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1、广州发展实业控股集团股份公司案例分析一 企业概况广州发展实业控股集团股份公司（证券简称“广州控股”，证券代码：600098）于1997年7月11日由原广州电力企业集团有限公司独家发起，采用公开募集方式设立的股份有限公司。于1997年7月18日在上海证券交易所挂牌上市。截止2008年12月31日，公司总股本205920万股，其中广州发展集团有限公司作为控股股东，持有流通股138063万股，占总股本的67.047，中国长江电力股份有限公司作为战略投资者，持有流通股23039万股，占总股本的11.189.1997年公司成立之初，公司发展主要以电力产业为主，业务范围相对单一，从2000年起，公司根据广
2、州市发展规划和国家电力产业政策，在巩固和加强电力产业的基础上以电力为核心，以珠三角地区为主要方向，积极发展其他相关产业，包括电力，能源物流（油品和煤炭物流），基础设施（燃气和高速公路）等产业，面向珠三角的大型综合能源供应商的架构已经形成。在国内企业中率先建立了安全、健康、环保管理体系和投资社会事务管理体系，致力于提高企业在安全、健康、环保以及社会责任方面的管理水平。与BP、国电集团、华电集团、长江电力、粤电集团、同煤集团、IFC等各领域行业领先者建立战略合作关系，为公司的持续发展奠定良好基础。 上市12年来，广州控股在中国资本市场中树立了绩优、蓝筹的良好形象，实现了公司对股东的良好回报，得到资
3、本市场的广泛认同，公司还被列为广东省50家工业龙头企业集团之一，是广东省和广州市重点扶持的大型企业集团。2009年，广州控股入选“2009广东省企业100强”、“广东最具投资价值上市公司50强”，分列第40位及第25位。二问题及优势分析相关产业多元化的发展战略和大型综合能源供应商的市场定位使得广州控股从单一的发电企业成长模式，发展壮大为面向珠三角地区、以综合能源供应为主的大型企业。一方面公司坚持立足于珠三角、服务于珠三角，全面分享珠三角地区经济高速增长的成果；另一方面公司采取的相关产业多元化发展战略将有效抵御电力市场波动，确保公司利润水平持续稳定增长。（一）、存在问题 未来两年对电力产业依存度
4、仍然较高 广州控股目前也存在一定的经营风险，主要是目前收入与利润对电力产业依存度较高。2004年至2006年能源物流产业和基础设施产业对公司利润的贡献逐步体现，但利润总量增长幅度有限，公司利润主要还是来源于电力产业。（二）、问题解决途径1.建立有竞争力的产业结构 通过投资建设、收购、兼并，发展高效、清洁的大型发电机组，建立煤炭资源、运输、中转、销售一体化经营体制，提升油品业务价值链，增强盈利能力，推进LNG接收站和天然气网络建设，开拓新能源与可再生能源业务。控制电力、油品、煤炭、天然气等战略性资源，占据资源制高点。 2.建立市场化的运作体制 围绕公司发展战略，以市场为导向，坚持“注重认真、追求
5、卓越、持续发展”的企业核心价值观，不断创新企业机制和管理模式。改善公司股权结构，完善公司法人治理结构，建立与股东之间的良性互动关系。3、建立更大范围的战略联盟在巩固和充实产业经营的基础上，加大资本运作力度，通过收购、投资等方式拓展公司资本运作空间，支持公司的产业发展。加强与国内国际的行业领先企业合作，建立战略合作关系，提升公司整体产业水平和市场竞争力。（三）、优势分析1、区位优势立足于珠三角、服务于珠三角，是广州控股新型发展战略中的关键因素，区位优势是广州控股未来快速发展的决定性因素。广州控股所在的广东地区是中国经济发展的火车头之一，经济总量和增长速度在全国位居前列，广州市发展速度高于广东省，
