炭中转港，据了解，目
9、前一些电厂的煤炭库存最高可用一个月，正常情况下电厂的煤炭库存一般可用半个月左右，目前的库存较正常水平高出10天。数据也显示，截至5月27日，全国重点发电企业的电煤库存达到9600多万吨，平均可用27天，已经大大超过合理库存水平。各大煤港库存均已到达峰值。今年的煤炭需求有所下降，不少企业、电厂都没有满负荷运行。另一方面，也与今年南方的天气有关，今年雨水充足，水电发电量大冲击火电市场。国内不少煤炭企业已经感受到了市场的压力，一些企业甚至期盼夏季用电高峰尽快到来，以拉动煤炭需求的回升，进一步带动煤炭价格的回升。这恐怕只是煤炭企业的一厢情愿。综合国际和国内经济形势判断，煤价格持续小幅下滑的态势在短期内难以改变。一方面，当前国内外煤炭价格倒挂局面已经形成，国际煤炭价格仍有继续小幅下探的可能，进口煤将对国内煤炭价格形成平抑；另一方面，即便在迎峰度夏期间，在水电发力稳定的情况下，火力发电需求短期内难以迅速提升。