6、南沙又处于珠三角电力负荷及能源消耗中心。经济的发展离不开能源的支持，而强大的地区经济实力也创造了庞大的能源消费市场，相应拓展了广州控股的业务发展空间。根据广东省发展计划委员会2001年编制的“广东省能源发展“十五”计划及2015年远景目标纲要”，广东省未来能源需求将逐年提高，在未来一段时间内仍将是全国第一大能源消费省份。2、产业优势 公司控制装机容量将达到190万千瓦，权益装机容量将达到198.5万千瓦，而且公司电力产业布局也更加合理，既强化了在广州地区的优势竞争地位，又介入了广东省粤东沿海地区和国家大力支持的西电东送南通道的定点电源(盘南电厂)建设，扩大了电源点布局。相关产业多元化发展战略是
7、广州控股有别于其他电力上市公司的重要竞争优势。目前，广州控股已经成功的从一个相对单一的发电企业发展成长为以电力为核心的多元化综合能源供应商，产品覆盖电力、油品物流、煤炭销售、天然气供应(建设中)等多个领域。相关产业多元化策略将有效抵御单一产业波动过大的风险，能源物流产业将成为公司未来重要的利润增长点。（1）、电力产业广州控股控股、运行的珠电公司、东电公司共拥有4台30万千瓦发电机组，总装机容量达120万千瓦，占广州市属发电装机容量的30.5%，是广州地区最大的电力生产企业。2003年共完成发电量80.49亿千瓦时，上网电量76.88亿千瓦时，占广州市社会用电量的25.37%，在广州地区按销售电
8、量排名第1位。公司参股35.23%的沙角B电厂拥有2台35万千瓦装机的发电机组，2003年完成发电量45.44亿千瓦时，上网电量42.06亿千瓦时。沙角B公司是广州控股完善电力产业布局的第一步，随着本次募集资金投入的三个项目完成，广州控股的电力产业规模将进一步扩大，布局更加合理，市场地位得到巩固和加强。（2）、能源物流产业煤炭物流领域广州控股在1997年就开始进入煤炭物流领域，在满足自身电厂用煤的基础上，加大煤炭外销力度，煤炭外销业务收入和净利润逐年增长，目前在煤炭经销领域达到了一定的规模，已经成为广东省最大的煤炭物流供应商之一，并在广东地区拥有一批稳定的客户群体。公司在广州地区拥有4万吨级深
9、水煤炭专用装卸码头和35万吨的储煤场，形成煤炭供应从煤源到运输、中转、储存、质检和销售的一条龙服务保障体系。2003年公司共销售煤炭620万吨，其中外销市场煤310万吨。油品物流领域随着2004年1季度公司在南沙地区的36万立方米油库和8万吨油品装卸码头的建成投产，广州控股相关产业多元化发展战略和面向珠三角的大型综合能源供应商的市场定位已经成型。南沙油品基地作为目前华南地区最大的油品储运中转基地之一，年周转量预计2007年将达到400万吨，市场占有率达到13.8%左右，油品物流将成为公司未来新的利润增长点。3、管理优势在实施相关产业多元化的发展战略过程中，广州控股十分重视提高公司的管理水平。在
10、进入任何一个新的市场领域，都采取和相关行业的顶级公司进行战略合作的形式，以此确保项目公司的经营管理水平从一开始就处于行业领先地位。如与BP公司和广州港务局在油品物流业务方面的合作、与粤电集团在电力产业方面的合作。4、财务优势公司的发展不能以牺牲财务安全为代价，也不能以牺牲投资者利益为代价。广州控股稳健的财务结构、强劲的现金流使得广州控股具有很强的财务优势。（1）、长短期偿债能力分析公司长期执行稳健的财务政策，资产负债率多年来保持在合理水平，流动比率、速动比率指标较为理想，流动资产主要是货币资金，表明公司财务结构相对合理，资产质量良好，运营资金较为充足，偿债能力强，经营风险小。（2）、现金流情况
11、分析从现金流量来看，2003年每股经营活动现金流量为1.12元，尽管受到电价下调和煤价上涨的影响有所下降，但在同行业上市公司中仍处于较高水平。同时，也说明公司经营性现金对债务的保障能力强，资产结构良好。未来几年，除本次募集资金投入项目外，公司并无过多的资本性支出，因此强劲的自由现金流为公司给股东现金回报奠定了良好的基础。(3)、投资者回报广州控股自1997年上市以来，经营业绩持续稳定增长，经营情况良好，且对股东回报丰厚，实施现金分红累计已达到14.79亿元，超过14.56亿元的历次募集资金总额。特别是自1999年以来，连续五年实施现金股利分配政策，在二级市场上树立了蓝筹、绩优的良好形象。5、资
12、源优势企业的发展需要一个强大的后盾，广州控股的控股股东广州发展集团有限公司是广州市国有资产授权经营单位，是广东省和广州市重点扶持的企业，主要从事基础产业、都市化产业的投资和管理，发展广州的基础产业。行业涉及能源、交通、原材料等，在广州市和广东省拥有丰富的资源。目前广州发展集团拥有的核心资产除广州控股81.32%股权外，还包括广州电力企业集团有限公司100%股权、广州新机场49%股权以及新机场高速公路60%股权。广州发展集团未来将不再直接经营项目和管理企业，成为资产控股公司。长期以来，由于广州控股在经营机制、融资渠道、治理结构等方面有别于广州发展集团其它下属公司，基于将上市公司做大做强、实质上也
13、就是将股东的资产做大和增值的理念，广州发展集团一直致力于不断提升广州控股的核心竞争力。在广州控股多年的发展历程中，广州发展集团作为控股股东与广州控股之间形成了良好的互动关系，集团将优质资产注入广州控股，全力支持其发展；广州控股也以自身完善的经营机制、优良的经营业绩，为控股股东提供了丰厚的回报。6、团队优势广州控股非常重视人才的招聘、选拔、培养，并建立了完善的机制，截至2003年底公司1247人中拥有大中专以上学历人员1013人，占81.23%。经过多年的发展，公司形成了一个经验丰富的强有力管理团队，为广州控股的未来发展奠定了坚实的基础。为调动经营者积极性，提高企业经营管理水平和绩效，广州控股制
14、订了股票激励制度管理办法和股票激励制度监管细则，并取得了良好效果。（四）、成长性分析1、电力产业持续发展（1）、全国电力形势依然紧张根据电力行业“十五”和“十一五”的新规划，2005年和2010年全国电力装机容量分别要达到4.8亿千瓦和6.5亿千瓦，平均每年新增装机容量5000万千瓦和3000万千瓦，预计“十五”后两年和“十一五”期间，电力行业年平均增长率分别为11.4%和5.6%。供电紧张局面2005年将有所缓和，2006年基本达到平衡。此后随着我国经济的高速发展和世界制造业向我国的转移，电力行业将进入一个稳定增长的时期。（2）、广东省和广州市电力需求持续旺盛根据广东省电力发展预测，到200
15、5年全省全社会用电量将达到2349亿千瓦时、全社会最高用电负荷达到4067万千瓦，“十五”期间年均增长率分别达到12%和11.6%；预计到2010年全省全社会用电量将达到3614亿千瓦时、全社会最高用电负荷达到6144万千瓦，“十一五”期间年均增长率分别达到9%和8.6%。预计“十一五”初期供电形势仍然紧张，在以上规划新增电源容量能够按时落实的前提下，“十一五”后期全省用电有望得到缓解。广州市2000年到2003年发电量从142.37亿千瓦时增长到166.07亿千瓦时，年平均增长率3.9%；用电量从209.61亿千瓦时增长到302.99亿千瓦时，年平均增长率9.6%，两者相比缺口5.7%。近4年来广州市GDP增长率保持在12%到15%，根据广州市发展规划，未来几年广州市GDP增长速度仍将保持在10%以上，领先于广东省和全国。（3）、广州控股电力产业发展前景广阔广州控股所控制的电厂处于广东省珠江三角洲这一经济发达地区的中心，属于用电负荷的中心，区域优势十分明显。从供求角度分析，广东省和广州市经济的快速发展必然带来广州市用电量的持续攀升，保证了公司参、控股发电公司发电量持续处于较高水平，为公司带来稳定收益。清洁电源、调
